A részvények valós értékének vagy belső értékének becslése nem egyszerű feladat, de minden befektető számára hasznos, ha ezt megteheti egy befektetés megvalósíthatóságának meghatározása érdekében. A pénzügyi többszörösei, mint például az adósság/részvény, a P/E és mások, lehetőséget adnak a részvények összértékének értékelésére a piacon lévő többi vállalathoz képest.
De mi van akkor, ha meg kell határoznia a vállalat abszolút értékét? Ennek a problémának a megoldásában a pénzügyi modellezés segít, és különösen a diszkontált cash flow népszerű modellje (Diskontált Cash Flow, DCF).
Figyelmeztetés: ennek a cikknek az elolvasása és megértése sok időt vehet igénybe. Ha most csak 2-3 perc szabadidőd van, akkor ez nem lesz elég. Ebben az esetben csak vigye át a linket a kedvencei közé, és később olvassa el az anyagot.
Ingyenes pénzforgalom(FCF) a számításhoz gazdasági hatékonyság befektetések, ezért a döntéshozatali folyamatban a befektetők és a hitelezők erre a mutatóra összpontosítanak. A szabad pénzáramlás mértéke határozza meg, hogy mennyi osztalékot kapnak a tulajdonosok értékes papírokat képes lesz-e a társaság időben teljesíteni adósságkötelezettségeit, pénzt küldeni részvények visszavásárlására.
A cégnek lehet pozitívuma nettó nyereség, hanem negatív cash flow, ami aláássa a vállalkozás hatékonyságát, vagyis tulajdonképpen nem hoz pénzt a cég. Így az FCF gyakran hasznosabb és informatívabb, mint a vállalat nettó bevétele.
A DCF-modell csak segít megbecsülni egy projekt, vállalat vagy eszköz jelenlegi értékét azon az elven, hogy ez az érték a cash flow-k generálásának képességén alapul. Ennek érdekében a cash flow-t diszkontálják, vagyis a jövőbeni pénzáramok nagyságát diszkontráta segítségével a jelenbeli valós értékükre csökkentik, ami nem más, mint a szükséges megtérülés vagy tőkeköltség.
Érdemes megjegyezni, hogy az értékelés elvégezhető mind a teljes vállalat értékét tekintve, mind a saját tőke, mind az idegen tőke figyelembevételével, és csak a vállalat értékét figyelembe véve. saját tőke. Az első esetben a cég cash flow-ját (FCFF), a másodikban pedig a saját tőkébe történő pénzáramlást (FCFE) használják. A pénzügyi modellezésben, különösen a DCF modellekben az FCFF-t használják leggyakrabban, nevezetesen UFCF (Unlevered Free Cash Flow) vagy a vállalat szabad cash flow-ja a pénzügyi kötelezettségek előtt.
Ebben a tekintetben diszkontrátaként a mutatót vesszük WACC (súlyozott átlagos tőkeköltség) a súlyozott átlagos tőkeköltség. A vállalat WACC-je figyelembe veszi a cég saját tőkéjének értékét és adósságkötelezettségeinek értékét is. A gyakorlati részben elemezzük, hogyan értékeljük ezt a két mutatót, valamint a vállalati tőkeszerkezetben való részesedésüket.
Azt is érdemes figyelembe venni, hogy a diszkontráta idővel változhat. Elemzésünk céljára azonban állandó WACC-t veszünk.
A részvények valós értékének kiszámításához egy kétperiódusos DCF modellt használunk, amely magában foglalja az előrejelzési időszak közbenső és az előrejelzés utáni időszak cash flow-it, amelyben feltételezzük, hogy a vállalat elérte a folyamatos növekedést. árfolyamok. A második esetben kiszámítják a cég végértéke (Terminal Value, TV). Ez a mutató nagyon fontos, hiszen az értékelt vállalat összértékének jelentős hányadát képviseli, amint azt később látni fogjuk.
Tehát elemeztük a DCF-modellhez kapcsolódó alapfogalmakat. Térjünk át a gyakorlati részre.
A DCF pontszám megszerzéséhez a következő lépések szükségesek:
1. A vállalkozás aktuális értékének kiszámítása.
2. A diszkontráta kiszámítása.
3. FCF (UFCF) előrejelzése és diszkontálás.
4. A terminálérték kiszámítása (TV).
5. A vállalkozás valós értékének (EV) kiszámítása.
6. A részvény valós értékének kiszámítása.
7. Érzékenységi táblázat készítése és az eredmények ellenőrzése.
Az elemzéshez az orosz Severstal részvénytársaságot vesszük, amelynek pénzügyi kimutatásait az IFRS szabvány szerint dollárban mutatják be.
A szabad cash flow kiszámításához három jelentésre lesz szüksége: eredménykimutatásra, mérlegre és mozgási kimutatásra Pénz. Az elemzéshez ötéves időhorizontot fogunk használni.
A vállalkozás aktuális értékének kiszámítása
Vállalati érték (EV) valójában a tőke piaci értékének (piaci kapitalizáció), a nem irányító részesedéseknek (kisebbségi részesedés, nem irányító részesedés) és a társaság adósságának piaci értékének összege, levonva az esetleges készpénzt és pénzeszköz-egyenértékeseket.
A társaság piaci kapitalizációját úgy számítják ki, hogy a részvény árfolyamát (Price) megszorozzák a forgalomban lévő részvények számával (Részvények). A nettó adósság (nettó adósság) a teljes adósság (nevezetesen pénzügyi adósság: hosszú lejáratú adósság, egy éven belül fizetendő tartozás, pénzügyi lízing), mínusz készpénz és pénzeszköz-egyenértékesek.
Ennek eredményeként a következőket kaptuk:
A bemutatás kényelme érdekében kékkel kiemeljük a keményeket, vagyis az általunk bevitt adatokat, feketével pedig a képleteket. A mérlegben a nem irányító részesedésekre, adósságra és készpénzre vonatkozó adatokat keressük.
Diszkontráta számítás
A következő lépés a WACC diszkontráta kiszámítása.
Tekintsük a WACC elemeinek kialakítását.
Részesedés saját és kölcsöntőkéből
A saját tőke arányának kiszámítása meglehetősen egyszerű. A képlet így néz ki: Market Cap/(Piac Cap+Total Debt). Számításaink szerint az alaptőkéből való részesedés 85,7%-ot tett ki. Így a felvett források aránya 100% -85,7%=14,3%.
Tőkeköltség
A tőkebefektetések megtérülésének kiszámításához a tőkebefektetési árazási modellt (CAPM) fogják használni.
Tőkeköltség (CAPM): Rf+ Béta* (Rm - Rf) + Ország prémium = Rf+ Béta*ERP + Ország prémium
Kezdjük a kockázatmentes kamattal. Ahogy az 5 éves amerikai államkötvények kamatlábát vették.
A részvénykockázati prémiumot (ERP) saját maga is kiszámíthatja, ha vannak jövedelmezőségi elvárások orosz piac. De az ERP-adatokat a Duff & Phelpstől, egy vezető független pénzügyi tanácsadó és befektetési banki cégtől vesszük, amelynek pontszámait sok elemző használja. Az ERP lényegében egy kockázati prémium, amelyet a részvényekbe befektető befektető kap, és nem egy kockázatmentes eszköz. Az ERP 5%.
Bétaként Aswat Damodaran, a New York-i Egyetem Stern School of Business nevű pénzügyi professzora által a feltörekvő tőkepiacokra vonatkozó iparági béta értékeket használták. Így az emeletlen béta 0,90.
