Операційний важіль-Це потенційна можливість впливати на прибуток компанії, шляхом зміни структури собівартості та обсяг виробництва. Як операційний важіль виступають постійні затраты.Эфект о.р. проявляється в тому, що будь-яка зміна виручки від продажів завжди веде до сильнішої зміни прибутку. Цей ефект викликаний різним ступенем впливу динаміки змінних витратта постійних витрат на фінансовий результатза зміни обсягу випуску. Впливаючи на величину як змінних, а й постійних витрат, можна визначити, скільки процентних пунктів збільшиться прибуток.
Рівень операційного важеля перестав бути постійної величиною залежить від певного, базового значення реалізації. Насправді великим операційним важелем мають ті підприємства, які мають велику частку основних фондів і нематеріальних активів у структурі балансу і великі управлінські витрати. І навпаки, мінімальний рівень о. притаманний компаніям, які мають велика частка змінних витрат.
Ефект виробничого важеля:
ефект (сила впливу) виробничого важеля показує, на скільки відсотків зміниться прибуток за зміни виручки (обсягу виробництва) однією процент:
ЕОР = ∆П% / ∆В% = ∆П% / ∆К%
Розраховується: ЕОР = Пм/П
Фінансовий важіль-це ставлення позикового капіталу підприємства до власних коштів, він характеризує ступінь ризику та стійкість підприємства. Чим менший фінансовий важіль, тим стійкіше становище. З іншого боку, позиковий капіталдозволяє збільшити коефіцієнт рентабельності власного капіталу, тобто отримати додатковий прибуток на власний капітал. Показник відображає рівень додаткового прибутку під час використання позикового капіталу називається ефектом фінансового важеля. Він розраховується за такою формулою:
ЕФР = (РА - СПк) × ЗК / СК, де СПк- середній розмірставки відсотків; ЗК-позиковий капітал; СК-власний капітал. Можна зробити два висновки: ефективність використання позикового капіталу залежить від співвідношення між рентабельністю активів та відсотковою ставкою за кредит. Якщо ставка за кредит вища за рентабельність активів - використання позикового капіталу збиткове; за інших рівних умовахбільший фінансовий важіль дає більший ефект. Ефект ф.ш. показує, скільки відсотків зміниться рентабельність власного капіталу за зміни обсягу позикового капіталу однією відсоток.
Операційно-фінансовий леверидж:
ЕОФО = ЕОЛ * ЕФО
Показує загальний ризик для цього підприємства, пов'язаний з можливим недоліком коштів для покриття поточних витрат та витрат на обслуговування зовнішніх джерелкоштів.
Дуже важливо, що з'єднання потужного операційного важеля з потужним фінансовим може виявитися руйнівним для підприємства, тому підприємницькі та фінансові ризики взаємно множаться, збільшуючи негативні ефекти. Таким чином, завдання зниження сукупного ризику, пов'язаного з підприємством, зводиться, головним чином, до вибору одного з трьох варіантів
Леверідж (від англ. leverage - дія важеля).
Виробничий (операційний) леверидж – співвідношення постійних та змінних витратПідприємства та цього відношення на операційну , тобто на до відрахування відсотків та податків. Якщо частка постійних витратвелика, то компанія має високий рівеньвиробничого левериджу, при цьому невелике обсяги виробництва можуть призвести до суттєвою зміноюопераційного прибутку.
Дія операційного (виробничого, господарського) важеля виявляється в тому, що будь-яка зміна виручки від реалізації завжди породжує сильнішу зміну прибутку.
Ефект виробничого важеля (ЕПР):
ЕПР = ВМ/БП
ВМ - валовий маржинальний дохід;
БП - балансовий прибуток.
Т.о. операційний важільвказує на скільки відсотків змінюється балансовий прибуток підприємства за зміни виручки на 1 відсоток.
Операційний важіль свідчить про рівень підприємницького ризику даного підприємства: що більше мулу впливу виробничого важеля, то вище ступінь підприємницького ризику.
