Įvertinti akcijų tikrąją vertę arba vidinę vertę nėra lengva užduotis, tačiau naudinga, kad kiekvienas investuotojas galėtų tai padaryti, kad nustatytų, ar verta investuoti. Tokie finansiniai daugikliai, kaip skola/akcija, P/E ir kiti, leidžia įvertinti bendrą akcijų vertę, lyginant su kitomis rinkoje esančiomis įmonėmis.
Bet ką daryti, jei reikia nustatyti absoliučią įmonės vertę? Norėdami išspręsti šią problemą, jums padės finansinis modeliavimas, o ypač populiarus diskontuotų pinigų srautų (DCF) modelis.
Įspėjame: šiam straipsniui perskaityti ir suprasti gali prireikti nemažai laiko. Jei dabar turite tik 2–3 minutes laisvo laiko, to nepakaks. Tokiu atveju tiesiog perkelkite nuorodą į mėgstamiausius ir perskaitykite medžiagą vėliau.
Laisvas pinigų srautas Skaičiavimui naudojamas (FCF). ekonominis efektyvumas investicijų, todėl sprendimų priėmimo procese investuotojai ir skolintojai šiam rodikliui skiria ypatingą dėmesį. Laisvo pinigų srauto dydis lemia, kiek dividendų turėtojai gaus vertingų popierių ar įmonė sugebės laiku įvykdyti skolinius įsipareigojimus ir panaudoti pinigus akcijoms išpirkti.
Įmonė gali turėti teigiamą grynasis pelnas, bet neigiamas pinigų srautas, kuris menkina verslo efektyvumą, tai yra iš tikrųjų įmonė neuždirba. Taigi, FCF dažnai yra naudingesnis ir informatyvesnis nei įmonės grynosios pajamos.
DCF modelis padeda įvertinti dabartinę projekto, įmonės ar turto vertę remiantis principu, kad ši vertė yra pagrįsta galimybe generuoti pinigų srautus. Norėdami tai padaryti, pinigų srautai diskontuojami, tai yra, būsimų pinigų srautų dydis sumažinamas iki tikrosios vertės dabartyje, naudojant diskonto normą, kuri yra ne kas kita, kaip reikalaujama kapitalo grąža arba kaina.
Verta paminėti, kad vertinimas gali būti atliktas tiek visos įmonės vertės požiūriu, atsižvelgiant tiek į nuosavą, tiek skolintą kapitalą, tiek atsižvelgiant tik į įmonės vertę. nuosavybės. Pirmasis naudoja įmonės pinigų srautą (FCFF), o antrasis naudoja grynųjų pinigų srautą į nuosavybę (FCFE). Finansiniame modeliavime, ypač DCF modelyje, dažniausiai naudojamas FCFF, būtent UFCF (neįvertintas laisvas pinigų srautas) arba įmonės laisvas pinigų srautas prieš finansinius įsipareigojimus.
Šiuo atžvilgiu rodiklį laikysime diskonto norma WACC (vidutinė svertinė kapitalo kaina)- Vidutinė svertinė kapitalo kaina. Įmonės WACC atsižvelgiama ir į įmonės nuosavo kapitalo kainą, ir į jos skolinių įsipareigojimų kainą. Kaip įvertinti šiuos du rodiklius bei jų dalį įmonės kapitalo struktūroje, aptarsime praktinėje dalyje.
Taip pat verta atsižvelgti į tai, kad diskonto norma laikui bėgant gali keistis. Tačiau savo analizės tikslais naudosime pastovų WACC.
Akcijų tikrajai vertei apskaičiuoti naudosime dviejų laikotarpių DCF modelį, kuris apima tarpinius pinigų srautus prognozuojamu laikotarpiu ir pinigų srautus laikotarpiu po prognozavimo, kai daroma prielaida, kad įmonė pasiekė pastovius augimo tempus. . Antruoju atveju jis apskaičiuojamas įmonės galutinė vertė (Terminal Value, TV).Šis rodiklis yra labai svarbus, nes jis sudaro didelę visos vertinamos įmonės vertės dalį, kaip pamatysime vėliau.
Taigi, mes apžvelgėme pagrindines sąvokas, susijusias su DCF modeliu. Pereikime prie praktinės dalies.
Norint gauti DCF įvertinimą, reikia atlikti šiuos veiksmus:
1. Įmonės dabartinės vertės apskaičiavimas.
2. Diskonto normos apskaičiavimas.
3. FCF (UFCF) prognozavimas ir diskontavimas.
4. Terminalo vertės (TV) apskaičiavimas.
5. Įmonės tikrosios vertės (EV) apskaičiavimas.
6. Akcijos tikrosios vertės apskaičiavimas.
7. Jautrumo lentelės sudarymas ir rezultatų tikrinimas.
Analizei paimsime Rusijos akcinę bendrovę Severstal, kurios finansinės ataskaitos pateikiamos doleriais pagal TFAS standartą.
Norėdami apskaičiuoti laisvą pinigų srautą, jums reikės trijų ataskaitų: pelno (nuostolių) ataskaitos, balanso ir pinigų srautų ataskaitos. Pinigai. Analizei naudosime penkerių metų laikotarpį.
Įmonės dabartinės vertės apskaičiavimas
Įmonės vertė (EV) iš esmės yra akcijų rinkos vertės (rinkos kapitalizacija), nekontroliuojančios dalies (mažumos dalis, nekontroliuojamasis paketas) ir įmonės skolos rinkos vertės suma, atėmus visus pinigus ir pinigų ekvivalentus.
Įmonės rinkos kapitalizacija apskaičiuojama jos akcijų kainą (Price) padauginus iš išleistų akcijų skaičiaus (Akcijos, esančios apyvartoje). Grynoji skola – tai visa skola (konkrečiai finansinė skola: ilgalaikė skola, skola, kurią reikia sumokėti per metus, finansinė nuoma), atėmus grynuosius pinigus ir ekvivalentus.
Dėl to gavome šiuos dalykus:
Kad būtų lengviau pateikti, pagrindinius duomenis, ty įvestus duomenis, paryškinsime mėlyna spalva, o formules – juoda spalva. Balanse ieškome duomenų apie nekontroliuojančias dalis, skolą ir grynuosius pinigus.
Diskonto normos skaičiavimas
Kitas žingsnis – apskaičiuoti diskonto normą WACC.
Panagrinėkime WACC elementų formavimąsi.
Dalis nuosavo ir skolinto kapitalo
Apskaičiuoti nuosavybės dalį yra gana paprasta. Formulė yra tokia: Rinkos ribos/(Rinkos ribos+Visa skola). Mūsų skaičiavimais paaiškėjo, kad įstatinio kapitalo dalis buvo 85,7 proc. Taigi skolos dalis yra 100% -85,7% = 14,3%.
Akcinio kapitalo kaina
Norint apskaičiuoti reikiamą investicijų į akcijas grąžą, bus naudojamas kapitalo turto kainų nustatymo modelis (CAPM).
Akcinio kapitalo kaina (CAPM): Rf+ Beta* (Rm – Rf) + Šalies priemoka = Rf+ Beta*ERP + Šalies priemoka
Pradėkime nuo nerizikingos normos. 5 metų trukmės JAV vyriausybės obligacijų palūkanų norma buvo priimta kaip ji.
Investavimo į akcinį kapitalą rizikos premiją (akcijų rizikos premiją, ERP) galite apskaičiuoti patys, jei turite pelningumo lūkesčius. Rusijos rinka. Tačiau pažvelgsime į Duff&Phelps, pirmaujančios nepriklausomos finansų konsultavimo ir investicinės bankininkystės įmonės, kurios skaičiavimais vadovaujasi daugelis analitikų, ERP duomenis. Iš esmės ERP yra rizikos premija, kurią gauna akcijų investuotojas, o ne nerizikingas turtas. ERP yra 5%.
