Procjena fer vrijednosti dionica ili njihove intrinzične vrijednosti nije lak zadatak, ali je korisno da svaki investitor to može učiniti kako bi utvrdio izvodljivost ulaganja. Finansijski multipli kao što su Dug/Equity, P/E i drugi pružaju priliku da se proceni ukupna vrednost akcija u poređenju sa drugim kompanijama na tržištu.
Ali šta ako trebate odrediti apsolutnu vrijednost kompanije? Za rješavanje ovog problema pomoći će vam finansijsko modeliranje, a posebno popularni model diskontovanih novčanih tokova (Discounted Cash Flow, DCF).
Budite upozoreni: čitanje i razumijevanje ovog članka može potrajati dosta vremena. Ako sada imate samo 2-3 minuta slobodnog vremena, onda to neće biti dovoljno. U tom slučaju samo prenesite link u svoje favorite i pročitajte materijal kasnije.
Besplatno priliv novca(FCF) se koristi za izračunavanje ekonomska efikasnost ulaganja, dakle, u procesu donošenja odluka, investitori i zajmodavci se fokusiraju na ovaj indikator. Iznos slobodnog novčanog toka određuje koliki će iznos dividende primiti vlasnici vredne papire da li će kompanija moći blagovremeno da izmiri svoje dužničke obaveze, poslati novac za otkup akcija.
Kompanija može imati pozitivno neto profit, ali negativan novčani tok, koji narušava efikasnost poslovanja, odnosno, u stvari, kompanija ne donosi novac. Stoga je FCF često korisniji i informativniji od neto prihoda kompanije.
DCF model samo pomaže da se procijeni trenutna vrijednost projekta, kompanije ili imovine na osnovu principa da se ova vrijednost zasniva na sposobnosti generiranja novčanih tokova. Da bi se to postiglo, novčani tok se diskontuje, odnosno veličina budućih novčanih tokova se smanjuje na njihovu fer vrijednost u sadašnjosti korištenjem diskontne stope, koja nije ništa drugo do traženi prinos ili trošak kapitala.
Vrijedi napomenuti da se procjena može izvršiti kako u smislu vrijednosti cjelokupnog preduzeća, uzimajući u obzir i vlasnički i dužnički kapital, i uzimajući u obzir vrijednost samo kapital. U prvom slučaju koristi se novčani tok firme (FCFF), au drugom se koristi novčani tok u kapital (FCFE). U finansijskom modeliranju, posebno u DCF modelima, najčešće se koristi FCFF, tj UFCF (slobodni novčani tok bez zaduženja) ili slobodni novčani tok kompanije prije finansijskih obaveza.
S tim u vezi, kao diskontna stopa uzet ćemo indikator WACC (ponderisani prosječni trošak kapitala) je ponderisani prosječni trošak kapitala. WACC kompanije uzima u obzir i vrijednost vlasničkog kapitala firme i vrijednost njenih dužničkih obaveza. Kako procijeniti ova dva pokazatelja, kao i njihov udio u strukturi kapitala kompanije, analiziraćemo u praktičnom dijelu.
Također je vrijedno uzeti u obzir da se diskontna stopa može promijeniti tokom vremena. Međutim, za potrebe naše analize uzet ćemo konstantni WACC.
Za izračunavanje fer vrijednosti dionica koristit ćemo dvoperiodni DCF model, koji uključuje privremene novčane tokove u prognoziranom periodu i novčane tokove u periodu nakon predviđanja, u kojem se pretpostavlja da je kompanija postigla konstantan rast stope. U drugom slučaju se izračunava terminalna vrijednost kompanije (Terminal Value, TV). Ovaj pokazatelj je veoma važan, jer predstavlja značajan udeo u ukupnoj vrednosti kompanije koja se vrednuje, kao što ćemo kasnije videti.
Dakle, analizirali smo osnovne koncepte povezane sa DCF modelom. Pređimo na praktični dio.
Za dobijanje DCF rezultata potrebni su sljedeći koraci:
1. Obračun trenutne vrijednosti preduzeća.
2. Izračun diskontne stope.
3. Predviđanje FCF (UFCF) i diskontovanje.
4. Proračun terminalne vrijednosti (TV).
5. Obračun fer vrijednosti preduzeća (EV).
6. Obračun fer vrijednosti dionice.
7. Izrada tabele osjetljivosti i provjera rezultata.
Za analizu ćemo uzeti rusko javno preduzeće Severstal, čiji su finansijski izvještaji prikazani u dolarima prema MSFI standardu.
Za izračunavanje slobodnog novčanog toka potrebna su vam tri izvještaja: bilans uspjeha, bilans stanja i izvještaj o kretanju Novac. Za analizu ćemo koristiti period od pet godina.
Proračun trenutne vrijednosti preduzeća
Vrijednost preduzeća (EV) je, u stvari, zbir tržišne vrijednosti kapitala (tržišna kapitalizacija), nekontrolirajućih interesa (Manjinski interes, Nekontrolirajući interes) i tržišne vrijednosti duga kompanije, umanjen za gotovinu i gotovinske ekvivalente.
Tržišna kapitalizacija kompanije izračunava se množenjem cijene dionice (Price) sa brojem dionica u opticaju (Shares outstanding). Neto dug (Neto dug) je ukupan dug (naime, finansijski dug: dugoročni dug, dug plativ u roku od godinu dana, finansijski lizing) minus gotovina i gotovinski ekvivalenti.
Kao rezultat, dobili smo sljedeće:
Radi lakšeg prikaza, plavom bojom ćemo istaknuti hardove, odnosno podatke koje unosimo, a crnom formule. Podatke o nekontrolirajućim interesima, dugu i gotovini tražimo u bilansu stanja.
Obračun diskontne stope
Sljedeći korak je izračunavanje WACC diskontne stope.
Razmotrimo formiranje elemenata za WACC.
Udio sopstvenog i pozajmljenog kapitala
Izračun udjela u kapitalu je prilično jednostavan. Formula izgleda ovako: tržišna kapital/(tržišna kapitalizacija+ukupni dug). Prema našim proračunima, ispostavilo se da je udio dioničkog kapitala iznosio 85,7%. Dakle, učešće pozajmljenih sredstava iznosi 100% -85,7%=14,3%.
Troškovi kapitala
Model određivanja cijene kapitala (CAPM) će se koristiti za izračunavanje potrebnog povrata na ulaganje u kapital.
Trošak kapitala (CAPM): Rf+ Beta* (Rm - Rf) + državna premija = Rf+ Beta*ERP + državna premija
Počnimo sa stopom bez rizika. Kao što je uzeta stopa na 5-godišnje američke državne obveznice.
Premiju rizika kapitala (ERP) možete sami izračunati ako postoje očekivanja za profitabilnost Rusko tržište. Ali uzet ćemo ERP podatke od Duff & Phelpsa, vodeće nezavisne firme za finansijsko savjetovanje i investiciono bankarstvo čije rezultate koriste mnogi analitičari. U suštini, ERP je premija rizika koju dobija investitor koji ulaže u akcije, a ne imovina bez rizika. ERP iznosi 5%.