Az elemzett vállalat sajátosságainak figyelembevételéhez érdemes az iparági béta együtthatót a pénzügyi tőkeáttétel értékéhez igazítani. Ehhez a Hamada képletet használjuk:
Így azt kapjuk, hogy a tőkeáttételi béta 1,02.
Számítsa ki a saját tőke költségét: Tőkeköltség=2,7%+1,02*5%+2,88%=10,8%.
A kölcsönzött tőke költsége
A kölcsöntőke költségének kiszámítására többféle módszer létezik. A legbiztosabb módszer az, ha felveszünk minden hitelt a vállalatnál (beleértve a kibocsátott kötvényeket is), és összeadjuk az egyes kötvények lejárati hozamát és a kölcsön kamatait, mérlegelve a teljes adósságban való részesedést.
Példánkban nem mélyedünk el a Severstal adósságának szerkezetében, hanem megyünk tovább egyszerű módja: vegyük ki a kamatfizetések összegét, és osszuk el a cég teljes adósságával. Azt kapjuk, hogy a kölcsöntőke költsége Kamatköltség/Összes tartozás=151/2093=7,2%
Ekkor a súlyozott átlagos tőkeköltség, azaz a WACC 10,1%, míg a 2017-es adóbefizetésnek megfelelő adókulcsot vesszük osztva az adózás előtti eredménnyel (EBT) - 23,2%.
Cash flow előrejelzés
A szabad cash flow képlet a következő:
UFCF = EBIT - Adók + Értékcsökkenési leírás - Tőkekiadások +/- A nem készpénzes forgótőke változása
Fokozatosan fogunk cselekedni. Először is előre kell jeleznünk a bevételt, amelyre több megközelítés létezik, amelyek nagyjából két fő kategóriába sorolhatók: növekedés alapú és vezető alapú.
A növekedési ütem előrejelzése egyszerűbb, és logikus egy stabil és érettebb vállalkozás számára. Arra a feltételezésre épül, hogy fenntartható fejlődés cégek a jövőben. Sok DCF modellnél ez elegendő lesz.
A második módszer magában foglalja az összes előrejelzését pénzügyi mutatók a szabad cash flow kiszámításához szükséges, például ár, mennyiség, piaci részesedés, ügyfelek száma, külső tényezők és mások. Ez a módszer részletesebb és összetettebb, de helyesebb is. A regressziós elemzés gyakran része ennek az előrejelzésnek, hogy meghatározza a mögöttes tényezők és a bevételnövekedés közötti kapcsolatot.
A Severstal egy kiforrott vállalkozás, ezért elemzésünk céljaira leegyszerűsítjük a feladatot, és az első módszert választjuk. Ezenkívül a második megközelítés egyéni. Minden vállalatnál ki kell választania a legfontosabb befolyásoló tényezőket pénzügyi eredmény, így nem lesz lehetséges egy szabvány szerint formalizálni.
Számítsuk ki a bevétel növekedési ütemét 2010 óta, a bruttó haszonkulcsot és az EBITDA-t. Ezután ezeknek az értékeknek az átlagát vesszük.
A bevételt az átlagos ütemben (1,4%) való változás alapján prognosztizáljuk. A Reuters előrejelzése szerint egyébként 2018-ban és 2019-ben 1, illetve 2 százalékkal csökken a cég bevétele, és csak ezután várhatók pozitív növekedési ütemek. Így modellünk valamivel optimistább előrejelzésekkel rendelkezik.
Az EBITDA-t és a bruttó nyereséget az átlagos árrés alapján számítjuk ki. A következőket kapjuk:
Az FCF számításhoz szükségünk van az EBIT értékre, amelyet a következőképpen számítunk ki:
EBIT = EBITDA — Értékcsökkenés és amortizáció
Már van EBITDA előrejelzésünk, hátra van az értékcsökkenés előrejelzése. Az elmúlt 7 év átlagos amortizációja/bevétele 5,7% volt, ez alapján találjuk meg a várható értékcsökkenést. A végén kiszámítjuk az EBIT-et.
adókat Adózás előtti eredmény alapján számolunk: Adók = Adókulcs*EBT = Adókulcs*(EBIT – Kamatköltség). A kamatkiadásokat az előrejelzési időszakban állandónak vesszük, 2017-es szinten (151 millió dollár) – ez egy olyan leegyszerűsítés, amelyhez nem mindig érdemes folyamodni, hiszen a kibocsátók adósságprofilja változó.
Az adó mértékét korábban jeleztük. Számítsuk ki az adót:
Tőkeberuházás vagy CapEx található a cash flow kimutatásban. Az átlagos bevételi részesedés alapján prognosztizálunk.
Eközben a Severstal már megerősítette a 2018-2019-es beruházási tervét, amely több mint 800 millió dollárral, illetve 700 millió dollárral meghaladja az elmúlt évek beruházásait, egy nagyolvasztó és egy kokszolókemence-telep építése miatt. 2018-ban és 2019-ben ezekkel az értékekkel egyenlő CapEx-et vesszük. Így az FCF nyomás alatt lehet. A menedzsment mérlegeli a szabad cash flow több mint 100%-ának kifizetésének lehetőségét is, ami mérsékli a beruházások növekedéséből adódó negatívumot a részvényesek számára.
A forgótőke változása(nettó forgótőke, NWC) a következő képlet alapján kerül kiszámításra:
Változás NWC = változás (Készlet + Követelések + Előre fizetett költségek + Egyéb forgóeszközök - Tartozások - Elhatárolt költségek - Egyéb rövid lejáratú kötelezettségek)
Más szóval, a készletek és követelések növekedése csökkenti a pénzáramlást, míg a szállítók növekedése éppen ellenkezőleg, növeli azt.
El kell végeznie az eszközök és kötelezettségek történeti elemzését. Amikor megszámoljuk az értékeket működő tőke, bevételt vagy költséget vesszük. Ezért először is rögzítenünk kell bevételünket (bevétel) és költségünket (eladott áruk költsége, COGS).
Kiszámoljuk, hogy a bevétel hány százaléka esik a kintlevőségekre, a készletekre, az előre fizetett kiadásokra és az egyéb forgóeszközökre, mivel ezek a mutatók bevételt képeznek. Például amikor részvényeket adunk el, azok csökkennek, és ez befolyásolja a bevételt.
Most térjünk át a működési kötelezettségekre: szállítók, elhatárolt költségek és egyéb rövid lejáratú kötelezettségek. Ugyanakkor az önköltségi árhoz kapcsoljuk a szállítókat és a felhalmozott kötelezettségeket.
A működési eszközöket és forrásokat a kapott átlagos adatok alapján prognosztizáljuk.
Ezt követően kiszámítjuk a működési eszközök és a működési kötelezettségek változását a múltbeli és az előrejelzési időszakban. Ez alapján a fent bemutatott képlet segítségével kiszámítjuk a forgótőke változását.
Számítsa ki az UFCF-et a képlet segítségével.
A cég valós értéke
Ezt követően meg kell határoznunk a vállalat értékét az előrejelzési időszakban, azaz diszkontáljuk a kapott pénzáramlásokat. Az Excelnek van egy egyszerű funkciója erre: NPV. Jelenlegi értékünk 4 052,7 millió dollár volt.
