Інформаційна система « Управління та розпорядження майновим комплексом»(далі - Система) призначена для застосування в державних органах влади Російської Федерації, які здійснюють облік та розпорядження майном, що знаходиться у різних правових формах. Система має наступні функціональні можливості:
Кадастровий облік земельних ділянок, об'єктів нерухомого та рухомого майна у розрізі правових, економічних та технічних характеристик;
Ведення реєстру контрагентів - юридичних, фізичних осіб, індивідуальних підприємців, а також підприємств та установ у розрізі договорів (та інших угод) з майновими об'єктами;
Здійснення всіх видів угод із майновими об'єктами, підготовка проектів договорів, розпоряджень, постанов, актів та інших документів;
Нарахування сум плати за користування майном, нарахування пені, штрафів у особових рахунках платників;
Розбір надходжень від Управління федерального казначейства за особовими рахунками платників, можливість використання білінгової технології (термінали оплати), взаємодію Космосу з банками, і навіть взаємодія з ГІС ГМП;
Моніторинг та аналіз стану майнового комплексу;
Інтернет-портал для доступу контрагентів до інформації з особових рахунків, підготовки квитанцій на оплату та інше.
Впровадження Системи дозволить здійснити:
Повний інвентарний облік об'єктів нерухомого, рухомого майна та земельних ділянок, контроль за цілісністю та повнотою даних;
Скоротити трудовитрати, навантаження на співробітників та ризик «людського фактора» при здійсненні розрахунку плати за користування майном, підготовці та печатці фінансових, бухгалтерських документів, розборі надходжень за рахунок автоматизації ведення особових рахунків та розбору платежів;
Налаштування Системи відповідно до змін законодавства (нормативно-довідкової інформації, методик та параметрів розрахунку);
Збільшення доходів від використання майна за рахунок оперативного визначення недоїмників та автоматизації процесу ведення претензійно-позовної діяльності;
Відображення майнового потенціалу, його динаміки та структури;
Моніторинг та аналіз майна та земельних ресурсів, забезпечення контролю за використанням майна;
Забезпечення виконання законодавства про відкриті дані та інше.
ОПИС ФУНКЦІОНАЛЬНОСТІ
Підсистема «Ведення єдиного реєстру майнових об'єктів»
Підсистема служить для реалізації та відображення процесів формування майнових об'єктів (земельних ділянок, нерухомого, рухомого майна) їх державного обліку з можливістю поділу за муніципальними утвореннями, виникнення та державної реєстраціїправ власності на них. Має функціональність із введення/завантаження даних про правові, економічні, технічні та інші характеристики, відображення реєстрації права власності, обліку технічної та правовстановлюючої документації, ведення історії зміни об'єктів.
Підсистема забезпечує оптимальність управлінських рішень щодо розпорядження майном при передачі його в оренду, відчуженні, закріпленні у господарське відання та оперативне управління, передачі у користування або довірче управління, Внесення як частка при створенні господарських товариств, використання як застави забезпечення кредитних зобов'язань.
Підсистема «Ведення реєстру контрагентів»
Ведення реєстру контрагентів (юридичних, фізичних осіб та індивідуальних підприємців) передбачає зберігання інформації щодо осіб, які вступають у правовідносини з Адміністрацією. Відображається інформація щодо всіх видів правовідносин з контрагентом у сфері майнових відносин (оренда, придбання (відчуження) об'єктів власності та інше), ведеться історія діяльності.
До реєстру також включаються підприємства та установи. Здійснюється збір даних про передане та придбане ними майно, проводиться аналіз фінансово- господарської діяльності.
Ведеться контроль на кожній стадії процедури ліквідації, банкрутства контрагентів з метою своєчасного вилучення майна та стягнення заборгованості.
Підсистема «Управління та розпорядження майновими об'єктами»
Дана підсистема служить для реалізації та відображення процесів розпорядження об'єктами (угоди): передача майна в оренду, оформлення власності, безоплатне користування, госпведення та оперативне управління, постійне (безстрокове) та безоплатне термінове користування, довірче управління, зберігання, придбання майна, купівля/продаж квартир та кімнат у комунальних квартирах.
У підсистемі забезпечується підготовка проектів документів (розпорядження, ухвали, договору оренди та інше), здійснюється розрахунок ціни викупу об'єктів.
Проводиться контроль цілісності, повноти документів, здійснюється контроль строків виконання документів, строків користування майном, дотримання регламентів здійснення угод.
Передбачена система нагадування користувачам щодо основних подій у Системі (необхідність виконання документа, підготовки документа та інше).
Підсистема «Ведення особових рахунків та адміністрування доходів від використання майна»
Підсистема служить для ведення особових рахунків, розрахунку та нарахування сум плати за користування майном, здійснення попередніх розрахунків (до договорів оренди), контролю зі сплати, аналізу недоїмки та здійснення заходів щодо зниження недоїмки (претензійно-позовна робота), підготовка фінансової та бухгалтерської звітності.
У підсистемі здійснюється масова та індивідуальна підготовка розрахункових форм та форм оплати (ПД-4) для відправки платникам.
Підсистема забезпечує можливість збирання, зберігання та обробки інформації від муніципальних утворень, суб'єктів Російської Федерації.
Забезпечено виконання Федерального закону Російської Федерації від 27 липня 2010 р. № 210-ФЗ «Про організацію надання державних та муніципальних послуг», взаємодія із ГІС ГМП.
Підсистема «Розбір надходжень (платежів) за особовими рахунками платників»
Підсистема служить для взаємодії з органами Федерального казначейства, завантаження та обробки інформації з платежів, а також для взаємодії з банківськими структурами для завантаження платіжних доручень. Застосовується білінгова технологія збору платежів через термінали оплати.
Підсистема «Ведення претензійно-позовної роботи з боржниками за договорами оренди»
Підсистема об'єднує роботи фахівців із здійснення розрахунків плати за користування майном та юридичної служби. У підсистемі здійснюється виявлення неплатників, підготовка розпоряджень, претензій на оплату заборгованості, позовних заяв.
У підсистемі контролюються терміни виконання документів із застосуванням системи нагадувань та оповіщень користувача.
Ведеться позовна діяльність аж до набрання рішенням суду законної сили. Відстежується діяльність служби судових приставів.
Підсистема «Моніторинг стану майнового комплексу» та підсистема «Аналіз ефективності управління майном»
Підсистеми забезпечують інструментальну підтримку формування аналітичних матеріалів щодо стану використання майна на поточний моментчасу та за обраний звітний період, що містять як текстову, так і графічну форми подання інформації. Формування аналітичних матеріалів організовано в автоматизованому режимі відповідно до параметрів, що задаються користувачем.
В рамках даних підсистем створено механізми інформаційної та технологічної підтримки управлінської діяльності та прийняття управлінських рішень.
Підсистема "Інтернет-портал"
Підсистема включає створення електронного порталу (контрагента Управління), що дозволяє користувачеві отримувати наступну інформацію:
Роздрукувати платіжне доручення на оплату основного боргу, пені, заборгованості за фактичне користування без введення вручну будь-яких додаткових даних;
можливість залишити запит на отримання довідок, актів звірок, виписок з особових рахунків та інших документів;
Залишити попередній запит на продовження договорів, переуступки права оренди або на розірвання договору оренди;
В економічній літературі все, що підприємство має та використовує в виробничої діяльностіназивається майном підприємства. Відповідно до ст. 132 частини першої Цивільного кодексу “підприємством як об'єктом прав визнається майновий комплекс, що використовується для здійснення підприємницької діяльності. До складу підприємства як майнового комплексу входять усі види майна, призначені для його діяльності, включаючи земельні ділянки, будівлі, споруди, обладнання, інвентар, сировину, продукцію, права вимоги, борги, а також права на позначення, суб'єкт господарювання, його продукцію, роботи та послуги (фірмове найменування, товарні знаки, знаки обслуговування) та інші виняткові права, якщо інше не передбачено законом або договором”.
Майно підприємства включає всі види майна, які необхідні здійснення господарської діяльності.