Фінансовий (кредитний) леверидж - співвідношення позикового капіталу та власного капіталу компанії та вплив цього відношення на чистий прибуток. Що частка позикового капіталу, тим менше чистий прибуток, за рахунок збільшення видатків на виплату відсотків.
Розмір відношення позикового капіталу до власного характеризує ступінь ризику, фінансову стійкість. Компанія з високою часткоюпозикового капіталу називається фінансово залежною компанією. Компанія, що фінансує свою за рахунок тільки власного капіталу, називається фінансово незалежною компанією.
Плата за позиковий капітал зазвичай менша, ніж додатковий прибуток, який він забезпечує. Цей додатковий прибуток підсумовується з прибутком на власний капітал, що дозволяє збільшити коефіцієнт його рентабельності. Т.о. відбувається збільшення рентабельності власні кошти, одержуване завдяки використанню кредиту, попри платність останнього.
Може виникати у разі використання торговцем позикових коштів.
Ефект фінансового важеля (ЕФР), %:
ЕФР = (1 - С Н) * (Р А - Ц ЗК) * ЗК / СК
де:
1 – С Н – податковий коректор
Р А - Ц ЗК - диференіціал
ЗК/СК – плече важеля
С Н – ставка прибуток, у десятковому вираженні;
Р А - рентабельність активів (або коефіцієнт рентабельності активів = відношення валового прибутку до середньої вартості активів), %;
Ц ЗК – вартість позикового капіталу активів, чи середній розмір ставки відсотків за кредит, %. (Для більш точного розрахунку можна брати середньозважену ставку за кредит)
ЗК - середня сума використовуваного позикового капіталу;
СК - середня сума власного капіталу.
- Ефективність використання позикового капіталу залежить від співвідношення між рентабельністю активів та відсотковою ставкою за кредит. Якщо ставка за кредит вища за рентабельність активів – використання позикового капіталу збиткове.
- За інших рівних умов більший фінансовий важіль дає більший ефект.
Сполучений важіль. У міру одночасного збільшення сили впливу операційного та фінансового важелів все менш і менш значні зміни фізичного обсягу реалізації та виручки призводять до дедалі більш масштабних змін чистого прибутку. Ця теза виражається у формулі сполученого ефекту операційного та фінансового важелів:
Р = ЕФР * ЕПР
Р - рівень сполученого ефекту операційного та фінансового важелів.
Формулу сполученого ефекту виробничого та фінансового важелів можна використовувати для оцінки сумарного рівня ризику, пов'язаного з підприємством, та визначення ролі підприємницького та фінансових ризиківу формуванні сумарного рівня ризику.
Розберемо операційний важіль підприємства та його вплив на виробничо-господарську діяльність, розглянемо формули розрахунку цінового та натурального важеля та розберемо на прикладі його оцінку.
Операційний важіль. Визначення
Операційний важіль (операційний леверидж, виробничий леверидж) – показує перевищення темпи зростання прибуток від продажів над темпом зростання виручки підприємства. Мета функціонування будь-якого підприємства є збільшення прибутку від продажу та відповідно чистого прибутку, який може бути спрямований на підвищення продуктивності підприємства та зростання його фінансової ефективності (вартості). Використання операційного важеля дозволяє управляти майбутній прибуток від продажу підприємства з допомогою планування майбутньої виручки. Основними чинниками, які впливають обсяг виручки, є: ціна продукції, змінні, постійні витрати. Тому метою менеджменту стає оптимізація змінних та постійних витрат, регулювання цінової політикизбільшення прибутку від продажів.
Формула розрахунку цінового та натурального операційного важеля
|
Формула розрахунку цінового операційного важеля |
Формула розрахунку натурального операційного важеля |
 де: Op. leverage p - ціновий операційний важіль; Revenue - виручка від продажів; Net Sales - прибуток від продажів (операційний прибуток); TVC (Total Variable Costs)
- сукупні змінні витрати; TFC (Total Fixed Costs)
|
 де: Op. leverage n - натуральний операційний важіль; Revenue - виручка від продажів; Net Sales - прибуток від продажів (операційний прибуток); TFC (Total Fixed Costs) - Сукупні постійні витрати. |
Що вказує операційний важіль?