Kao beta korišćene su beta vrednosti industrije za tržišta kapitala u nastajanju od Aswata Damodarana, renomiranog profesora finansija na Stern School of Business na Univerzitetu u Njujorku. Dakle, beta bez poluge je 0,90.
Da bi se uzele u obzir specifičnosti analiziranog preduzeća, vredi prilagoditi beta koeficijent industrije za vrednost finansijske poluge. Da bismo to učinili, koristimo formulu Hamada:
Dakle, dobijamo da je poluga beta 1,02.
Izračunajte trošak vlasničkog kapitala: Trošak kapitala=2,7%+1,02*5%+2,88%=10,8%.
Trošak pozajmljenog kapitala
Postoji nekoliko načina da se izračuna trošak pozajmljenog kapitala. Najsigurniji način je uzeti svaki kredit koji kompanija ima (uključujući i izdate obveznice) i sabrati prinose do dospijeća svake obveznice i kamate na kredit, odmjeravajući udjele u ukupnom dugu.
U našem primjeru nećemo ulaziti u strukturu duga Severstala, već ćemo ići s tim lak način: uzeti iznos kamate i podijeliti sa ukupnim dugom kompanije. Dobijamo da je trošak pozajmljenog kapitala Troškovi kamata/Ukupni dug=151/2093=7,2%
Tada je prosječni ponderirani trošak kapitala, odnosno WACC 10,1%, dok poreznu stopu uzimamo jednaku uplati poreza za 2017. podijeljenu s dobiti prije oporezivanja (EBT) - 23,2%.
Predviđanje novčanih tokova
Formula slobodnog novčanog toka je sljedeća:
UFCF = EBIT -Porezi + Deprecijacija i amortizacija - Kapitalni izdaci +/- Promjena negotovinskog obrtnog kapitala
Mi ćemo djelovati u fazama. Prvo moramo da predvidimo prihod, za šta postoji nekoliko pristupa koji se generalno dijele u dvije glavne kategorije: zasnovan na rastu i na pokretaču.
Prognoza stope rasta je jednostavnija i ima smisla za stabilno i zrelije poslovanje. Izgrađen je na pretpostavci da održivi razvoj kompanije u budućnosti. Za mnoge DCF modele to će biti dovoljno.
Druga metoda uključuje predviđanje svega finansijski pokazatelji potrebno za izračunavanje slobodnog novčanog toka, kao što su cijena, obim, tržišni udio, broj kupaca, eksterni faktori i drugi. Ova metoda je detaljnija i složenija, ali i ispravnija. Regresiona analiza je često dio ove prognoze kako bi se odredio odnos između osnovnih pokretača i rasta prihoda.
Severstal je zreo posao, pa ćemo za potrebe naše analize pojednostaviti zadatak i izabrati prvi metod. Osim toga, drugi pristup je individualan. Za svaku kompaniju morate odabrati svoje ključne faktore na koje utičete finansijski rezultati, tako da to neće biti moguće formalizirati pod jednim standardom.
Izračunajmo stopu rasta prihoda od 2010. godine, bruto profitnu maržu i EBITDA. Zatim uzimamo prosjek ovih vrijednosti.
Prihod predviđamo na osnovu činjenice da će se mijenjati prosječnim tempom (1,4%). Inače, prema prognozi Reutersa, u 2018. i 2019. prihod kompanije će se smanjiti za 1%, odnosno 2%, a tek tada se očekuju pozitivne stope rasta. Dakle, naš model ima nešto optimističnije prognoze.
Izračunat ćemo EBITDA i bruto dobit na osnovu prosječne marže. Dobijamo sljedeće:
U obračunu FCF potreban nam je EBIT broj, koji se izračunava kao:
EBIT = EBITDA — Amortizacija
Već imamo prognozu EBITDA, ostaje da predvidimo depresijaciju. Prosječna amortizacija/prihod za posljednjih 7 godina je 5,7%, na osnovu ovoga nalazimo očekivanu amortizaciju. Na kraju izračunavamo EBIT.
porezi Računamo na osnovu dobiti prije oporezivanja: Porezi = porezna stopa*EBT = porezna stopa*(EBIT - trošak kamata). Troškove kamata u prognoziranom periodu ćemo uzeti kao konstantne, na nivou 2017. (151 milion dolara) - ovo je pojednostavljenje kojem se ne isplati uvijek pribjeći, jer profil duga emitenata varira.
Ranije smo naveli poresku stopu. Izračunajmo poreze:
Kapitalni izdaci ili CapEx se nalazi u izvještaju o novčanim tokovima. Prognoziramo na osnovu prosječnog udjela u prihodima.
U međuvremenu, Severstal je već potvrdio svoj plan kapitalnih ulaganja za 2018.-2019. u iznosu od preko 800 miliona dolara, odnosno 700 miliona dolara, što je više od investicija proteklih godina zbog izgradnje visoke peći i baterije za koksnu peć. U 2018. i 2019. uzimat ćemo CapEx jednak ovim vrijednostima. Stoga, FCF može biti pod pritiskom. Uprava također razmatra mogućnost plaćanja više od 100% slobodnog novčanog toka, što će ublažiti negativnu vrijednost od rasta kapitalnih ulaganja za dioničare.
Promjena obrtnog kapitala(Neto obrtni kapital, NWC) se izračunava pomoću sljedeće formule:
Promjena NWC = Promjena (Inventar + Potraživanja + Pretplaćeni troškovi + Ostala tekuća imovina - Obveze - Obračunati rashodi - Ostale tekuće obaveze)
Drugim riječima, povećanje zaliha i potraživanja smanjuje novčani tok, dok ga povećanje obaveza prema dobavljačima, naprotiv, povećava.
Morate da uradite istorijsku analizu imovine i obaveza. Kada prebrojimo vrijednosti radni kapital, uzimamo ili prihod ili trošak. Stoga, za početak, moramo popraviti naše prihode (Revenue) i troškove (Cost of Goods Sold, COGS).
Računamo koji procenat prihoda otpada na potraživanja, zalihe, unaprijed plaćene troškove i ostalu obrtnu imovinu, budući da ovi pokazatelji čine prihod. Na primjer, kada prodajemo dionice, one se smanjuju i to utiče na prihod.
Sada pređimo na poslovne obaveze: obaveze prema dobavljačima, obračunati rashodi i ostale tekuće obaveze. Istovremeno, obaveze prema dobavljačima i akumulirane obaveze povezujemo sa cenom koštanja.
Predviđamo operativnu imovinu i obaveze na osnovu prosječnih cifara koje smo dobili.
Zatim izračunavamo promjenu poslovne imovine i poslovnih obaveza u istorijskim i prognoziranim periodima. Na osnovu toga, koristeći gornju formulu, izračunavamo promjenu obrtnog kapitala.
Izračunajte UFCF koristeći formulu.
Fer vrijednost kompanije
Zatim moramo odrediti vrijednost kompanije u predviđenom periodu, odnosno diskontirati primljene novčane tokove. Excel ima jednostavnu funkciju za ovo: NPV. Naša sadašnja vrijednost je bila 4.052,7 miliona dolara.