Most határozzuk meg a cég végértékét, vagyis az előrejelzés utáni időszak értékét. Amint azt már megjegyeztük, nagyon fontos része az elemzésnek, mivel a vállalkozás valós értékének több mint 50%-át teszi ki. A végérték becslésének két fő módja van. Vagy a Gordon-modellt alkalmazzuk, vagy a szorzók módszerét. A második módszert választjuk, az EV/EBITDA-t (az utolsó év EBITDA-ját), amely a Severstal esetében 6,3-szoros.
Az előrejelzési időszak és a diszkont utolsó évének EBITDA paraméteréhez szorzót használunk, azaz elosztjuk (1+WACC)^5-tel. A cég végértéke 8578,5 millió dollár volt (a cég valós értékének több mint 60%-a).
Összességében, mivel a vállalkozás értékét az előrejelzési időszak értékének és a végértéknek összeadásával számítjuk ki, azt kapjuk, hogy cégünk 12 631 millió dollárba (4 052,7+8 578,5 dollár) kerül.
A nettó adósság és a nem irányító részesedések megvonása után a saját tőke valós értékéhez 11 566 millió dollárt kapunk, amelyet a részvények számával elosztva 13,8 dolláros részvényenkénti valós értéket kapunk. Vagyis a felépített modell szerint a Severstal papírjainak árfolyama jelenleg 13%-kal túlbecsült.
Tudjuk azonban, hogy értékünk a diszkontrátától és az EV/EBITDA többszörösétől függően ingadozni fog. Hasznos érzékenységi táblázatokat készíteni, és megnézni, hogyan változik a vállalat értéke e paraméterek csökkenése vagy növekedése függvényében.
Ezen adatok alapján azt látjuk, hogy a szorzó növekedésével és a tőkeköltség csökkenésével csökken a potenciális lehívás. Ennek ellenére modellünk szerint a Severstal részvényei a jelenlegi szinteken nem tűnnek vonzónak vételre. Megjegyzendő azonban, hogy egy leegyszerűsített modellt építettünk fel, és nem vettük figyelembe a növekedési tényezőket, például az emelkedő termékárakat, a piaci átlagot jelentősen meghaladó osztalékhozamokat, a külső tényezőket stb. A bemutatóhoz összkép a cég szerint ez a modell jól illeszkedik.
Nézzük tehát a diszkontált cash flow modell előnyeit és hátrányait.
A modell fő előnyei a következők:
Részletes elemzést ad a cégről
Nem igényel összehasonlítást az iparág más vállalataival
Azonosítja az üzlet „belső” oldalát, amely a befektető számára fontos pénzáramlásokhoz kapcsolódik
Rugalmas modell, lehetővé teszi előrejelző forgatókönyvek felépítését és a paraméterváltozásokra való érzékenység elemzését
A hiányosságok közül kiemelhető:
Kívánt nagyszámúértékítéleten alapuló feltételezések és előrejelzések
Meglehetősen nehéz paramétereket felépíteni és értékelni, például diszkontráták
A számítások magas szintű részletessége a befektetők túlzott önbizalmához és potenciális nyereségkieséshez vezethet
Így a diszkontált cash flow modell, bár meglehetősen összetett és értékítéletekre, előrejelzésekre épül, mégis rendkívül hasznos a befektető számára. Segít mélyebbre merülni az üzletben, megérteni a vállalat tevékenységének különböző részleteit és aspektusait, és képet tud adni a vállalat belső értékéről az alapján, hogy mennyi cash flow-t tud a jövőben generálni, és ezáltal profitot hozni. a befektetőknek.
Ha felmerül a kérdés, hogy ez vagy az a befektetési ház honnan vett hosszú távú célt (célt) egy részvény árfolyamán, akkor DCF modell csak az egyik eleme az üzleti értékelésnek. Az elemzők nagyjából ugyanazt a munkát végzik, mint ebben a cikkben, de leggyakrabban még alaposabb elemzéssel, és a pénzügyi modellezés részeként különböző súlyokat állítanak be a kibocsátó egyes kulcstényezőire.
Ebben a cikkben csak egy jó példát írtunk le egy eszköz alapvető értékének meghatározására a népszerű modellek egyikével. A valóságban nemcsak a vállalat DCF-értékelését kell figyelembe venni, hanem számos más vállalati eseményt is, felmérve ezek hatásának mértékét az értékpapírok jövőbeni értékére.
Sok fehérorosz tulajdonos számára nehézségeket okoz az üzleti értékelés kérdése. Pénzügyi elemző A Zubr Capital Viktor Denisevich a legpraktikusabb értékelési módszerről beszél, és egy képletet ad egy cég értékének kiszámításához.
Egy társaság megbecsülése olyan, mint a sakkozás. Egy fehéren és egy feketén játszó sakkozó eltérően értékelheti a táblán elfoglalt pozíciót. Hasonlóképpen, a tulajdonos és a befektető valószínűleg eltérően vélekedik ugyanarról a cégről.
Nyilvánvalóan azért, mert a tulajdonosnak és a befektetőnek más a célja. A tulajdonostól - a céget vagy annak egy részét a lehető legmagasabb áron eladni, a befektetőtől - részvényt vagy az egész céget a lehető legalacsonyabb összegért megvásárolni.
Amikor egy vállalat értékének felméréséről van szó, szinte végtelen számú módszer létezik annak kialakítására. De a legpraktikusabb és legmegfelelőbb ebben a kérdésben összehasonlító módszer.
Lényege, hogy értékelést alkotsz, nem csak az alapján belső erőforrások cégek, de elsősorban a peer cégek értékére vonatkozó információk alapján.
Tegyük fel, hogy van egy „A” cégünk, amely cipőgyártással foglalkozik Lengyelországban. Nézzük meg az ő példáját, hogyan alakul a vállalat értékelése.
Ha meg akarja ismerni cége értékét, akkor mindenekelőtt egy benchmarkkal kell kezdenie. Vagyis válasszon vállalatokat-analógokat, és elemezze értéküket. Természetesen ezen információk elérhetősége mindenekelőtt a részvénypiac fejlődésétől és a régió M&A piacának nyitottságától függ.
Az első nehézség, amellyel szembesülni fog, az a szinte teljes információhiány a peer cégekről, amelyek alapján értékelést készíthet hazánkban. Hogyan lehet megoldani ezt a problémát?
Két ellenőrzött információforrás létezik:
- nyilvános vállalatok adatai a világ minden tájáról
- információ az M&A tranzakciókról nem csak Fehéroroszországban, hanem külföldön is
Ennek eredményeként egy sor adatot fog kapni a különböző cégekről, régiókról stb. Most az a feladat, hogy válassza ki a megfelelő társvállalatokat, amelyek alapján értékeli. Ehhez szüksége van:
1. Határozza meg a vállalatok széles mintáját az Ön vállalatát jellemző általános kritériumok alapján (iparág, régió, bevétel, termék vagy szolgáltatás).
Nézzük meg "A" cégünket. Az állami vállalkozásokra vonatkozó adatok felhasználásával összeállítjuk az európai cipőgyártással foglalkozó cégek listáját. Íme 11 olyan cég, amelyek főbb jellemzőiben hasonlítanak a miénkhez.
2. A következő lépés a lista szűkítése réskritériumok segítségével. Ez magában foglalja a piaci részesedést, a verseny szintjét, a vezetői csapatot, a növekedési potenciált, a pénzügyi teljesítményt stb.
Példánkban a pénzügyi mutatók alapján módosítjuk a mintát. 30 millió dollártól ig terjedő bevétellel rendelkező cégek$
150 millió. Tehát 5 céget kaptunk (sötétben kiemelve). A bevételi adatok millió dollárban vannak.