Pramonės beta versijos buvo naujos kapitalo rinkų pramonės beta versijos, kurias sukūrė Niujorko universiteto Sterno verslo mokyklos finansų profesorius Aswathas Damodaranas. Taigi, be sverto beta versija yra 0,90.
Norint atsižvelgti į analizuojamos įmonės specifiką, vertėtų pramonės beta koeficientą pritaikyti prie finansinio sverto vertės. Norėdami tai padaryti, naudojame Hamados formulę:
Taigi, mes nustatome, kad sverto beta yra 1,02.
Apskaičiuojame akcinio kapitalo kainą: Akcinio kapitalo savikaina=2,7%+1,02*5%+2,88%=10,8%.
Skolinio kapitalo kaina
Yra keletas būdų, kaip apskaičiuoti skolinio kapitalo kainą. Patikimiausias būdas – paimti kiekvieną įmonės turimą paskolą (įskaitant išleistas obligacijas) ir susumuoti kiekvienos obligacijos pajamingumą iki išpirkimo termino ir paskolos palūkanas, pasveriant visos skolos dalis.
Savo pavyzdyje mes nesigilinsime į „Severstal“ skolos struktūrą, o eisime pro šalį paprastu būdu: Paimkime palūkanų mokėjimų sumą ir padalinkime iš bendros įmonės skolos. Pastebime, kad skolinto kapitalo kaina yra palūkanų išlaidos/bendra skola=151/2093=7,2 proc.
Tada vidutinė svertinė kapitalo kaina, tai yra WACC, yra lygi 10,1%, atsižvelgiant į tai, kad imame mokesčio tarifą, lygų 2017 m. mokesčio sumokėjimui, padalijus iš ikimokestinio pelno (EBT) - 23,2%.
Pinigų srautų prognozavimas
Laisvo pinigų srauto formulė yra tokia:
UFCF = EBIT - mokesčiai + nusidėvėjimas ir amortizacija - kapitalo išlaidos +/- nepiniginio apyvartinio kapitalo pokytis
Veiksime žingsnis po žingsnio. Pirmiausia turime prognozuoti pajamas, kurioms taikomi keli metodai, kurie iš esmės skirstomi į dvi pagrindines kategorijas: pagrįstą augimu ir pagrįstą varikliais.
Prognozės, pagrįstos augimo tempu, yra paprastesnės ir prasmingos stabilioms ir brandesnėms įmonėms. Jis sukurtas remiantis prielaida, kad tvarios plėtrosįmonėms ateityje. Daugeliui DCF modelių to pakaks.
Antrasis metodas apima visų prognozavimą finansinius rodiklius būtina apskaičiuoti laisvus pinigų srautus, tokius kaip kaina, apimtis, rinkos dalis, klientų skaičius, išoriniai veiksniai ir kt. Šis metodas yra išsamesnis ir sudėtingesnis, bet ir teisingesnis. Dalis šios prognozės dažnai apima regresinę analizę, siekiant nustatyti ryšį tarp pagrindinių veiksnių ir pajamų augimo.
Severstal yra brandus verslas, todėl savo analizės tikslais problemą supaprastinsime ir pasirinksime pirmąjį metodą. Be to, antrasis požiūris yra individualus. Kiekviena įmonė turi pasirinkti pagrindinius veiksnius, turinčius įtakos finansinius rezultatus, todėl jo nebus galima įforminti pagal vieną standartą.
Paskaičiuokime pajamų augimo tempą nuo 2010 m., bendrąjį pelno maržą ir EBITDA. Toliau imame šių verčių vidurkį.
Pajamas prognozuojame remdamiesi tuo, kad jos keisis vidutiniškai (1,4 proc.). Beje, pagal „Reuters“ prognozę, 2018 ir 2019 metais įmonės pajamos sumažės atitinkamai 1% ir 2%, o tik tuomet tikėtini teigiami augimo tempai. Taigi mūsų modelis turi šiek tiek optimistiškesnes prognozes.
EBITDA ir bendrąjį pelną skaičiuosime pagal vidutinę maržą. Gauname šiuos dalykus:
Skaičiuodami FCF, reikalaujame EBIT, kuris apskaičiuojamas taip:
EBIT = EBITDA – nusidėvėjimas ir amortizacija
EBITDA prognozę jau turime, belieka prognozuoti nusidėvėjimą. Vidutinis nusidėvėjimo/pajamų santykis per pastaruosius 7 metus buvo 5,7%, pagal tai randame numatomą nusidėvėjimą. Galiausiai apskaičiuojame EBIT.
Mokesčiai Skaičiuojame pagal ikimokestinį pelną: Mokesčiai = mokesčių tarifas*EBT = mokesčių tarifas* (EBIT – palūkanų išlaidos). Prognozuojamu laikotarpiu palūkanų sąnaudas imsime pastovias, 2017 m. lygyje (151 mln. USD) – tai supaprastinimas, kurio ne visada verta griebtis, nes emitentų skolos profilis skiriasi.
Mokesčio tarifą jau nurodėme anksčiau. Paskaičiuokime mokesčius:
Kapitalo išlaidos arba CapEx yra pinigų srautų ataskaitoje. Prognozuojame pagal vidutinę pajamų dalį.
Tuo tarpu „Severstal“ jau patvirtino savo kapitalo išlaidų planą 2018–2019 metams – atitinkamai daugiau nei 800 ir 700 mln. 2018 m. ir 2019 m. CapEx imsime lygias šioms vertėms. Taigi FCF santykis gali būti spaudžiamas. Vadovybė svarsto galimybę išmokėti daugiau nei 100% laisvo pinigų srauto, o tai išlygins neigiamą didėjančių investicijų poveikį akcininkams.
Apyvartinių lėšų pasikeitimas(Grynasis apyvartinis kapitalas, NWC) apskaičiuojamas pagal šią formulę:
Pakeitimas NWC = pakeitimas (atsargos + gautinos sąskaitos + iš anksto apmokėtos išlaidos + kitas trumpalaikis turtas - mokėtinos sąskaitos - sukauptos išlaidos - kiti trumpalaikiai įsipareigojimai)
Kitaip tariant, atsargų ir gautinų sumų padidėjimas sumažina pinigų srautą, o padidėjus mokėtinoms sumoms, atvirkščiai, jį padidina.
Turite atlikti istorinę turto ir įsipareigojimų analizę. Kai apskaičiuojame reikšmes pagal apyvartinis kapitalas, imame arba pajamas, arba išlaidas. Todėl pirmiausia turime nustatyti savo pajamas (pajamas) ir išlaidas (parduotų prekių savikainą, COGS).
Skaičiuojame, koks pajamų procentas patenka į gautinas sumas, atsargas, išankstinio apmokėjimo išlaidas ir kitą trumpalaikį turtą, nes šie rodikliai sudaro pajamas. Pavyzdžiui, kai parduodame atsargas, jos mažėja ir tai turi įtakos pajamoms.
Dabar pereiname prie veiklos įsipareigojimų: mokėtinos sumos, sukauptos išlaidos ir kiti trumpalaikiai įsipareigojimai. Tuo pačiu metu mokėtinas sumas ir sukauptus įsipareigojimus susiejame su savikaina.
Veiklos turtą ir įsipareigojimus prognozuojame pagal gautus vidutinius rodiklius.
Toliau apskaičiuojame eksploatuojamo turto ir veiklos įsipareigojimų pokytį istoriniu ir prognozuojamu laikotarpiais. Remdamiesi tuo, naudodami aukščiau pateiktą formulę, apskaičiuojame apyvartinių lėšų pokytį.
UFCF apskaičiuojame pagal formulę.
