Оцінка бізнесу. Як оцінити бізнес, перш ніж його купити

Вартісні фактори бізнесу

Якщо квартиру або машину людина може оцінити сама, то при покупці бізнесу без кваліфікованого оцінювача не обійтися. І справа не тільки в тому, що тут знадобляться спеціальні знання, а й у тому, що інформацію про стан справ на підприємстві потрібно грамотно витягти і правильно інтерпретувати.
В магазині готового бізнесувважають, що головним фактором визначення вартості підприємства є його чистий прибуток, причому не бухгалтерський, а ті гроші, які господар може знімати з підприємства.

1. «Передусім, покупець повинен звертати увагу на грошові потоки та чистий прибуток, – каже керівник департаменту оцінки «Магазину готового бізнесу» Сергій Харченко.

Якщо прибутку немає навіть в управлінській звітності, варто задуматися».

За спостереженнями експертів, розбіжність між «білою» та «управлінською» бухгалтерією є абсолютно на всіх підприємствах. Звичайно, фірми прагнуть працювати якомога легальніше. Але навіть найрозумнішим вдається вивести «у білу» трохи більше 80% свого бізнесу.

2. Другим за важливістю показником, що впливає на вартість бізнесу, Сергій Харченко вважає термін, протягом якого бізнес приноситиме гроші.

Адже продукція може втратити актуальність, можуть з'явитися конкуренти, які пропонують кращий продукт, закінчитися договори оренди, або територією виробничого приміщення запланують провести естакаду, як у кінофільмі «Гараж».

Бізнес на територіях, що орендуються, коштує дешевше і «відбивається» швидше, але має більше ризиків, пов'язаних з ненадійністю оренди.

Якщо ж бізнес робиться на власних площах та устаткуванні, то він дорожчий, «відбивається» довше. Але обладнання та особливо нерухомість самі по собі є ліквідним активом. Їх можна з наваром продати навіть у разі розвалу бізнесу.

Нематеріальні активи.

Фахівці розходяться в оцінці такого явища, як гудвіл - нематеріальні активи фірми, що складаються з бренду, ділових зв'язків, таланту працівників, власних ноу-хау та ін.

Для малого бізнесу, звичайно, гудвіл не такий істотний, як у великих корпораціях, що витрачають на просування бренду величезні кошти.

Частка гудвілу у вартості, скажімо, пекарні невелика, хоча все одно є – репутація, майстерність кулінара, рецепти.

Але трапляються випадки, коли гудвіл становить істотну частину вартості бізнесу. Наприклад, цінність фірми, що розробляє програмне забезпечення, Важливо мало залежить від орендованих площ чи власних комп'ютерів. У цьому випадку найголовніше – світлі голови, імена розробників та менеджерів, а також їх зв'язки.

Іншими словами, фірма може й не мати великих матеріальних активів, балансова вартість її майна буде невелика, але вона здатна генерувати суттєві фінансові потоки. Це часто стосується інформаційних, консалтингових підприємств. Такі фірми коштують набагато дорожче, ніж сукупність їхнього майна.

Різниця між продажною ціною фірми та ціною її матеріальних активів якраз і є вартістю цього самого гудвілу. Заковика тільки в тому, що якимось іншим способом визначити гудвіл – окрім як в обставинах продажу фірми – надзвичайно складно.

Кадрове наповнення бізнесу.

Важливим чинником формування гудвілу, загальної вартості, а то й життєздатності бізнесу є трудовий колектив підприємства, його кваліфікація та керованість. Весь бізнес може висіти однією людині, а це величезний ризик.

Відомий випадок у страховому бізнесі, коли головний менеджер із продажу залишив фірму після зміни власника, і з ним пішли 40% клієнтів, тобто майже половина бізнесу. Йому вистачило, щоби заснувати власну страхову компанію.

Але мова йдене тільки про топ-менеджерів, які можуть перейти на іншу турботу та відвести клієнтуру. Не менш серйозними проблемами загрожують капризи головного автослюсаря дядька Вані із золотими руками, на якому тримається весь бізнес автосервісу.

Смішно, але долю хімчистки може вирішити засоб для виведення плям з окладом в 6 тисяч рублів. Професія дуже рідкісна, а без такого фахівця хімчистка втрачає і зміст, і клієнтів.

Методи оцінки бізнесу.

Оцінювачі користуються складними методиками, суть яких спрощено зводиться до таких:

1. Ринковий метод - проводиться аналіз подібних операцій на ринку, робляться необхідні знижки-надбавки в залежності від конкретних обставин бізнесу, і таким чином з'ясовується вартість підприємства, яке ви хочете купити.

Це метод, яким усі користуються при покупці житла чи автомобіля, – відштовхнутися від цін на схожий товар на ринку.

2. Відновлювальний метод - бізнес оцінюється на ту суму, яка знадобилася розвитку аналогічного бізнесу з нуля.

3.Прибутковий метод - у цьому випадку розглядається дохід, який дає або стане приносити підприємство.

Тут на оцінку впливає термін, за який можна відбити вкладені в покупку кошти. Зараз нормальним для малого бізнесу визнається термін окупності придбаного підприємства, що дорівнює півтора року.

Діючий бізнес ніхто не продасть менше, ніж за прибуток 7-8 місяців.

Рідко який бізнес продається дорожче, ніж за дві-дві з половиною річні прибутки.

За словами менеджера інвестиційно – банківського департаменту інвестиційного холдингу «ФІНАМ» Олександра Бутова:

насамперед, вартість бізнесу визначають становище підприємства над ринком та її виручка
далі йдуть рентабельність та кредиторська заборгованість
Важливий чинник прибутковості - прогноз грошових надходжень на перспективу та строк, за який може окупитися придбання.

Але на практиці, – каже Олександр Бутов, – покупці часто користуються своєю наївною методикою: виручка множиться на рентабельність та на кількість років, за яку новий власник хоче окупити угоду.

Чомусь нормальним терміном вважаються три роки».

Процедура передачі власності на бізнес.

Найбільш делікатний і важке питання- як віддати гроші та вступити у право володіння новим бізнесом. Дуже хочеться, щоб між двома цими актами не було надто великої чи навіть непереборної дистанції.

Необхідно сказати, що ризики, зокрема кримінальні, тут справді є. Є ризики недотримання домовленостей, обдурювання - деякі фірми-посередники навіть пропонують клієнтам послуги фізичної безпеки. Але, як свідчить досвід останніх років, махінації у цій сфері стають дедалі менш грубими та витонченішими.

Загальна тенденція - усі намагаються не порушувати законодавство, тим паче кримінальне. Що, втім, потребує ще більшої старанності від консультантів-посередників, які стежать за чистотою угоди.

Директор юридичного департаменту «Магазина готового бізнесу» Сергій Самсонов до головних ризиків відносить:

Приховані позабалансові зобов'язання підприємства, що продається.

За деяких схем продажу старі борги, які колишньому власнику вдалося приховати - наприклад, не враховані за балансом векселя, якісь поруки, гарантії - можуть вилізти назовні вже після угоди. І новому власнику від них не відвернутися;

Ризик ж невиконання зобов'язань щодо угоди купівлі-продажу бізнесу, тобто невиплати грошей чи неотримання прав на бізнес, за грамотного посередника з доброю репутацією в принципі зводиться до мінімуму.

Нормальний посередник вивчає кредитну історію підприємства, збирає інформацію в галузі безпеки. Зазвичай він відповідає за всю документацію, пов'язану з оцінкою, - адже має бути ліцензія оцінювача.