A következő lépés a szorzó kiválasztása, amely alapján értékeljük cégünket.
Történelmileg 3 típusú szorzó létezett:
- intervallum(egy vállalat értékét a teljesítménye alapján határozza meg, és ez a leggyakoribb, például EV/EBITDA)
- pillanat(az értéket a társaság mérlegfordulónapi teljesítménye alapján határozzák meg, például a pénzügyi helyzet kimutatásából)
- ág(Minden iparághoz külön szorzók tartoznak, például egy olajtársaság kutak száma)
Tegyük fel, hogy ennek eredményeként van egy 5 hasonló vállalatból álló minta, és mindegyiknek megvan a saját szorzóértéke. Következő célpont- A kapott adatok alapján határozza meg cége számára a szorzó értékét. Ehhez szüksége van:
1. Vágja le a hasonló vállalatok többszöröseinek szélsőséges és/vagy nem reprezentatív értékeit.
A részletesebb adatok áttekintése után azt találtuk, hogy a Fenghua SoleTech AG többszöröse nem reprezentatív.
2.
"Mérjük" a közbenső eredményeket
A megmaradt cégek elemzése után arra a következtetésre jutottunk, hogy a régió, stratégia, piaci részesedés, pénzügyi mutatók alapján a következő súlyokat kell használni a szorzó kiszámításához.
Ennek eredményeként azt kaptuk, hogy "A" cégünk szorzója 6,296.
3. Végezze el az utolsó beállításokat(például kedvezmények régiónként).
Meg kell értenünk, hogy milyen alapvető függőségek befolyásolják a szorzó képződését.
Ezt a függőséget egy első pillantásra borzasztóan összetettnek tűnő képlet fejezi ki.
EV/EBITDA = f(G,Ke,MARG,T) = f(G,BÉTA,DUM,MARG,T)
Valójában ez a képlet választ ad az alapvető kérdésre: „Mi határozza meg az Ön cégének értékét?”.
Attól függ:
- vállalkozásának marginalitása, azaz a nettó haszonkulcs (rövidítés "MARG")
- abból az országból, ahol az Ön cége működik (a "DUM" rövidítéssel jelölve)
- abból az iparágból, amelyben dolgozik (képletünkben "BÉTA")
- a cégét terhelő adókulcsból ("T" - képletünkben)
- a vállalat növekedési potenciálja a következő években (G változóként használjuk)
- a vállalat saját tőkéjének költsége (általában "Ke" szimbólummal jelölik)
A vállalat értékét tehát nemcsak belső tényezők (a saját tőke nagysága, jövedelmezőség stb.) befolyásolják, hanem külső tényezők is – például az úgynevezett „országkockázatok”.
Minden ország bizonyos kockázatokat jelent a befektető számára.
Ugyanígy kerül meghatározásra az iparági kockázat is, amely szintén befolyásolja a vállalat értékelését.
Számítsuk ki az "A" cégünk korrekcióit. Kezdetben a szorzónk 6,296 volt. Nézzük a kockázatokat: kizárhatunk néhány kockázatot és változót, például az országkockázatot, mert Lengyelországból gyakorlatilag minden cég bekerült az összehasonlításunkba.
Ha azt feltételezzük, hogy cégünk jövedelmezősége valamivel elmarad a lengyelországi iparági átlagtól, akkor figyelembe kell venni a jövedelmezőségi kedvezményt. Ezenkívül az A vállalat nem rendelkezik auditált beszámolóval nemzetközi szabványok. Ezzel kapcsolatban a számított szorzónkra engedményt kell tenni.
Ennek eredményeként cégünk költsége lesz 5,91 EBITDA.
Így az „A” feltételes vállalat példájában azt látjuk, hogy a költség sok olyan változótól és összefüggéstől függ, amelyeket fontos figyelembe venni.
Az Ügyletszimulátorban megtekintheti, hogy a különböző becslések hogyan térhetnek el ugyanahhoz a céghez.
Mindent egybevetve egy társaság megbecsülése ugyanolyan izgalmas, mint a sakkozás.
Viktor Denisevics
Piacelemzéssel, pénzügyi átvilágítással, elemzési adatok elkészítésével foglalkozik az igazgatóság számára, aktívan részt vesz a fejlesztésben pénzügyi modellek stratégiákat.
2013-ban megkapta az ACCA tanúsítványt (dipIFR). Jelenleg CFA képzésen vesz részt.
A jelenlegi üzlet értéke objektív mutatója a vállalkozás működésének, és tükrözi a működéséből származó jövőbeni hasznok jelenlegi értékét. Ez lehetővé teszi, hogy kiszámítsa a legvalószínűbb árat, amelyen eladható nyíltpiaci. Az a kérdés, hogy miként értékeljük egy vállalkozás értékét, gyakorlati jellegű, és nagy jelentőséggel bír minden vállalkozó számára a vállalat működésének különböző szakaszaiban.
Hogyan történik az üzleti értékelés
Mindenekelőtt meg kell határozni az üzleti értékelési folyamat fő célját. Itt két lehetőség van.
Első lehetőség- a költségek bizonyos jogi lépések végrehajtásához szükségesek. Ez azt jelenti, hogy hivatalos véleményt kell kapnia „Értékelő jelentés” formájában, amelyet elkészítünk független értékbecslő engedélyt kapott ezen eljárás végrehajtására.
Második lehetőség– értékelést végzünk annak megállapítására, hogy mennyi az Ön vállalkozásának valós értéke. Ehhez a 135-FZ törvény előírásainak megfelelően már nincs szüksége az „Értékelési jelentésre”.
Ezek a lehetőségek alapvetően nem az értékbecslő által végzett munka minőségében, hanem az elért eredményekben különböznek egymástól. Értékelési tevékenység engedélyezett tevékenység. Emiatt a hatályos jogszabályokból bizonyos követelmények vonatkoznak rá. Ezen követelmények teljesítése az Értékelési Jelentés összeállítása során főszabály szerint a szakember munkájának költségnövekedését okozza.
Amennyiben a munka eredménye nem hivatalos Jelentés, hanem Konklúzió formájában készül el, a tárgyalások során egy egyértelműen megfogalmazott értékelési feladat részletes kidolgozása és egyeztetése történik. Ennek a feladatnak megfelelően az értékbecslők csak az Ön által megadott eljárásokat hajtják végre, amelyek bizonyos problémák megoldásához szükségesek.
Az üzleti értékelés olyan eljárás, amelynek során ki kell számítani egy vállalkozás értékét ingatlan komplexum amely hasznot biztosít tulajdonosának.
Az értékelés figyelembe veszi a vállalat összes eszközének értékét: gépek, ingatlanok, berendezések, pénzügyi befektetések, raktári készletek, immateriális javak. Figyelembe kell venni a múltbeli és jövőbeli bevételeket, a lehetséges kilátásokat is további fejlődés vállalatok, a versenykörnyezet és a piac egészének állapota. Átfogó elemzés alapján a vállalatot összehasonlítják hasonló vállalatokkal. Ezt követően már kialakulnak az információk a vállalkozás valós értékéről.
Módszertan
Egy vállalkozás értékének kiszámításához három módszert alkalmaznak.: költséges, jövedelmező és összehasonlítható. A gyakorlatban vannak különböző helyzetekben, és minden helyzetosztályhoz az általuk javasolt módszereket és megközelítéseket alkalmazzák.
A megfelelő módszer kiválasztásához szükséges a helyzetek előzetes osztályozása, meghatározva a tranzakció típusát, az értékelés pillanatának jellemzőit stb.
