Оперативен ливъридж: формула, която характеризира. Финансов и оперативен ливъридж Оперативен и финансов ливъридж

В икономическата литература често се среща понятието „ливъридж“ (оперативен и финансов).

Определение

По този начин производственият ливъридж е представен от съотношението на променливите и постоянните разходи на предприятието, което влияние се определя, без да се вземат предвид данъци и лихви.

При значително количество постоянни разходи, бизнес субектът се характеризира с високо ниво на оперативен ливъридж, което води до малки промени в производствените обеми до значителни промени в оперативната печалба.

С други думи, ефектът от такъв производствен ливъридж също се проявява в генерирането на силни промени в печалбите с всякакви промени в приходите от продажби.

Не случайно наред с термина „ливъридж” в тази статия се използва неговият синоним – „ливъридж”. Всъщност, преведено от английски, ливъридж означава „лост“.

По този начин производственият ливъридж (оперативен ливъридж е друго име) е механизъм за ефективно управление на печалбите на всеки бизнес субект, който се основава на подобряване на съотношението между променливи и постоянни разходи. С помощта на този показател става възможно да се планират всякакви промени в печалбата в предприятието в зависимост от промените в обема на продажбите. В този случай може да се изчисли точката на рентабилност.

Класификация на разходите

Необходимо условие, при което може да се използва оперативен ливъридж (ливъридж), е използването на пределния метод, основан на разделянето на всички разходи на променливи и постоянни.

По този начин, колкото по-висок е делът на постоянните разходи в общите разходи на даден бизнес субект, толкова по-малко ще се промени маржът на печалбата по отношение на скоростта на промяна в приходите на предприятието.

Връщайки се към класификацията на разходите, трябва да се отбележи, че тяхното ниво (например в приходите на компанията има значително влияние върху тенденцията на промените в разходите или печалбите. Това се дължи на факта, че допълнителната доходност, която отива за покриване фиксирани разходи, се генерира от допълнителна единица продукция.Когато В този случай увеличението на общия доход от такава допълнителна единица готови продукти (или стоки) се изразява в промяна в размера на печалбата.Когато рентабилността се достигне ниво, се формира печалба, която се характеризира с по-бърз растеж от

Ефект на оперативен ливъридж

Това служи като доста ефективен инструмент за определяне и анализиране на горната зависимост. С други думи, основната му цел е да установи влиянието на печалбата върху всякакви промени в обема на продажбите.

Същността на неговото действие е, че увеличаването на приходите допринася за по-голямо увеличение на размера на печалбата. Това обаче може да бъде ограничено по отношение на променливи и постоянни разходи. Икономистите са доказали, че колкото по-висок е делът на постоянните разходи, толкова по-голямо е неговото ограничение.

Индустриалният ливъридж (оперативен) в количествено отношение се характеризира със сравнение на постоянните и променливите разходи в общия им размер със стойността на такъв икономически показател като печалба преди лихви и данъци. Известни са следните цена и естествени.

Чрез изчисляване на производствения оперативен ливъридж е възможно да се предвиди с достатъчна точност всяка промяна в печалбата с различни промени в размера на приходите.

За да разберете по-добре този икономически показател, е необходимо да разгледате процедурата за неговото изчисляване.

Оперативен ливъридж

Формулата за изчисляване на производствения ливъридж е доста проста: съотношението на приходите и печалбата от продажбите.

Като се има предвид приходите като сбор от константи и печалби, можете да разберете, че формулата за изчисляване на оперативния ливъридж ще приеме следната форма:

Ol = (Pr + Rper + Rpost)/Pr = 1 + Rper/Pr + Rpost/Pr.

Оперативният ливъридж не се оценява като процент, тъй като този показател е представен от съотношението на пределния доход към печалбата. Поради факта, че освен печалбата има и размер на постоянните разходи, стойността на производствения лост винаги е над единица.