У деяких випадках посередник може брати на себе за домовленістю зі сторонами фінансові гарантії за фактом правочину, але це буває вкрай рідко.

Процедура передачі грошей.

1. Спочатку між покупцем та продавцем підписується угода про наміри, потім покупець передає на руки продавцю під розписку або вносить на його рахунок певний аванс.

2. Після цього відбувається перевірка всіх заявлених обставин бізнесу.

3. Коли рішення ухвалено, покупець відкриває акредитив на користь продавця.

4. Потім підписується договір купівлі-продажу 100% частки чи акцій залежно від організаційно-правової форми підприємства.

5. Банк допускає продавця до коштів акредитива лише на підставі підписаного та завіреного договору купівлі-продажу та зареєстрованого у податкової інспекціїнового установчого документа.

Іноді замість акредитива покупець орендує депозитний осередок, який використовується для оплати за тим самим механізмом: банк відкриває продавцю доступ до осередку під час передачі покупцю документів, що засвідчують його право володіння бізнесом.

Гроші передати легко.

Процедура купівлі-продажу

З юридичної точки зору, існують чотири форми купівлі-продажу бізнесу.

1. Першою і основною є заміна засновників у ТОВ чи ЗАТ - як і юрособі, володіє бізнесом. Це досить простий спосіб.

Його мінус - юрособа за нового господаря зберігає свою стару кредитну історію.

Можуть випливти невідомі позабалансові зобов'язання.

Є й суттєвий плюс: заміна засновників не вимагає отримання всього пакету дозвільної документації, ліцензій, якщо ліцензується бізнес.

Потрібно лише зареєструвати зміни складу засновників у податковій інспекції.

Бізнес ніби залишається недоторканим, зі своїми плюсами та мінусами. Просто засновники та господарі – інші люди.

2. Другий спосіб - створення нової юрособи і передача їй активів, пов'язаних з бізнесом, що купується.

Активи можуть, як продаватися, і перекладатися іншим способом.

При продажі майна від однієї юрособи іншій, природно, виникають податки, які, втім, можна мінімізувати. Спосіб теж простий, але також має істотний недолік.

Нова юрособа має наново отримувати весь комплект дозвільної документації та ліцензії, якщо вони потрібні. А це дуже клопітна справа.

За свідченням експертів, кілька років тому на отримання всіх документів для салону краси пішли три тижні. Через рік довелося витратити вже п'ять тижнів. Нині – майже три місяці. Ось до таких результатів привела оголошена якраз два роки тому кампанія боротьби з адміністративними бар'єрами. Три місяці готове підприємствобуде простоювати, і зазнавати збитків без будь-якої ділової причини. Через бюрократичні домагання.

Знаючи ситуацію, посередники-консультанти надходять у такий спосіб. Вони заздалегідь створюють юрособу та отримують на неї всю необхідну документацію. Це зводить простої до мінімуму. Але в деяких випадках два дозволи на одну справу не можна отримати, доводиться спочатку дезавуювати старе, а потім чекати нового.

3. Третя форма, запропонована законом, - продаж підприємства як майнового комплексу. Але таких випадків, коли підприємство було б зареєстроване як майновий комплекс, небагато.

Навпаки, найчастіше на одній юрособі «висять», наприклад, автомийка, два ресторани та заправка, а продається лише заправка.

Угоди купівлі-продажу бізнесу за таким варіантом відбуваються дуже рідко. Хоча фахівці вважають цей спосіб оптимальним - він практично знімає всі описані вище ризики, пов'язані із прихованими позабалансовими зобов'язаннями чи необхідністю отримувати купу нових дозволів.

Описані три способи придатні для продажу підприємств, що нормально функціонують. 4. Є й четвертий – для тих, хто вимирає. Це продаж через ліквідацію. Йдеться, звісно, ​​про дружнє банкрутство. Умовно кажучи, покупець та продавець домовляються, продавець ініціює процедуру ліквідації підприємства, його майно описують, продають на торгах, де його й набуває нового власника.

Щоправда, є ризик, що прийде інший претендент і переб'є ціну. Але фахівці кажуть, що якщо все зробити грамотно, перехід бізнесу до потрібного покупця гарантований. Цей механізм придатний і для малого бізнесу, і для середнього, і великого.

Навіщо потрібні посередники

Найважливіше у цій сфері - це, консультації, оцінка, інформація, супровід. Жоден розумний інвестор не купуватиме бізнес, покладаючись лише на свою кмітливість.

Чинник знайомства для російського бізнесузалишається дуже важливим. І покупець із продавцем часто потребують рекомендацій третіх осіб, особисто знайомих зі сторонами.

Досить велика частка угод проходить і так. Тобто стає нормальною нормальна ринкова ситуація, коли продавець і покупець спочатку нічого один про одного не знають.

Посередник зводить їх, допомагає з передпродажною підготовкою, нерідко виступає бізнес-консультантом та допомагає очистити бізнес.

Він же оцінює підприємство, наводить довідки про високі сторони на користь кожної з них, забезпечує правовий супровід і іноді навіть вирішує питання безпеки.

Послуги посередника-консультанта коштують 2-15% від суми угоди – всі посередники наголошують, що підхід у них суто індивідуальний. Причому оплачує їхній продавець.

Справа в тому, що продаж здійснюється з того набору пропозицій, який сформований продавцями, тому і доводиться платити посереднику. Втім, ніхто не заважає й покупцеві сплачувати за послуги посередника.

До витрат, що виникають під час угоди, слід зарахувати і податки. Розумний посередник, звісно, ​​допоможе їх мінімізувати. Сам собою факт купівлі-продажу бізнесу об'єктом оподаткування не є.

Податки виникають, якщо під час угоди переходило майно. Або якщо бізнес продавався шляхом купівлі часток або акцій і ціна купівлі перевищувала номінал - ось ця різниця вважається доходом продавця і оподатковується прибутковим податком - 13%, якщо йдеться про фізичній особі.

Зрозуміло, що у випадку з ТОВ стовідсоткова частка підприємства може оцінюватись у 10 тисяч рублів за номіналом статутного капіталу, але бізнес може коштувати 100 000 доларів. Тобто різниця між номіналом та ринковою ціною становитиме 99 700 доларів і має оподатковуватись як дохід продавця.

Нерідко сторони йдуть на юридичний ризик, занижуючи формальну вартість бізнесу, або домовляються поділити тягар податків.

Зараз на ринку є десятки, і навіть сотні пропозицій із продажу бізнесу. Продаються не тільки заводи та пароплави, а й маленькі підприємства, керувати якими під силу звичайному чоло віку, що має хоч якусь ділову зметку.

Цей ринок може бути також цікавим для чинних підприємців, які бажають диверсифікувати свій бізнес.

Ринок продажу готового бізнесу в Росії росте з року в рік. Дедалі більше людей хочуть вкласти гроші, хай навіть і невеликі, у реальну справу, спробувати себе у ролі підприємця. І найчастіше придбання вже діючої компанії є оптимальним варіантом досягнення цих цілей. Але тільки в тому випадку, якщо підійти до питання продумано та ґрунтовно.

Найменший опір продавця у наданні інформації – сигнал небезпеки!

Купуючи готовий бізнес, незалежно від його специфіки, можна скористатися наступним алгоритмом дій.