Bizonyos típusú vállalkozásokat leggyakrabban a kereskedelmi potenciál alapján értékelnek. Például egy szálloda esetében a vendégek jelentik a bevételi forrást. Ezt a forrást ezt követően összehasonlítják a működési költségek költségeivel, hogy meghatározzák a vállalkozás jövedelmezőségét. Ezt a megközelítést nyereségesnek nevezik.. Ez a módszer az ingatlan bérbeadásából származó nyereség diszkontálásán alapul. Az értékelési eredmények szerint ez a módszer a telek és az építési költségek is benne vannak.
Ha egy vállalkozást nem vesznek vagy adnak el, nincs ebben az irányban fejlett üzleti piac, például egy kórház vagy egy kormányzati épület jöhet szóba, akkor az értékelés költségmódszer alapján végezhető el, azaz figyelembe veszi az épület felépítésének költségét, figyelembe véve az amortizációt és az amortizációs költségeket.
Ha van piaca egy vállalkozásnak, amely hasonló az értékelthez, piaci vagy összehasonlító módszerrel határozható meg a vállalkozás piaci ára. Ez a módszer a piacon már értékesített, összehasonlítható ingatlanok kiválasztásán alapul.
Ideális körülmények között mindhárom alkalmazott módszernek azonos értéket kell adnia. A gyakorlatban azonban a piacok tökéletlenek, a termelők nem működhetnek hatékonyan, és a felhasználók tökéletlen információkkal rendelkezhetnek.
Ezek a megközelítések különféle értékelési módszerek alkalmazását foglalják magukban.
A bevételi megközelítés magában foglalja:
- cash flow diszkontálási módszer, amely a meglévő üzletág felmérésére összpontosít, amely továbbra is működik. Gyakrabban használják a fiatal vállalatok értékelésére, amelyek ígéretes termékkel rendelkeznek, de még nem szereztek elegendő bevételt a tőkésítéshez.
- az aktiválási módszert azon vállalkozások esetében alkalmazzuk, amelyek az aktiválás során a korábbi időszakokban eszközt halmoztak fel.
A költségszemlélet magában foglalja:
- mentőérték módszer;
- a nettó eszköz módszer, amely olyan esetekben alkalmazható, amikor a befektető a kibocsátás volumenének jelentős csökkentését vagy akár a vállalkozás bezárását tervezi.
Az összehasonlító megközelítés magában foglalja:
- az iparági együtthatók módszere, amely a meglévő vállalatok értékelésére fókuszál, amelyek a beszámolást követő időszakokban is működnek.
- olyan tranzakciós módszer, amely olyan esetekben alkalmazható, amikor a termelés csökkentését vagy a vállalkozás bezárását tervezik.
- tőkepiaci módszer, amely szintén a működő vállalkozásokra fókuszált.
Az összehasonlító megközelítés módszerei csak olyan vállalat-analóg kiválasztásakor alkalmazhatók, amelynek azonos típusúnak kell lennie az értékelt céggel. Az alábbiakban röviden áttekintjük a vállalkozás költségszámításának főbb módszereit.
Rövid instrukció
A vállalkozás értékének kiszámításához az előrejelzési időszakban a diszkontált cash flow módszert kell használnia. A diszkontrátát arra használják, hogy a jövőbeni jövedelmet jelenértékre hozzák.
Ezután az előrejelzés szerint a vállalkozás értékét a következő képlet segítségével számítják ki:
P = CFt/(1+I)^t,
Ahol én- diszkontráta, CFt pénzforgalmat jelöli, és t annak az időszaknak a száma, amelyre az értékelést végzik.
Ugyanakkor fontos megérteni, hogy vállalkozása az előrejelzést követő időszakban is tovább fog működni. Az üzletfejlesztés további kilátásaitól függően a teljes csődtől a gyors növekedésig többféle lehetőség is lehetséges. A számításokhoz a Gordon-modell használható, amely a nyereség és az árbevétel stabil növekedési ütemét, valamint az amortizáció és a tőkebefektetések egyenlőségét feltételezi.
Ebben az esetben a következő képletet használjuk:
P \u003d CF (t + 1) / (I-g),
Ahol CF (t+1) tükrözi az előrejelzés utáni időszak első évének pénzforgalmát, g- az áramlás növekedési sebessége, én- diszkontráta.
Ez a modell a legmegfelelőbb a jelentős piaci kapacitással, stabil anyag-, nyersanyagellátással, valamint pénzügyi forrásokhoz való szabad hozzáféréssel és általában kedvező piaci helyzettel rendelkező vállalkozások mutatóinak számításakor.
Ha a vállalkozás csődje és további ingatlaneladás várható, akkor Egy vállalkozás értékének kiszámításához a következő képletet kell használni:
P \u003d (1-Lav) x (A-O) - Pliq,
Ahol P liq- a vállalkozás felszámolásának költségei, L vö- kedvezmény sürgős felszámolás esetén, RÓL RŐL– a kötelezettségek összege, A- a társaság vagyonának értéke, figyelembe véve az átértékelést.
A költségek magukban foglalják a biztosítási költségeket, az adózást, az értékbecslő díjait, a kezelési költségeket és a személyi kifizetéseket. A felszámolási érték a cég székhelyétől, az eszközök minőségétől, az általános piaci helyzettől és egyéb tényezőktől is függ.
A hazai vállalkozások értékelése során nagy jelentősége van az értékelés időpontjának. Az elszámolások időponthoz kötöttsége különösen fontos egy olyan piacon, amely túltelített a csőd előtti állapotú ingatlanokkal, és nincs befektetési forrás.
Az orosz gazdaságot a kereslet feletti eszközkínálat jellemzi. Ez az egyensúlytalanság befolyásolja az eladásra kínált ingatlan értékét. Az ingatlan ára egy kiegyensúlyozott piacon nem fog megegyezni a depresszióban lévő értékkel. A befektetőket és a cégtulajdonosokat azonban elsősorban egy adott piacon bizonyos feltételek mellett a valós érték fogja érdekelni. A vásárlók pedig a pénzvesztés valószínűségének csökkentésére összpontosítanak, ezért garanciákat kérnek. A vállalkozás értékének megítélésekor minden kockázati tényezőt figyelembe kell venni, beleértve a csődöt és az inflációt is.
Inflációs körülmények között első ránézésre a legjobb a diszkontált cash flow módszert használni a számításokhoz. Ez csak akkor igaz, ha az infláció előre látható. Azonban meglehetősen nehéz megjósolni a bevételek áramlását az instabilitás körülményei között több évre előre.
Évente egyszer - vezetőségi felülvizsgálatra
Valaki a bölcsek közül észrevette, hogy a célt nem az fogja elérni, aki gyorsabban halad, hanem az, aki a helyes irányba halad. Mielőtt megválaszolná a vállalkozás értékelésének kérdését, meg kell értenie, miért történik az értékelés.
Az értékbecslésre általában két esetben kerül sor - ügylet megkötésekor (lehet adásvétel, zálogjog, egyesülés és felvásárlás stb.) vagy vezetői döntés meghozatalakor. Az első esetben főszabály szerint olyan szakmai értékbecslő bevonása szükséges, aki egyrészt független választottbíróként jár el az ügyletben részt vevő felek számára, másrészt rendelkezik a szükséges módszertani eszközökkel egy átfogó értékelés. A második esetben beszélgetünk az érték nagyságáról, amely iránymutatóul szolgál a cégtulajdonosok és a felsővezetők számára. Ezt a költséget a vállalkozó maga számíthatja ki. Erről az értékelésről lesz szó a cikkben.