Зазвичай у складі майна виділяють матеріально-речові та нематеріальні елементи.
До матеріально-речових елементів відносяться земельні ділянки, будівлі, споруди, машини, обладнання, сировина, напівфабрикати, готові вироби, грошові кошти.
Нематеріальні елементи створюються у процесі життєдіяльності підприємства. До них відносяться: репутація фірми та коло постійних клієнтів, назва фірми та товарні знаки, навички керівництва, кваліфікація персоналу, запатентовані способи виробництва, ноу-хау, авторські права, контракти тощо, які можуть бути продані або передані.
Актуальність обраної теми роботи у тому, що майно підприємства предмет вивчення різних дисциплін: право досліджує правові аспектиіснування, захисту, переходу прав власності та зобов'язань; в аналізі господарської діяльності розглядається ефективність використання різних видів майна підприємства; в курсі економіки майно підприємства сприймається як господарський, економічний ресурс, використання якого забезпечує діяльність підприємства; у бухгалтерському обліку відображається рух майна та основних джерел його формування.
Принципи управління майном підприємства різняться залежно від організаційних формпідприємства. Нині у Росії можна назвати такі основні організаційно-правові форми, затверджені у законодавчому порядку :
1. Індивідуальні з використанням найманої праціпідприємства без застосування найманої праці
повні 2. Товариства з обмеженою відповідальністюзмішані
відкриті 3. Акціонерні товариства закриті федеральні 4. Державні муніципальні5. Некомерційні громадські організації
Мета роботи: визначити основні засади та методи управління майном підприємства з точки зору менеджменту.
Обов'язковою умовою для управління є наявність цілей. Цілями для управління підприємством як економічним об'єктом є фінансово-економічні показники, які можуть бути визначені в результаті прогнозування майбутньої діяльності підприємства. Цільові показникиможуть бути визначені лише в тому випадку, якщо підприємство має розроблений бізнес-план, з якого випливає: як, у які терміни, і чому певні фінансово-економічні показники можуть бути досягнуті.
Власник будь-якого підприємства може оцінювати наскільки ефективно використовується його власність, лише порівнюючи плановані показники з досягнутими. На жаль, за останні 10 років державою не було зроблено жодних практичних кроківдо того, щоб створити більш-менш працездатну систему планування в реальному секторі економіки.
Можна створити будь-яку кількість органів, зайнятих управлінням державним майном, але управляти без чітких цілей та якісної інформації неможливо. Немає планів - не буде конструктивних та послідовних дій, спрямованих на досягнення певних цілей.
Завдання роботи:
1. Вивчити основні нормативно-правові акти, регулюючі питання управління майном підприємства у Російської Федерації на етапі.
2. Вивчити систему управління державним та муніципальним майном;
3. Описати антикризове управління майном підприємства на стадії банкрутства.
Робота виконана на базі інформації, отриманої з навчальної та довідкової літератури, а також інших джерел: нормативно-правових актів, періодичних видань, документації підприємства, суджень експертів, відкритої статистичної інформації.
1. Види та форми управління майном підприємства
1. 1 Правове регулювання управління майном підприємства
Федеральний Закон "Про державні та муніципальні унітарні підприємства" визначає відповідно до Цивільного кодексу Російської Федерації (ДК РФ) правове становище державного унітарного підприємствата муніципального унітарного підприємства (далі - унітарне підприємство), правничий та обов'язки власників їх майна. Різновидом унітарних підприємств є державні підприємства. Казенні підприємства – це державні підприємства, що у безпосередньому віданні державних органів.
Майно унітарного підприємства належить на праві власності Російської Федерації, суб'єкта Російської Федерації або муніципальної освіти.
Майно унітарного підприємства формується за рахунок:
Майна, закріпленого за унітарним підприємством на праві господарського відання або на праві оперативного управління власником цього майна;
доходів унітарного підприємства від діяльності;
Інших джерел, що не суперечать законодавству.
Майно унітарного підприємства є неподільним і не може бути розподілене за вкладами (частками, паями), у тому числі між працівниками унітарного підприємства.
Відмінність прав господарського відання та оперативного управління полягає у змісті та обсязі правочинів, одержуваних суб'єктами цих прав від власника на закріплене за ними майно.
Суб'єктами прав господарського відання та оперативного управління можуть бути лише юридичні особи, які існують у спеціальних організаційно-правових формах - "підприємства" та "установи".
Суб'єктом права господарського відання за чинним законодавством може бути державне або муніципальне унітарне підприємство (ст. ст. 113 – 114 ЦК України) як різновид комерційних організацій.
Суб'єктом права оперативного управління можуть бути як унітарні підприємства (ст. 115 ЦК України), що належать до категорії комерційних організацій, так і установи (ст. 120 ЦК України), що належать до некомерційних структур, а також підприємства, що належать до приватної власності.
Право господарського відання, що належить або підприємству як комерційної організації; або установі, що здійснює дозволену йому власником підприємницьку діяльність; в силу цього є більш широким, ніж право оперативного управління, яке може належати або некомерційним за характером діяльності установ, або державним підприємствам.
Відповідно до ст. 294 ГК РФ право господарського відання - це право державного або муніципального унітарного підприємства володіти, користуватися та розпоряджатися майном власника в межах, встановлених законом чи іншими правовими актами.
Право оперативного управління відповідно до п. 1 ст. 296 ГК РФ - це право установи або казенного підприємства володіти, користуватися та розпоряджатися закріпленим за ним майном власника в межах, встановлених законом, відповідно до цілей його діяльності, завданнями власника та призначенням майна.
Власник-засновник має право вилучити майно у суб'єкта права оперативного управління лише у трьох передбачених законом випадках (зайве, яке не використовується або використовується не за призначенням), та розпорядитися ним на свій розсуд. Жодним майном, крім готової продукції, казенне підприємство немає права розпорядитися без згоди власника.
1.2 Завдання та загальні принципи управління державним майном
Завдання управління державним майном включають два основні блоки: стратегічне управління та оперативне управління.
До питань стратегічного управління належать:
Інвестиційні рішення;
Рішення з питань боргових зобов'язань підприємств, особливо перед державним бюджетом (як щодо податків, так і за виданими кредитами та гарантіями);
Проблеми вибору напрямів розвитку конкретних державних підприємств.
Оперативне управління включає три основні групи завдань: планування, контроль та прийняття управлінських рішень. Висока ефективністьуправління державним майном може бути забезпечена у вигляді реалізації, однієї з найпоширеніших концепцій сучасного менеджменту, - "Управління за цілями". Управління з цілей передбачає наявність ясних, вимірних та досяжних цілей, а також стратегії та плану дій, які забезпечать досягнення поставлених цілей. Планування бізнесу – це не крок назад, а професійний погляд у майбутнє. Відсутність цілей та планів породжують безвідповідальність в управлінні підприємствами. Якщо немає цілей і не визначені шляхи їх досягнення, то немає чітких критеріїв для оцінки ефективності менеджменту. Через війну, процедури контролю із боку власника (у разі держави) з найважливіших управлінських функцій перетворюються на порожню формальність. Таким чином, наявність бізнес-плану, що включає певні цілі (у вигляді фінансово-економічних показників), а також основні положення стратегії розвитку підприємства та виконання операцій є найважливішою умовою для створення системи управління за цілями.
ПРИОРИТЕТИ Росії
УДК: 338.121:656.2
ЗАБЕЗПЕЧЕННЯ ДЕРЖАВНИХ ІНТЕРЕСІВ ПРИ ФОРМУВАННІ МЕХАНІЗМУ УПРАВЛІННЯ МАЙНА КОМПЛЕКСИ ВЕЛИКИХ КОРПОРАЦІЙ*
В. О. ФЕДОРОВИЧ, доктор економічних наук, директор Інституту магістратури E-mail: [email protected]Новосибірський державний університет економіки та управління
Формування раціонального організаційно-економічного механізму управління майновим комплексом (власністю), що забезпечує баланс інтересів держави та інших учасників корпоративних відносин, -Завдання першорядної важливості, що далеко виходить за рамки тільки економічних інтересів основних груп акціонерів (власників). Недооцінка значимості корпоративного управління в індустріальних корпораціях за участю держави підриває інвестиційний процес, знижує ефективність використання капіталу, стримує економічне зростання, перешкоджає мобілізації накопичень, унеможливлює об'єктивний аналіз прибутковості різних видів активів (майнового комплексу) корпорацій та їх капіталізації. І, навпаки, правильно обрана система корпоративного управління гарантує захист економічних інтересів держави,
* Стаття підготовлена за матеріалами журналу «Національні інтереси: пріоритети та безпека». 2013. № 26 (215).