Почати підприємницьку діяльність(Також, як і розширити вже існуючу) можна двома шляхами: створити новий бізнесабо купити готовий. Оцінивши плюси та мінуси другого варіанта, можна вирішити, чи підходить саме він, чи краще скористатися варіантом першим.

Плюси готового бізнесу:

• Історія розвитку, хороша чи погана, яка дає можливість його оцінити.
• Наявність приміщень та обладнання.
• Укомплектований штат співробітників.
• Налагоджені зв'язки та канали збуту.
• Готовий продукт (послуга), іноді вже відома марка.
• Певний попит на товари (послуги), можливість прогнозувати його зміну.
• Деталізовані фінансові та бухгалтерські звіти.

Мінуси готового бізнесу:

• Устаткування може виявитися зношеним, а технологічні процеси- Застарілими.
• Оренда може бути не продовжена.
• Штат співробітників може виявитися низькокваліфікованим
• Контрагенти можуть бути ненадійними, відносини з ними були зіпсовані колишнім власником.
• Згодом можуть «спливти» боргові зобов'язання (несплачені податки, пені та митні зборичи гарантійні зобов'язання).

КРОК 2. Виберіть тип бізнесу для покупки

Для цього необхідно відповісти на кілька запитань:

1. Чи є якийсь вид діяльності та бізнесу, про який ви мріяли?

2. Який тип бізнесу найкраще відповідає вашим знанням, навичкам та досвіду минулих років?

3. Чим ви хочете займатися: виробництвом, оптом, роздрібом чи наданням послуг?

4. Чи вас цікавить бізнес, пов'язаний з імпортом-експортом?

4. Чи хотіли б ви залучати до роботи в готовому бізнесі свою сім'ю?

Фахівці рекомендують спочатку зробити вибір між виробництвом, роздрібом, оптом та послугами, потім вирішити питання з імпортом-експортом, а потім визначити конкретний продукт (послугу) чи ринок усередині обраного сектора.

КРОК 3. Визначтеся із засобами

Насамперед вирішіть, скільки власних коштівви можете виділити для здійснення угоди. Потім визначтеся, скільки грошей ви можете і готові взяти у позику (наприклад, у банку).

Зверніть увагу:можливість залучення позикових коштівдля придбання бізнесу залежить від наявності ліквідних основних засобів та нерухомості. Якщо ви купуєте бізнес, який має у власності такі активи, то в більшості випадків 50% від загальної вартості бізнесу або інвестиційного проекту ви зможете взяти в кредит. Ваші особисті активитакож можуть бути заставним забезпеченням для кредиту для придбання нового бізнесу.

КРОК 4. Підберіть варіанти, що підходять за вартістю

Підприємці, які бажають продати свій бізнес, розміщують оголошення в газетах безкоштовних оголошеньабо у відділі малих оголошень місцевих періодичних видань, у будь-яких бізнес-виданнях чи інформаційних бюлетенях, на спеціалізованих інтернет-сайтах. Ще одне джерело пропозицій - компанії-брокери, що спеціалізуються на продажі готового бізнесу.

Зверніть увагу:Продавці далеко не завжди «всенародно» заявляють про продаж свого бізнесу. Причина — у дотриманні найсуворішого режиму конфіденційності, оскільки повідомлення про продаж може викликати хвилювання серед клієнтів, співробітників та постачальників. І багато потенційних продавців вважають за краще використовувати мережі особистих контактівдля пошуку покупців

Тому необхідно також наводити довідки серед друзів, знайомих, підприємців, адвокатів, службовців банків, бухгалтерів, консультантів і колег. Можна також опитати постачальників або дистриб'юторів, які працюють у бізнесі, яким ви цікавитеся.

КРОК 5. З'ясуйте причини продажу вибраних компаній

Їх у колишнього власника може бути кілька:

• Зміна місця проживання.Відсутність можливості безпосереднього контролю та керівництва процесом.
• Розбіжності між власниками.Не досягнуто спільної домовленості про шляхи подальшого розвитку компанії.
• Втрата інтересу до бізнесу.Через 6-8 років діяльність може просто перестати приносити задоволення.
• Хвороба, досягнення поважного віку.Обмеженість можливостей власника з управління бізнесу, а гідних наступників справи немає.
• Потреба інвестицій в інший проект.Власник знайшов вигідніший і менш обтяжливий напрямок діяльності.
• Продаж непрофільних активів.Деякі напрямки діяльності великих підприємствабо холдинги менш прибуткові або не вписуються в загальну концепцію розвитку.

У принципі, всі причини можна згрупувати так:

• даний бізнес перестав приносити достатній прибуток (у галузі спостерігаються спад та зниження ділової активності; компанія перебуває під загрозою банкрутства; слабкий менеджмент; фірма замішана у кримінальних аферах тощо);
• власник збирається зайнятися будь-яким іншим бізнесом або диверсифікувати свою діяльність; має намір відійти від справ з особистих мотивів; у нього не вистачає засобів для розвитку компанії.

Зрозуміло, що покупка компанії доцільна лише тоді, коли власник фірми керується міркуваннями, що входять до другої групи.

У принципі, цьому етапі з усіх раніше обраних варіантів залишаються два-три відповідних.

В умовах російського ринку поки що неможливо оцінити вартість компанії, виходячи з ринкової вартості її акцій, оскільки на відкритому фондовому ринку котируються акції лише великих підприємств. Тому при оцінці малого та середнього бізнесу фахівці рекомендують застосовувати такі підходи: прибутковий, ринковий та витратний.

Прибутковий підхід

За такого підходу вартість компанії визначається величиною очікуваного доходу. Цей метод передбачає, що покупець не заплатить за бізнес суму більшу, ніж поточна вартість майбутніх доходів за період, що його цікавить. Застосовуючи такий підхід, покупець прораховує різні варіанти розвитку бізнесу. Однак за такого підходу рівень ризику часто визначається надто суб'єктивно. Цей методоцінки хороший, якщо дохід компанії позитивний та стійкий.

Ринковий підхід

Вартість бізнесу оцінюється шляхом порівняння продажів компаній порівнянного розміру нещодавно. Основна умова застосування такого підходу — ринок, що сформувався. Вартість оцінюваної компанії (V1) визначається як добуток відносини ринкової ціникомпанії-аналогу (V2) та її базового показника (R2) на базовий показник (R1) оцінюваної компанії: V1=V2/R2×R1. Як базові показники зазвичай виступають: чистий прибуток, балансова вартість підприємства. При виборі зіставних компаній керуються такими вимогами: галузь підприємств має збігатися, кількісні та якісні характеристики компанії мають бути приблизно рівними.

Витратний підхід

Вартість бізнесу визначається сумою витрат ресурсів з його відтворення чи заміщення з урахуванням фізичного і морального зносу. Цей підхід є найбільш ефективним, коли покупець збирається порівняти витрати на придбання бізнесу з витратами на створення аналогічного підприємства.

Однозначної відповіді, який метод оцінки застосовувати немає. У кожному випадку підходи поєднуються в залежності від специфіки бізнесу.

Зверніть увагу:на цьому кроці має сенс звернутися до незалежним консультантам, бізнес-брокерам або професійним оцінювачам Вони часто грають життєво важливу роль. Адже визначення вартості бізнесу – це процес, який вимагає професійних знаньта досвіду в різних областяхправа, математичного аналізу, економіки, бухгалтерського обліку та аудиту.

На цьому етапі, як правило, залишається один слушний варіант.