Bármi vállalkozói tevékenység profittermelő. Ennek eredményeként a nettó nyereséget vagy a tulajdonosok osztalékának kifizetésére, vagy a vállalat kapitalizációjának növelésére fordítják. A nyilvános, tőzsdén jegyzett társaságok kapitalizációját meglehetősen könnyű megtudni. Például a Gazpromnak 23,6 milliárd részvénye van, amelyek részvényenkénti ára az írás időpontjában körülbelül 152 rubelt jelent. Így a Gazprom kapitalizációja 3600 milliárd. rubel. Minden egyszerű. Arra a kérdésre, hogy mennyibe kerülnek egy kávézó, szerviz, mosoda „részvényei”, bonyolultabb, de sokkal fontosabb a válasz egy kisvállalkozó számára.
Nincs univerzális képlet, amely néhány számot helyettesít, amelybe a tulajdonos megkapja vállalkozása pontos értékét. Képzeld el, hogy az üzlet gyerek: ez erősebb, ez okosabb, ez okosabb. Ki mondja, hogy az A matematikában fontosabb, mint a testnevelésben? Létezhet-e egyetlen módszer egy autógyártó vállalkozás, egy IT-cég és egy utazási cég értékének meghatározására? Nyilvánvalóan nem.
Az üzleti értékelés három fő megközelítésen alapul: költség, összehasonlító és nyereséges. Ezen megközelítések mindegyike az értékelt vállalat különböző oldalait tükrözi, nevezetesen: az eladó, a vevő és a piac oldalát. E cikk keretein belül az összehasonlító megközelítés egyetlen módszerével foglalkozunk. Egy tranzakció árának meghatározásához ez nem elég, de egy menedzsment elemzés elvégzéséhez, évente legalább egyszer, bőven elég.
De mindenekelőtt bizonyos korlátozásokat és feltételezéseket kell megállapítani.
Először is, a képletek képletek. Az értékelési képletek olyan vállalkozásra alkalmazhatók, amelynek piaci értéke van, vagy más szóval eladható. A gyakorlatban azonban egy bevételt termelő és vagyont hatékonyan felhasználó kisvállalkozást több okból sem mindig lehet eladni. Például az értékelt vállalkozás jövedelme függhet a tulajdonos egyedi képességeitől (senkinek sem kell ajándéktárgyak gyártásához vállalkozás, ha az egyetlen virtuóz mester a tulajdonos). Vagy bizonyos esetekben a vevő számára nem jövedelmező a vásárlás meglévő vállalkozás a becsült áron, mivel a semmiből elég könnyen kinyitható.
Másodszor, az értékelés „ahogy van”. Egy vállalkozás, akárcsak egy élő szervezet, különböző állapotban lehet. Lehet egészséges, de nagyon beteg is. Egy dolog egy meglévő, csak átalakult, jól működő vállalkozást értékelni termelési ciklus, a másik pedig egy vállalkozás, ahol a bírósági végrehajtók a küszöbön állnak. A cikk egy vállalkozás értékelésével foglalkozik "ahogy van" állapotban, azaz. az üzletet alakító fő tényezők állandóságától függően.
Harmadszor, senki sem tud jobban, mint egy cégtulajdonos Adóhivatal. Ezért egy vállalkozás értékének kiszámításakor valós számokon és tényeken kell alapulnia, nem pedig pénzügyi kimutatásokon.
Az üzleti érték összetevői
Egy kisvállalkozás értékének meghatározása egyszerű szorzók alapján
A kisvállalkozás költségeinek kiszámításának képlete a következő:
V B \u003d V RA + V TZ + (V DZ - V KZ) + V DS + V NI,
V B - üzleti érték
V RA - elszámolási eszközök
V TK - leltár
V DZ - kintlévőség
V KZ - tartozás
V DS - készpénz a számlán és készpénzben
V NI - az ingatlan piaci értéke.
Jobb az utolsó tag képletét elemezni.
A kisvállalkozások általában bérelt helyiségekre épülnek, így a V NI mutató 0. Ha egy vállalkozás saját telephelyén épül fel, akkor a költségeket egyszerűen hozzáadják. Az ingatlan költségét meglehetősen egyszerű meghatározni, ha kapcsolatba lép egy ingatlanirodával.
Lehetséges, hogy az értékelt szervezetnek van készpénze, folyószámláján vagy bankbetétben. Összegük V DS értéke.
Általános szabály, hogy egyetlen vállalkozás sem létezhet adósságok nélkül. Ugyanakkor a vállalkozásnak lehetnek saját tartozásai (szállítói), és tartozása is lehet a vállalkozás felé (követelés). Különbségük a V DZ -V KZ értéke.
Bizonyos típusú kisvállalkozások jelentős mennyiségű készletet igényelnek. Ezek költségét szintén hozzá kell adni a V TK vállalkozás költségeihez.
És végül fő mutató A V RA, amely meghatározza a vállalkozó munkaerejét az értékesítés megszervezésében, az üzleti folyamatok felállításában, a személyzet felvételében stb., az elszámolási eszközök költsége. Számításuk alapja általában az átlagos havi bevétel vagy az éves nettó nyereség. A megfelelő mutatót megszorozva megkapjuk a képlet utolsó tagját.
Például Uljanovszk város Zasviyazhsky kerületében (4,5 millió rubel) saját telephelyén (150 négyzetméter) található kávézót értékelnek. A kávézó átlagos havi bevétele az elmúlt hat hónapban 0,4 millió rubel. A cég bevétele hat hónap alatt 5%-kal nőtt. Volt egy kör átlagos vásárlók amelyek a bevétel legalább 30%-át hozzák. A vállalkozásnak 1 millió rubel összegű fennálló hitele van. Az értékelés időpontjában a kávézó 0,3 millió rubelért vásárolt élelmiszert és alkoholt. A számlán 0,2 millió rubel összeg van.
Egy ilyen vállalkozás költsége 5,2 millió és 6,8 millió rubel között lesz
Ugyanakkor a bevétel pozitív dinamikáját, valamint a törzsvásárlói jelenlétet figyelembe véve a vállalkozás legvalószínűbb értéke megközelíti az átlagos értéket.
Mivel a vizsgált módszer árszorzók széles skáláját kínálja a tulajdonosnak, elkerülhetetlenül szembe kell néznie azzal a problémával, hogy az adott cégre vonatkozó legobjektívebb értéket válassza ki. Megoldásokért ez a probléma célszerű figyelembe venni azokat a legjelentősebb tényezőket, amelyektől a piaci érték függ:
1. Az értékelt cég által kínált szolgáltatások minősége
2. A vállalkozás által generált pénzáramlások dinamikája
3. A vállalat készleteinek állapota
4. A verseny szintje
5. Lehetőség egy hasonló vállalkozás létrehozására
6. A gazdaságfejlesztés regionális tendenciái
7. Az iparág helyzete és fejlődési kilátásai
8. Bérleti feltételek
9. Helyszín
10. Fázis életciklusüzleti
11. Árpolitika
12. A termék minősége
13. Hírnév
Amint látja, vállalkozása értékének meghatározása meglehetősen megvalósítható feladat.
Ha kérdése van, forduljon bizalommal [e-mail védett].