Tikroji įmonės vertė
Toliau reikia nustatyti įmonės vertę prognozuojamu laikotarpiu, tai yra diskontuoti gautus pinigų srautus. „Excel“ turi paprastą funkciją: NPV. Dabartinė mūsų vertė buvo 4 052,7 mln.
Dabar nustatykime galutinę įmonės vertę, tai yra jos vertę laikotarpiu po prognozės. Kaip jau minėjome, tai labai svarbi analizės dalis, nes ji sudaro daugiau nei 50 % įmonės tikrosios vertės. Yra du pagrindiniai būdai įvertinti galutinę vertę. Naudojamas Gordono modelis arba daugiklio metodas. Naudosime antrąjį metodą, naudodami EV/EBITDA (praėjusių metų EBITDA), kuris Severstal yra 6,3 karto.
Naudojame daugiklį iki prognozuojamo laikotarpio paskutinių metų EBITDA parametro ir nuolaidos, tai yra dalijame iš (1+WACC)^5. Galutinė įmonės vertė siekė 8 578,5 mln. USD (daugiau nei 60% įmonės tikrosios vertės).
Iš viso, kadangi įmonės vertė apskaičiuojama susumavus prognozuojamo laikotarpio sąnaudas ir galutinę vertę, manome, kad mūsų įmonė turėtų kainuoti 12 631 mln. USD (4 052,7 + 8 578,5 USD).
Pašalinus grynąją skolą ir nekontroliuojamąsias dalis, gauname 11 566 mln.$ įstatinio kapitalo tikrąją vertę.Padalijus iš akcijų skaičiaus, gauname 13,8 USD už akciją tikrąją vertę. Tai yra, pagal sukonstruotą modelį Severstal vertybinių popierių kaina šiuo metu yra pervertinta 13 proc.
Tačiau žinome, kad mūsų vertė skirsis priklausomai nuo diskonto normos ir EV/EBITDA kartotinio. Naudinga sudaryti jautrumo lenteles ir pamatyti, kaip keisis įmonės vertė priklausomai nuo šių parametrų sumažėjimo ar padidėjimo.
Remiantis šiais duomenimis, matome, kad augant daugikliui ir mažėjant kapitalo sąnaudoms, galimas skolinimas tampa mažesnis. Tačiau vis tiek, pagal mūsų modelį, „Severstalio“ akcijos dabartiniu lygiu neatrodo patrauklios įsigyti. Tačiau verta manyti, kad sukūrėme supaprastintą modelį ir neatsižvelgėme į augimo veiksnius, pavyzdžiui, kylančias produktų kainas, ženkliai didesnį nei rinkos vidurkį dividendų pajamingumą, išorinius veiksnius ir pan. Pristatymui didelė nuotrauka Bendrovė apskaičiavo, kad modelis puikiai tinka.
Taigi, pažvelkime į diskontuotų pinigų srautų modelio privalumus ir trūkumus.
Pagrindiniai modelio pranašumai yra šie:
Pateikiama išsami įmonės analizė
Nereikia lyginti su kitomis pramonės įmonėmis
Apibrėžia „vidinę“ verslo pusę, kuri yra susijusi su investuotojui svarbiais pinigų srautais
Lankstus modelis leidžia kurti nuspėjamuosius scenarijus ir analizuoti jautrumą parametrų pokyčiams
Tarp trūkumų yra šie:
Privaloma didelis skaičius prielaidos ir prognozės, pagrįstos vertinimais
Gana sunku sukonstruoti ir įvertinti parametrus, pavyzdžiui, diskonto normas
Didelis skaičiavimų lygis gali sukelti pernelyg didelį investuotojų pasitikėjimą ir galimą pelno praradimą
Taigi diskontuotų pinigų srautų modelis, nors ir gana sudėtingas ir pagrįstas vertinimais bei prognozėmis, investuotojui vis tiek yra itin naudingas. Tai padeda giliau pasinerti į verslą, suprasti įvairias įmonės veiklos detales ir aspektus, taip pat gali suteikti įžvalgos apie įmonės vidinę vertę pagal tai, kiek pinigų srautų ji gali generuoti ateityje, taigi atnešti pelno investuotojams.
Jei kyla klausimas, iš kur tas ar tas investicinis namas gavo savo ilgalaikį tikslą (tikslą) dėl akcijų kainos, tada DCF modelis– tai tik vienas iš verslo vertinimo elementų. Analitikai atlieka beveik tą patį darbą, aprašytą šiame straipsnyje, tačiau dažnai atlikdami dar gilesnę analizę ir priskirdami skirtingus svorius atskiriems pagrindiniams emitento veiksniams kaip finansinio modeliavimo dalį.
Šioje medžiagoje apibūdinome tik aiškų metodo, kaip nustatyti pagrindinę turto vertę, naudojant vieną iš populiarių modelių, pavyzdį. Realiai reikia atsižvelgti ne tik į įmonės DCF vertinimą, bet ir nemažai kitų įmonių įvykių, įvertinant jų įtakos būsimai vertybinių popierių vertei laipsnį.
Daugeliui Baltarusijos savininkų sunkumų kelia verslo vertinimo klausimas. Finansų analitikas„Zubr Capital“ Viktoras Denisevičius pasakoja apie praktiškiausią vertinimo būdą ir pateikia įmonės vertės apskaičiavimo formulę.
Įmonės vertės įvertinimas – kaip žaisti šachmatais. Šachmatininkas, žaidžiantis baltai, ir tas, kuris žaidžia juodai, poziciją ant lentos gali vertinti skirtingai. Taip pat tikėtina, kad savininkas ir investuotojas turi skirtingą požiūrį į tą pačią įmonę.
Akivaizdu, kad taip nutinka todėl, kad savininkas ir investuotojas turi skirtingus tikslus. Iš savininko – parduoti įmonę ar jos dalį už kuo didesnę kainą, iš investuotojo – pirkti akciją ar visą įmonę už mažiausią įmanomą sumą.
Kalbant apie įmonės vertės įvertinimą, yra beveik begalė būdų ją nustatyti. Tačiau praktiškiausia ir tinkamiausia šiuo klausimu yra lyginamasis metodas.
Jo esmė ta, kad vertinimą formuojate ne tik remdamiesi vidinių ištekliųįmonių, bet, visų pirma, remiantis informacija apie lygiaverčių įmonių vertę.
Tarkime, turime fiktyvią įmonę „A“, kuri gamina batus Lenkijoje. Pažiūrėkime į jos pavyzdį, kad pamatytume, kaip vertinama įmonės vertė.
Jei norite sužinoti savo įmonės vertę, pirmiausia turėtumėte pradėti nuo etalono. Tai yra, pasirinkite analogiškas įmones ir išanalizuokite jų kainą. Žinoma, šios informacijos prieinamumas visų pirma priklauso nuo akcijų rinkos plėtros ir susijungimų ir susijungimų rinkos atvirumo regione.
Pirmas sunkumas, su kuriuo susidursite, yra beveik visiškas informacijos apie panašias įmones trūkumas, kuria remiantis galėtumėte pagrįsti vertinimą mūsų šalyje. Kaip išspręsti šią problemą?
Yra du patikrinti informacijos šaltiniai:
- duomenis iš viso pasaulio akcinių bendrovių
- informacija apie M&A sandorius ne tik Baltarusijoje, bet ir užsienyje
Dėl to gausite daugybę duomenų apie įvairias įmones, regionus ir kt. Dabar užduotis yra pasirinkti tinkamas analogiškas įmones, kurių pagrindu atliksite savo vertinimą. Norėdami tai padaryti, jums reikia:
1. Remdamiesi bendraisiais jūsų įmonę apibūdinančiais kriterijais (pramonės šaka, regionas, pajamų apimtis, produktai ar paslaugos) nustatykite plačią įmonių imtį.