КРОК 7. Вивчіть обраний бізнес детально

Якщо кошти дозволяють (і гра коштує свічок!), найкраще знов-таки звернутися до професіоналів і замовити Legal Due Diligence («дью дилідженс») - всеосяжну перевірку продавця на предмет «належної сумлінності». Як мінімум, вона дозволить прояснити достовірність поданої правової та фінансової інформації, перевірити правильність оформлення документів та їхню відповідність чинному законодавству. Як максимум, «дью дилідженс» включає проведення юридичного та фінансового аудиту бухгалтерського та податкового обліку, оцінку відповідності топ-менеджерів посадам, проведення інвентаризації майна і т.д. до нескінченності.

Якщо сумнівів не дуже багато, та й сума угоди не така велика, можна спробувати зайнятися вищеописаною процедурою самостійно: ставте якнайбільше питань, вимагайте звітність, справляйтеся про номери та моделі обладнання та дати їх придбання, наводьте довідки про ділової репутації, дізнавайтеся про всі зобов'язання компанії, що купується і т.д.

Зверніть увагу:найменший опір продавця в наданні інформації, що вас цікавить, — сигнал небезпеки!

Серйозними підставами для занепокоєння також є:

1. Укорочені жорсткі часові рамки на продаж бізнесу.

2. Відсутня ключова інформаціяза об'єктом.

3. Отримання навіть існуючої інформації утруднено.

4. Немає чіткої причини продажу чи обґрунтування причини продажу не викликають довіри.

5. Виявлено, що хоча б частину інформації про об'єкт продавець спотворив чи неправильно інтерпретував.

КРОК 8. Мінімізуйте можливі ризики

1. Наведіть довідки про все, що потенційно може завдати шкоди бізнесу.

2. З'ясуйте стан майнового комплексу та особливості його розташування. Так вдасться запобігти проблемам, наприклад, через розірвання орендного договору.

3. Потрібно спиратися на факти і по можливості не вірити на слово, яким би благонадійним був продавець. Особливо це стосується обсягів прибутку та обороту фірми, заявлених продавцем.

4. Запропонуйте укласти гарантійне зобов'язання щодо відсутності боргів, що не проходять по бухгалтерії. Його підписують усі засновники та гендиректор. Юридична захист покупця у тому, що після підписання гарантійного зобов'язання вони несуть персональну відповідальність за будь-які запозичення компанії протягом останніх трьох років. У разі виникнення негативних наслідків у покупця з'являється можливість відправити кредиторів до їхнього реального боржника, або, якщо справа дійде до суду, подати регресний позов про захист своїх прав.

5. Також юристи рекомендують скласти докладний планпередачі управлінських повноважень Це особливо важливо для збереження відносин з клієнтами, постачальниками, партнерами з інших операцій та працівниками підприємства, що купується. Адже покупцеві важливо зберегти дієздатний бізнес.

6. У договорі з продавцем слід зазначити, що новий власник набуває лише ті борги, пов'язані з діяльністю підприємства, які зазначені у договорі. А заборгованості, пов'язані із попередньою діяльністю підприємства, до нового власника не переходять. У договорі та додатках щодо нього має бути наведений детальний перелік усіх заборгованостей, що включаються до складу підприємства, із зазначенням кредиторів, характеру, розміру та строків їх вимог.

КРОК 9. Починайте переговори про покупку

Якщо всі ваші сумніви вирішилися у позитивний бік, робіть формальну пропозицію та переходьте до переговорів.

Зверніть увагу:Продавці воліють не мати справи з несерйозними покупцями, тому не дивуйтеся, якщо вам запропонують внести заставу, подібно до того, як це робиться під час проведення операцій з нерухомістю.

Як правило, на переговорах обидві сторони починають з максимальних та мінімальних пропозицій та поступово пом'якшують свої умови. Тому ви повинні заздалегідь визначити ціну та умови, на яких ви згодні придбати бізнес. Звичайно, почніть з більш вигідних для себе умов. Будьте готові до того, що продавець зустріне вашу першу пропозицію умовами, які ви вважаєте несправедливими. Це неминуча частина торгу. Якщо ваші наміри серйозні, працюйте у напрямку умов, які ви згодні прийняти.

КРОК 10. Купуйте бізнес!

Довідка

Ринок продажу готового бізнесу: підсумки 2006 року

(www.1nz.ru/readarticle.php?article_id=1278)

Найбільш затребуваними та пропонованими, як завжди, залишаються кафе та невеликі ресторани в ціновому діапазоні 50-150 тис. $; перукарні, салони краси (25-50 тис. $); автосервіси (100-250 тис. $).

Серед турагентств переважають пропозиції 10-20 тис. $, куди попит, зазвичай, дуже незначний. Гідними пропозиціямиможуть вважатися туристичні компанії, що володіють не тільки турагентською, а й туроператорською ліцензією, що мають власних представників за кордоном та договори з готелями та готелями. Але ціна такої компанії вже буде від 30 тис. $ і вищою.

Намітилися певні переваги у придбанні бізнесу, пов'язаного з наданням нематеріальних послуг: консалтингові, аудиторські компанії, навчальні заклади. Інвестори готові вкласти в такі компанії, що існують більше 5-7 років і мають усіма необхідними ліцензіямита дозволами, до 150 тис. $. Стали пропонуватись такі види бізнесів, як модельні, концертні агенції. Більше з'явилося пропозицій щодо продажу рекламних та рекламно-виробничих компаній.

У галузі медицини та фармакології видно надлишок пропозицій медичних центрівта стоматологічних клінік і, навпаки, попит на аптеки та аптечні кіоски, що перевищує пропозиції.

У роздрібній торгівліспостерігається значне перевищення пропозиції над попитом. Це характерно для невеликих магазинчиків і павільйонів торгових центрахвартістю 30-180 тис. $.

Серед виробничих підприємствкористуються популярністю заводи з виробництва цегли, блоків, плитки. Покупець може заплатити за такий бізнес до 1 млн $, але він має бути впевненим, що збережуться усі старі зв'язки та споживачі. Водночас зменшується попит на такий вид бізнесу, як виробництво вікон та дверей із ПВХ. Зустрічаються пропозиції щодо харчового виробництва(Ковбасні, кондитерські цехи) вартістю 400-700 тис. $, але попит на них невеликий.

Купівля готового бізнесу в Санкт-Петербурзі – це складний та трудомісткий процес. Один із ключових щаблів займає оцінка готового бізнесу. Правильно визначити вартість бізнесу важливо як покупця, так продавця.

Проблеми ціноутворення на ринку готового бізнесу

Продавець готового бізнесу найчастіше завищує вартість, адже об'єкт сприймається ним як дитина, в яку він вклав свої сили та гроші. Бізнесмени, які продають готовий бізнес у Санкт-Петербурзі, часом навіть ображаються, коли покупець намагається знизити ціну. Тому підприємець, який вирішив купити готовий бізнес у Санкт-Петербурзі, також має зробити оцінку, щоб не переплатити за об'єкт.

Оцінка готового бізнесу – інструмент формування адекватної ціни

Професійні брокери компанії «Альтера Інвест» пояснюють, що, граючи ціною на ринку готового бізнесу, можна багато що змінити. Завжди є шанс купити чи продати бізнес за завищеною чи заниженою ціною.

Завдання професійного брокера полягає в тому, щоб у результаті виграшу залишилися і продавець, і покупець. У плюсі ​​можуть залишитися обидва в тому випадку, якщо проведено правильну оцінку бізнесу.