Az üzleti piac és a világgazdaság fejlődésének jelenlegi szakaszában az immateriális javak értékelése ill szellemi tulajdon nem lettek kevésbé fontosak, mint az anyagiak. Megnőtt az objektív elemzés és az üzleti érték pontos meghatározásának szerepe. Ez az eljárás egyszerűen szükséges azok számára, akik vállalkozások befektetését, vásárlását vagy eladását tervezik. Független értékelés a vállalat értéke ilyen helyzetekben fontos irányítási eszközzé válik, amely lehetővé teszi jó választás, kerülje el a sok kockázatot és érje el a maximális profitot. Még csak nem is tud teljes mértékben működni és terjeszkedni minőségi értékelés nélkül a fejlődés valamelyik szakaszában.
Mi az az üzleti értékbecslés?
Az üzletértékelés a vállalkozás piaci értékének meghatározására szolgáló eljárás (figyelembe véve a tárgyi eszközöket, az immateriális javakat, pénzügyi helyzet, várható nyereség) hatóságok vagy szakértők végeznek. Az elbírálás tárgyává válhat bármely ingatlan a hozzá tartozó jogcsomaggal együtt. Az "üzleti értékelés" kifejezés jelentése kissé eltér. Ez magában foglalja a vállalkozás értékének pénzben kifejezett meghatározását, amely magában foglalja (az eszközökön kívül) a hasznát és a megszerzéséhez kapcsolódó költségeket.
Az értékbecslés fő célja, hogy az ügyfél számára megállapítsa az értékelt vagyontárgyak piaci értékének értékét. Vállalkozásértékelést az ügyfél kezdeményez főszabály szerint cég adás-vétele, tőkerészesedés, hitelezés, projektfinanszírozás, vállalkozásirányítás hatékonyságának javítása, stb. Gyakran vannak olyan helyzetek, amikor több ok kombinálódik.
Mikor van szüksége üzleti értékbecslésre?
A vállalkozás értékének növekedése a jövedelmezőség növekedésének egyik fontos mutatója, a csökkenés az irányítási rendszer és a fejlesztési stratégia változtatásának szükségességét jelzi. Mind a vállalkozás tulajdonosa, mind egy harmadik fél érdekelt lehet az objektív értékelésben.
Egy vállalkozás értékét a következők határozzák meg:
- a menedzsment hatékonyságának értékelése;
- társaságosítás;
- átszervezések;
- jelzáloghitel igénybevétele;
- öröklés, adományozás utáni adózás;
- részvétel a tőzsdei tevékenységekben;
- a kiosztott üzletrészek értékelése konszolidáció és terjeszkedés formájában történő egyesülés esetén;
- részleges vagy teljes felszámolás;
- új részvények kibocsátása stb.
Üzletértékelésre nemcsak egy potenciális befektetőnek vagy egy vállalkozás tulajdonosának lehet szüksége, hanem más piaci szereplőknek is, például biztosítótársaságoknak (a kockázat mértékének meghatározásához, az ügyfél és a biztosított közötti kockázatmegosztási megállapodás betartásának megerősítéséhez ), hitelintézetek(a fizetőképesség felmérésére, a maximális kölcsön optimális összegének meghatározására), valamint kormányzati szervek, részvényesek, beszállítók, gyártók, közvetítők. Az értékelés végeredménye egy jelentésben több szekcióban vagy két különböző dokumentumban is bemutatható. A vállalkozás értékelése a célnak megfelelően történik, amelyet a Megrendelő a Szerződés és az elbírálásra szánt Megbízás összeállításakor fogalmaz meg. Feltétlenül meg kell felelniük az „Az értékelési tevékenységekről szóló szövetségi törvénynek Orosz Föderáció”, „Az Orosz Föderáció Értékbecslők Nemzeti Etikai Kódexének” és a Szövetségi Értékelési Szabványok rendelkezései.
Vállalkozásértékelési módszerek
Befektetés vagy vállalkozás megszerzése előtt a vevő mindenekelőtt saját maga értékeli annak hasznosságát. Ennek meg kell felelnie az egyéni jövedelemigényének. Ez utóbbi mutató, a költségeket is figyelembe véve, az értékbecslő által kiszámított piaci érték alapja. Meghatározásának alapelveit, módszereit és megközelítéseit a vállalkozás, mint „áru” sajátosságai alapján választjuk ki: befektetés (pénzt fektetnek bele, a jövőben nyereséget várva), következetesség (eladható rendszer vagy egyes elemek), igény (a termelésen belüli helyzettől és külső környezet). Az értékelési folyamat több szakaszból áll, amelyet egy szakértő értékbecslő hajt végre a vállalkozás értékének objektív meghatározására:
- értékbecslési szerződés megkötése az ügyféllel;
- az értékelés tárgya jellemzőinek meghatározása;
- piackutatás;
- értékelési módszerek kiválasztása, számítások;
- az egyes megközelítések keretében kapott eredmények általánosítása, a tárgy értékének végső értékének meghatározása;
- jelentés elkészítése és benyújtása az ügyfélnek.
A negyedik szakaszban az értékbecslő egy vagy több olyan optimális megközelítést választ a vállalatértékeléshez, amely egy adott helyzetben a leghatékonyabb. Az üzleti értékelési módszerek univerzálisak, de minden helyzetben egyedileg kerülnek kiválasztásra.
drága
Ez a megközelítés magában foglalja az objektumok költségének felmérésére szolgáló módszerek összességét, amelyek célja a vállalkozás helyreállításához, cseréjéhez szükséges költségek meghatározása, figyelembe véve a költségeket, a berendezések kopását és egyéb tényezőket. Lehetővé teszi a mérleg abszolút változásainak nyomon követését annak esetleges kiigazításával az értékelés időpontjában (független szakértői értékbecslő szerint) - aktuális adatok piaci árak tovább munkaerő, anyagok és egyéb költségek.
Jövedelmező
A bevételi megközelítés egy tárgy értékének felmérésére szolgáló módszerek összességét jelenti, amelyek a vállalkozástól várható bevétel összegének meghatározásán alapulnak. Ebben az esetben a tárgy értékét meghatározó kulcstényező a jövedelem. Minél nagyobb, annál magasabb a piaci értéke. Itt a szakértők a becsült elvárás elvét alkalmazzák, figyelembe véve a potenciális bevétel terv szerinti beérkezésének időszakát, a kockázatok számát és mértékét. Az elemzéshez tőkésítési mutatókat használnak, amelyeket piaci adatok alapján számítanak ki. Ezt az értékelési módszert tartják a leghatékonyabbnak és legkényelmesebbnek egy vállalkozás értékének meghatározásához (csak bizonyos esetekben az összehasonlító vagy költséges módszerek bizonyulnak pontosabbnak). Ezt a megközelítést célszerűbb alkalmazni, ha a vállalat bevétele stabil.
Összehasonlító
A vállalkozás értékének összehasonlító meghatározásának módszere olyan értékelési módszerek összességét jelenti, amelyek az értékelés tárgyának a versengő objektumokkal való összehasonlításán alapulnak (hasonló jellemzőkkel, a tranzakciós árakra vonatkozó információk elérhetőségével). A szakértők úgy vélik, hogy ő adja a legpontosabb eredményeket (természetesen a hasonló paraméterekkel rendelkező ingatlanok piacának aktív munkájától függően). Ehhez a megközelítéshez a hasonló objektumok piaci adatait, valamint a tőkepiac, a tranzakciók és az iparági együtthatók módszerét használják (elemekkel - összehasonlító elemzés benchmarkokkal).