фінансову транспарентність господарської діяльності корпорації та її підзвітність власникам та кредиторам.
Сучасні швидкозростаючі корпоративні освіти значно відрізняються від традиційних акціонерних товариств насамперед за складом та структурою активів. Весь майновий комплекс сучасних корпоративних утворень більшою мірою залежить від обсягу та якості нематеріальних активів, орієнтованих на людський фактор. Це комерційні бренди, власні розробки (ноу-хау), стратегічні угоди, патенти. Зі співробітниками та партнерами з бізнесу такі корпорації мають досить гнучкі взаємовигідні контракти зі значним ступенем економічної свободи.
Високоінтегровані індустріальні корпорації є привабливими для широкого кола інвесторів, якщо вони динамічно розвиваються, орієнтовані на інновації та виплачують високі дивіденди. Інтеграція різних напрямів бізнесу зі створенням адекватного механізму кор-
поративного управління покращує конкурентні позиції будь-якої сучасної корпорації. Шляхи вдосконалення законодавчої базиу сфері корпоративного управління визначаються економічними інтересами ділових кіл. Ці інтереси лежать у сфері встановлення надійних партнерських взаємин між основними постачальниками ресурсів та поділяються учасниками (власниками) та кредиторами. Основні проблеми зацікавлених учасників корпоративних відносин вирішуються під час переговорів.
Різноманітність інтересів акціонерів або їх основних груп щодо стимулів, відношення до ризику, переваги інвестиційних стратегій та джерел фінансування обумовлює варіативність методів та способів формування управління майновим комплексом великих корпоративних утворень. Так, організаційно-економічний механізм управління у високоризикових корпораціях, що використовують венчурний капітал і що спираються у своїй господарській діяльності на людський фактор, можуть сильно відрізнятися від таких у корпораціях, які давно присутні на ринку.
Крім специфіки структури капіталу (власності) корпорації, організаційно-економічний механізм управління майновим комплексом значною мірою визначається законодавством, системою державного регулювання та діловою практикою, що склалася. Ці умови задають інституційні межі корпоративного управління власністю (капіталом) великих інтегрованих індустріальних корпорацій.
Інституційною базою при управлінні власністю є:
Правила та нормативи формування статусного права (титулу власності) та його подальшого захисту;
Добровільно прийняті стандарти, національні кодекси, що регулюють систему внутрішньокорпоративного управління майновими комплексами;
Культура ділових відносин, Вироблена на основі соціальних норм, релігійних переконань та національної специфіки конкретних держав (територій).
У процесі формування організаційно-економічного та фінансового механізмів, що забезпечують ефективне управління майновим комплексом, важливо вирішити проблеми інституційного характеру, що виникають у процесі поділу на законодавчому рівні права власного права.
тивності та права корпоративного контролю. Якщо аутсайдерська модель корпоративного контролю характеризується розпорошенням структури власності, то інсайдерська передбачає концентрацію власності (а значить, і стратегічного управління) в одного або декількох власників. Держава може бути учасником і тієї, і іншої системи корпоративного контролю.
Баланс економічних інтересів учасників аутсайдерської моделі досягається на основі взаємодії роз'єднаних учасників (власників-акціонерів) та головних менеджерів корпорації, які мають реальні економічні можливості. Проблеми інсайдерської моделі полягають у дисбалансі економічних інтересів контролюючого учасника (або їх групи) та міноритарних учасників (власників).
Зупинимося на основних чинниках, що впливають формування базових моделей механізму управління власністю для балансу економічних інтересів держави та інших учасників корпоративних відносин. Це рівень концентрації власності, мотивація, матеріальне та моральне стимулюваннявиробничого менеджменту, інституційне забезпечення процесу злиття (поглинання) і поділу, моделі формування акціонерного (статутного) капіталу, перехресне володіння акціями тощо. та малим бізнесом (підприємництвом) та на її економічному зростанні.
Організаційно-економічний механізм управління майновим комплексом спрямований на вирішення проблем, що виникають між учасниками (власниками) та державою (причому держава також може бути одним із власників), а також між учасниками та виробничим менеджментом. При поділі функцій власності та контролю основний мотивацією для пошуку оптимальних механізмів управління та контролю, які мінімізують транзакційні витрати, традиційно вважається конкуренція. Але навіть ринкова конкуренція при домінуванні державної форми власності не вирішує проблеми конфлікту економічних інтересів у системі «учасники (власники) – виробничий менеджмент», а також у системі «держава (власник) – органи державного регулювання господарської діяльності» (держава – фіскальний податковий орган) .
В економічній літературі проблеми корпоративного управління розглядаються із двох позицій. Перша – це концепція акціонерів (власників) та вузького кола учасників. Для акціонерів найбільш прийнятною є повна підзвітність виробничого менеджменту (вищих менеджерів) власникам, тобто учасникам корпорації. Для цього формується організаційно-економічний механізм, що дозволяє максимально посилити права учасників (власників) в управлінні наступними інструментами:
Через компенсаційні виплатита опціони економічна мотивація менеджерів пов'язується з економічною мотивацією власників;
Для посилення інституційного захисту власників та його прав запроваджується заборона (обмеження) на інсайдерські угоди, регулюється ринок злиттів і поділів.
З позицій акціонерів вирішальним оцінним критерієм служить максимальна величина доходів власників, яка визначається максимальною консолідованою прибутком корпорації. При цьому найпростішим критерієм вважається ринкова цінамайнового комплексу корпорації, що розраховується як добуток ціни акцій (біржове котирування) та їх кількості. Цей показник дозволяє комплексно оцінювати ефективність менеджменту господарську діяльність корпорації загалом.
Інша концепція враховує економічні інтереси ширшого кола осіб - учасників (власників), вищих менеджерів, кредиторів, персоналу та державної влади(держустанов). Не секрет, що економічні ціліназваних категорій осіб (суб'єктів) можуть помітно відрізнятися. Так, цілі власників та менеджерів при поділі функцій контролю та власності найчастіше не збігаються. На відміну від учасників, які бажають збільшувати вартість (капітал) корпорації, для виробничого менеджменту (середня та вища ланка) головне - поточна матеріальна винагорода, для персоналу - зростання оплати праці, що досягається збільшенням обсягів продажу (захопленням більшої частки ринку), а також реалізацією ризикових інвестиційних проектів
Проблема балансу інтересів учасників (власників) і виробничого менеджменту може бути розглянута на основі концепції «недосконалих контрактів» (residual control rights), що доводить неможливість ідеального контракту, де передбачені всі умови та обставини - адже менеджменту прихо-
діється часом приймати управлінчеські рішенняу непередбачених обставинах та ситуаціях, не обумовлених у контрактах. У деяких випадках такі права залишкового контролю учасник залишає за собою, що різко загострює проблему асиметрії інформації. Таким чином, відмінності в рівні професійної підготовкита поінформованості власників та менеджерів нерідко призводять до серйозних втрат.
Організаційно-економічний механізм управління майновим комплексом у рамках першої моделі включає також взаємовідносини з інституційним оточенням та забезпечує можливості урахування економічних інтересів кредиторів, персоналу та державних установ (влади). Інтегруючи економічні інтереси зазначених груп, дана модель дозволяє адекватно оцінювати діяльність вищих менеджерів корпорації та забезпечує їм реальні цільові орієнтири. Комплексним інтегральним показником у своїй може бути величина економічної доданої вартості (economic value added, EVA) (табл. 1).