Оперативен ливъридж като индикатор за ефективността на предприятието

Счита се, че стойността на този показател отразява рисковете не само на самия стопански субект, но и на вида бизнес, в който той се занимава. Това се дължи на факта, че съотношението на разходите в структурата на всички разходи е отражение не само на характеристиките на предприятието с неговата счетоводна политика, но и на индивидуалните отраслови характеристики на неговата икономическа дейност.

Икономистите са доказали, че високото ниво на постоянни разходи в общата структура на разходите на един бизнес субект не винаги е отрицателно явление. Това се дължи на факта, че е невъзможно просто да се абсолютизира размерът на пределния доход. Нарастващото ниво на оперативен ливъридж показва увеличаване на общия производствен капацитет на компанията, техническо преоборудване и повишаване на производителността на труда. Печалбата на бизнес субект с високо ниво на производствен ливъридж е твърде чувствителна към всякакви промени в стойността на приходите. При рязък спад на продажбите това предприятие бързо „пада“ под границата на рентабилност. С други думи, предприятие с много висока стойност на ливъридж е доста рисковано.

Характеристики на други видове икономически лостове

В икономическата литература може да се намери едновременното използване на такива показатели като оперативен и финансов ливъридж. Освен това, ако оперативният ливъридж характеризира динамиката на печалбата в зависимост от промените в размера на приходите на предприятието, тогава финансовият ливъридж вече характеризира промените в стойността на печалбата минус лихвените плащания по заеми и кредити в отговор на промени в оперативната печалба.

Има още един икономически показател – общ ливъридж, който съчетава оперативен и финансов ливъридж и показва как (с колко процентни пункта) ще се появят промени в печалбите след лихвените плащания при еднопроцентна промяна в приходите.

Кредитен (финансов) ливъридж

Този икономически показател представлява съотношението на собствения и заемния капитал на предприятието, както и влиянието му върху печалбата.

С увеличаване на дела на заемния капитал стойността на нетната печалба намалява. Това се дължи на нарастващите разходи за лихви по кредитите.

Съотношението дълг към собствен капитал показва нивото на риск (финансова стабилност). Предприятие с висок ливъридж е финансово зависима компания. Ако едно предприятие финансира собствените си икономически дейности само от собствения си капитал, тогава то може да бъде класифицирано като финансово независимо дружество.

Плащането за използването на заемен капитал често е по-ниско от печалбата, която той допълнително осигурява. Посочената допълнителна печалба може да се сумира с печалбата, получена от собствения капитал, което спомага за увеличаване на коефициента на рентабилност.

Проблеми за решаване

За да се анализира напълно този икономически показател, е необходимо да се изброят задачите, решени с помощта на този оперативен ливъридж:

както за предприятието като цяло, така и за отделни видове продукти, използващи схемата „разходи - обеми - печалба“;
изчисляване на критичната производствена точка, използвайки я при вземане на определени управленски решения, както и установяване на себестойността на работата;
вземане на решения за изпълнение на допълнителни поръчки и отчитането им за възможни увеличения на разходите по отношение на постоянните разходи;
разглеждане на въпроса за спиране на производството на определени видове стоки, когато цените паднат под нивото на променливите разходи;
максимизиране на печалбите поради относително намаляване на постоянните разходи;
използване на нивото на рентабилност с разработването на производствени програми, определяне на цените на стоките.

Заключение

За да обобщим, трябва да се отбележи, че оперативният ливъридж може да бъде увеличен чрез набиране на заемни средства. И много висок производствен ливъридж може да бъде изравнен с помощта на финансов ливъридж. Такива ефективни икономически инструменти, обсъдени в тази статия, помагат на предприятието да постигне необходимата възвръщаемост на инвестициите, като същевременно контролира нивото на риск.