Sada odredimo terminalnu vrijednost kompanije, odnosno njenu vrijednost u postprognoziranom periodu. Kao što smo već primetili, to je veoma važan deo analize, jer čini više od 50% fer vrednosti preduzeća. Postoje dva glavna načina za procjenu terminalne vrijednosti. Koristi se ili Gordonov model, ili metoda množitelja. Mi ćemo uzeti drugu metodu, koristeći EV/EBITDA (EBITDA za prošlu godinu), koja za Severstal iznosi 6,3x.
Koristimo množitelj parametra EBITDA posljednje godine prognoziranog perioda i diskonta, tj. podijelimo sa (1+WACC)^5. Terminalna vrijednost kompanije iznosila je 8.578,5 miliona dolara (više od 60% fer vrijednosti kompanije).
Ukupno, pošto se vrednost preduzeća izračunava zbrajanjem vrednosti u prognoziranom periodu i krajnje vrednosti, dobijamo da bi naša kompanija trebalo da košta 12.631 milion dolara (4.052,7 dolara + 8.578,5 dolara).
Nakon uklanjanja neto duga i nekontrolirajućih interesa, dolazimo do fer vrijednosti kapitala od 11,566 miliona dolara Podijeljeno sa brojem dionica, dobijamo fer vrijednost po dionici od 13,8 dolara. Odnosno, prema konstruisanom modelu, cena hartija od vrednosti Severstala u ovom trenutku je precenjena za 13%.
Međutim, znamo da će naša vrijednost fluktuirati u zavisnosti od diskontne stope i višestrukog EV/EBITDA. Korisno je napraviti tabele osetljivosti i videti kako će se vrednost kompanije promeniti u zavisnosti od smanjenja ili povećanja ovih parametara.
Na osnovu ovih podataka vidimo da kako se multiplikator povećava i trošak kapitala smanjuje, potencijalno povlačenje postaje manje. Ipak, prema našem modelu, dionice Severstala ne izgledaju atraktivno za kupovinu na sadašnjem nivou. Međutim, treba napomenuti da smo izgradili pojednostavljeni model i nismo uzeli u obzir pokretače rasta, na primjer, rast cijena proizvoda, prinose na dividende koji su znatno viši od tržišnog prosjeka, eksterne faktore i tako dalje. Za prezentaciju ukupna slika prema navodima kompanije, ovaj model dobro stoji.
Dakle, pogledajmo prednosti i nedostatke modela diskontiranog novčanog toka.
Glavne prednosti modela su:
Daje detaljnu analizu kompanije
Ne zahtijeva poređenje sa drugim kompanijama u industriji
Identificira "unutarnju" stranu poslovanja, koja je povezana s novčanim tokovima koji su važni za investitora
Fleksibilan model, omogućava vam da izgradite prediktivne scenarije i analizirate osjetljivost na promjene parametara
Među nedostacima se mogu uočiti:
Obavezno veliki broj pretpostavke i prognoze zasnovane na vrednosnim sudovima
Prilično je teško izgraditi i procijeniti parametre, na primjer, diskontne stope
Visok nivo detalja proračuna može dovesti do prevelikog samopouzdanja investitora i potencijalnog gubitka profita
Stoga je model diskontovanog novčanog toka, iako prilično složen i zasnovan na vrijednosnim prosudbama i predviđanjima, ipak izuzetno koristan za investitora. Pomaže da se dublje zaroni u posao, razumije različite detalje i aspekte aktivnosti kompanije, a također može dati predstavu o unutrašnjoj vrijednosti kompanije na osnovu toga koliko novčanih tokova može generirati u budućnosti, a samim tim i donijeti profit investitorima.
Ako se postavlja pitanje gdje je ova ili ona investicijska kuća uzela dugoročni cilj (cilj) po cijeni dionice, onda DCF model je samo jedan od elemenata vrednovanja poslovanja. Analitičari rade uglavnom isti posao kao što je opisano u ovom članku, ali najčešće uz još dubinsku analizu i postavljanje različitih pondera za pojedine ključne faktore za emitenta kao dio finansijskog modeliranja.
U ovom članku smo opisali samo dobar primjer pristupa određivanju temeljne vrijednosti imovine pomoću jednog od popularnih modela. U stvarnosti, potrebno je uzeti u obzir ne samo DCF vrednovanje kompanije, već i niz drugih korporativnih događaja, procenjujući stepen njihovog uticaja na buduću vrednost hartija od vrednosti.
Za mnoge bjeloruske vlasnike, pitanje vrednovanja poslovanja izaziva poteškoće. Finansijski analitičar Zubr Capital Viktor Denisevich govori o najpraktičnijoj metodi vrednovanja i daje formulu za izračunavanje vrednosti kompanije.
Vrednovanje kompanije je kao igranje šaha. Šahista koji igra belo i onaj koji igra crno mogu različito proceniti poziciju na tabli. Isto tako, vjerovatno je da će vlasnik i investitor imati različite poglede na istu kompaniju.
Očigledno je to zato što vlasnik i investitor imaju različite ciljeve. Od vlasnika - prodati kompaniju ili njen dio za što veći trošak, od investitora - kupiti dionicu ili cijelu kompaniju za što niži iznos.
Kada je u pitanju procjena vrijednosti kompanije, postoji gotovo beskonačan broj načina da se ona formira. Ali najpraktičniji i najprikladniji u ovom pitanju je komparativna metoda.
Njegova suština je da formirate procjenu, a ne samo na osnovu interni resursi kompanijama, ali prvenstveno na osnovu informacija o vrijednosti sličnih kompanija.
Recimo da imamo uslovnu firmu "A", koja se bavi proizvodnjom obuće u Poljskoj. Pogledajmo njen primjer, kako se formira vrednovanje kompanije.
Ako želite da saznate vrednost vaše kompanije, onda, pre svega, trebalo bi da počnete sa benčmarkom. Odnosno, izabrati kompanije-analoge i analizirati njihovu vrijednost. Naravno, dostupnost ovih informacija zavisi, prije svega, od razvoja tržišta dionica i otvorenosti M&A tržišta u regionu.
Prva poteškoća na koju ćete naići je skoro potpuni nedostatak informacija o sličnim kompanijama, na osnovu kojih možete izgraditi procjenu u našoj zemlji. Kako riješiti ovaj problem?
Postoje dva provjerena izvora informacija:
- podaci javnih preduzeća širom svijeta
- informacije o M&A transakcijama ne samo u Bjelorusiji, već iu inostranstvu
Kao rezultat toga, dobit ćete niz podataka za različite kompanije, regije itd. Sada je zadatak odabrati prave kompanije vršnjaka na osnovu kojih ćete napraviti svoju procjenu. Za ovo vam je potrebno:
1. Identifikujte širok uzorak kompanija na osnovu opštih kriterijuma koji karakterišu vašu kompaniju (industrija, region, prihod, proizvod ili usluga).
Pogledajmo našu kompaniju "A". Koristeći podatke o javnim preduzećima, sačinićemo listu kompanija koje se bave proizvodnjom obuće u Evropi. Evo 11 kompanija koje su po svojim osnovnim karakteristikama slične našim.
2. Sljedeći korak je suziti ovu listu koristeći niše kriterije. Ovo uključuje tržišni udio, nivo konkurencije, upravljački tim, potencijal rasta, finansijske performanse, itd.