Методи оцінки

За даними експертів, існує кілька підходів щодо оцінки готового бізнесу:

Витратний підхід.Для того, щоб дати правильну оцінку, необхідно розрахувати, які витрати ви б понесли, вирішивши створювати бізнес з нуля: скільки грошей ви витратили б на ремонт приміщення, купівлю обладнання та витратних матеріалів, підбір персоналу. Сюди включаються місяці «простою», за які також буде необхідно внести орендну плату.

Наприклад, за складеним бізнес-планом підсумкова сума досягає 3 млн. рублів, тоді як власник пропонує вам купити салон краси за 5 млн. рублів. Тут ви можете сміливо вказати продавцю бізнесу на те, що вам вигідніше організувати свою справу самостійно, ніж купувати його справу.

Це непоганий метод, проте професійні бізнес-брокери компанії «Альтера Інвест» зазначають, що при такій оцінці не враховується нематеріальна цінність компанії. Тобто репутація, бренд, різноманітні ноу-хау, напрацьована клієнтська базаі т.д.

Порівняльний підхід.Не слід забувати, що не буває двох однакових бізнесів. Це пов'язано з тим, що навіть якщо один готовий бізнес знаходиться на центральній вулиці, а інший за 50 метрів від нього, але за рогом, природно, рівень доходу буде різним. Відповідно і вартість готового бізнесу буде іншою.

Саме тому серед покупців бізнесу найчастіше використовується дохідний метод оцінки готового бізнесу. Адже купивши справу, вони хочуть у найкоротший термін його окупити. Такий підхід найкраще застосуємо до бізнесу, який приносить гарний прибуток.

Змішаний спосіб.Це поєднання двох перерахованих вище. Так можна одержати найбільш об'єктивну картину. Грамотну та достовірну оцінку готовому бізнесу можуть дати лише професіонали, які багато років працюють на ринку.

З цієї статті ви дізнаєтесь:

• Що таке вартість компанії і для чого вона потрібна
• Які існують види вартості компанії
• Як розрахувати вартість компанії
• Як швидко розрахувати вартість компанії
• Які особливості в управлінні вартістю компанії
• Як збільшити вартість компанії

Бізнес існує не лише для отримання коштів за товари чи послуги, заради реалізації яких було створено. Бізнес – це інвестиції. Багато підприємців заробляють на організації та запуску нових компаній з метою подальшого їх продажу. Хоча це далеко не єдина причина продажу бізнесу. Коли фірма банкрутує чи може самостійно вирішити свої проблеми, часто виникає потреба у оцінці вартості компанії перед продажем. У цій статті ми поговоримо про те, як розібратися у всьому, що стосується вартості вашого бізнесу, та уникнути труднощів.

Навіщо потрібно знати вартість компанії

Нині переважна кількість фірм у Росії вважають оцінку вартості компанії чимось необхідним, які власники часто не бачать у сенсі до виходу бізнесу великі обороти і громадську арену. До того оцінка сприймається як привід особистої гордості власника.
Економічних цілей розрахунку вартості компанії насправді приблизно двадцять, але найважливіших лише три:

1. Це дає об'єктивні дані про стан бізнесу та ефективність управлінського апарату в ньому. Реагуючи на них, власники можуть вчасно скоригувати курс.
2. Неможливо звертатися по додаткові грошові вливання до інвесторів, не маючи інформації про реальну вартість компанії, інакше ви ризикуєте не отримати того, за що прийшли.
3. Оцінка дозволяє максимально коректно та грамотно враховувати активи, що виникли в ході економічної діяльностіфірми.

Безумовно, оцінювати вартість необхідно не лише для покупки чи продажу готового бізнесу. Цей показник важливий для стратегічного управління компанією. Чітке уявлення про вартість вашого підприємства буде потрібно також під час випуску цінних паперів, акцій та виходу на фондовий ринок. Істотно ще й те, що жоден інвестор не погодиться вкласти свої гроші туди, де не проведено оцінку вартості компанії.
Оцінка бізнесу підприємства (оцінка вартості бізнесу)– не що інше, як визначення вартості компанії як необоротні та оборотних активівякі можуть приносити власникам прибуток.

Під час проведення оціночної експертизинеобхідно оцінити вартість активів фірми:

• нерухомості,
• обладнання та машин,
• запасів на складах,
• всіх нематеріальних активів,
• фінансових вливань.

Бізнес – це інвестиційний товар.Будь-які інвестиції в організацію робляться тільки з далеким прицілом на повернення коштів з прибутком. Оскільки між вкладеннями та доходами у бізнесі проходить досить багато часу, для визначення реальної вартості компанії фахівець аналізує її діяльність на тривалому відрізку та окремо оцінює:

• минулі, наявні та майбутні доходи,
• ефективність усієї роботи підприємства,
• перспективи бізнесу,
• конкуренцію над ринком.

Після отримання даних оцінювану компанію порівнюють коїться з іншими аналогічними фірмами. Лише комплексний аналіз допомагає розрахувати реальну вартість компанії.



Оцінка вартості підприємства чи компанії- Це процес з'ясування максимально ймовірної ціни бізнесу як товару при його продажу іншим власникам. При цьому будь-яке підприємство може бути продано як повністю, так і частинами. Компанію як власність її господаря допустимо страхувати, заповідати чи використовувати як заставу.

Які розрізняють види вартості компанії

Діяльність оцінювача регламентована федеральним стандартом «Мета оцінки та види вартості»(ФСТ № 2), який визначає кілька основних видів вартості будь-якого об'єкта оцінки:

1. Ринкова вартість.

Ринкова вартість об'єкта, що оцінюється, наприклад бізнесу, - це найімовірніша ціна, за якою його можуть продати в день оцінки за таких умов: відчуження відбувається на відкритому ринкуз наявною конкуренцією, учасники угоди надходять розумно і мають повну інформацію про предмет купівлі-продажу, але в його вартість впливають ніякі форс-мажорні обставини.
Ринкова вартість компанії потрібна в наведених нижче випадках:

• коли майно підприємства чи саме підприємство вилучаються для державних потреб;
• коли визначається ціна розміщених акцій, які товариство купує за рішенням зборів акціонерів чи наглядової ради;
• коли потрібно визначити вартість компанії, яка виступає як застава, наприклад при іпотеці;
• коли визначається розмір негрошової частини статутного капіталу фірми;
• коли власник проходить процедуру банкрутства;
• коли потрібно визначити розмір майна, одержаного безоплатно.

Ринкова вартість підприємства застосовується у всіх ситуаціях, де вирішуються питання податків, як федеральних, і місцевих.
Саме цей вид вартості завжди визначається при угодах купівлі-продажу бізнесу або будь-якої його частини, оскільки ринкова вартість є найоб'єктивнішим показником і не залежить від бажань учасників процесу, вона відповідає реальній економічній ситуації.

1. Інвестиційна вартість- Така вартість компанії, яка пов'язана з прибутковістю підприємства для конкретного інвестора в існуючих умовах.

Цей вид вартості залежить від персональних інвестиційних вимог. Кожен інвестор вкладає свої кошти в бізнес з метою отримати прибуток понад розмір вкладеного капіталу, а не тільки повернення цього «боргу». Тож інвестиційну вартість компанії вираховують, спираючись на очікувані доходи вкладника та ставку капіталізації цих інвестицій. Цей видвартості компанії необхідно розраховувати під час купівлі-продажу бізнесу, злиття, поглинання фірм.