Финансов ливъриджхарактеризира използването на заемни средства от предприятието, което влияе върху измерването на коефициента на възвръщаемост на собствения капитал. Финансовият ливъридж е обективен фактор, който възниква с появата на заемни средства в размера на капитала, използван от предприятието, което му позволява да получи допълнителна печалба от собствения си капитал. Формирането на финансов ливъридж е представено в "Фиг. 1":

"Фиг. 1. Структура на формиране на финансов ливъридж"

Колкото по-голям е относителният обем на заемните средства, привлечени от предприятието, толкова по-голяма е сумата на лихвата, платена върху тях, и толкова по-високо е нивото на финансов ливъридж. Следователно този показател също ви позволява да оцените колко пъти брутният доход на предприятието (от който се плаща лихва по заема) надвишава облагаемата печалба.

Финансовият ливъридж ни позволява да разграничим три основни компонента:

1. Данъчен регулатор на финансовия ливъридж (1-Snp), който показва до каква степен се проявява ефектът на финансовия ливъридж във връзка с различните нива на облагане на печалбата.

Данъчният коректор може да се използва в следните случаи:

а) ако са установени диференцирани ставки на данъка върху печалбата за различните видове дейност на предприятието;

б) ако предприятието използва данъчни облекчения върху печалбата за определени видове дейности;

в) ако отделни дъщерни дружества на предприятието извършват дейност в свободни икономически зони на своята страна, където се прилага преференциален режим на данък върху дохода;

г) ако отделни дъщерни дружества на предприятието работят в страни с по-ниско ниво на данъчно облагане на доходите

2. Диференциал на финансовия ливъридж (KVRa-PC), който характеризира разликата между коефициента на брутна възвръщаемост на активите и средния лихвен процент по кредита. Диференциалът на финансовия ливъридж е основното условие, което формира положителния ефект на финансовия ливъридж. Този ефект се проявява само ако нивото на брутната печалба, генерирана от активите на предприятието, надвишава средния лихвен процент за използвания заем. Колкото по-висока е положителната стойност на диференциала на финансовия ливъридж, толкова по-голям е, при равни други условия, неговият ефект.

3. Коефициент на финансов ливъридж (LC/SC), който характеризира размера на заемния капитал, използван от предприятието за единица собствен капитал. Коефициентът на финансов ливъридж е лостът (ливъридж в буквален превод - ливъридж), който предизвиква положителен или отрицателен ефект, получен поради съответния му диференциал. При положителна диференциална стойност всяко увеличение на коефициента на финансовия ливъридж ще доведе до още по-голямо увеличение на коефициента на възвръщаемост на собствения капитал, а при отрицателна диференциална стойност увеличението на коефициента на финансов ливъридж ще доведе до още по-голям процент на спад в коефициентът на възвръщаемост на собствения капитал. С други думи, увеличаването на съотношението на финансовия ливъридж води до още по-голямо увеличаване на неговия ефект.

По този начин, при постоянен диференциал, съотношението на финансовия ливъридж е основният генератор както на увеличението на размера и нивото на печалбата от собствения капитал, така и на финансовия риск от загуба на тази печалба. По същия начин, при постоянен коефициент на финансов ливъридж, положителната или отрицателната динамика на неговия диференциал генерира както увеличение на размера и нивото на възвръщаемост на собствения капитал, така и на финансовия риск от неговата загуба.

- Изчисляване на финансовия ливъридж на предприятието

Финансовият ливъридж се изчислява като съотношението на целия авансов капитал на предприятието към собствения капитал:

Kfz = ZK/SK, (3,5)

характеризира съотношението между дълг и собствен капитал. Този показател е един от най-важните, тъй като е свързан с избора на оптималната структура на източниците на средства

Показател, отразяващ нивото на допълнително генерираната печалба от собствения капитал при различни дялове на привлечените средства, се нарича ефект на финансов ливъридж. Изчислява се по следната формула:

EFL = (1 - Snp) x (KVRa - PK) x ZK/SK, (3,6)

където EFL е ефектът от финансовия ливъридж, който се състои в увеличение на коефициента на възвръщаемост на собствения капитал, %; SNP - ставка на данъка върху дохода, изразена като десетична дроб; KVRa - коефициент на брутна възвръщаемост на активите (отношение на брутната печалба към средната стойност на активите), %; PC - средният размер на лихвата по заем, изплатен от предприятието за използване на заемен капитал, % ZK - средният размер на заемния капитал, използван от предприятието; SK е средният размер на собствения капитал на предприятието.