Pažvelkime į mūsų įmonę „A“. Naudodami duomenis apie valstybines įmones sudarysime įmonių, užsiimančių avalynės gamyba Europoje, sąrašą. Pateikiame 11 įmonių, kurios savo pagrindinėmis savybėmis yra panašios į mūsų.
2. Kitas žingsnis yra susiaurinti šį sąrašą naudojant nišos kriterijus. Tai apima rinkos dalį, konkurencijos lygį, valdymo komandą, augimo potencialą, finansinius rezultatus ir kt.
Savo pavyzdyje imtį koreguosime pagal finansinius rodiklius. Įmonės, kurių pajamos nuo 30 mln$
150 mln.. Taigi, turime 5 įmones (tamsiai paryškintos). Duomenys apie pajamas yra milijonais dolerių.
Kitas žingsnis – pasirinkti daugiklį, pagal kurį vertinsime savo įmonę.
Istoriškai buvo 3 rūšių daugikliai:
- intervalas(nustato įmonės vertę pagal jos veiklos rezultatus ir yra labiausiai paplitusi, pvz. EV/EBITDA)
- momentas(vertė nustatoma pagal įmonės veiklos rezultatus ataskaitų sudarymo dieną, pavyzdžiui, iš finansinės būklės ataskaitos)
- industrija(kiekvienai pramonės šakai yra specifiniai daugikliai, pavyzdžiui, naftos gavybos įmonės gręžinių skaičius)
Tarkime, kad jūs turite 5 analogiškų įmonių imtį ir kiekviena iš jų turi savo daugiklio reikšmę. Kitas tikslas- pagal gautus duomenis nustatykite daugiklio reikšmę savo įmonei. Norėdami tai padaryti, jums reikia:
1. Nutraukite ekstremalias ir (arba) nereprezentatyvias kelių lygiaverčių įmonių vertes.
Peržiūrėję išsamesnius duomenis nustatėme, kad Fenghua SoleTech AG kartotinis nėra tipiškas.
2.
„Pasverti“ tarpinius rezultatus
Išanalizavę likusias įmones padarėme išvadą, kad remiantis regionu, strategija, rinkos dalimi, finansiniais rodikliais, skaičiuodami daugiklį turėtume naudoti šiuos svorius.
Dėl to gavome, kad mūsų įmonės „A“ daugiklis yra 6,296.
3. Atlikite paskutinius koregavimus(pavyzdžiui, nuolaidos pagal regioną).
Turime suprasti, kokios esminės priklausomybės įtakoja daugiklio susidarymą.
Ši priklausomybė išreiškiama formule, kuri iš pirmo žvilgsnio atrodo siaubingai sudėtinga.
EV / EBITDA = f(G,Ke,MARG,T) = f(G,BETA,DUM,MARG,T)
Iš esmės ši formulė atsako į pagrindinį klausimą: „Kas lemia jūsų įmonės vertę?
Tai priklauso nuo:
- jūsų verslo marginalumas, ty grynojo pelno marža (santrumpa „MARG“)
- iš šalies, kurioje veikia jūsų įmonė (nurodoma santrumpa „DUM“)
- iš pramonės, kurioje dirbate (mūsų formulėje tai yra „BETA“)
- nuo jūsų įmonei taikomo mokesčio tarifo („T“ mūsų formulėje)
- įmonės augimo potencialas ateinančiais metais (naudojame kaip kintamąjį „G“)
- įmonės nuosavo kapitalo vertė (dažniausiai žymima simboliu „Ke“)
Taigi įmonės vertei įtakos turi ne tik vidiniai veiksniai (nuosavo kapitalo dydis, pelningumas ir kt.), bet ir išoriniai - pavyzdžiui, vadinamosios „šalies rizikos“.
Kiekviena šalis investuotojui kelia tam tikrą riziką.
Lygiai taip pat nustatoma pramonės rizika, kuri taip pat turi įtakos įmonės vertinimui.
Paskaičiuokime koregavimus mūsų įmonei „A“. Iš pradžių mūsų daugiklis buvo nustatytas 6,296. Pažvelkime į rizikas: kai kurias rizikas ir kintamuosius galime išskirti, pavyzdžiui, šalies riziką, nes Mūsų palyginimas apėmė beveik visas Lenkijos įmones.
Jei darysime prielaidą, kad mūsų įmonės pelningumas yra šiek tiek mažesnis nei pramonės vidurkis Lenkijoje, tuomet reikia atsižvelgti į pelningumo nuolaidą. Be to, įmonė A neturi audituotų finansinių ataskaitų tarptautinius standartus. Šiuo atžvilgiu turime padaryti nuolaidą apskaičiuotam daugikliui.
Dėl to mūsų įmonė bus verta 5,91 EBITDA.
Taigi, kaip pavyzdį naudojant įmonės „A“ pavyzdį, matome, kad vertė priklauso nuo daugelio kintamųjų ir kontekstų, kuriuos svarbu atsižvelgti.
Naudodami „Operacijos“ modeliuoklį galite pamatyti, kiek gali skirtis tos pačios įmonės įvertinimai.
Apskritai vertinti įmonę yra taip pat įdomu, kaip žaisti šachmatais.
Viktoras Denisevičius
Užsiima rinkos analize, finansiniu patikrinimu, analitinių duomenų rengimu valdybai, aktyviai dalyvauja kuriant finansinius modelius strategijos.
2013 m. gavo ACCA sertifikatą (dipIFR). Šiuo metu vyksta CFA mokymai.
Veikiamo verslo kaštai yra objektyvus įmonės funkcionavimo rodiklis ir atspindi dabartinę naudos iš jos funkcionavimo ateityje vertę. Tai leidžia mums apskaičiuoti labiausiai tikėtiną kainą, už kurią jis gali būti parduodamas atvira rinka. Klausimas, kaip įvertinti verslo vertę, yra praktinio pobūdžio ir yra labai svarbus kiekvienam verslininkui įvairiuose įmonės veiklos etapuose.
Kaip atliekamas verslo vertinimas?
Visų pirma, būtina nustatyti pagrindinį verslo vertės skaičiavimo proceso tikslą. Čia yra du galimi variantai.
Pirmas variantas- išlaidos būtinos tam tikriems teisiniams veiksmams atlikti. Tai yra, jūs turite gauti oficialią išvadą „Vertinimo ataskaitos“ forma, kuri bus parengta nepriklausomas vertintojas turintis licenciją atlikti šią procedūrą.
Antras variantas– atliekamas vertinimas, siekiant nustatyti, kiek iš tikrųjų vertas jūsų verslas. Norėdami tai padaryti, jums nebereikia „Vertinimo ataskaitos“ pagal Įstatymo Nr. 135-FZ reikalavimus.
Šios galimybės iš esmės skiriasi ne vertintojo atliekamo darbo kokybe, o gaunamais rezultatais. Vertinimo veikla yra licencijuojama veiklos rūšis. Dėl šios priežasties jai taikomi tam tikri galiojančių teisės aktų reikalavimai. Šių reikalavimų įvykdymas rengiant Vertinimo ataskaitą, kaip taisyklė, padidina specialisto darbo sąnaudas.
Jei darbo rezultatai pateikiami ne oficialios ataskaitos forma, o kaip Išvada, derybų metu vyksta detalus rengimas ir susitarimas dėl aiškiai suformuluotos vertinimo užduoties. Pagal šią užduotį vertintojai atliks tik jūsų nurodytas procedūras, reikalingas tam tikriems klausimams išspręsti.
Verslo vertinimas yra procedūra, kurios metu reikia apskaičiuoti verslo vertę kaip turto kompleksas kuri teikia jo savininkui pelno.