1. Ліквідаційна вартість.

Цей варіант вартості розраховується у ситуації, коли очікується закінчення роботи компанії з якихось причин (наприклад, реорганізація, банкрутство чи поділ майна фірми). Визначаючи ліквідаційну вартість підприємства, знаходять найімовірніший обсяг ціни, якою підприємство може бути продано за найкоротший термін експозиції за умови, що власник об'єкта купівлі-продажу змушений піти на угоду відчуження його майна.

1. Кадастрова вартість.

Це ринкова вартість, затверджена та встановлена ​​законодавством у галузі кадастрової оцінки нерухомості. Саме до цього показника мають прийти методи масової оцінки у разі кадастрової вартості об'єкта. Цей вид вартості розраховується найчастіше оподаткування майна.

Які документи потрібні, щоб було проведено оціночну вартість компанії

1. Дублікати чи копії установчих документів підприємства.
2. Документи з інвентаризації майна підприємства.
3. Письмове підтвердження структури компанії та видів її економічної діяльності.
4. Для акціонерних товариств знадобляться дублікати звітів про випуск цінних паперів та копії проспектів емісії.
5. Документація щодо основних фондів.
6. Якщо є нерухоме майно в оренді, потрібно подати копії договорів.
7. Для оцінки вартості компанії є обов'язковим бухгалтерська звітністьза 3-5 років – про всі прибутки та збитки бізнесу.
8. Фінальний висновок аудиторської перевірки, якщо вона проводилася для підприємства.
9. Розгорнутий перелік всіх активів: матеріальних та нематеріальних, в акціях, векселях тощо.
10. Розшифровки дебіторської та кредиторської заборгованостей.
11. Якщо фірма має дочірні підприємства, то необхідно зібрати інформацію про них та подати за ними фінансову документацію.
12. Готовий план розвитку бізнесу в наступні 3-5 років, що містить потенційний валовий виторг, інвестиції, витрати та розрахунок чистого прибуткуу наступному році.

Це попередній перелік документів, який буде потрібний оцінювачу для проведення експертизи вартості компанії, однак він може бути скорочений або доповнений на вимогу фахівця.

Як дізнатися вартість компанії

Очевидно, що одним із найбільш об'єктивних показників ефективності роботи чинного бізнесу є його вартість. Вона дає можливість розрахувати ціну, за якою підприємство може бути продано на ринку в умовах конкуренції, або припустити майбутню цінність благ фірми. Питання, як проводиться оцінка вартості компанії, – це серйозна практичне завданнявисокої значущості будь-якого підприємця.
Для отримання адекватної оцінки насамперед варто визначити головну метупроцедури розрахунку вартості Найбільш вірогідні такі варіанти:

1. Визначення вартості підприємства знадобилося скоєння деяких правових дій. У такому разі звертаються до ліцензованого незалежному оцінювачу, який оформлює свій висновок у «Звіті про оцінку», регламентованому Федеральним законом № 135.
2. Вам потрібно дізнатися, скільки реально ваш бізнес коштує на ринку, в цій ситуації офіційна «Звіт про оцінку» вже не знадобиться.

Принципова різниця під час проведення цих процедур над ролі оцінювача, а вартості послуг і у вигляді укладання. У першому випадку фахівець зобов'язаний дотримуватися вимог чинного законодавства, що регулює його діяльність, що ліцензується, і зазвичай ці вимоги відчутно підвищують ціну за роботу.
У другому випадку вам необхідно буде самостійно розробити і чітко сформулювати завдання для оцінювача, перерахувавши всі процедури, що цікавлять вас, фактори вартості компанії і частини бізнесу, що підлягають експертизі. Отже, в результаті ви отримаєте тільки ту інформацію, яка вам потрібна.
Оцінка бізнесуозначає розрахунок його вартості як майнового комплексу, що призводить до отримання прибутку власником.
Для розрахунку вартості компанії потрібно врахувати всі її активи, нематеріальні та матеріальні: нерухомість, технічне обладнання, автомобілі, складські запаси, фінансові вливання. Далі обов'язково обраховуються минулі та потенційні доходи, плани розвитку підприємства, конкуренція та економічне середовище. Після закінчення комплексної експертизи відбувається порівняння даних із відомостями про аналогічні фірми, лише після цього формується реальна вартість компанії.
При зазначених розрахунках застосовується три методи:

• прибутковий,
• витратний,
• порівняльний.

Однак фактично ситуацій настільки багато, що вони сегментуються на класи, кожен з яких вимагає свого підходу і відповідного методу.
Щоб використати відповідний метод розрахунку, потрібно попередньо проаналізувати ситуацію, обставини моменту оцінки та інші умови.
Для деяких видів бізнесу оцінка вартості компанії проводиться, як правило, на підставі комерційного потенціалу.
Наприклад, у випадку з готельним бізнесомми маємо справу з постояльцями як джерелом прибутку фірми. У методі, який називають прибутковим, саме це джерело порівнюватиметься з операційними витратами з метою оцінки прибутковості підприємства. Цей метод виходить з дисконтуванні прибутку від здачі у найм власності підприємства. Насамкінець після оцінки входять і вартість будівель, і землі.
Оцінку вартості компанії проводять за допомогою витратного методуколи йдеться про бізнес, який не підлягає купівлі-продажу, як у випадку з урядовими установами або поліклініками. Така оцінка враховує ціну будівлі, амортизацію та знос нерухомості.
Порівняльний методзастосовують, коли є ринок такого бізнесу. Це ринковий методоцінки вартості, що спирається на аналіз уже проданих схожих об'єктів на інших ринках.
Гіпотетично всі перераховані вище підходи повинні давати одну й ту саму величину вартості. Але фактично ринкові умовиє ідеальними, підприємства часто неефективні, а інформація недостатня і недосконала.
Визначення вартості компанії у кожному з цих підходів допускає використання різних методів оцінки:

1. Для прибуткового підходу – це:

• метод капіталізації, який застосовують у разі компаній, які встигли накопичити в попередніх періодах активи;
• метод дисконтування грошового потоку для молодого бізнесу, який розвиватиметься надалі. Використовується за наявності потенційно перспективного продукту фірми.

1. Для витратного підходу використовуються:

• метод чистих активів – коли йдеться про скорочення обсягів випуску або закриття бізнесу з ініціативи інвестора;
• та метод ліквідаційної вартості підприємства.

1. Для порівняльного підходу – це методи:

• угод, що використовується у ситуаціях, аналогічних умовам для застосування методу чистих активів;
• галузевих коефіцієнтів, що оцінює чинні підприємства, які не планують закриватися у період після проведення експертизи;
• ринку капіталу Цей метод також призначений «живим» компаніям.

Зверніть увагу на те, що останні три методи допустимі лише за наявності аналогічного бізнесу, який збігається за типом з об'єктом оцінки, інакше аналіз буде не показовим. Далі коротко поговоримо про використання названих методів, якими розраховується вартість компанії.