U našem primjeru prilagodit ćemo uzorak na osnovu finansijskih pokazatelja. Kompanije sa prihodom od 30 miliona dolara do$
150 miliona. Dakle, dobili smo 5 kompanija (označeno tamnim). Prihodi su u milionima dolara.
Sljedeći korak je izbor množitelja na osnovu kojeg ćemo ocijeniti našu kompaniju.
Istorijski gledano, postojale su 3 vrste množitelja:
- interval(određuje vrijednost kompanije na osnovu njenih performansi i najčešći je, kao što je EV/EBITDA)
- momenat(vrijednost se utvrđuje na osnovu poslovanja kompanije na datum izvještavanja, npr. iz izvještaja o finansijskom položaju)
- grana(postoje specifični množitelji za svaku industriju, na primjer, broj bušotina za naftnu kompaniju)
Pretpostavimo da kao rezultat imate uzorak od 5 sličnih kompanija, a svaka od njih ima svoju vrijednost množitelja. Sljedeća meta- Na osnovu dobijenih podataka odredite vrijednost množitelja za vašu kompaniju. Za ovo vam je potrebno:
1. Odrežite ekstremne i/ili nereprezentativne vrijednosti višestrukih kompanija vršnjaka.
Nakon pregleda detaljnijih podataka, otkrili smo da višestruka vrijednost za Fenghua SoleTech AG nije reprezentativna.
2.
"Odvažite" međurezultate
Nakon analize preostalih kompanija, došli smo do zaključka da na osnovu regiona, strategije, tržišnog udela, finansijskih pokazatelja, za izračunavanje množitelja treba koristiti sledeće pondere.
Kao rezultat, dobili smo da je množitelj za našu kompaniju "A" 6.296.
3. Napravite konačna podešavanja(na primjer, popusti po regijama).
Moramo razumjeti koje fundamentalne zavisnosti utiču na formiranje množitelja.
Ova zavisnost je izražena formulom koja se na prvi pogled čini užasno složenom.
EV/EBITDA = f(G,Ke,MARG,T) = f(G,BETA,DUM,MARG,T)
Zapravo, ova formula odgovara na fundamentalno pitanje: “Šta određuje vrijednost vaše kompanije?”.
Zavisi od:
- marginalnost vašeg poslovanja, odnosno neto profitna marža (skraćenica "MARG")
- iz zemlje u kojoj posluje vaša kompanija (označeno skraćenicom "DUM")
- iz industrije u kojoj radite (u našoj formuli je "BETA")
- od poreske stope koja pada na vašu kompaniju ("T" - u našoj formuli)
- potencijal rasta kompanije u narednim godinama (koristimo ga kao G varijablu)
- trošak kapitala kompanije (obično označen simbolom "Ke")
Dakle, na vrijednost kompanije ne utiču samo interni faktori (iznos vlasničkog kapitala, profitabilnost itd.), već i eksterni – na primjer, tzv. „rizici zemlje“.
Svaka država nosi određene rizike za investitora.
Na isti način se utvrđuje rizik industrije, koji takođe utiče na vrednovanje kompanije.
Izračunajmo prilagođavanja za našu kompaniju "A". U početku je naš množitelj bio postavljen na 6.296. Pogledajmo rizike: neke od rizika i varijabli možemo isključiti, na primjer, rizik zemlje, jer praktično sve kompanije iz Poljske ušle su u polje našeg poređenja.
Ako pretpostavimo da je profitabilnost naše kompanije nešto niža od industrijskog prosjeka u Poljskoj, onda moramo uzeti u obzir popust na profitabilnost. Pored toga, Kompanija A nema revidirane račune za međunarodnim standardima. S tim u vezi, potrebno je napraviti popust na naš izračunati množitelj.
Kao rezultat toga, naša kompanija će koštati 5,91 EBITDA.
Tako, na primeru uslovne kompanije „A“, vidimo da trošak zavisi od mnogih varijabli i konteksta koje je važno uzeti u obzir.
Možete vidjeti kako se različite procjene mogu razlikovati za istu kompaniju na Deal simulatoru.
Sve u svemu, vrednovanje kompanije je uzbudljivo kao i igranje šaha.
Viktor Denisevich
Bavi se analizom tržišta, finansijskim due diligenceom, pripremom analitičkih podataka za odbor direktora, aktivno učestvuje u razvoju finansijski modeli strategije.
2013. godine dobio je ACCA sertifikat (dipIFR). Trenutno je na obuci za CFA.
Vrijednost tekućeg poslovanja je objektivan pokazatelj funkcionisanja preduzeća i odražava trenutnu vrijednost koristi u budućnosti od njegovog funkcionisanja. Što vam omogućava da izračunate najvjerovatniju cijenu po kojoj se može prodati otvoreno tržište. Pitanje kako procijeniti vrijednost poslovanja je praktične prirode i od velikog je značaja za svakog preduzetnika u različitim fazama funkcionisanja kompanije.
Kako se vrši procena vrednosti poslovanja
Prije svega, potrebno je odrediti glavni cilj koji proces vrednovanja poslovanja ima. Ovdje postoje dvije opcije.
Prva opcija- trošak je neophodan za sprovođenje određenih pravnih radnji. Odnosno, potrebno je da dobijete formalno mišljenje u obliku „Izvještaja o evaluaciji“, koji će biti pripremljen nezavisni procenitelj licenciran za izvođenje ovog postupka.
Druga opcija– vrši se procjena kako bi se utvrdilo kolika je stvarna vrijednost vašeg poslovanja. Da biste to učinili, više vam nije potreban "Izvještaj o vrednovanju", u skladu sa zahtjevima Zakona br. 135-FZ.
Ove opcije imaju fundamentalnu razliku ne u kvaliteti posla koji procjenitelj obavlja, već u odnosu na dobivene rezultate. Aktivnost procjene je licencirana djelatnost. Iz tog razloga, podliježe određenim zahtjevima iz važećeg zakonodavstva. Ispunjavanje ovih zahtjeva u procesu sastavljanja izvještaja o procjeni, po pravilu, uzrokuje povećanje cijene rada specijaliste.
Ako se rezultati rada sastavljaju ne u formi zvaničnog izvještaja, već kao Zaključak, tokom pregovora dolazi do detaljne izrade i dogovora jasno formulisanog zadatka za procjenu. Prema ovom zadatku, procjenitelji će obavljati samo procedure koje odredite, a koje su potrebne za rješavanje određenih problema.
Procjena vrijednosti poslovanja je postupak u kojem je potrebno izračunati vrijednost poslovanja kao imovinski kompleks koja svom vlasniku obezbeđuje profit.
Procjena uzima u obzir vrijednost cjelokupne imovine kompanije: mašina, nekretnina, opreme, finansijske investicije, magacinske zalihe, nematerijalna imovina. Takođe je potrebno uzeti u obzir prošle i buduće prihode, moguće izglede dalji razvoj kompanije, konkurentsko okruženje i stanje na tržištu u cjelini. Na osnovu sveobuhvatne analize, kompanija se upoređuje sa sličnim kompanijama. Nakon toga se već formira informacija o stvarnoj vrijednosti poslovanja.