Vertinant atsižvelgiama į viso įmonės turto vertę: techniką, nekilnojamąjį turtą, įrangą, finansines investicijas, sandėlio atsargos, nematerialusis turtas. Taip pat būtina atsižvelgti į buvusias ir būsimas pajamas, galimas perspektyvas tolimesnis vystymasįmonių, konkurencinės aplinkos ir visos rinkos būklės. Remiantis išsamia analize, įmonė lyginama su panašiomis įmonėmis. Po to kaupiama informacija apie tikrąją verslo vertę.
Metodika
Įmonės vertei apskaičiuoti naudojami trys metodai: brangus, pelningas ir palyginamas. Praktikoje yra skirtingos situacijos, ir kiekviena situacijų klasė naudoja savo rekomenduojamus metodus ir metodus.
Norint tinkamai parinkti metodą, būtina iš anksto suskirstyti situacijas, nustatant sandorio tipą, momento, dėl kurio atliekamas vertinimas, ypatumus ir pan.
Tam tikros verslo rūšys dažniausiai vertinamos pagal komercinį potencialą. Pavyzdžiui, viešbučio pajamų šaltinis yra jo svečiai. Šis šaltinis vėliau lyginamas su veiklos sąnaudomis, siekiant nustatyti verslo pelningumą. Šis metodas vadinamas pelningu. Šis metodas pagrįstas pelno, gauto iš turto nuomos, diskontavimu. Vertinimo rezultatai pagal šis metodasįskaičiuotos ir žemės, ir pastato išlaidos.
Jei verslas neperkamas ar neparduodamas, nėra išvystytos verslo rinkos šia kryptimi, pavyzdžiui, svarstoma apie ligoninę ar valdžios pastatą, tada vertinimas gali būti atliktas savikainos metodu, tai yra, bus atsižvelgta į pastato statybos kainą, atsižvelgiant į nusidėvėjimo ir nusidėvėjimo išlaidas.
Jei yra verslo rinka, panaši į tą, kuri vertinama, įmonės rinkos kainai nustatyti gali būti taikomas rinkos arba lyginamasis metodas. Šis metodas pagrįstas panašių savybių, kurios jau buvo parduotos rinkoje, atranka.
Idealiomis sąlygomis visi trys naudojami metodai turėtų duoti tą pačią vertę. Tačiau praktiškai rinkos yra netobulos, gamintojai gali veikti neefektyviai, o vartotojai gali turėti netobulą informaciją.
Šie metodai apima įvairių vertinimo metodų naudojimą.
Pajamų metodas apima:
- pinigų srautų diskontavimo metodas, orientuotas į esamo verslo, kuris ir toliau veiks, vertinimą. Jis dažniau naudojamas vertinant jaunas įmones, kurios turi perspektyvų produktą, bet dar neuždirbo pakankamai pajamų kapitalizacijai.
- Kapitalizavimo metodas taikomas toms įmonėms, kurios kapitalizavimo metu sukaupė turtą ankstesniais laikotarpiais.
Išlaidų metodas apima:
- likvidacinės vertės metodas;
- grynųjų aktyvų metodas, taikomas tais atvejais, kai investuotojas planuoja ženkliai sumažinti gamybos apimtis arba iš viso uždaryti įmonę.
Lyginamasis metodas apima:
- pramonės koeficientų metodas, orientuotas į esamų įmonių vertinimą, kurios ir toliau veiks po ataskaitinių laikotarpių.
- sandorių metodas, taikomas tais atvejais, kai planuojama sumažinti gamybos apimtis arba uždaryti įmonę.
- kapitalo rinkos metodas, taip pat orientuotas į esamas įmones.
Lyginamojo požiūrio metodai taikytini tik renkantis analogišką įmonę, kuri turi būti to paties tipo kaip ir vertinama įmonė. Žemiau trumpai apžvelgsime pagrindinių verslo vertės skaičiavimo metodų naudojimą.
Trumpos instrukcijos
Norėdami apskaičiuoti savo verslo vertę prognozuojamu laikotarpiu, turite naudoti diskontuotų pinigų srautų metodą. Diskonto norma naudojama būsimoms pajamoms sumažinti iki dabartinės vertės.
Tada pagal prognozę verslo vertė apskaičiuojama pagal šią formulę:
P = CFt/(1+I)^t,
Kur aš- nuolaidos dydis, CFt reiškia pinigų srautus, ir t– tai yra laikotarpio, už kurį atliekamas vertinimas, skaičius.
Kartu svarbu suprasti, kad laikotarpiu po prognozės jūsų įmonė ir toliau veiks. Priklausomai nuo ateities verslo plėtros perspektyvų, galimi įvairūs variantai – nuo visiško bankroto iki spartaus augimo. Skaičiavimams galima naudoti Gordono modelį, kuris numato stabilius pelno ir pardavimų augimo tempus bei nusidėvėjimo ir kapitalo investicijų lygybę.
Šiuo atveju naudojama tokia formulė:
P = СF (t+1)/(I-g),
Kur CF(t+1) atspindi pinigų srautus pirmaisiais laikotarpio po prognozės metais, g- srauto augimo greitis, aš- nuolaidos dydis.
Šis modelis tinkamiausias skaičiuojant rodiklius verslui, turinčiam didelį pardavimo rinkos pajėgumą, stabilų medžiagų, žaliavų tiekimą, taip pat laisvą prieigą prie finansinių išteklių ir apskritai palankią rinkos situaciją.
Jei numatomas įmonės bankrotas ir tolesnis turto pardavimas, tada Norėdami apskaičiuoti verslo vertę, turite naudoti šią formulę:
P = (1-Lav) x (A-O) – Pliq,
Kur P skystis– įmonės likvidavimo išlaidos, L vid- nuolaida skubiai likviduojant, APIE– įsipareigojimų dydis, A– įmonės turto vertė, atsižvelgiant į perkainavimą.
Išlaidos apima draudimą, mokesčius, vertintojo mokesčius, administracines išlaidas ir išmokas darbuotojams. Likvidacinė vertė taip pat priklauso nuo įmonės vietos, turto kokybės, bendros rinkos situacijos ir kitų veiksnių.
Vertinant šalies įmones, didelę reikšmę turi vertinimo data. Atsiskaitymų susiejimas su data ypač svarbus rinkoje, kuri yra perpildyta turto prieš bankrotą ir kurioje trūksta investicinių išteklių.
Rusijos ekonomikai būdingas turto pasiūlos perteklius, palyginti su paklausa. Šis disbalansas turi įtakos parduodamo turto vertei. Nekilnojamojo turto kaina subalansuotoje rinkoje nebus tokia pati, kaip vertė esant depresijai. Tačiau investuotojus ir verslo savininkus pirmiausia domins tikroji vertė konkrečioje rinkoje tam tikromis sąlygomis. O pirkėjai yra orientuoti į pinigų praradimo tikimybės mažinimą, todėl reikalauja garantijų. Vertinant verslo vertę, būtina atsižvelgti į visus rizikos veiksnius, įskaitant bankrotą ir infliaciją.
Infliacijos sąlygomis, iš pirmo žvilgsnio, skaičiavimams geriausia naudoti diskontuotų pinigų srautų metodą. Tai tiesa tik tuo atveju, jei infliacijos lygis yra nuspėjamas. Tačiau prognozuoti pajamų srautą nestabilumo sąlygomis keleriems metams į priekį gana sunku.
Kartą per metus – valdymo analizei
Vienas iš išmintingųjų pažymėjo, kad tikslą greičiausiai pasieks ne tas, kuris juda greičiau, o tas, kuris juda teisinga kryptimi. Prieš atsakant į klausimą, kaip vertinti verslą, būtina suprasti, kodėl atliekamas vertinimas.