Ціновий операційний важільвідображає ціновий ризик, тобто вплив зміни ціни розмір прибутку від продажів. показує виробничий ризик, тобто мінливість прибуток від продажу залежно від обсягів випуску.
Високі значення операційного важеля відбивають значне перевищення виручки над прибутком від продажу та свідчать про зростання постійних та змінних витрат. Зростання витрат може відбуватися внаслідок:
- Модернізації існуючих потужностей, розширення виробничих площ, збільшення виробничого персоналу, впровадження інновацій та нових технологій.
- Зменшення цін реалізації продукції, неефективне зростання витрат на заробітні плати низькокваліфікованого персоналу, збільшення кількості шлюбу, зниження ефективності виробничої лінії тощо. Це призводить до нездатності забезпечити необхідний обсяг продажів і в результаті знижує запас фінансової міцності.
Іншими словами, будь-які витрати на підприємстві можуть бути як ефективними, що збільшують виробничий, науковий, технологічний потенціал підприємства, так і навпаки, що стримують розвиток.
Операційний леверидж. Як впливає продуктивність з прибутку?
Ефект операційного важеля
Ефект операційного (виробничого)важеля у тому, що зміна виручки підприємства надає сильніше впливом геть прибуток від продажів.
Як бачимо з вище наведеної таблиці, основними чинниками, які впливають розмір операційного важеля є змінні, постійні витрати, і навіть прибуток за продажів. Розглянемо докладніше дані чинники важеля.
Постійні витрати- Це витрати, які не залежать від обсягів виробництва та реалізації товарів, до них, на практиці, можна віднести: орендна плата за виробничі площі, заробітня платауправлінського персоналу, відсотки за кредитом, відрахування за єдиним соціальним податком, амортизація, податки на майно і т.д.
Змінні витрати -цевитрати, які змінюються залежно від обсягів виробництва та реалізації товарів, до них відносять витрати на: матеріали, комплектуючі, сировину, паливо і т.д.
Прибуток від продажузалежить, передусім, від обсягів продажу та цінової політики підприємства.
Операційний важіль підприємства та фінансові ризики
Операційний важіль безпосередньо пов'язаний із запасом фінансової міцності підприємства через співвідношення:
Op. Leverage – операційний леверидж;
ЗПФ - запас фінансової міцності.
Зі зростанням операційного важеля знижується запас фінансової міцності підприємства, що наближає його до порога рентабельності та нездатності забезпечувати сталий фінансовий розвиток. Тому підприємству необхідно постійно відстежувати свої виробничі ризики та їх впливом геть фінансові.
Розглянемо приклад розрахунку операційного важеля Excel. Для цього необхідно знати такі параметри: виручку, прибуток від продажу, постійні та змінні витрати. В результаті формула розрахунку цінового та натурального операційного важеля буде такою:
Ціновий операційний важіль=B4/B5
Натуральний операційний важіль=(B6+B5)/B5
Приклад розрахунку операційного важеля Excel
На основі цінового важеля можна оцінити вплив цінової політики підприємства на розмір прибутку від продажу, так зі збільшенням ціни продукції на 2% прибуток від продажу збільшитися на 10%. І при збільшенні обсягів виробництва на 2% прибуток від продажу збільшиться на 3,5%. Аналогічно та зворотне, при зменшенні ціни та обсягів результуюче значення прибутку від продажу зменшиться відповідно до важеля.
Резюме
У цій статті ми розглянули операційний (виробничий) важіль, який дозволяє оцінювати прибуток від продажу залежно від цінової та виробничої політики підприємства. Високі значення важеля підвищують ризик різкого скорочення прибутку підприємства за несприятливої економічної ситуації, що у результаті може наблизити підприємство до точки беззбитковості, коли прибуток дорівнює збиткам.
Тема 2 Концепція ефекту фінансового важеля у фінансовому менеджменті
Фінансовий важіль – це збільшення рентабельності власні кошти, одержуваних завдяки використанню кредиту, попри платність останнього.