Пропоновані різними дослідниками концептуальні основи формування організаційно-економічного механізму управління власністю великих індустріальних корпорацій базуються на сучасної концепціїуправління вартістю корпорації, що має як основну мету забезпечення зростання ринкової вартості корпорації через зростання курсової вартості акцій. Система показників, що використовуються при цьому як оціночні, постійно вдосконалюється. Сучасні інформаційні технологіїдозволяють отримувати в режимі оперативного моніторингу. На основі узагальнення результатів базових теоретичних та прикладних розробок зарубіжних та вітчизняних авторів пропонується поетапна схема формування організаційно-економічного механізму управління власністю промислових та транспортних корпорацій з урахуванням структурного взаємозв'язку її елементів (рис. 1).
При проведенні вартісної оцінкиКорпорація використовується економічна категорія вартості бізнесу. У найзагальнішому вигляді це балансова або номінальна вартість, тобто або результат балансу, або вартість активів організації. Однак реальна вартість організації відрізняється від номінальної за рахунок, наприклад, певної невідповідності балансової вартості необоротних (включаючи нематеріальні) активів їхньої ринкової вартості (припустимо, через значні терміни)
Таблиця 1
Показники результативності господарської діяльності корпорації для різних груп заінтересованих осіб
Учасники (власники) Кредитори Виробничий менеджмент (вищі менеджери)
Прибутковість власного капіталуКоефіцієнт абсолютної ліквідності Рентабельність продукції. Рентабельність продажів
Сума прибутку з розрахунку на одну акцію Економічна характеристикагрошових потоків Маржинальний дохід
Співвідношення суми дивідендів та величини активів Ліквідаційна вартість корпорації Показники оборотності активів
Співвідношення капіталізації та балансової вартості корпорації Сила фінансового важеля (фінансовий леверидж) Рівень операційного важеля (операційний леверидж)
Динаміка рівня капіталізації корпорації Частка (структура) боргових зобов'язань щодо капіталізації Структура дебіторської та кредиторської заборгованості, їх співвідношення
Рентабельність активів та загальна сума консолідованого прибутку Фінансова стійкість корпорації Зарплатовіддача та зарплатоємність продукції, ефективність використання персоналу
Податкове навантаження на власність Ступінь покриття процентних виплат Ефективність інвестиційних проектів (терміни окупності)
Швидкість збільшення акціонерного капіталуПлатоспроможність Ефективність виробничо-господарської та фінансової діяльності
корисного використання). Зазвичай під час виведення ринкової вартості корпорацій використовують два підходи.
Перший підхід передбачає, що ринкова вартість відповідає рівноважній ціні, встановленої заінтересованими сторонами під час здійснення угоди, що з зміною власника корпорації (купівлі-продажу організації).
Ринкова вартість корпорації - величина відносна, схильна до впливу багатьох факторів. Її майнові складові повинні оцінюватися комплексно як механізм, що саморозвивається, дії якого обумовлені станом активів і залежать від ефективності роботи менеджерів корпорації. Досить часто при цьому використовується кількісна оцінка економічної цінності корпорації – гудвілл, що визначається різницею між реальною ціною та балансовою вартістю активів корпорації.
Другий підхід виходить з основних положеннях, описаних вище, т. е. ринкова вартість корпорації коригується на величину майбутнього приросту її активів з допомогою економічної оцінки ймовірнісної величини припливу коштів. Насправді, зазвичай, це сума дисконтованих грошових потоків під час корисного використання активних основних засобів корпорації.
Економічна додана вартість (economic value added, EVA) є балансовою вартістю, збільшеною на поточну вартість майбутніх EVA. Іншими словами, це величина норми прибутку за вирахуванням середньозважених
ної вартості капіталу, помножена на величину інвестованого капіталу.
У рамках управління вартістю майнового комплексу корпорацій показник EVA використовується при складанні капітального бюджету, при оцінці ефективності господарської діяльності як окремих відокремлених структурних підрозділів, дочірніх та залежних товариств ( юридичних осіб), і корпоративного освіти (групи) загалом.
Основна економічна ідея використання EVA полягає в тому, що акціонерний капітал будь-якої корпоративної освіти повинен приносити щонайменше той самий дохід, що й інвестиції з аналогічним рівнем ризику на ринку державних або корпоративних акцій (облігацій).
Для характеристики державних інтересів при формуванні податкових та неподаткових платежів до бюджетів усіх рівнів зупинимося докладніше на сценарних варіантах економічної поведінкивеликих корпоративних утворень з домінуванням або 100%-вою участю у структурі акціонерного капіталу державної форми власності. Економічні інтереси держави пов'язані з визначенням сум та тимчасових періодів отримання доходів. Мова йдепро податкові та неподаткові доходи державного бюджету, платниками яких (суб'єктами оподаткування) згідно з чинним законодавством є всі юридичні особи, зареєстровані в Єдиному державному регістрі підприємств та організацій (ЄДРПО). Економіко-правовий аспект зазначеної проблеми так чи інакше стикається з
Забезпечення балансу
економічних інтересів суб'єктів корпоративних відносин
Економічні інтереси суб'єктів корпоративних відносин
Власники
Кредитори
Менеджери
Економічна додана вартість (БУЛ) Додана вартість акціонерного капіталу (МЛУ)
Створення моделі корпоративного управління
Структура власності як кількісна оцінка економічних можливостей (повноважень) учасників в управлінні власністю (приватною, державною, муніципальною)
Держвласність 100%
Концентрована структура власності з виділенням домінуючого власника (наявність групи міноритаріїв)
Розподільна (дисперсна) структура власності зі значною кількістю «рівних» дрібних акціонерів (одна акція – один голос)
Інсайдерська модель Аутсайдерська модель
корпоративного управління корпоративного управління
Концепція акціонерів Концепція учасників
Консолідований бюджет Російської Федерації, консолідовані бюджети суб'єктів РФ
Податок на прибуток юридичних осіб
Податкові доходи
Податок на майно юридичних осіб
Доходи від використання майна, що перебуває у державній чи муніципальній власності, або від діяльності державних та муніципальних організацій
Неподаткові доходи
Мал. 1. Етапи формування організаційно-економічного механізму управління майном
великих корпорацій за участю держави
проблемами корпоративного управління великими бізнесовими структурами.
У цьому необхідно відповісти на такі питання. Як визначити економічні інтереси держави за рівноправності всіх форм власності? Як впливати на інтеграційні та дезінтеграційні процеси в національній економіці, щоб економічна вигода від хазяй-
тивної діяльності суб'єктів та від використання майна була максимальною? Які показники необхідно використовувати?
Відповідно до чинного законодавства доходами бюджету вважаються кошти, що надходять у безповоротному порядку та безоплатно у розпорядження органів державної влади РФ, суб'єкта РФ та органів місцевого
самоврядування. У загальному вигляді доходи бюджетів утворюються за рахунок податкових та неподаткових платежів та безоплатних перерахувань. Окремо враховуються прибутки цільових бюджетних фондів.
До податкових доходів відносяться передбачені податковим законодавством РФ федеральні, регіональні та місцеві податки та збори, а також пені та штрафи, до неподаткових - доходи від використання майна, що знаходиться в державній або муніципальній власності (після сплати податків і зборів), від платних послуг, що надаються бюджетними установами, що знаходяться у віданні відповідно федеральних органів виконавчої влади, органів виконавчої влади суб'єктів РФ, органів місцевого самоврядуванняі т.д.