Metodologija
Za izračunavanje vrijednosti preduzeća koriste se tri metode.: skupo, isplativo i komparativno. U praksi postoje različite situacije, a za svaku klasu situacija koriste se njihove preporučene metode i pristupi.
Za adekvatan izbor metode potrebno je unapred klasifikovati situacije, određujući vrstu transakcije, karakteristike trenutka za koji se vrši procena i sl.
Određeni tipovi preduzeća se najčešće ocjenjuju na osnovu komercijalnog potencijala. Na primjer, za hotel su gosti izvor prihoda. Ovaj izvor se naknadno upoređuje sa troškovima operativnih troškova kako bi se utvrdila profitabilnost poslovanja. Ovaj pristup se naziva profitabilnim.. Ova metoda se zasniva na diskontovanju dobiti dobijene od iznajmljivanja imovine. Rezultati evaluacije prema ovu metodu uključeni su i troškovi zemljišta i izgradnje.
Ako se posao ne kupuje ili prodaje, ne postoji razvijeno poslovno tržište u ovom pravcu, na primjer, smatra se bolnica ili državna zgrada, tada procjena se može izvršiti na osnovu metode troškova, odnosno uzeće u obzir troškove izgradnje zgrade, uzimajući u obzir amortizaciju i troškove amortizacije.
Ako postoji tržište za posao koji je sličan onome koji se vrednuje, tržišna ili uporedna metoda može se koristiti za određivanje tržišne cijene preduzeća. Ova metoda se zasniva na odabiru uporedivih nekretnina koje su već prodane na tržištu.
U idealnim uslovima, sve tri korišćene metode treba da daju istu vrednost. Ali u praksi, tržišta su nesavršena, proizvođači mogu raditi neefikasno, a korisnici mogu imati nesavršene informacije.
Ovi pristupi uključuju korištenje različitih metoda evaluacije.
Pristup prihoda uključuje:
- metoda diskontiranja novčanog toka, usmjerena na procjenu postojećeg poslovanja, koji će nastaviti sa radom. Češće se koristi za ocjenjivanje mladih kompanija koje imaju perspektivan proizvod, ali još nisu ostvarile dovoljno prihoda za kapitalizaciju.
- metoda kapitalizacije se koristi za ona preduzeća koja su tokom kapitalizacije akumulirala sredstva u prethodnim periodima.
Troškovni pristup uključuje:
- metoda spasonosne vrijednosti;
- metoda neto imovine, primjenjiva u slučajevima kada investitor planira značajno smanjiti obim proizvodnje ili čak zatvoriti preduzeće.
Uporedni pristup uključuje:
- metodom industrijskih koeficijenata, usmjerenom na ocjenu postojećih kompanija, koje će nastaviti sa radom iu postizvještajnim periodima.
- metod transakcija koji se primenjuje u slučajevima kada se planira smanjenje proizvodnje ili zatvaranje preduzeća.
- metod tržišta kapitala, takođe fokusiran na operativna preduzeća.
Metode komparativnog pristupa primjenjive su samo pri izboru kompanije-analoga, koja mora biti istog tipa kao i kompanija koja se vrednuje. U nastavku ćemo ukratko pregledati korištenje glavnih metoda za izračunavanje troškova poslovanja.
Kratka instrukcija
Da biste izračunali vrijednost vašeg poslovanja u predviđenom periodu, morate koristiti metodu diskontiranog novčanog toka. Diskontna stopa se koristi da bi se budući prihodi doveli do sadašnje vrijednosti.
Zatim se, prema prognozi, vrijednost poslovanja izračunava pomoću sljedeće formule:
P = CFt/(1+I)^t,
Gdje I- diskontna stopa, CFt označava novčani tok, i t je broj perioda za koji se vrši procjena.
Istovremeno, važno je shvatiti da će vaše preduzeće nastaviti da funkcioniše u periodu nakon predviđanja. U zavisnosti od daljih izgleda za razvoj poslovanja, moguće su različite opcije od potpunog bankrota do brzog rasta. Za proračune se može koristiti Gordonov model koji pretpostavlja stabilne stope rasta profita i prodaje i jednakost amortizacije i kapitalnih ulaganja.
U ovom slučaju se koristi sljedeća formula:
P \u003d CF (t + 1) / (I-g),
Gdje CF (t+1) odražava novčani tok za prvu godinu perioda nakon predviđanja, g– stopa rasta protoka, I- diskontna stopa.
Ovaj model je najprikladniji kada se izračunavaju pokazatelji za preduzeća sa značajnim tržišnim kapacitetom, stabilnim zalihama materijala, sirovina, kao i slobodnim pristupom finansijskim resursima i općenito povoljnom situacijom na tržištu.
Ukoliko se predvidi stečaj preduzeća i dalja prodaja imovine, onda, Da biste izračunali vrijednost preduzeća, morate koristiti sljedeću formulu:
P \u003d (1-Lav) x (A-O) - Pliq,
Gdje P liq- troškovi likvidacije preduzeća, L cf– popust za hitnu likvidaciju, O– iznos obaveza, A- vrijednost imovine društva, uzimajući u obzir revalorizaciju.
Troškovi uključuju troškove osiguranja, oporezivanje, honorare procjenitelja, troškove upravljanja i isplate osoblja. Likvidaciona vrijednost zavisi i od lokacije kompanije, kvaliteta imovine, ukupne tržišne situacije i drugih faktora.
U toku procene domaćih preduzeća, datum procene je od velikog značaja. Vezanost obračuna za datum posebno je važna na tržištu koje je prezasićeno imovinom koja je u predstečajnom stanju i nema sredstava za ulaganja.
Rusku ekonomiju karakteriše višak ponude sredstava nad potražnjom. Ova neravnoteža utiče na vrijednost imovine koja se nudi na prodaju. Cijena imovine na uravnoteženom tržištu neće odgovarati vrijednosti u depresiji. Ali investitore i vlasnike preduzeća će prvenstveno zanimati stvarna vrednost na određenom tržištu pod određenim uslovima. A kupci su fokusirani na smanjenje vjerovatnoće gubitka novca, pa im je potrebna garancija. Prilikom procjene vrijednosti poslovanja potrebno je uzeti u obzir sve faktore rizika, uključujući bankrot i inflaciju.
U inflatornim uslovima, na prvi pogled, za obračun je najbolje koristiti metodu diskontovanog novčanog toka. Ovo je tačno samo ako je stopa inflacije predvidljiva. Međutim, prilično je teško predvideti tok prihoda u uslovima nestabilnosti za nekoliko godina unapred.
Jednom godišnje - na pregled menadžmenta
Neko od mudrih je primijetio da cilj neće postići onaj koji se kreće brže, već onaj koji se kreće u pravom smjeru. Prije nego što odgovorite na pitanje kako ocijeniti poslovanje, potrebno je razumjeti zašto se evaluacija provodi.
U opštem slučaju, procena se vrši u dve situacije – prilikom obavljanja transakcije (može biti kupoprodaja, zaloga, spajanja i akvizicije, itd.) ili prilikom donošenja upravljačke odluke. U prvom slučaju, po pravilu, potrebno je uključiti profesionalnog procjenitelja koji, s jedne strane, djeluje kao nezavisni arbitar za strane u transakciji, as druge strane posjeduje neophodna metodološka sredstva za sveobuhvatan procjena. U drugom slučaju mi pričamo o veličini vrijednosti, koja služi kao smjernica vlasnicima poduzeća i top menadžerima. Ovaj trošak može izračunati sam preduzetnik. O ovoj procjeni će se raspravljati u članku.