Apskritai vertės vertinimas atliekamas dviem atvejais – sudarant sandorį (tai gali būti pirkimo-pardavimo, įkeitimo, susijungimo ir įsigijimo sandoris ir kt.) arba priimant valdymo sprendimą. Pirmuoju atveju, kaip taisyklė, būtina pasitelkti profesionalų vertintoją, kuris, viena vertus, yra nepriklausomas sandorio šalių arbitras, kita vertus, turi reikiamas metodines priemones visapusiškam vertinimui atlikti. . Antruoju atveju mes kalbame apie apie vertę, kuri yra vadovas verslo savininkams ir aukščiausio lygio vadovams. Šias išlaidas verslininkas gali apskaičiuoti savarankiškai. Tai vertinimas, kuris bus aptartas straipsnyje.
Tikslas bet verslumo veikla yra pasipelnyti. Grynasis pelnas galiausiai skiriamas dividendams savininkams išmokėti arba įmonės kapitalizacijai padidinti. Visiškai lengva sužinoti viešųjų, kotiruojamų įmonių kapitalizaciją. Pavyzdžiui, „Gazprom“ turi 23,6 mlrd. akcijų, kurių kaina rašymo dieną yra maždaug 152 rubliai. Taigi „Gazprom“ kapitalizacija yra 3,6 trln. rublių Tai paprasta. Atsakymas į klausimą, kiek kainuoja kavinės, degalinės ar skalbyklos „akcijos“, yra sudėtingesnis, bet daug svarbesnis smulkaus verslo savininkui.
Nėra universalios formulės, į kurią, pakeitęs porą skaičių, savininkas gaus tikslią savo verslo vertę. Įsivaizduokite, kad verslas yra vaikas: šis stipresnis, šis protingesnis, šis greitesnis. Kas pasakys, kad matematikoje A yra svarbesnis už A kūno kultūroje? Ar gali būti vienas metodas automobilių gamybos verslo, IT įmonės ir kelionių įmonės vertei nustatyti? Matyt, ne.
Verslo vertinimas grindžiamas trijų pagrindinių metodų taikymu: sąnaudų, lyginamuoju ir pajamų. Kiekvienas iš šių požiūrių atspindi skirtingas vertinamos įmonės puses, būtent: pardavėjo pusę, pirkėjo pusę ir rinką. Šiame straipsnyje nagrinėjamas tik vienas lyginamojo požiūrio metodas. Norint nustatyti sandorio kainą, to neužtenka, tačiau atlikti valdymo analizę pakanka bent kartą per metus.
Tačiau pirmiausia būtina nustatyti tam tikrus apribojimus ir prielaidas.
Visų pirma, formulės yra formulės. Vertinimo formulės taikomos verslui, kuris turi rinkos vertę arba, kitaip tariant, gali būti parduodamas. Tačiau praktiškai mažas verslas, kuris gauna pajamas ir efektyviai naudoja turtą, ne visada gali būti parduotas dėl daugelio priežasčių. Pavyzdžiui, vertinamo verslo pajamos gali priklausyti nuo unikalių savininko sugebėjimų (suvenyrų verslas niekam nereikalingas, jei savininkas yra vienintelis virtuoziškas amatininkas). Arba kai kuriais atvejais pirkėjui neapsimoka jau pirkti esamą verslą už numatomą kainą, nes jį galima gana lengvai atidaryti nuo nulio.
Antra, vertinimas yra toks, koks yra. Verslas, kaip ir gyvas organizmas, gali būti įvairių būsenų. Tai gali būti sveika arba labai ligota. Vienas dalykas yra įvertinti esamą, tik pertvarkytą įmonę, kuri gerai veikia gamybos ciklas, o kita – įmonė su antstoliais prie slenksčio. Straipsnyje kalbama apie verslo vertinimą „tokio, koks yra“, t.y. atsižvelgiant į pagrindinių šį verslą formuojančių veiksnių pastovumą.
Trečia, verslo savininko niekas geriau nepažįsta, net ne mokesčių inspekcija. Todėl skaičiuojant verslo vertę reikėtų remtis tikrais skaičiais ir faktais, o ne finansinėmis ataskaitomis.
Verslo vertės komponentai
Smulkaus verslo vertės nustatymas remiantis paprastais daugikliais
Smulkaus verslo vertės apskaičiavimo formulė yra tokia:
V B = V RA + V TZ + (V DZ - V KZ) + V DS + V NI,
V B – verslo vertė
V RA - atsiskaitymų turtas
V TK – inventorius
V DZ - gautinos sumos
V KZ - mokėtinos sumos
V DS - lėšos sąskaitoje ir kasoje
V NI – nekilnojamojo turto rinkos vertė.
Geriau analizuoti formulę pradedant nuo paskutinio termino.
Paprastai smulkus verslas statomas nuomojamose patalpose, todėl VNI rodiklis yra 0. Jei verslas statomas nuosavose patalpose, tai jų savikaina tiesiog pridedama. Nekilnojamojo turto vertę nesunkiai galima nustatyti susisiekus su nekilnojamojo turto agentūra.
Visai gali būti, kad vertinama organizacija turi tam tikrą grynųjų pinigų sumą kasoje, einamojoje sąskaitoje ar banko indėliuose. Jų suma yra V DC vertė.
Paprastai joks verslas negali egzistuoti be skolų. Tuo pačiu metu įmonė gali turėti ir savo skolų (mokėtų sumų), ir gali būti skolinga įmonei (debitorinės sumos). Jų skirtumas yra vertė V DZ -V SC.
Kai kurioms mažų įmonių rūšims reikia daug atsargų. Jų savikaina taip pat turėtų būti pridėta prie verslo V TK savikainos.
Ir, galiausiai, pagrindinis rodiklis V RA, kuri nustato verslininko darbo sąnaudas organizuojant pardavimus, nustatant verslo procesus, samdant personalą ir pan., yra numatomo turto savikaina. Jų apskaičiavimo pagrindas, kaip taisyklė, yra vidutinės mėnesio pajamos arba metinis grynasis pelnas. Padauginę atitinkamą rodiklį, gauname paskutinį formulės narį.
Pavyzdžiui, Uljanovsko miesto Zasvijažskio rajone savo patalpose (150 kv. m) įsikūrusi kavinė įvertinta (4,5 mln. rublių). Vidutinės mėnesinės kavinės pajamos per pastaruosius šešis mėnesius yra 0,4 milijono rublių. Bendrovės pajamos per šešis mėnesius išaugo 5 proc. Susidarė ratas nuolatinių klientų, kurie atneša ne mažiau kaip 30% pajamų. Įmonė turi negrąžintą 1 milijono rublių paskolą. Vertinimo datai kavinė pirko maisto ir alkoholio už 0,3 mln. Sąskaitoje yra lėšų 0,2 milijono rublių.
Tokio verslo kaina bus nuo 5,2 milijono iki 6,8 milijono rublių
Tuo pačiu metu, atsižvelgiant į teigiamą pajamų dinamiką, taip pat į nuolatinių klientų buvimą, labiausiai tikėtina verslo kaina artėja prie vidutinės vertės.
Kadangi svarstomas metodas savininkui siūlo daugybę kainų daugiklių, jis neišvengiamai susidurs su objektyviausios konkrečiai įmonei taikytinos vertės pasirinkimo problema. Dėl sprendimų Ši problema Patartina atsižvelgti į svarbiausius veiksnius, nuo kurių priklauso rinkos vertė:
1. Vertinamos įmonės siūlomų patogumų kokybė
2. Verslo generuojamų pinigų srautų dinamika
3. Įmonės atsargų būklė
4. Konkurencijos lygis
5. Galimybė sukurti panašų verslą
6. Regioninės ekonomikos raidos tendencijos
7. Pramonės padėtis ir jos plėtros perspektyvos
8. Nuomos sąlygos
9. Vieta
10. Fazė gyvenimo ciklas verslui
11. Kainų politika
12. Prekės kokybė
13. Reputacija
Kaip matote, įvertinti savo verslą yra gana įmanoma užduotis.