Відповідно до ст. 42 Бюджетного кодексу РФ (БК РФ), у доходи від використання майна, що знаходиться у державній або муніципальній власності, включаються:
Кошти, які отримують у вигляді орендної плати за здачу у тимчасове володіння та користування або у тимчасове користування майна, що перебуває у державній або муніципальній власності;
Кошти, що одержуються у вигляді відсотків за залишками бюджетних коштів на рахунках кредитних організаціях;
Кошти, одержувані від передачі майна, що у державної чи муніципальної власності, в довірче управління;
Кошти від повернення державних кредитів, бюджетних кредитів та бюджетних позик, у тому числі кошти від продажу майна та іншого забезпечення, переданого одержувачам бюджетних кредитів, бюджетних позик та державних та муніципальних гарантій відповідним органам виконавчої влади як забезпечення зобов'язань за бюджетними кредитами, бюджетними позичками та державним та муніципальним гарантіям;
Плата за користування бюджетними коштами, наданими іншим бюджетам, іноземним державам чи юридичним особам на поворотній та платній основі;
Доходи у вигляді прибутку, що припадає на частки у статутних (складених) капіталах господарських товариств та товариств, або дивідендів з акцій, що належать РФ, суб'єктам РФ або муніципальним утворенням;
Інші передбачені законодавством РФ доходи від використання майна, нахо-
дящегося у державній та муніципальній власності.
Доходи бюджетної установи, отримані від підприємницької та іншої діяльності, що приносить дохід, у повному обсязі враховуються у кошторисі доходів та видатків бюджетної установи та відображаються у доходах відповідного бюджету як доходи від використання майна, що перебуває у державній чи муніципальній власності, або як доходи від надання платних послуг.
Економічні інтереси держави, інтерпретовані як обсяги та інтенсивність (швидкість) надходження фінансових ресурсів (коштів) до бюджетів відповідних рівнів, характеризують державу як регулятора корпоративних відносин. У табл. 1 були представлені групи показників, що характеризують державу-власника як рівноправного учасника формування статутного капіталу- Майнового комплексу великих корпоративних утворень. Для характеристики економічних відносиндержави як регулятора корпоративних відносин через функціонування системи оподаткування господарської (підприємницької) діяльності розглянемо динаміку семирічного періоду загальних сум доходів та податкових надходжень до федерального бюджету РФ (рис. 2).
Метою аналізу інформаційних масивів, що графічно представлені на рис. 2-5, є виявлення тенденцій та залежностей між податковими та неподатковими надходженнями до бюджету. Зазначені суми надходжень дозволяють дати об'ємну (кількісну) економічну оцінку реального використання майнових комплексів великих корпоративних утворень у період часу.
Оперативна економічна оцінка характеризує систему оподаткування виробничо-господарської та фінансової діяльності корпорацій через стягнення податку на додану вартість та прибуток.
Стратегічна економічна оцінка може бути отримана на основі аналізу системи стягнення податку на майно, орендної плати за використання майна (майнових комплексів) у господарському обороті та сум надходжень (звітних та планових) від реалізації державного та муніципального майна, реструктуризації та акціонування майнових комплексів державних та муніципальних організацій.
Для досягнення балансу економічних інтересів учасників корпоративних утворень необхідно визначити співвідношення обсягів ука-
25 000 20 ТОВ
15 000 10 ТОВ
нних видів грошових надходжень. Ця величина дозволяє оцінити ефективність функціонування майнових комплексів організацій-учасників та його структурних підрозділів (рис. 3).
З аналізу рис. 3 видно, що простежується явна масштабна сумова невідповідність між податковими та неподатковими доходами федерального бюджетуРФ, що свідчить про малу «економічну вагу» доходів держави від власності (майнових комплексів).
Для оцінки якості економічної політики, проведеної Урядом РФ у частині оперативного та стратегічного використання майнових комплексів зі 100%-вою чи іншою, цілком певною часткою державної чи муніципальної власністю у капіталі великих корпорацій, доцільно проаналізувати динаміку неподаткових надходжень до бюджету РФ,
16 000 14 000 12 000
6 000 4 000 2 000 0
включаючи сумові надходження від використання у господарському обороті майнових комплексів організацій державної та муніципальної форм власності. Явні зміни підходів помітні починаючи з 2008 р. (рис. 4), що підтверджується і певною відповідністю оперативної та стратегічної оцінки використання майнових комплексів корпоративних утворень у господарському обороті (рис. 5).
Економічне обгрунтуванняправомірності державного регулювання приватизаційних процесів як інструменту управління структурними змінами та капіталізацією корпоративних утворень з пайовою або 100% участю держави у власності доводиться однаковими темпами зростання відповідних надходжень (див. рис. 4 і 5). Докладніше цей сюжет розглянуто автором у статтях.
Модель узгодження державних економічних інтересів та інтересів зазначених груп учасників корпоративних відносин із формуванням агрегованих об'ємних фінансових показників наведено на рис. 6.
Розглянемо формування механізму державного регулювання економічних інтересів суб'єктів корпоративних взаємин у Росії. В даний час особливе значення для корпорацій має вибір джерел та форм фінансування (інвестування) для забезпечення як стратегічного розвитку, і поточної виробничо-господарську діяльність. Зупинимося докладніше на розподілі економічних інтересів учасників-акціонерів (власників титулів власності), кредиторів та функціонуючих груп корпорацій (юридичних осіб), тобто дочірніх, залежних та афілійованих організацій та держави як рівноправного суб'єкта названих відносин, з одного боку, та їх регулятора – з іншого.
Мал. 2. Динаміка загальної суми доходів та податкових надходжень консолідованого федерального бюджету Російської Федерації в 2005-2011 рр., млрд руб.: I - доходи консолідованого бюджету РФ; II - податкові доходи
Мал. 3. Динаміка податкових (I) та неподаткових (II) надходжень доходної частини федерального бюджету Російської Федерації у 2005-2011 рр., млрд руб.
Практика свідчить, що економічні інтереси акціонерів, що інтегруються у структурі власності конкретних корпоративних утворень, зумовлюють досить значні відмінності у структурі джерел їх довгострокового (стратегічного) та короткострокового (оперативного) фінансування не лише самих груп, а й окремих дочірніх та залежних товариств усередині корпорацій.
Державне регулювання економічних інтересів суб'єктів корпоративних відносин за умов певного економічного зростання забезпечується за допомогою організаційно-економічного механізму управління власністю. За аналогією поділу функцій управління та господарської діяльності на рівні державного апаратууправління на рівні корпорації також поділяються на функції акціонерів (власників титулу власності), функції громадського контролю (служби зовнішнього аудиту) та функції поточного управліннявиробничо-господарської та фінансовою діяльністю(виробничий менеджмент). Як правило, на практиці інтереси всіх цих суб'єктів виявляють значні відмінності, особливо очевидні між учасниками (акціонерами-інвесторами) та менеджерами корпорації.
Представники вищого менеджментукорпорації, діючи у своїх інтересах, намагаються отримувати максимально високу заробітну платута з використанням посадових повноважень можуть вилучити частину активів через афілійовані організації у своїх особистих цілях. Менеджери також можуть доступними їм засобами відповідно до чинного законодавства протиставити себе
власникам (акціонерам) у частині отриманого корпорацією залишкового доходу (нерозподіленого консолідованого прибутку).
Інституційна база відносин власності, що виникають під час реформування великих індустріальних корпорацій, а також сучасні корпоративні відносини, регульовані державою, обумовлюються трьома базовими законодавчими актами. Це федеральні закони від 25.04.1996 № 39-Ф3 «Про ринок цінних паперів», Від 26.12.1995 № 208-ФЗ «Про акціонерних товариствах», від 05.03.1999 № 46-ФЗ «Про захист прав та законних
Мал. 4. Динаміка сум неподаткових надходжень (I) та доходів від використання майна, що перебуває у державній та муніципальній власності (II)
у 2005-2011 рр., млрд руб.
Мал. 5. Динаміка податку на прибуток (I) та доходів від використання державного майна (II) у 2005-2011 рр., млрд руб.
Мал. 6. Баланс економічних інтересів держави та інших основних учасників
корпоративних відносин
інтересів інвесторів над ринком цінних паперів». Федеральний закон про акціонерні товариства дозволив сформувати в Росії дворівневу систему управління великими корпоративними утвореннями (ВАТ), що у загальному вигляді складається з правління та ради директорів. Цей законстворює досить міцну юридичну основу для ефективного корпоративного управління власністю складних організаційних структур.
Відповідно до цього закону міноритарна меншість у раді директорів може заблокувати угоди, що суперечать їх економічним інтересам. Так, рішення про зміну статутного капіталу, про прийняття поправок до статуту та про великі (тобто перевищують половину балансової вартості майнового комплексу корпорації) угоди вимагають трьох чвертей голосів загальних зборівакціонерів.