Bilo koji preduzetničku aktivnost je stvaranje profita. Kao rezultat toga, neto profit ide ili za isplatu dividendi vlasnicima ili za povećanje kapitalizacije kompanije. Prilično je lako saznati kapitalizaciju javnih kompanija koje kotiraju na berzi. Na primjer, Gazprom ima 23,6 milijardi dionica, koje se kotiraju na oko 152 rublje po dionici na dan pisanja. Dakle, kapitalizacija Gazproma je 3,6 biliona. rublja. Sve je jednostavno. Odgovor na pitanje koliko koštaju “akcije” kafića, servisa, vešeraja je komplikovaniji, ali mnogo važniji za vlasnika malog biznisa.
Ne postoji univerzalna formula, zamjena par brojeva u koje će vlasnik dobiti tačnu vrijednost svog posla. Zamislite da je posao dijete: ovaj je jači, ovaj pametniji, ovaj pametniji. Ko kaže da je petica iz matematike važnija od petice u fizičkom? Može li postojati jedan metod za određivanje vrijednosti preduzeća za proizvodnju automobila, IT kompanije i putničke kompanije? Očigledno nije.
Vrednovanje poslovanja zasniva se na upotrebi tri glavna pristupa: troškovno, uporedno i profitabilno. Svaki od ovih pristupa odražava različite strane kompanije koja se vrednuje, odnosno: stranu prodavca, kupca i tržišta. U okviru ovog članka razmatra se samo jedan metod komparativnog pristupa. Za utvrđivanje cijene transakcije to nije dovoljno, ali za provođenje analize menadžmenta, barem jednom godišnje, sasvim je dovoljno.
Ali prije svega, potrebno je uspostaviti neka ograničenja i pretpostavke.
Prvo, formule su formule. Formule vrednovanja su primenljive na posao koji ima tržišnu vrednost ili, drugim rečima, može da se proda. Međutim, u praksi, mali biznis koji ostvaruje prihod i efikasno koristi imovinu ne može uvijek biti prodat iz više razloga. Na primjer, prihod od posla koji se vrednuje može zavisiti od jedinstvenih sposobnosti vlasnika (nikome nije potreban posao za proizvodnju suvenira ako je jedini virtuoz-majstor vlasnik). Ili je u nekim slučajevima neisplativo da kupac već kupi postojeće poslovanje po procijenjenoj cijeni, jer se može vrlo lako otvoriti od nule.
Drugo, procena je „kako jeste“. Biznis, kao i živi organizam, može biti u različitim stanjima. Može biti zdravo, ali može biti veoma bolesno. Jedna je stvar vrednovati postojeće, samo pretvoreno preduzeće koje dobro funkcioniše proizvodni ciklus, a drugi je preduzeće sa sudskim izvršiteljima na pragu. Članak se bavi vrednovanjem poslovanja u stanju „kao što jeste“, tj. zavisno od konstantnosti glavnih faktora koji oblikuju ovaj posao.
Treće, niko ne zna bolje od vlasnika preduzeća, čak poreska uprava. Stoga, obračun vrijednosti poslovanja treba da se zasniva na stvarnim brojkama i činjenicama, a ne na finansijskim izvještajima.
Komponente poslovne vrijednosti
Određivanje vrijednosti malog biznisa na osnovu jednostavnih množitelja
Formula za izračunavanje troškova malog preduzeća je sljedeća:
V B \u003d V RA + V TZ + (V DZ -V KZ) + V DS + V NI,
V B - poslovna vrijednost
V RA - sredstva poravnanja
V TK - inventar
V DZ - potraživanja
V KZ - obaveze prema dobavljačima
V DS - gotovina na računu iu blagajni
V NI - tržišna vrijednost nekretnine.
Bolje je analizirati formulu iz prošlog mandata.
Po pravilu, mali biznis se gradi u iznajmljenim prostorijama, tako da je indikator V NI 0. Ako se preduzeće gradi u sopstvenim prostorijama, onda se njihov trošak jednostavno dodaje. Trošak nekretnine je prilično jednostavno odrediti kontaktiranjem agencije za nekretnine.
Moguće je da subjekt koji se procjenjuje ima nešto novca u ruci, na tekućem računu ili u bankovnim depozitima. Njihov zbir je vrijednost V DS.
Po pravilu, nijedno preduzeće ne može postojati bez dugova. Istovremeno, preduzeće može imati i svoje dugove (plative obaveze), a može biti i dugovano prema preduzeću (potraživanja). Njihova razlika je vrijednost V DZ -V KZ.
Neke vrste malih preduzeća zahtevaju značajnu količinu inventara. Njihov trošak također treba dodati trošku poslovanja V TK.
I na kraju glavni indikator V RA, koji određuje trošak rada preduzetnika u organizovanju prodaje, postavljanju poslovnih procesa, angažovanju osoblja itd., je trošak sredstava poravnanja. Osnova za njihov obračun, po pravilu, je prosječni mjesečni prihod ili godišnja neto dobit. Množenjem odgovarajućeg indikatora dobijamo zadnji član formule.
Na primjer, procjenjuje se kafić koji se nalazi u vlastitim prostorijama (150 kvadratnih metara) u Zasvijažskom okrugu grada Uljanovska (4,5 miliona rubalja). Prosječni mjesečni prihod kafića u proteklih šest mjeseci je 0,4 miliona rubalja. Prihod kompanije je porastao za 5% u šest mjeseci. Postojao je krug redovni kupci koji donose najmanje 30% prihoda. Preduzeće ima neotplaćeni kredit u iznosu od 1 milion rubalja. Na dan procene, kafić je kupio hranu i alkohol za 0,3 miliona rubalja. Na računu se nalaze sredstva u iznosu od 0,2 miliona rubalja.
Trošak takvog posla bit će od 5,2 miliona do 6,8 miliona rubalja
Istovremeno, uzimajući u obzir pozitivnu dinamiku prihoda, kao i prisustvo stalnih kupaca, najvjerovatnija vrijednost poslovanja približava se prosječnoj vrijednosti.
Budući da razmatrana metoda nudi vlasniku niz multiplikatora cijena, on će se neizbježno suočiti s problemom izbora najobjektivnije vrijednosti primjenjive na određenu firmu. Za rješenja ovaj problem preporučljivo je razmotriti najznačajnije faktore od kojih zavisi tržišna vrijednost:
1. Kvalitet pogodnosti koje nudi firma koja se procjenjuje
2. Dinamika novčanih tokova koje generira poslovanje
3. Stanje inventara kompanije
4. Nivo konkurencije
5. Mogućnost stvaranja sličnog biznisa
6. Regionalni trendovi ekonomskog razvoja
7. Stanje industrije i izgledi za njen razvoj
8. Uslovi najma
9. Lokacija
10. Faza životni ciklus posao
11. Politika cijena
12. Kvalitet proizvoda
13. Reputacija
Kao što vidite, vrednovanje vašeg poslovanja je sasvim izvodljiv zadatak.