Jei turite klausimų, susisiekite [apsaugotas el. paštas].
Esant dabartiniam verslo rinkos ir pasaulio ekonomikos raidos etapui nematerialiojo turto vertinimas ir intelektinė nuosavybė tapo ne mažiau svarbios nei materialinės. Išaugo objektyvios analizės ir tikslaus verslo vertės nustatymo vaidmuo. Ši procedūra tiesiog būtina tiems, kurie planuoja investicijas, perka ar parduoda įmones. Nepriklausomas įvertinimasįmonės vertė tokiose situacijose tampa svarbiu valdymo įrankiu, kuris leis teisingas pasirinkimas, išvengsite daugybės rizikų ir gaukite maksimalų pelną. Ji net negalės pilnai funkcionuoti ir plėstis be kokybinio įvertinimo viename iš vystymosi etapų.
Kas yra verslo vertinimas?
Verslo vertinimas – tai įmonės rinkos vertės nustatymo procedūra (atsižvelgiant į materialųjį, nematerialųjį turtą, finansinė būklė, numatomas pelnas), kurią atlieka valdžios institucijos arba ekspertai. Vertinimo objektu gali būti bet koks turtas kartu su teisių į jį paketu. Sąvokos „verslo vertinimas“ reikšmė šiek tiek skiriasi. Tai apima įmonės vertės nustatymą pinigine išraiška, kuri apima (be turto) jos naudingumą ir išlaidas, patirtas jai įsigyti.
Pagrindinis vertinimo tikslas – klientui nustatyti vertinamo turto rinkos vertę. Klientas inicijuoja verslo vertinimą, kaip taisyklė, įmonės pardavimo ar pirkimo, nuosavybės palūkanų, skolinimo, projektų finansavimo, įmonės valdymo efektyvumo gerinimo ir kt. Situacijos dažnai susidaro, kai sujungiamos kelios priežastys.
Kada reikalingas verslo vertinimas?
Verslo vertės padidėjimas yra vienas iš svarbių jo pelningumo augimo rodiklių, mažėjimas rodo poreikį keisti valdymo sistemą ir plėtros strategiją. Objektyviu vertinimu gali būti suinteresuotas tiek įmonės savininkas, tiek trečioji šalis.
Įmonės vertė nustatoma pagal:
- valdymo efektyvumo vertinimas;
- korporacija;
- reorganizavimas;
- hipotekos paskolos naudojimas;
- paveldėjimo, dovanojimo apmokestinimas;
- dalyvavimas akcijų rinkos veikloje;
- paskirstytų verslo akcijų įvertinimas jungimosi metu konsolidavimo ir plėtros būdu;
- dalinis arba visiškas likvidavimas;
- naujų akcijų emisija ir kt.
Verslo įvertinimo gali prireikti ne tik potencialiam investuotojui ar įmonės savininkui, bet ir kitiems rinkos dalyviams, pavyzdžiui, draudimo bendrovėms (rizikos dydžiui nustatyti, patvirtinti, kaip laikomasi rizikos pasidalijimo sutarties tarp kliento ir apdraustas), kredito organizacijos(mokumui įvertinti, optimaliai maksimaliai paskolos sumai nustatyti), o taip pat vyriausybines agentūras, akcininkai, tiekėjai, gamintojai, tarpininkai. Galutinis vertinimo rezultatas gali būti pateiktas vienoje ataskaitoje keliose dalyse arba dviejuose skirtinguose dokumentuose. Įmonės vertinimas atliekamas pagal užsibrėžtą tikslą, kurį suformuluoja užsakovas, sudarydamas Sutartį ir Vertinimo užduotį. Jie turi atitikti federalinį įstatymą „Dėl vertinimo veiklos Rusijos Federacija“, „Rusijos Federacijos nacionalinio vertintojų etikos kodekso“ ir Federalinių vertinimo standartų nuostatas.
Verslo vertinimo metodai
Pirkėjas, prieš investuodamas ar įsigydamas verslą, pirmiausia įvertina jo naudingumą pats. Ji turi atitikti jo individualius pajamų poreikius. Būtent pastarasis rodiklis, atsižvelgiant į išlaidas, yra rinkos vertės pagrindas, kurį apskaičiuoja vertintojas. Jo apibrėžimo principai, metodai ir požiūriai parenkami atsižvelgiant į verslo, kaip „produkto“ specifiką: investicinį potencialą (į jį investuoja pinigus, tikėdamiesi ateityje gauti pelno), sistemingumą (galima parduoti kaip sistema ar atskiri elementai), poreikis (priklausomai nuo situacijos gamybos viduje ir išorinė aplinka). Vertinimo procesas susideda iš kelių etapų, kuriuos atlieka vertintojas, siekdamas objektyviai nustatyti verslo vertę:
- vertinimo sutarties su užsakovu sudarymas;
- vertinimo objekto savybių nustatymas;
- Rinkos analizė;
- vertinimo metodų parinkimas, skaičiavimų atlikimas;
- kiekvieno požiūrio metu gautų rezultatų apibendrinimas, galutinės objekto vertės nustatymas;
- ataskaitos parengimas ir pristatymas klientui.
Ketvirtajame etape vertintojas pasirenka vieną ar kelis optimalius įmonės vertinimo būdus, kurie bus veiksmingiausi konkrečioje situacijoje. Verslo vertinimo metodai yra universalūs, tačiau kiekvienoje situacijoje parenkami individualiai.
Brangus
Šis metodas apima objekto vertės nustatymo metodų rinkinį, kuriuo siekiama nustatyti išlaidas, reikalingas įmonei atkurti ir pakeisti, atsižvelgiant į išlaidas, įrangos nusidėvėjimą ir kitus veiksnius. Tai leidžia sekti absoliučius balanso pokyčius su galimu koregavimu nuo vertinimo datos (nepriklausomo vertintojo nuomone) – duomenis apie einamuosius rinkos kainosįjungta darbo, medžiagų ir kitos išlaidos.
Pelninga
Pajamų metodas reiškia objekto vertės nustatymo metodų rinkinį, kuris grindžiamas numatomų verslo pajamų dydžio nustatymu. Šiuo atveju pagrindinis veiksnys, lemiantis turto vertę, yra pajamos. Kuo jis didesnis, tuo didesnė jo rinkos vertė. Čia ekspertai taiko vertinamąjį lūkesčių principą, atsižvelgdami į galimų pajamų gavimo pagal planą laikotarpį, rizikų skaičių ir laipsnį. Analizei naudojami kapitalizacijos rodikliai, kurie apskaičiuojami remiantis rinkos duomenimis. Šis vertinimo metodas laikomas efektyviausiu ir patogiausiu verslo vertei nustatyti (tik kai kuriais atvejais tikslesnis yra lyginamasis arba kaštų metodas). Šis metodas geriausiai tinka, jei įmonės pajamos yra stabilios.
Lyginamasis
Lyginamasis įmonės vertės nustatymo metodas – tai vertinimo metodų rinkinys, pagrįstas vertinimo objekto palyginimu su konkuruojančiais objektais (panašių savybių, informacijos apie sandorių kainas prieinamumu). Ekspertai mano, kad būtent šis metodas duoda tiksliausius rezultatus (žinoma, su sąlyga, kad panašių parametrų nekilnojamojo turto rinka yra aktyvi). Šis metodas naudoja panašių objektų rinkos duomenis ir kapitalo rinkos metodą, sandorius ir pramonės rodiklius (su lyginamosios analizės elementais).