Якщо вам потрібна оцінка вартості на прогнозований період, то вона визначатиметься методом дисконтування грошових потоків. Щоб привести потенційний дохід до вартості теперішній момент, Застосовують ставку дисконтування.
У цьому розкладі розрахунок вартості компанії здійснюється за такою формулі:

• P = CFt/(1 + I)^t,

де P- Вартість,
I- ставка дисконтування,
CFt- грошовий потік,
t- Це номер відрізка часу, на якому відбувається оцінка.
Не забувайте враховувати, що в періоді після прогнозованого ваша компанія продовжить свою роботу, а отже, майбутні перспективи будуть обумовлювати найрізноманітніші варіанти – від вибухового зростання підприємства до банкрутства.
Буває, що розрахунки проводять, застосовуючи модель Гордона, що передбачає стабільне та планомірне зростання продажів і прибутку компанії, а також – рівні обсяги капітальних вкладеньта величини зносу.
Для цієї ситуації застосовується описана нижче формула:

• P = СF (t + 1) / (I− g),

в якій CF (t + 1)– це грошовий потік у перший рік, наступний за періодом прогнозу,
I- ставка дисконтування,
g- Темпи зростання потоку.
Модель Гордона найзручніше використовувати при розрахунку вартості компанії, якщо об'єктом оцінки є великий бізнес з великою ємністю ринку, стабільними постачаннями, виробництвом та продажами, що знаходиться у сприятливих економічних умовах.
Якщо ж прогнозується банкрутство підприємства та подальший продаж майнадля розрахунків вартості потрібна дана формула:

• P = (1 −L ср) × (A −O) −P лікв,

де P- Вартість компанії,
P лікв- Витрати на її ліквідацію (такі як страхування, послуги експерта з оцінки, податки, виплати співробітникам і витрати на менеджмент),
Про- Величина зобов'язань,
L ср- знижка, що надається у зв'язку із терміновістю ліквідації,
А- Сумарна вартість всіх активів компанії після їх переоцінки.
На результати розрахунків за поточною формулою впливають також розташування підприємства, якість активів, ситуація на ринку в цілому.

Швидкий розрахунок вартості компанії за допомогою експрес-оцінки

Модель експрес-оцінки вартості, Про яку ми поговоримо докладніше, виходить з відомому нам методі дисконтування грошового потоку підприємствам. Для зручності скоротимо цей термін як метод ДДПдля компанії. Цими поняттями, як ми пам'ятаємо, оперують у прибутковому підході до оцінки фірми.
Цей підхід поділяється на такі найпоширеніші у ньому методи оцінки:

• метод розрахунку економічного прибутку;
• метод ДДП;
• метод реальних опціонів.

Відповідно до безлічі відомостей, як прямих, і непрямих, найбільш адекватним щодо вартості компанії виступає метод ДДП. За умови, що критерієм ефективності та доцільності методу ми обираємо відображення поведінки фондового ринку (наприклад, капіталізації підприємства за його даними).
Важливо, що метод ДДП має кілька різновидів, що відповідають різним цілям і різняться по техніці розрахунку як самого потоку, так і ставки дисконтування. Перерахуємо найпопулярніші різновиди:

• ДДП для власного капіталу акціонерного товариства(Free Cash Flow to Equity);
• дисконтування ДП для компанії (Free Cash Flow to Firm);
• та ще один вид дисконтування грошового потоку - для капіталу (Capital Cash Flow);
• скоригована поточна вартість (Adjusted Present Value).

У той же час весь метод ДДП для підприємства ґрунтується на цій формулі:

У якій індексами iі jпозначені порядкові номери періодів (років),
EV(Enterprise Value) – вартість компанії,
D(Debt) – вартість короткострокового та довгострокового боргу,
FCFFрозшифровується як «вільний грошовий потік для фірми», що не враховує позикове фінансування, що залишився після сплати податків (або операційний грошовий потік),
E(Equity) – це величина власного капіталу організації,
WACC(Weighted Average Cost of Capital) перекладається як «середньозважена вартість капіталу», яка розраховується таким чином:

r d- Вартість капіталу компанії, що є позиковим,
t- Ставка податку на прибуток,
r e- Величина власного капіталу.
При розрахунку вартості компаній у Росії часто вводяться такі спрощення:

1. Середньозважена вартість капіталу WACCможна визначити як ставку дисконтування – r. Даний хід не руйнує адекватність формул, тому що для бізнесу в Росії розрахунок WACCможливий далеко не завжди. Через це фахівці-аналітики вдаються до інших варіантів обчислення.
2. І припустимо, що змінна rПротягом усіх років є постійною. Це зумовлено тим, що визначення цього показника в Росії навіть для одного конкретного року викликає великі проблеми та призводить до методологічного ступору. Тож, якщо не запровадити таке спрощення, то ми необґрунтовано ускладнимо всю модель експрес-оцінки вартості компанії.

В результаті всіх перерахованих перетворень отримуємо виразвиду

Факторами вартості компанії в межах описуваної моделі оцінки є будь-які скалярні величини та вектори, які впливають на вартість підприємства під час розрахунків.
Прогнозувати вільний грошовий потік для фірми на кожен рік нескінченно довгого періоду досить важко і ця дія практично не має сенсу. Так виходить, тому що значення доданків з індексом iзамало через знаменника, а недосконалий розрахунок чисельника майже впливає підсумковий результат цього обчислення. З цієї причини використовується наступний популярний практичний підхід:

• вартість компанії дробиться на прогнозний період та постпрогнозний;
• у першому періоді фактори вартості прогнозуються, виходячи з припущень та планів щодо подальшого розвиткупідприємства;
• на постпрогнозному відрізку часу грошові потоки оцінюються на підставі гіпотези про фіксовану швидкість їх зростання протягом усього періоду.

Оцінка вартості компанії: типові помилки

Всі, хто стикався з послугами оцінки, чудово знають, що те, як саме порахували, суттєво впливає на ринкову вартість одного й того самого бізнесу, що оцінюється. Суми, що виходять, можуть відрізнятися в кілька разів. Такі результати часто призводять до серйозних фінансових збитків, конфліктів і навіть судових розглядів.
Назвемо кілька основних причин варіювання вартості об'єкта оцінки:

1. Методологічні помилки.

Неадекватна вартість виходить в результаті похибок при розрахунку, а також через методологічні нестиковки при оцінці вартості компанії. Уважно вивчайте досвід та професійний рівень оцінювача.

1. Навмисне спотворення вартості.

На жаль, досі деяку частку ринку послуг з оцінки різних об'єктів займають «замовні» експертизи. Тобто реальна вартість може занижуватися або завищуватися у висновку експерта за бажанням замовника.

1. Суб'єктивна думка експерта.

Незважаючи на те, що процедура оцінки ґрунтується на конкретних величинах та економічно обґрунтованих припущеннях, багато в чому даний процесзалишається суб'єктивним. Так що результат може залежати від особистого погляду оцінювача на майбутнє ринку, фінансові можливостіта інші фактори вартості компанії. Рішення про те, як ставитися до економічним умовам, Доводиться приймати самому експерту, який проводить аналіз. І не завжди йому вдасться передбачити навіть найпередбачуваніші речі. Посудіть самі: хто міг ще два-три роки тому прогнозувати розвиток ринку нафти за 66 доларів за барель, а не за 25 або навіть оптимістичних 30 доларів за одиницю?

1. Неправильна постановка задачі.

Розмір підсумкової вартості, яка буде отримана в результаті комплексного аналізу та розрахунків, багато в чому залежить від коректного формулювання завдання, від точності та адекватності вибору виду вартості та від кінцевих цілей, заради яких проводиться вся процедура. Не дивно, що той самий цінний папір може оцінюватися сумами, різними на 20, або навіть 50 %. На це впливає, наприклад, те, чи вона перебуває в міноритарному чи контрольному пакеті акцій. Залежно від цілей визначення вартості підприємства процес розрахунку провадиться по-різному.