Ефект фінансового важеля виникає через розбіжність між економічною рентабельністюта середньою розрахунковою ставкою відсотка (ціна позикового капіталу).
Фінансовий важіль має дві складові:
1) диференціал
Диференціал – це різниця між економічною рентабельністю активів та середньою розрахунковою ставкою відсотка за позиковими коштами (ЕР-СРСП)
Плечо – характеризує силу впливу фінансового важеля та визначається як відношення позикових коштівдо власних коштів ().
Між диференціалом і плечем існує єдність та протиріччя. При збільшенні позикових коштів фінансові витрати, пов'язані з обслуговуванням боргу, збільшують середню розрахункову ставку відсотка, що призводить до скорочення диференціала та збільшення фінансового ризикупідприємства.
Ефект фінансового важеля = диференціал * плече
ЕФР = Д * П = (ЕР - СРСП) *
Ця формула використовується для підприємств, які не сплачують податки.
Дія операційного важеля(виробничого, господарського) проявляється у цьому, будь-яка зміна виручки від завжди породжує сильніші зміни прибутку.
Сила впливу операційного важеля =
де ВР – виторг від реалізації,
ПеремЗ - змінні витрати,
ПостЗ - постійні витрати.
Сила впливу операційного важеля розраховується для певного обсягу продажу та певної виручки від реалізації.
Сила впливу операційного важеля залежить від середньогалузевої фондомісткості, тобто. що більше вартість основних засобів, то більше вписувалося постійні витрати і тим більше сила впливу операційного важеля.
Операційний важіль характеризує підприємницький ризикпідприємства (що більше сила впливу операційного важеля, то більше вписувалося ризик).
2 . Чинники, що впливають на силу впливу фінансового та операційного важеля
Сила впливу операційного та фінансового важеля в сукупності відображають рівень сполученого ефекту (СЕ ф).
СЕ ф = ОР * ФР
Рівень сполученого ефекту визначає рівень сукупного ризику, що з підприємством. Цей показник відповідає питанням наскільки у відсотках змінюється чистий прибуток на акцію за зміни обсягу продажу чи виручки від на 1 %.
Сила впливу сполученого ефекту залежить від сліду. факторів:
1) мінливість попиту;
2) зміна цін реалізації;
3) зміна витрат за ресурсы;
4) можливість регулювання відпускних цін;
5) леверидж - означає ступінь сталості витрат. Чим вищий рівень постійних витрат підприємства, які не змінюються при падінні (підвищенні) попиту, тим вищий ризик діяльності підприємства.
6) використання позикового капіталу. Чим більше позикових коштів, тим більший ризик, але з іншого боку, тим більша рентабельність і менше ризик.
ОР і ФР посилюють негативні впливи виручки, що скорочується, від реалізації на величину НРЕІ і чистого прибутку. Отже, перед підприємством стоїть завдання – знизити сукупний ризик діяльності, вибравши один із варіантів:
1) високий рівень ефекту ФР із поєднанням із слабкою силою впливу ОР;
2) низький рівень ефекту ФР у поєднанні із сильним ОР;
3) помірний рівень обох важелів.
Критерієм вибору одного з трьох варіантів є максимум курсової вартості акції за достатньої безпеки інвесторів.
Визначення поєднаного ефекту дозволяє визначити дивідендну політику підприємства,т.к. дозволяє визначити який буде чистий прибуток на акцію за певного відсотка зміни виручки від реалізації.
Чистий прибуток на акцію в майбутньому періоді =
(Чистий прибуток на акцію в цьому періоді)* (1 + СЕ ф * % ВР)
де % ВР - відсоткове зміна виручки від.
3. Поріг рентабельності та запас фінансової міцності підприємства
Поріг рентабельності – така виручка від, коли підприємство вже немає збитків, але ще немає і прибутку. У цьому валової маржі вистачає лише покриття постійних витрат.
Поріг рентабельності =
кВМ – коефіцієнт валової маржі – частка валової маржі у виручці від.