Fontos:Érdemes megjegyezni, hogy mindegyik megközelítés lehetővé teszi az értékelés tárgyának bizonyos jellemzőinek hangsúlyozását és objektív elemzését, de ezek mind összefüggenek.
Hogyan értékeljük egy vállalkozás értékét?
Az üzleti és egyéb tárgyak értékelését a szakosodott cégek. A vállalkozás értékének felméréséhez szakemberrel kell kapcsolatba lépni, egyértelműen meg kell jelölni az érték meghatározásának célját és alá kell írni a Szerződést. Az Orosz Föderáció kormányának 2007. decemberi 60. számú rendelete szerint az értékelési folyamatnak több szakaszban kell lezajlania:
- Az objektum meghatározása (leírás, a hozzá való jogok, az elbírálás időpontja és alapja, korlátozó feltételek).
- Értékbecslési szerződés megkötése (tárgy meghatározása és előzetes vizsgálata, típus kiválasztása, a szükséges adatok forrásai, személyzet felvétele, értékelési terv kidolgozása, szerződés készítése és megkötése, szolgáltatások kifizetése).
- Az objektum jellemzőinek meghatározása (adatok gyűjtése és ellenőrzése, külső és belső információk meghatározása).
- Piacelemzés (beleértve a pénzügyi mutatók elemzését, jelentéseket, kiigazítást pénzügyi jelentésértékelési célokra).
- Meghatározott (vagy több) megközelítésen belüli módszerek kiválasztása, a szükséges számítások elvégzése.
- Az eredmények összesítése, a tárgy végső költségének meghatározása.
- Jelentés összeállítása és átadása a megrendelőnek.
Értékbecslő cég kiválasztása
Az értékelő cég az értékelési projekt szervezője, segíti az értékbecslő szakmai tevékenységét, marketing, pénzügyi és információs támogatást nyújt. Nemcsak cégtulajdonosoknak, hanem jogi személyeknek is nyújt szolgáltatásokat, pénzintézetek(leggyakrabban bankok), biztosítótársaságok és kormányzati szervek. Az értékbecslési szolgáltatásokat főszabály szerint az ingatlan tulajdonosa fizeti, de gyakran a második fél támaszt bizonyos követelményeket az értékbecslő céggel kapcsolatban. Az értékbecslő cég kiválasztásakor a lehető legtöbb objektív információt kell gyűjteni róla, és meg kell győződni a hozzáértéséről, szakmaiságáról. Különös figyelmet kell fordítani a következő tényezőkre:
- a piacon töltött idő;
- Vásárlói vélemények;
- üzleti hírnév;
- pozíció a független szakosodott ügynökségek és kiadványok minősítésében (de fontos odafigyelni a minősítési kritériumokra, általános mutatószámokból kell kialakítani; használhatja például a banki.ru forrásból származó adatokat, amelyek a fokozatot jelenítik meg a különböző bankok szolgáltatásaival kapcsolatos ügyfél-elégedettségről, valamint arról, hogy milyen minősítő cégekkel működnek együtt);
- dokumentumok (tanúsítvány állami regisztráció jogalany, alkotó dokumentumok másolatai vagy szkennelése stb.);
- díjak, oklevelek, oklevelek;
- a felelősségbiztosítás összege (minél magasabb, annál biztonságosabb az ügyfél számára).
Az értékbecslőnek olyan szervezetként kell bizonyítania magát, amely megfelelő eredményeket ad, és objektív szakértők szolgáltatásait kínálja, nem pedig harmadik féltől.
A szükséges papírok benyújtása
Az értékelési folyamat megkezdéséhez a vállalkozás tulajdonosának dokumentumcsomagot kell benyújtania. Helyzete függ a rendezvény céljától, a tulajdonformától és az elbírálás kialakításának szempontjaitól. Sok értékbecslő cég hozott létre weboldalt, ahol online vagy telefonon lehet jelentkezni (de csak személyesen kell benyújtani a dokumentumokat). Az alapcsomag a következő papírokat tartalmazza:
- Regisztrációs okirat vagy alapszabály.
- Mert részvénytársaságok– beszámoló az értékpapír-kibocsátás eredményéről, részvénykönyvi kivonat.
- Dokumentumok megjelenítése szervezeti struktúraés a létesítmény tevékenységei.
- Az elmúlt 3-5 év pénzügyi kimutatásai, esetenként további magyarázat szükséges egyes mérlegtételekhez.
- Szabadalmak, licencek másolatai.
- Szükség esetén az ingatlan tulajdonjogát igazoló dokumentumok.
Tanács: Fontos figyelembe venni, hogy minden értékelő cég saját munkamódszertannal rendelkezik. Előfordul, hogy az alapdokumentumok mellett további papírok is szükségesek az ügyféltől, például fejlesztési terv a következő évekre, beruházási projekt, könyvvizsgálói jelentés, tulajdonosi magyarázó jegyzet, amely ismerteti a céget és jelzi. a létszám.
Értékelési modell igazítása
Az ország és a világ dinamikus gazdasági helyzete szükségessé teszi az egyes értékelésekhez egyedi modell kidolgozását. Ugyanazon tárgy tanulmányozását ritkán ismétlik meg, de ebben az esetben lehetetlen ugyanazt az értékelést reprodukálni. Az értékelők az általánosan elfogadott modelleket veszik alapul. Választásukat a projekt céljai és célkitűzései alapján egyeztetni kell az ügyféllel. Az optimális modellnek nemcsak azt kell figyelembe vennie pénzügyi szempont, hanem segít a szint felmérésében is vállalatirányítás, rendelkeznek azzal a lehetőséggel, és független módszerként működnek egy vállalkozás értékének felmérésében.
Alapvető üzleti értékelési modellek:
- Gazdasági hozzáadott érték (EVA).
- Piaci hozzáadott érték (MVA).
- Tőke hozzáadott értéke (Részvényesi hozzáadott érték - SVA).
- Teljes részvényesi hozam (TSR).
- Hozzáadott cash flow (Cash hozzáadott érték – CVA).
Eredményes jelentés beszerzése
Üzleti értékelés - példa
Az üzleti értékbecslési jelentés szöveges formában és táblázatos formában, illetve azok aktív felhasználásával is benyújtható. Vegyük például egy vállalkozás értékelését a nettó eszközérték módszerrel (költség-megközelítés). Leggyakrabban akkor alkalmazzák, ha a vállalat jelentős (vagy nagyon kevés) tárgyi eszközzel rendelkezik, százalékban teljes költség egy termék vagy szolgáltatás bekerülési értéke elhanyagolható, az elmúlt években a cash-flow jelentős ingadozásokat szenvedett el, és ha a társaságnak nincsenek teljesen amortizált eszközei, amelyek jelenleg bevételt termelnek.
Vegyünk egy példát egy táblázat alapján:
Mentse el a cikket 2 kattintással:
Az üzletértékelés nemcsak adásvételi ügyletek lebonyolításához, a fedezeti érték kiszámításához szükséges, hanem egyéb célokra is, például a gazdálkodás eredményességének megállapításához. A szakértő a rábízott feladat ellátása során a vállalkozásalapítás költségein túl figyelembe veszi azokat a piaci tényezőket, amelyek a költségeket befolyásolhatják, emellett technológiai, szervezési, ill. pénzügyi elemzések. Az értékelési tevékenység minden fejlett állam legfontosabb része, mert az értékelés eredménye alapja a fontos gazdasági, ill. vezetői döntések a magán- és állami szektorban.
Kapcsolatban áll