Ako imate pitanja, kontaktirajte [email protected].
U sadašnjoj fazi razvoja poslovnog tržišta i svjetske privrede, vrednovanje nematerijalne imovine i intelektualno vlasništvo postali ništa manje važni od materijalnih. Povećana je uloga objektivne analize i preciznog određivanja poslovne vrijednosti. Ova procedura je jednostavno neophodna za one koji planiraju da investiraju, kupuju ili prodaju preduzeća. Nezavisna evaluacija vrijednost kompanije u takvim situacijama postaje važan upravljački alat koji će omogućiti da se napravi pravi izbor, izbjegavajte mnoge rizike i ostvarite maksimalan profit. Neće moći ni u potpunosti funkcionirati i širiti se bez kvalitativne procjene u jednoj od faza razvoja.
Šta je vrednovanje poslovanja?
Procjena vrijednosti poslovanja je postupak utvrđivanja tržišne vrijednosti preduzeća (uzimajući u obzir materijalnu, nematerijalnu imovinu, finansijsko stanje, očekivani profit) koje provode nadležni ili stručnjaci. Bilo koja imovina u vezi sa paketom prava na nju može postati predmet procjene. Značenje pojma "procjena poslovanja" je malo drugačije. Podrazumijeva definiciju u novčanom smislu vrijednosti preduzeća, koja uključuje (osim imovine) njegovu korisnost i troškove nastale da bi se ista dobila.
Osnovna svrha procene je da se za klijenta utvrdi vrednost tržišne vrednosti imovine koja se procenjuje. Klijent inicira procjenu vrijednosti poslovanja, po pravilu, u slučaju prodaje ili kupovine preduzeća, udjela u kapitalu, kreditiranja, finansiranja projekata, poboljšanja efikasnosti upravljanja preduzećem itd. Često postoje situacije kada se kombinuje više razloga.
Kada vam je potrebna procena poslovne vrednosti?
Povećanje vrijednosti poslovanja jedan je od bitnih pokazatelja rasta njegove profitabilnosti, smanjenje ukazuje na potrebu promjene sistema upravljanja i strategije razvoja. I vlasnik preduzeća i treća strana mogu biti zainteresovani za sprovođenje objektivne procene.
Vrijednost poslovanja određuje se:
- procjena efektivnosti upravljanja;
- korporatizacija;
- reorganizacije;
- korištenje hipotekarnih kredita;
- oporezivanje nasljedstva, darivanja;
- učešće u aktivnostima berze;
- procjena dodijeljenih poslovnih udjela u slučaju spajanja u vidu konsolidacije i proširenja;
- djelomična ili potpuna likvidacija;
- izdavanje novih akcija i sl.
Procena poslovne vrednosti može biti potrebna ne samo potencijalnom investitoru ili vlasniku preduzeća, već i drugim učesnicima na tržištu, kao što su osiguravajuća društva (da bi se utvrdio iznos rizika, potvrdila usklađenost sa ugovorom o podeli rizika između klijenta i osiguranika). ), kreditne organizacije(za procjenu solventnosti, određivanje optimalnog iznosa maksimalnog kredita), kao i vladine agencije, dioničari, dobavljači, proizvođači, posrednici. Krajnji rezultat evaluacije može se predstaviti u jednom izvještaju u nekoliko odjeljaka ili u dva različita dokumenta. Procena preduzeća se vrši u skladu sa ciljem, koji formuliše naručilac prilikom sastavljanja Ugovora i Zadatka za procenu. Neophodno je da budu u skladu sa Federalnim zakonom „O poslovima vrednovanja u Ruska Federacija“, odredbe “Nacionalnog etičkog kodeksa procjenitelja Ruske Federacije” i Federalnih standarda ocjenjivanja.
Metode vrednovanja poslovanja
Prije ulaganja ili stjecanja posla, kupac prije svega za sebe procjenjuje njegovu korisnost. Mora zadovoljiti njegove individualne prihode. Upravo je potonji pokazatelj, uzimajući u obzir troškove, osnova tržišne vrijednosti koju procjenitelj izračunava. Principi, metode i pristupi njegovoj definiciji biraju se na osnovu specifičnosti poslovanja kao „robe“: investicija (u njega se ulaže novac, očekujući profit u budućnosti), dosljednost (može se prodati kao sistema ili pojedinačnih elemenata), potreba (zavisi od situacije unutar proizvodnje i spoljašnje okruženje). Proces procene se sastoji od nekoliko faza koje izvodi specijalista za procenu kako bi objektivno odredio vrednost preduzeća:
- zaključivanje ugovora o proceni sa kupcem;
- utvrđivanje karakteristika objekta ocjenjivanja;
- analiza tržišta;
- izbor metoda procjene, proračuna;
- generalizacija rezultata dobijenih u okviru svakog od pristupa, određivanje konačne vrednosti vrednosti objekta;
- priprema i dostavljanje izvještaja klijentu.
U četvrtoj fazi, procjenitelj bira jedan ili više optimalnih pristupa vrednovanju preduzeća koji će biti najefikasniji u određenoj situaciji. Metode vrednovanja poslovanja su univerzalne, ali se biraju pojedinačno u svakoj situaciji.
skupo
Ovaj pristup podrazumijeva skup metoda za procjenu troškova objekta, koji imaju za cilj utvrđivanje troškova potrebnih za obnovu, zamjenu poduzeća, uzimajući u obzir troškove, habanje opreme i druge faktore. Omogućava vam da pratite apsolutne promjene u bilansu stanja sa njegovim mogućim usklađivanjem na dan procjene (prema nezavisnom stručnom procjenitelju) - podaci o trenutnom tržišne cijene on radne snage, materijal i drugi troškovi.
Profitabilno
Prihodovni pristup podrazumeva skup metoda za procenu vrednosti objekta, koje se zasnivaju na određivanju visine očekivanog prihoda od poslovanja. U ovom slučaju, ključni faktor koji određuje vrijednost objekta je prihod. Što je veći, to je veća njegova tržišna vrijednost. Ovdje stručnjaci primjenjuju procijenjeni princip očekivanja, uzimajući u obzir period prijema potencijalnog prihoda prema planu, broj i stepen rizika. Za analizu se koriste pokazatelji kapitalizacije koji se izračunavaju na osnovu tržišnih podataka. Ova metoda vrednovanja se smatra najefikasnijom i najprikladnijom za određivanje vrednosti preduzeća (samo u nekim slučajevima, uporedni ili skupi se ispostavi da su tačniji). Pristup je bolje koristiti ako je prihod kompanije stabilan.
Uporedni
Uporedni metod utvrđivanja vrednosti preduzeća podrazumeva skup metoda vrednovanja koje se zasnivaju na poređenju objekta procene sa konkurentskim objektima (sa sličnim karakteristikama, dostupnošću informacija o transakcionim cenama). Stručnjaci vjeruju da je on taj koji daje najtočnije rezultate (naravno, podložan aktivnom radu tržišta nekretninama sličnim parametrima). Za ovaj pristup koriste se tržišni podaci za slične objekte i metoda tržišta kapitala, transakcija i industrijskih koeficijenata (sa elementima - komparativna analiza po benčmarkovima).