Достатнім представляється і захист прав акціонерів від можливого «розведення» акцій, що знаходяться в обігу. Нова (додаткова) емісія акцій повинна розміщуватись на вторинному ринку за ринковою вартістю. Прийняття відповідного рішення про розміщення має бути схвалено двома третинами голосів загальних зборів. Жорстко регламентовано і саму процедуру голосування, особливо за чисельності акціонерів понад 1 000 чол. Згідно із законом, кожен акціонер має право голосу, «вага» якого відповідає кількості акцій, помноженій на число членів ради директорів, які підлягають обранню. Достатня увага приділяється і зовнішньому контролю за
діяльністю виробничого менеджменту - це передусім обов'язковий зовнішній аудит, а корпорацій із чисельністю персоналу понад 500 чол. - Зовнішній незалежний реєстратор цінних паперів (акції корпоративної освіти).
Федеральний закон про захист прав інвесторів регламентує правила поведінки реєстраторів цінних паперів, кастодіальних інститутів та трейдерів. Цим значно полегшується сама процедура вільної реалізації (купівля-продаж) цінних паперів на вторинному ринку. Крім цього, чинне законодавство встановлює досить жорсткі норми щодо обсягу фінансової інформації, що підлягає опублікуванню у відкритому друку. Це річна бухгалтерська звітність(1-а та 2-га форми), інформація про значущі для корпорації події (зміна статутного капіталу, складу ради директорів, головних менеджерів, структури акціонерного капіталу).
Основні вектори економічних інтересів учасників, які регулюються чинним законодавством (законодавчими та нормативними актамиРФ), показано на рис. 7.
Прокоментуємо вказані на рис. 7 напрями та рівні взаємодії економічних інтересів груп суб'єктів.
1-2 - відносини між учасниками та виробничим менеджментом, обумовлені здебільшого типом власності (концентрована чи дисперсна), на базі якої сформовано статутний капітал корпоративної освіти. Тут існують потенційні можливості
Мал. 7. Основні напрями взаємодії економічних інтересів держави та інших суб'єктів корпоративних відносин, що регулюються чинним законодавством РФ: 1- учасники (власники, тобто акціонери);
2 - виробничий менеджмент (середні найвищі
менеджери); 3- кредитори; 4-персонал (наймані працівники); 5- органи державного регулювання
злиття чи поглинання юридичної особи та пов'язані з цим ризики втрати робочого місця.
2-3 - відносини між виробничим менеджментом та кредитними організаціями, які часто визначають не тільки відносини позикодавця та позикодавця, що регулюються фінансовою стійкістю організації та ліквідністю бізнесу. Відносини між вищими менеджерамита кредитною установою часто переростають у відносини між учасниками (власниками) та кредитором як можливим потенційним інституційним власником корпоративної освіти (зв'язок 3-1 на рис. 7).
2-4 - відносини між вищими менеджерами та персоналом корпорації, що регулюються системою контрактів та умовами колективного договору, щорічно укладається між адміністрацією (вищі менеджери) та найманим персоналом корпорації.
3-5 - відносини між державними установами (банківська сфера) та комерційними банками або між Центральним банком РФ та комерційними організаціями в галузі регулювання кредитних відносин та оподаткування кредитних організацій, включаючи і валютне регулювання.
4-5 - відносини між роботодавцями та найманими працівниками, регульовані державою у вигляді цивільного та трудового законодавства.
5-1 - відносини між державними установами (органи влади) та учасниками
(Власники), регульовані трьома названими вище законодавчими актами.
5-3 - відносини між державними установами (органами влади) та виробничим менеджментом, що регулюються цивільним законодавством та Кодексом корпоративного управління.
Якщо розглянути напрямки впливу економічних інтересів кожного з п'яти суб'єктів корпоративних відносин, представлених на рис. 7, враховуючи вхідні напрямки впливу зі знаком мінус, а вихідні - зі знаком плюс, можна скласти балансове рівняння економічних інтересів співучасників корпоративних відносин, які мають враховуватися під управлінням і коригуватися з допомогою організаційно-економічного механізму управління власністю.
Суперечності між економічними інтересами учасників (власників) та виробничим менеджментом (вищими менеджерами) розглядаються в концептуальній теорії агентів або концепції передачі повноважень – agency theory. При цьому досліджуються економічні інтереси власників та менеджерів, класифікуються групи їх основних протиріч.
Дещо інші концептуальні підходи покладені в основу теорії зацікавлених осіб (stake-holder theory), що пропонує шляхи гармонізації економічних інтересів усіх суб'єктів, які прямо чи опосередковано пов'язані з функціонуванням корпорації. Згідно з цією концепцією, мета господарської діяльності будь-якої корпорації полягає не в максимізації вартості корпорації (зростанні капіталізації), а в підвищенні її іміджу за рахунок покращення соціального та економічного становищаперсоналу та зниження екологічних ризиків. Менеджери за відсутності асиметрії інформації приймають управлінські рішення, діючи з урахуванням усіх зацікавлених сторін (власників, кредиторів, персоналу тощо).
Спробуємо реально оцінити можливості виробничого управління для балансу економічних інтересів суб'єктів корпоративних відносин. І тому класифікуємо по групам економічні розбіжності, потенційно можливі у реалізації правий і обов'язків суб'єктів, відповідно до чинному законодавству РФ (табл. 2).
Узагальнюючи дані табл. 2, можна назвати такі основні протиріччя економічних інтересах аналізованих груп суб'єктів.
Таблиця 2
Економічні інтереси основних груп суб'єктів, що враховуються під час формування організаційно-економічного механізму управління власністю
Суб'єкти корпоративних відносин Характеристика економічних інтересів Ступінь впливу досягнення мети Відповідальність
Власники (учасники): мажоритарні (рада директорів), міноритарні акціонери (рада директорів) Стратегічні, довгострокові Тактичні, оперативні, короткострокові Висока Низька Обмежена участю Обмежена участю
Виробничий менеджмент: виконавчий директор(головний менеджер), вищі менеджери (правління, адміністрація), персонал, наймані працівники (рада колективу, профспілка) Тактичні та короткострокові (амплітудні), індивідуальні Оперативні, короткострокові, колективні (групові) Тактичні групові та оперативні індивідуальні Висока (частково обмежена) (обмежена) Низька, мінімальна Висока індивідуальна Середня індивідуальна Низька
Держава - учасниця (акціонер) Стратегічні, соціально-економічній спрямованості Висока, обмежена структурою власності Висока, обмежена участю
Держава - регулятивний та фіскальний орган влади Стратегічні, націлені на макроекономічні орієнтири Висока Висока
Зацікавлені особи(у тому числі афілійовані) Тактичні та середньострокові Обмежена або низька Низька, залежно від умов контролю
1. Розбіжності в економічних інтересах між учасниками (власниками) та виробничим менеджментом (вищими менеджерами) можуть бути досить суттєвими. Так, власники зацікавлені у максимальній капіталізації та дивідендних виплатах, а вищі менеджери – у високій матеріальній винагороді (оплата праці, бонуси, управлінський статус). Домінанти залежать від рівня концентрації власності.
2. Суперечність інтересів домінуючих груп акціонерів (мажоритарії) та інших акціонерів (міноритарії) корпорації, зазвичай, виявляються у зв'язку з динамікою курсової вартості акцій: у мажоритаріїв довгострокові інтереси, у міноритаріїв - короткострокові. Щодо інвестицій, то для одних визначальними є стратегічні інновації, для інших – оперативні. Наприклад, за інформацією Міжнародної фінансової корпорації, частка нерозподіленого (чистого) прибутку, що спрямовується національними компаніямиРФ на дивідендні виплати, збільшилася до 21%, при цьому такі виплати проводилися менш ніж у 30% регіональних корпорацій з обсягом продажів менше 10 млн дол. та більш ніж у 50% компаній з обсягами продажів понад 10 млн дол.