Запас фінансової міцності підприємства – це різниця між виручкою від і порогом рентабельності. Він показує, як далеко виручка від уникає порога рентабельності. Чим вищий поріг рентабельності підприємства, тим складніше створити запас фінансової міцності підприємства.
Порогова кількість товару = - дана формула застосовується для підприємства, яке не має номенклатури (тобто виробляє один товар).
Якщо підприємство виробляє кілька видів продукції, необхідно враховувати питома вагакожного товару в загальної виручкипро реалізацію.
Якщо поріг рентабельності вже пройдено, то підприємства має додаткову суму валової маржі кожну одиницю товару, тобто. нарощується маса прибутку. Маса прибутку (П) після проходження порога рентабельності визначається:
Поглиблений операційний аналіз
Поглиблений операційний аналіз ґрунтується на поділі постійних витрат на прямі постійні та непрямі постійні.
Прямі постійні витрати належать до певного виробу (наприклад, оренда цеху).
Непрямі постійні витрати безпосередньо до виробництва товару не належать (заробітна плата директора, амортизація адміністративного корпусу тощо). Непрямі витратиможуть розподілятися між товарами пропорційно частці кожного товару у виручці від підприємства.
Основним принципом поглибленого операційного аналізу є поєднання прямих змінних витрат на даний товарз прямими постійними витратами та перерахування проміжної маржі.
Проміжна маржа – це результат реалізації після розміщення прямих змінних і прямих постійних витрат. За допомогою проміжної маржі визначають, які товари підприємству вигідно виробляти і які призначати ціни. Проміжна маржа займає проміжне положення між прибутком та валовою маржею. При розрахунку проміжної маржі слід визначати, чи покриває вона хоча б частину постійних витрат підприємства. Якщо хоча б частина витрат покривається, цей товар може залишатися в асортиментній структурі підприємства. Перевага має надаватися товарам, які беруть він максимум постійних витрат підприємства.
Поглиблений операційний аналіз вимагає розрахунку порога беззбитковості, який є такою виручкою від, при якій покриваються змінні витрати і прямі постійні витрати. У цьому проміжна маржа д.б. дорівнює 0. Якщо проміжна маржа відповідає нульовому значенню, цей товар необхідно знімати з виробництва, або планувати у виробництво даний товар.
Поріг беззбитковості =
Поріг беззбитковості =
Коефіцієнт проміжної маржі – частка проміжної маржі у виручці від.
Крім асортиментної структури, поглиблений операційний аналіз дозволяє простежити життєвий циклтовару.
т.а – використання – покриваються лише змінні витрати;
т.б – зростання – досягається поріг беззбитковості;
т.с – зрілість – досягається поріг рентабельності;
т.д -досягається поріг рентабельності;
тобто – досягається поріг беззбитковості.
Операційний важіль (операційний леверидж)показує скільки разів темпи зміни прибуток від продажів перевищують темпи зміни виручки від продажів. Знаючи операційний важіль можна прогнозувати зміну прибутку за зміни виручки.
Мінімальний обсяг виручки, необхідний покриття всіх витрат, називається точкою беззбитковості, у свою чергу, наскільки може зменшитися виручка, щоб підприємство спрацювало без збитків. запас фінансової міцності.
Зміна виручки може бути викликана зміною ціни, зміною натурального обсягу продажу та зміною обох цих факторів.
Введемо позначення:
Ціновий операційний важільобчислюється за такою формулою:
Рц = (П + Зпер + Зпост) / П = 1 + Зпер / П + Зпост / П
Натуральний операційний важільобчислюється за такою формулою:
Рн = (В-Зпер) / П
Враховуючи, що В = П + Зпер + Зпост, можна записати:
Рн = (П + Зпост) / П = 1 + Зпост / П
Порівнюючи формули для операційного важеля в ціновому та натуральному вираженні можна помітити, що Рнмає менший вплив. Це пояснюється тим, що зі збільшенням натуральних обсягів одночасно зростають і змінні витрати, а зі зменшенням – зменшуються, що призводить до більш повільного збільшення/зменшення прибутку.