1. Спотворення офіційної звітності.

Управління деяких підприємств свідомо йде на розбіжність реальної та офіційної звітності. А спотворення цього чинника вартості компанії неминуче призводить до отримання некоректних результатів оцінки. Ця проблема ще більше посилюється у разі, коли необхідно зробити розрахунок по бізнесу, частка якого закладена при отриманні кредитних коштів. Банки вважають за краще працювати не з управлінською звітністю, а лише з офіційною, що відчутно змінює показники оцінки.

1. Недоопрацювання законодавства.

У наші дні фахівці в галузі оцінки звертаються до трьох основних методів даної процедури – витратного, прибуткового та порівняльного. Офіційні стандарти оцінки стверджують, що з фінальному розрахунку необхідно враховувати результати, отримані в усіх трьох підходах. Але не завжди ці методи відповідають цілям експертизи.
Перелік факторів, на які слід звернути увагу, для того щоб уточнити їх зміст та отримати коментарі від експерта, який проводить оцінку вартості компанії:

1. Прогноз грошових потоків, зроблений за результатами аналізу, та ставка дисконтування, що відображає витрати на залучення стороннього капіталу – при прибутковому підході.
2. Вартість всіх нематеріальних активів (включаючи ті, що не входять до цієї категорії відповідно до законодавства) Російської Федерації) – за витратного підходу.
3. Адекватність мультиплікаторів (цінових коефіцієнтів) та сумісність компанії-аналогу, з якою проводиться порівняння, – при порівняльному підході.

2. Романов В.С."Завдання управління вартістю компанії: дискретний випадок"// Проблеми управління. - 2007. - №1.

3. Романов В.С."Завдання управління вартістю компанії - дискретний випадок" / / Управління великими системами: Зб. ст./ІПУ РАН - М., 2006. - C. 142-152. http://www.mtas.ru/Library/uploads/1151995448.pdf

4. Романов В.С.«Вплив інформаційної прозорості компанії на ставку дисконтування» // Фінансовий менеджмент – 2006. – № 3. – С. 30-38.

5. Романов В.С.«Успіх в інвесторів»// Журнал Управління компанією». - 2006. - № 8. - С. 51-57.

6. Романов В.С. Лугуєв О.С."Оцінка фундаментальної вартості компанії" / / "Ринок цінних паперів". - 2006. - № 19 (322). - С. 15-18.

7. Дранко О.І., Романов В.С."Вибір стратегії зростання компанії на підставі критерію максимізації її вартості: безперервний випадок". Електронний журнал«Досліджено в Росії», 117, стор 1107-1117, 2006 р. http://zhurnal.ape.relarn.ru/articles/2006/117.pdf

8. Коупленд Т., Колер Т., Мурін Д.«Вартість підприємств: оцінка та управління». - Друге видання, стереотипне - М.: "Олімп-Бізнес", 2000.

9. Damodaran A. Investment Valuation (Second Edition) - Wiley, 2002. http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

10. Damodaran A. Estimating Risk free Rates // Working Paper / Stern School of Business. http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/riskfree.pdf

11. Fernandez P. Company valuation methods. Найбільші errors in valuations // Research Paper no. 449 / University of Navarra. - 2002. http://ssrn.com/abstract=274973

12. Fernandez P. Equivalence of ten different discounted cash flow valuation methods // Research Paper no. 549 / University of Navarra. - 2004. http://ssrn.com/abstract=367161

13. Fernandez P. Equivalence of APV, WACC і Flows до Equity Approaches до Firm Valuation // Research Paper / University of Navarra. - August 1997. http://ssrn.com/abstract=5737

14. Fernandez P. Valuation Using Multiples: How Do Analysts Reach Their Conclusions? // Research Paper / University of Navarra. - June 2001. http://ssrn.com/abstract=274972

15. 2006 Uniform Standards of Professional Appraisal Practice // The Appraisal Foundation. - 2006. http://www.appraisalfoundation.org/s_appraisal/sec.asp?CID=3&DID=3

16. International Valuation Standards 2005 // International Valuation Standards Committee. http://ivsc.org/standards/download.html

17. Business Valuation Standards // American Society of Appraisers. - November 2005. http://www.bvappraisers.org/glossary/

18. «Стандарти оцінки, обов'язкові до застосування суб'єктами оцінної діяльності», Затверджені постановою Уряду Російської Федерації від 6 липня 2001 р. № 519

19. Павловець В.В."Введення в оцінку вартості бізнесу". - 2000.

21. Кисліцин Ю.Ю.Деякі методи моделювання фінансового розвитку підприємства: Дис. канд. тех. наук. - М., 2002.

22. Дранко О.І., Кисліцин Ю.Ю.«Багаторівнева модель фінансового прогнозування діяльності підприємства» // «Управління соціально-економічними системами: Збірник праць молодих вчених»/ІПУ РАН. - М.: Фонд "Проблеми управління", 2000. - C. 209-221.

23. Ковальов В.В.«Вступ до фінансовий менеджмент» - М.: «Фінанси та статистика», 1999.

24. Модільяні Ф., Міллер М.Скільки коштує фірма? Збірник статей. - М.: "Справа", 1999.

25. Лейфер Л. А., Дубовкін А. В. «Застосування моделі САРМ для розрахунку ставки дисконтування на російському ринкуінвестицій». http://www.pcfko.ru/research5.html

26. Кукольова Є., Захарова М.«Безризикова ставка: можливі інструменти розрахунку в російських умовах»// «Питання оцінки». - 2002. - №2.

27. Синадський Ст.«Розрахунок ставки дисконтування», Журнал « Фінансовий директор». - 2003. - № 4.

28. Рачков І.В."Розрахунок вартості акціонерного капіталуза допомогою моделі Goldman Sachs».

29. Шипов Ст., «Деякі особливості оцінки вартості вітчизняних підприємств за умов перехідної економіки» // «Ринок цінних паперів». - 2000. - № 18. http://www.iteam.ru/publications/article_175/

30. Рожнов К. В."Варіант розрахунку ставки дисконтування в оцінці бізнесу на основі методу кумулятивної побудови" / / "Питання оцінки - 2000". - № 4. http://oot.nm.ru/files/1.pdf

31. Jennergren L. P. Tutorial on McKinsey Model for Valuation of Companies — Fourth revision // Stockholm School of Economics — August 26, 2002.

32. Брейлі Р., Майєрс C.«Принципи корпоративних фінансів» - М., «Олімп-Бізнес», 2004.

33. Goriaev A. Risk factors в Російському stock market // New Economic School - Moscow: 2004. http://www.nes.ru/~agoriaev/Goriaev%20risk%20factors.pdf

34. Humphreys D. Nickel: An Industry in Transition1 http://www.nornik.ru/_upload/presentation/Humphreys-Dusseldorf.pdf

35. Виступ заступника Генерального директора- Члена Правління ВАТ «ГМК «Норільський нікель» Т. Моргана на конференції BMO Capital Markets 2007 Global Resources Conference. Тампа, Флорида (США), 26 лютого 2007 року http://www.nornik.ru/_upload/presentation/2007%2002%2026%20BMO%20February%202007%20Norilsk%20Nickel_final.pdf

36. Виступ заступника Генерального директора ВАТ «ГМК «Норільський нікель» Д.С. Морозова під час конференції UBS. Москва, 13-15 вересня 2006 року.