3. Розбіжності між вищими менеджерами та персоналом (наймані працівники), а також між власниками та найманими працівниками в основному вирішуються на контрактній основі
при прийомі (наймі) на роботу, надалі - за допомогою профспілок, цивільного та трудового законодавства.
4. Відмінності на користь власників та інших заінтересованих суб'єктів (афілійовані особи, державні установи).
Практика показала, що раціональний організаційно-економічний механізм управління майновим комплексом сприяє упорядкуванню корпоративних відносин на всіх рівнях ієрархії управління суб'єктами, що зрештою упорядковує бізнес-процеси та сприяє зростанню обсягу інвестицій у національну економіку. При цьому кількісну економічну оцінку, що комплексно і досить об'єктивно враховує економічні інтереси держави та інших суб'єктів корпоративних відносин і відображає ефективність механізму управління майновим комплексом, забезпечують два тотожні та широко використовувані показники - додана вартість акціонерного капіталу (market added value, MAV) та економічна додана вартість (economic value added, EVA).
Проблема вирішення економічних протиріч суб'єктів корпоративних відносин активно досліджується у розвинених капіталістичних країнах. Традиційно розрізняють англо-американську та німецько-японську моделі корпоративного управління. У першій акцент робиться на регулювання ринків капіталу для право-
виття захисту власників (учасників), а також юридичних осіб як рівноправних учасників господарського обороту. При цьому захищаються і права міноритарних груп акціонерів (у разі дисперсної структури власності). Також існують спеціальні схеми участі у раді директорів представників найманих працівників(Персонал корпорації), через цей механізм враховуються економічні інтереси персоналу.
У німецько-японській моделі корпоративного управління (Німеччина, Японія, Австрія, Голландія, Бельгія, Франція, Італія та ін.) присутні дворівневі системи управління – правління та наглядова рада, куди входять незалежні директори – представники всіх суб'єктів економічних відносин. Російська, наймолодша модель корпоративного управління на практиці закріплює досить значні права, що виражають інтереси всіх суб'єктів корпоративних відносин виконавчих директорів (президент ВАТ, голова ради директорів, генеральний (виконавчий директор)). особливу увагуна досвід ФРН, де ступінь участі працівника у власності, управлінні та виробничих процесіввизначає його мотивацію, зацікавленість у кінцевих результатах діяльності корпорації (що не тільки сприяє балансу економічних інтересів названих груп суб'єктів, а й відповідає принципам економічної та соціальної справедливості).
Розглянемо кілька ситуаційних моделей, типових для практики сучасних корпоративних відносин та дозволяють говорити про можливість інтеграції економічних інтересів під час управління майновим комплексом великих корпоративних утворень.
У розпорядженні власників є ефективний інструментарій, за допомогою якого можна коригувати управлінські рішення менеджерів. Це механізми внутрішнього та зовнішнього контролю, використання у радах директорів незалежних осіб, зміна структури власності – при злиттях (поглинаннях) чи розподілі корпорації. У деяких випадках можлива відносна гармонізація інтересів власників та управлінців через механізм грошової компенсації. Відносність обумовлена мірою відповідальності, яка вимірюється конкретною сумою витрат, яку несуть власники та менеджери в результаті прийнятих ними управлінських рішень.
Ускладнює розглянуту ситуацію поява третього суб'єкта - виразника цілком оп-
розподілених економічних інтересів - кредитора (у разі довгострокових запозичень кредитор вважається інвестором) як власника боргових зобов'язань корпорації. У разі конфліктної ситуації (несупадання економічних інтересів власників і кредиторів) стає реальною загроза банкрутства корпорації. Проте, якщо ризик за борговими зобов'язаннями корпорації невеликий чи відсутній, кредиторів мало цікавить як норма доходності, і ринкова вартість (капіталізація) самої корпорации. Якщо такий ризик все ж таки присутній, то у власників завжди є певні переваги перед кредиторами. Такі переваги лежать у правовій сфері, оскільки вимоги щодо акцій за своєю економіко-юридичною суттю є залишковими вимогами, а у разі зниження вартості боргових зобов'язань вартість зобов'язань за акціями якийсь час залишається незмінною.
Не виключається і така ситуація, коли виробничий менеджмент приймає управлінські рішення, що дозволяють (в рамках чинного законодавства) перевести активи корпорації у сферу своїх повноважень, зміцнивши свої економічні позиції. Якщо ж менеджери діють на користь власників, то при виникненні ризику дефолту вони можуть бути зацікавлені у трансферті кредитних ресурсів у бік власників корпорації, наприклад, такими шляхами:
Направити інвестиційні ресурси (кредити) у ризикові високоприбуткові активи. При отриманні прибутку у виграші залишаються власники, інакше ризик збитку приймають він кредитори;
Зменшуючи капіталізацію витрат, що фінансуються за рахунок залучених фінансових ресурсів (додаткова емісія акцій). Зазвичай залучення здійснюється до тих пір, поки отриманий за рахунок цього прибуток (чиста наведена вартість) не виявиться рівною сумі залучених для цього фінансових коштів(Інвестицій). Якщо при цьому як додаткових коштіввикористовуються кредити, то зростання ринкової вартості боргових зобов'язань стає своєрідним «капіталом» цієї частини інвестицій. При виплаті боргових зобов'язань у разі має місце скорочення інвестицій;
Провівши досить активну кредитну політику для часткової виплати запозичених власниками корпорації коштів. Це сприяє зниженню ринкової вартості боргових зобов'язань та збереженню
ня (хоча часто і зниження) рівня капіталізації корпорації. При цьому сума дивідендів, що отримуються власниками, значною мірою компенсує зниження вартості їх акцій;
Приховавши від кредиторів інформацію, що стосується фінансової стійкостікорпорації. Затягуючи процедуру реструктуризації або використовуючи прогалини у законодавстві, менеджери максимально ускладнюють процедуру банкрутства та реорганізації корпорації. Економічний виграш (доволі відносний) за рахунок консервації вікової структури боргових зобов'язань та підвищення ризику отримують власники на шкоду кредиторам. Вирішення проблеми узгодження інтересів власників та менеджерів потребує пошуку підходів та методів кількісного вимірювання якості управлінських рішень. Власники потенційно готові та можуть гідно оплачувати управлінські рішення менеджерів за наявності показників, що дозволяють ефективно, із заданим ступенем об'єктивності, виміряти та оцінити їх управлінський внесок. Такими показниками можуть бути сума прибутку для звичайну акцію, капіталізація корпорації, позитивна динаміка прибутковості, рівень економічної доданої вартості чи доданої вартості акціонерного капіталу .
Правильно обрані критерії оперативної стратегічної економічної оцінки дозволять посилити професійну мотивацію корпоративного менеджментудля генерації фінансових надходжень, що збільшують капіталізацію корпорації, а не організаційні псевдоперебудови та ризикові інвестиції з низькою віддачею. Для російської економіки нині характерно посилення позицій держави. Це проявляється в частині регулювання економічних та фінансових відносинна макрорівні у збільшенні частки національної форми власності у особливо значних секторах економіки. Державне регулювання фінансових ринків, процесів реструктуризації великих промислових та транспортних корпорацій позначається на структурі статутного капіталу, балансі економічних інтересів учасників та на джерелах стратегічного та поточного фінансування господарської діяльності. На практиці це відбувається через реалізацію цільових державних програм (кредитування конкретних секторів економіки), регулювання цін фондового ринку, через участь держави у великих індустріальних корпораціях.
тивних утвореннях (холдингах), через політику кредитних ставок (участь держави в кредитних організаціях, коригування ставки рефінансування Центрального банку РФ і т. д.).
Як було сказано вище, узгодження економічних інтересів учасників (власників) може безпосередньо впливати і на структуру джерел фінансування великих корпоративних утворень. В. Б. Кондратьєв розглядає три базові підходи, що пояснюють відмінності в структурі фінансування. У рамках першого підходу структура капіталу корпорації нібито рухається до цілком певної оптимальної моделі, можливої в умовах чинного в галузі банкрутства законодавства та рівня оподаткування, що гармонізують склад та структуру активів, рівень інвестиційного ризику та величину прибутковості.