Bitan: Vrijedi napomenuti da svaki pristup omogućava da se istaknu i objektivno analiziraju određene karakteristike objekta procjene, ali su sve one međusobno povezane.
Kako procijeniti vrijednost poslovanja?
Vrednovanje poslovnih i drugih objekata vrši specijalizovane kompanije. Za procjenu vrijednosti preduzeća potrebno je kontaktirati stručnjake, jasno naznačiti svrhu utvrđivanja vrijednosti i potpisati Ugovor. Prema Uredbi Vlade Ruske Federacije iz decembra 2007. br. 60, proces procene treba da se odvija u nekoliko faza:
- Definicija objekta (opis, prava na njega, datum i osnova procene, granični uslovi).
- Zaključivanje ugovora o procjeni (definiranje i preliminarni pregled objekta, izbor vrste, izvora potrebnih podataka, zapošljavanje kadrova, izrada plana ocjenjivanja, izrada i zaključivanje ugovora, plaćanje usluga).
- Određivanje karakteristika objekta (prikupljanje i provjera podataka, utvrđivanje eksternih i internih informacija).
- Analiza tržišta (uključuje analizu finansijskih pokazatelja, izvještaje, prilagođavanje finansijsko izvještavanje za potrebe evaluacije).
- Odabir metoda u okviru određenog pristupa (ili više), izvođenje potrebnih proračuna.
- Sumiranje rezultata, određivanje konačne cijene objekta.
- Sastavljanje i dostavljanje izvještaja kupcu.
Odabir kompanije za procjenu
Procjeniteljska kuća je organizator projekta procjene, pomaže procjenitelju u njegovim profesionalnim aktivnostima, pruža marketinšku, finansijsku i informatičku podršku. Pruža usluge ne samo vlasnicima preduzeća, već i pravnim licima, finansijske institucije(najčešće banke), osiguravajuća društva i vladine agencije. Usluge procene, po pravilu, plaća vlasnik nekretnine, ali često druga strana postavlja određene zahteve u vezi sa firmom za procenu. Prilikom odabira firme za procjenu potrebno je prikupiti što više objektivnih podataka o njoj i uvjeriti se u njenu kompetentnost i profesionalnost. Posebnu pažnju treba obratiti na sljedeće faktore:
- vrijeme na tržištu;
- recenzije kupaca;
- poslovna reputacija;
- poziciju u rejtingu nezavisnih specijalizovanih agencija i publikacija (ali važno je obratiti pažnju na kriterijume za ocjenjivanje, trebalo bi ih formirati iz generaliziranih pokazatelja; možete koristiti podatke, na primjer, iz resursa banki.ru, koji prikazuju stepen zadovoljstva klijenata uslugama različitih banaka, te vidjeti s kojim rejting kompanijama sarađuju);
- dokumenta (potvrda o državna registracija pravno lice, kopije ili skenirane konstitutivne dokumente, itd.);
- nagrade, sertifikati, diplome;
- iznos osiguranja od odgovornosti (što je veći, to je sigurniji za kupca).
Procjeniteljska kuća mora se dokazati kao organizacija koja daje prave rezultate i nudi usluge objektivnih stručnjaka, a ne motivisana od strane treće strane.
Dostavljanje potrebnih papira
Da bi započeo proces procene, vlasnik preduzeća mora da obezbedi paket dokumenata. Njena pozicija zavisi od svrhe događaja, oblika vlasništva i kriterijuma za formiranje ocene. Mnoge kompanije za procenu su pokrenule web stranice na kojima se možete prijaviti putem interneta ili telefonom (ali potrebno je samo lično dostaviti dokumente). Osnovni paket uključuje sledeće papire:
- Potvrda o registraciji ili Statut.
- Za akcionarska društva– izvještaje o rezultatima emisije hartija od vrijednosti, izvod iz registra akcionara.
- Prikaz dokumenata organizacijske strukture i aktivnosti objekta.
- Finansijski izvještaji za posljednjih 3-5 godina, ponekad je potrebno dodatno objašnjenje za neke bilansne stavke.
- Kopije patenata, licenci.
- Po potrebi dokumenti koji potvrđuju vlasništvo nad nekretninom.
Savjet: Važno je uzeti u obzir da svaka kompanija za procjenu ima svoju metodologiju rada. Ponekad se, pored osnovnog kompleta dokumenata, od kupca zahtevaju i dodatni papiri, na primer, razvojni plan za narednih nekoliko godina, investicioni projekat, izveštaj revizora, objašnjenje vlasnika sa opisom kompanije i naznakom broj osoblja.
Usklađivanje modela procjene
Dinamična ekonomska situacija u zemlji i svijetu zahtijeva izradu individualnog modela za svaku procjenu. Proučavanje istog objekta rijetko se ponavlja, ali je u ovom slučaju nemoguće ponoviti istu procjenu. Procjenitelji koriste općeprihvaćene modele kao osnovu. Njihov izbor mora biti dogovoren sa klijentom na osnovu ciljeva i zadataka projekta. Optimalni model treba uzeti u obzir ne samo finansijski aspekt, ali i pomoći u procjeni nivoa korporativno upravljanje, imaju potencijal i djeluju kao nezavisna metoda za procjenu vrijednosti poslovanja.
Osnovni modeli vrednovanja poslovanja:
- Ekonomska dodana vrijednost (EVA).
- Tržišna dodana vrijednost (MVA).
- Dodatna vrijednost kapitala (Dodana vrijednost dioničara - SVA).
- Ukupni prinos dioničara (TSR).
- Dodatni novčani tok (Cash value added - CVA).
Dobivanje izvještaja sa rezultatima
Procjena vrijednosti poslovanja - primjer
Izvještaj o vrednovanju poslovanja može se dostaviti u tekstualnom formatu i u obliku tabela ili uz njihovu aktivnu upotrebu. Na primjer, razmotrite procjenu poduzeća korištenjem metode neto vrijednosti imovine (pristup troškova). Najčešće se koristi ako kompanija ima značajnu materijalnu imovinu (ili vrlo malo njih), u procentu od ukupni troškovi trošak proizvoda ili usluge je zanemarljiv, posljednjih godina novčani tok je podložan značajnim fluktuacijama i ako preduzeće nema potpuno amortizovana sredstva koja trenutno ostvaruju prihod.
Razmotrimo primjer na osnovu tabele:
Sačuvajte članak u 2 klika:
Procjena vrijednosti poslovanja neophodna je ne samo za obavljanje kupoprodajnih transakcija, izračunavanje vrijednosti kolaterala, već i za druge svrhe, na primjer, za utvrđivanje efektivnosti upravljanja. Prilikom obavljanja zadatog zadatka, stručnjak pored troškova stvaranja preduzeća uzima u obzir i tržišne faktore koji mogu uticati na trošak, a koristi se i tehnološkim, organizacionim i finansijske analize. Procenjivačka delatnost je najvažniji deo svake razvijene države, jer rezultati vrednovanja postaju osnova za usvajanje važnih ekonomskih i upravljačke odluke u privatnom i javnom sektoru.
U kontaktu sa