Svarbu: Verta pažymėti, kad kiekvienas požiūris leidžia pabrėžti ir objektyviai išanalizuoti tam tikras vertinimo objekto savybes, tačiau visos jos yra tarpusavyje susijusios.
Kaip įvertinti verslo vertę?
Atliekamas verslo ir kitų objektų vertinimas specializuotos įmonės. Norint įvertinti įmonės vertę, reikia kreiptis į specialistus, aiškiai nurodyti vertės nustatymo tikslą ir pasirašyti Sutartį. Remiantis Rusijos Federacijos Vyriausybės 2007 m. gruodžio mėn. dekretu Nr. 60, vertinimo procesas turi vykti keliais etapais:
- Objekto apibrėžimas (aprašas, teisės į jį, vertinimo data ir pagrindas, ribinės sąlygos).
- Sutarties atlikti vertinimą sudarymas (objekto identifikavimas ir preliminari apžiūra, tipo, reikalingų duomenų šaltinių parinkimas, personalo atranka, vertinimo plano parengimas, sutarties sudarymas ir sudarymas, paslaugų apmokėjimas).
- Objekto charakteristikų nustatymas (duomenų rinkimas ir tikrinimas, išorinės ir vidinės informacijos nustatymas).
- Rinkos analizė (apima finansinių rodiklių analizę, ataskaitas, koregavimus finansinės ataskaitos vertinimo tikslais).
- Metodų parinkimas pagal konkretų metodą (ar kelis), atlikti reikiamus skaičiavimus.
- Rezultatų apibendrinimas, galutinės objekto kainos nustatymas.
- Ataskaitos surašymas ir pateikimas klientui.
Vertinimo įmonės pasirinkimas
Vertinimo įmonė yra vertinimo projekto organizatorius, padeda vertintojui vykdyti profesinę veiklą, teikia rinkodaros, finansinę ir informacinę pagalbą. Paslaugas teikia ne tik verslo savininkams, bet ir juridiniams asmenims, finansinės institucijos(dažniausiai bankams), draudimo bendrovėms ir vyriausybinėms agentūroms. Už vertinimo paslaugas dažniausiai apmoka turto savininkas, tačiau dažnai kita šalis iškelia tam tikrus reikalavimus vertintojų įmonei. Renkantis vertinimo įmonę, reikia surinkti apie ją kuo daugiau objektyvios informacijos ir įsitikinti jos kompetencija bei profesionalumu. Ypatingas dėmesys turėtų būti skiriamas šiems veiksniams:
- darbo rinkoje laikotarpis;
- klientų atsiliepimai;
- verslo reputacija;
- poziciją nepriklausomų specializuotų agentūrų ir leidinių reitinguose (tačiau svarbu atkreipti dėmesį į reitingo kriterijus; jis turėtų būti suformuotas iš apibendrintų rodiklių; galite naudoti duomenis, pavyzdžiui, iš banki.ru šaltinio, kuriame rodomas laipsnis klientų pasitenkinimo įvairių bankų paslaugomis ir pažiūrėkite, su kokiais reitingais jie bendradarbiauja);
- dokumentai (pažyma valstybinė registracija juridinis asmuo, steigiamųjų dokumentų kopijas ar nuskaitymus ir pan.);
- apdovanojimai, pažymėjimai, diplomai;
- civilinės atsakomybės draudimo sumos (kuo ji didesnė, tuo klientui saugiau).
Vertinimo įmonė turi įrodyti save kaip teisingus rezultatus duodanti organizacija, siūlanti objektyvių, trečiosios šalies nemotyvuotų ekspertų paslaugas.
Reikalingų dokumentų pateikimas
Norėdami pradėti vertinimo procesą, įmonės savininkas turi pateikti dokumentų paketą. Jo pozicijos priklauso nuo pratybų tikslo, nuosavybės formos ir vertinimo formavimo kriterijų. Daugelis vertinimo įmonių sukūrė svetaines, kuriose galite pateikti paraišką internetu arba telefonu (tačiau dokumentus reikia pateikti tik asmeniškai). Į pagrindinį paketą įeina šie dokumentai:
- Steigimo liudijimas arba įstatai.
- Dėl akcinės bendrovės– vertybinių popierių išleidimo rezultatų ataskaitos, išrašas iš akcininkų registro.
- Rodomi dokumentai organizacinė struktūra ir objekto veiklos rūšys.
- Buhalterinės ataskaitos už paskutinius 3-5 metus, kartais reikia papildomai paaiškinti kai kuriuos balanso straipsnius.
- Patentų, licencijų kopijos.
- Jei reikia, nuosavybės teisę į nekilnojamąjį turtą patvirtinantys dokumentai.
Patarimas: Svarbu atsižvelgti į tai, kad kiekviena vertinimo įmonė turi savo veiklos metodiką. Kartais be pagrindinio dokumentų rinkinio iš užsakovo reikalaujami papildomi popieriai, pavyzdžiui, plėtros planas keleriems metams į priekį, investicinio projekto parengimas, auditoriaus išvada, savininko aiškinamasis raštas, apibūdinantis įmonę. ir nurodant darbuotojų skaičių.
Vertinimo pavyzdinė sutartis
Dinamiška ekonominė situacija šalyje ir pasaulyje verčia kiekvienam vertinimui sukurti individualų modelį. To paties objekto tyrimas kartojamas retai, tačiau tokiu atveju to paties įvertinimo atkurti neįmanoma. Kaip pagrindą, vertintojai naudoja visuotinai priimtus modelius. Jų pasirinkimas turi būti suderintas su užsakovu, atsižvelgiant į projekto tikslus ir uždavinius. Optimalus modelis turėtų atsižvelgti ne tik į finansinis aspektas, bet ir padeda įvertinti lygį įmonių valdymas, turi potencialo ir veikia kaip nepriklausomas verslo vertės vertinimo metodas.
Pagrindiniai verslo vertinimo modeliai:
- Ekonominė pridėtinė vertė (EVA).
- Rinkos pridėtinė vertė (MVA).
- Akcininkų pridėtinė vertė (SVA).
- Bendra akcininkų grąža (TSR).
- Pridėtinė vertė grynaisiais (CVA).
Gaukite ataskaitą su rezultatais
Verslo vertinimas – pavyzdys
Verslo vertinimo ataskaita gali būti teikiama tiek tekstiniu formatu, tiek lentelių pavidalu arba jas aktyviai naudojant. Pavyzdžiui, apsvarstykite įmonės vertinimą taikant grynosios turto vertės metodą (išlaidų metodą). Dažniausiai naudojamas, jei įmonė turi didelį materialųjį turtą (arba jo labai nedaug), procentais visų išlaidų prekės ar paslaugos savikaina yra nereikšminga, pinigų srautai pastaraisiais metais smarkiai svyravo ir jei verslas neturi visiškai nusidėvėjusio turto, kuris šiuo metu generuoja pajamas.
Pažvelkime į pavyzdį pagal lentelę:
Išsaugokite straipsnį 2 paspaudimais:
Verslo vertinimas reikalingas ne tik atliekant pirkimo-pardavimo sandorius bei apskaičiuojant užstato vertę, bet ir kitais tikslais, pavyzdžiui, siekiant nustatyti valdymo efektyvumą. Atlikdamas pavestą užduotį, ekspertas, be įmonės kūrimo kaštų, atsižvelgia į rinkos veiksnius, galinčius turėti įtakos sąnaudoms, taip pat naudoja technologinius, organizacinius ir finansines analizes. Vertinimo veikla yra gyvybiškai svarbi bet kurios išsivysčiusios valstybės dalis, nes vertės vertinimo rezultatai tampa pagrindu svarbioms ekonominės ir valdymo sprendimai privačiame ir viešajame sektoriuose.
Susisiekus su