Ефект операційного (виробничого) важеля у тому, будь-яка зміна виручки від завжди породжує сильніше зміна прибутку. Для розрахунку ефекту чи сили впливу важеля використовується низку показників. При цьому потрібно поділ витрат на змінні та постійні за допомогою проміжного результату. Цей ефект викликаний різним ступенем впливу динаміки змінних витрат та постійних витрат на фінансовий результат за зміни обсягу випуску. Впливаючи на величину як змінних, а й постійних витрат, можна визначити, скільки процентних пунктів збільшиться прибуток. Іншими словами ефект виробничого важеля вказує ступінь чутливості прибутку від реалізації до зміни виручки від реалізації.
Рівень чи силу впливу операційного важеля (Degree operating leverage, DOL) розраховуємо за такою формулою:
DOL = MP/EBIT = ((p-v)*Q)/((p-v)*Q-FC),
де MP - маржинальний прибуток; EBIT - прибуток до відрахування відсотків; FC – умовно-постійні витрати виробничого характеру; Q – обсяг виробництва у натуральних показниках; p – ціна за одиницю продукції; v – змінні витрати на одиницю продукції.
Рівень операційного важеля дозволяє розрахувати величину відсоткового зміни прибутку залежно від динаміки обсягу продажу однією відсотковий пункт. При цьому зміна EBIT становитиме DOL%.
Що частка постійних витрат підприємства у структурі собівартості, то вище рівень операційного важеля, і, отже, більше діловий (виробничий) ризик.
Принаймні віддалення виручки від точки беззбитковості сила впливу операційного важеля зменшується, а запас фінансової міцності організації навпаки зростає. Дана Зворотній зв'язокпов'язана з відносним зменшенням постійних витратпідприємства.
Оскільки багато підприємств випускають широку номенклатуру продукції, рівень операційного важеля зручніше розраховувати за такою формулою: DOL = (S-VC)/(S-VC-FC) = (EBIT+FC)/EBIT,
де EBIT + FC = МР, S - прибуток від реалізації; VC – змінні витрати.
Розрахунок ефекту виробничого розрахунку дозволяє відповісти на питання, наскільки чутливим є маржинальний дохід до зміни обсягу виробництва та продажів, і наскільки вистачило б не тільки на покриття постійних витрат, а й формування прибутку. Також необхідно відзначити, що сила впливу операційного важеля:
Залежить від відносної величини незмінних витрат, від структури активів підприємства, частки необоротних активів. Чим більша вартість основних фондів, тим більша частка постійних витрат;
Прямо пов'язана із зростанням обсягу реалізації;
Тим вище, що підприємство ближче до порога рентабельності;
залежить від рівня фондомісткості;
Тим сильніше, що менше прибуток і більше постійні витрати.
Рівень операційного важеля перестав бути постійної величиною залежить від певного, базового значення реалізації. Наприклад, при беззбитковому обсязі продажів рівень операційного важеля прагнутиме нескінченності. Рівень операційного важеля має найбільше значення в точці, що трохи перевищує точку беззбитковості. У цьому випадку навіть незначна зміна обсягу продажів призводить до суттєвої відносної зміни ЕВІТ. Зміна від нульового прибутку до будь-якого її значення є нескінченним відсотковим збільшенням.
Насправді великий операційний важіль мають ті компанії, які мають велику частку основних фондів і НМА (нематеріальних активів) у структурі балансу і великі управлінські витрати. І навпаки, мінімальний рівень операційного важеля притаманний компаніям, у яких велика частка змінних витрат.
Таким чином, розуміння механізму дії виробничого левериджу дозволяє ефективно керувати співвідношенням постійних та змінних витрат з метою підвищення рентабельності оперативної діяльності компанії.
Можна зробити такі висновки:
Висока питома вага постійних витрат звужує межі мобільного управління поточними витратами;
Чим більша сила впливу операційного важеля, тим вищий підприємницький ризик.