Другий підхід характеризує вплив конфлікту економічних інтересів інсайдерів та аутсайдерів на оптимальність структури джерел корпоративних фінансів. І тут переважають, вважається, агентські витрати, пов'язані зі здійсненням управлінських повноважень менеджерів корпорації.
У рамках третього підходу акцент робиться на проблеми, пов'язані з недосконалістю російського фінансового ринку. Певна асиметричність інформації та наявність транзакційних витрат обмежують можливості виробничого менеджменту керувати інвестиційним процесом. Конфлікт економічних інтересів власників, кредиторів та менеджменту може безпосередньо впливати на ефективність функціонування корпорації та стратегію її розвитку, ускладнюючи формування раціональної структури джерел фінансування. Так, аналіз боргового фінансування, з одного боку, забезпечує контролю над діями виробничого менеджменту, але, з іншого боку, призводить до збільшення агентських витрат. Це тим, що зростання кредитних ризиків сприяє збільшенню частки винагороди кредиторів та інших власників боргових зобов'язань, одержуваної ними при розподілі чистого консолідованого прибутку від усіх дохідних вкладень корпорації. Така перспектива перерозподілу доходів насправді сприяє відмові власників від стратегічно вигідних капітальних вкладень.
У першому наближенні фінансову структуру великих корпоративних утворень, у капіталі яких присутній (або превалює) державі
дарчу власність, можна представити такими базовими показниками:
Показники фінансової стійкості (співвідношення власних та позикових коштів);
Питома вагаборгових зобов'язань у загальній сумі фінансування капітальних вкладень;
Питома вага короткострокових зобов'язань у загальній сумі зобов'язань корпорації;
Рівень покриття боргових зобов'язань готівкою, тобто відношення поточної готівки брутто, до відрахування податків та амортизації, до середніх за період процентних ставок за борговими зобов'язаннями (кредитами).
Досягненню балансу інтересів усіх учасників великих корпоративних утворень (у тому числі держави) та стимулом до побудови раціональної структури майнового комплексу, що забезпечує мобілізацію та оптимальний перелив фінансових ресурсів, мають бути:
Узаконення рівноправності всіх форм власності, розробка методів реєстрації відповідних прав та подальший їх захист;
Чіткий розподіл прав та обов'язків сторін, узгодженість рішень та прийнятих положень на основі законодавчих та нормативних актів;
Послідовне реформування корпоративного сектору через систему федеральних законів, що прописують порядок створення, приєднання (злиття) та поділу великих корпоративних утворень, а також законів про функціонування фондового ринку (ринку цінних паперів), про банкрутство організацій тощо;
Транспарентність управління майновим комплексом (супровід розподілу фінансових ресурсів надійною та прозорою звітністю про виробничо-господарську діяльність корпорації та про її фінансовий стан);
Регулярний контроль за внутрішньокорпоративним розподілом управлінських повноважень, аналіз процедур ухвалення рішень, дотримання правил статистичної та фінансової звітності.
Список літератури
1. Бочарова І. Ю. Внутрішньофірмові інтереси в умовах формування національної моделі корпоративного управління // Економічна наука сучасної Росії. 2005. № 3. С. 116-123.
2. Кондратьєв В. Б. Корпоративне управління та інвестиційний процес. М: Наука, 2003.
3. Кунгуров Ю. А., Федорович В. О. Фінансовий менеджмент за умов реформування великих виробничих комплексів. Новосибірськ: САФБД, 2009.
4. Російський статистичний щорічник. 2012. М: Росстат, 2012.
5. Федорович В. О. Великі корпоративні освіти: концентрація факторів виробництва та економічне зростання // Сибірська фінансова школа. 2005. № 1. С. 87-96.
6. Федорович В. О. Склад та структура організаційно-економічного механізму управління власністю великих промислових корпоративних утворень // Сибірська фінансова школа. 2006. № 2. С. 45-54.
7. Федорович В. О., Конципко Н. В. Дослідження механізму формування та розподілу стратегічних фінансових накопичень корпорації // Вісник Томського державного університету. економіка. 2012. № 1. С. 135-144.
8. Федорович В. О., Конципко Н. В. Фінансовий механізмформування стратегічних фінансових накопичень у великих індустріальних корпораціях// Вісник НГУЕУ 2012. № 3. С. 83-93.
9. Федорович В. О., Кунгуров Ю. А., Федорович Т. В. Капіталізація найбільших корпорацій: економічна оцінка структурних перетворень у національній економіці Росії // Фінанси та кредит. 2008. № 18. С. 32-38.
10. Федорович В. О., Федорович Т. В. Державна власність: управління структурними змінами та капіталізація великих корпоративних утворень // ЕКО. 2006. № 7. С. 28-41.
11. Федорович Ст О., Федорович Т. Ст. Інформаційні моделіуправлінського аналізу у великих корпораціях (групах) // Сибірська фінансова школа. 2005. № 3. С. 18-27.
12. Федорович В. О., Федорович Т. В. Структурні перетворення у виробничому комплексі Росії // Сибірська фінансова школа. 2005. № 3. С. 73-78.
13. Федорович Т. В., Кунгуров Ю. А., Федорович В. О. Реструктуризація держсектора: формування ядерного енергопромислового холдингу // ЕКО. 2008. № 7. С. 16-29.
14. Федорович Т. В., Федорович В. О. Виділення фінансової та інвестиційної складових ефекту синергії та їх роль у підвищенні системної ефективності бізнесу // Економічний аналіз: теорія та практика. 2008. № 21. С. 24-33.
15. Щербакова О. Н. Застосування сучасних технологійоцінки вартості бізнесу компанії, що діє // Фінансовий менеджмент. 2003. № 1. С. 105-121.
16. Ross S. The Economic Theory of Agency: Principal's Problem // American Economic Review. 1973. Vol. 63, May.
До особливостей притаманних підприємств і закупівельних організацій з участю державного капіталу, що перешкоджають їх ефективному функціонуванню в ринкових відносинах, найчастіше відносять:
· Неефективність системи управління підприємством;
· Низький рівень відповідальності керівників підприємств перед засновниками за наслідки прийнятих рішень,
· погану безпеку та неефективне використання майна підприємства,
· Слабкі фінансово-господарські результати його діяльності;
· Незабезпеченість єдності підприємства як майнового комплексу;
· Практику перехресного субсидування та деформовану структуру витрат виробництва.
Методологічні напрацювання у сфері управління державними майновими комплексамита його реформування багато в чому копіюють такі для комерційних організацій. Але очікувати подібних результатів для державних підприємств не варто, оскільки держмайновий комплекс має суттєві відмінності:
Висока інерційність відтворювальних процесів, спричинена, як правило, складною структуроювиробничо-комерційних зв'язків та визначальна ефективність процесу реструктуризації початковим станом підприємства;
Значна частка невиробничих витрат, що включає найчастіше витрати на утримання непрофільних активів;
Роз'єднаність цілей функціонування промислового підприємстваяк самостійної комерційної одиниці та завдань, що стоять перед власником (в особі органів державної та територіальної влади);
Неефективні методи управління, які включають, зазвичай, традиційні та застарілі форми: бюджетування, підтримку системи санкцій, нормування економічних показників.
Для системної підтримки інноваційного розвитку державних організацій та підприємств, що перебувають у державній власності, головним є надходження інвестицій. Органи державного управління можуть забезпечити надання, у тому числі і під державні гарантії, банками чи спеціальними фондами довгострокових кредитів під низькі відсотки державним інноваційним компаніям При цьому як додатковий захід підтримки на місцевому рівні може використовуватися пільгове оподаткування.
Використання елементів стратегічного управління у майновому менеджменті на регіональному рівні передбачає використання систем підтримки прийняття рішень, як на рівні окремої організації, так і на муніципальному та регіональному рівні. Так вирішуються завдання моніторингу стану майнових ресурсів регіону, перевірки гіпотез, аналізу та прогнозування кон'юнктури ринку, аналітичне обґрунтування стратегічного вибору.