- Оперативен ливъридж

Оперативен (производствен) ливъриджзависи от структурата на производствените разходи и по-специално от съотношението на полупостоянните и полупроменливите разходи в структурата на разходите. Следователно производственият ливъридж характеризира връзката между структурата на разходите, обема на продукцията и продажбите и печалбата. Производственият ливъридж показва промяната в печалбата в зависимост от промените в обема на продажбите.

Концепцията за оперативен ливъридж се свързва със структурата на разходите и по-специално с връзката между полуфиксираните и полупроменливите разходи. Разглеждането на структурата на разходите в този аспект позволява, първо, да се реши проблемът за максимизиране на печалбите чрез относително намаляване на определени разходи с увеличаване на физическия обем на продажбите, и, второ, разделянето на разходите на условно постоянни и условно променливи ни позволява да прецени разходите за изплащане и дава възможност да се изчисли маржът на финансовата сила на предприятието в случай на трудности, усложнения на пазара, трето, дава възможност да се изчисли критичният обем на продажбите, който покрива разходите и осигурява дейност на рентабилност на предприятието.

Разрешаването на тези проблеми ни позволява да стигнем до следното заключение: ако едно предприятие създава определено количество полупостоянни разходи, тогава всяка промяна в приходите от продажби генерира още по-силна промяна в печалбата. Това явление се нарича ефект на оперативния ливъридж.

- Изчисления на съотношението на оперативния ливъридж и ефекта от оперативния ливъридж

Коефициентът на оперативния ливъридж показва силата на оперативния ливъридж. Изчислява се по следната формула:

Col = I post / I o (3.7)

Където And post е сумата на фиксираните оперативни разходи, а o е общата сума на оперативните разходи.

Ефектът от производствения ливъридж е, че промяната в приходите от продажби винаги води до по-голяма промяна в печалбата. Силата на оперативния ливъридж е мярка за бизнес риска, свързан с предприятието. Колкото по-висок е той, толкова по-голям риск носят акционерите; праг на рентабилност. Това е обемът на приходите от продажби, при който се постига нулева печалба с нулеви загуби.

Ефектът се изчислява по следната формула:

Eol = ΔBOP / ΔOP, (3.8)

Където ΔGOP е темпът на растеж на брутната оперативна печалба в %, ΔOP е темпът на растеж на продажбите на продукти в %

3.3 Дивидентна политика. Формиране на оперативна печалба

Основната цел на разработването на дивидентна политика е да се установи необходимата пропорционалност между текущото потребление на печалби от собствениците и нейния бъдещ растеж, максимизиране на пазарната стойност на предприятието и осигуряване на неговото стратегическо развитие.

Въз основа на тази цел концепцията за дивидентната политика може да се формулира по следния начин: дивидентната политика е неразделна част от цялостната политика за управление на печалбата, която се състои в оптимизиране на пропорциите между потребяваната и капитализираната й част с цел максимизиране на пазарната стойност на предприятие.

- Характеристика на видовете и подходите на дивидентната политика на предприятието.

Има три подхода за формиране на дивидентната политика - „консервативен“, „умерен“ („компромисен“) и „агресивен“. Всеки от тези подходи отговаря на определен тип дивидентна политика.

1. Политика за остатъчни дивидентиПредполага се, че фондът за изплащане на дивиденти се формира след задоволяване на необходимостта от формиране на собствени финансови ресурси, осигуряващи пълното реализиране на инвестиционните възможности на предприятието, за сметка на печалбата.

2. Политика на стабилни плащания на дивидентивключва изплащане на постоянна сума за дълъг период (при високи темпове на инфлация размерът на дивидентните плащания се коригира спрямо индекса на инфлацията).

3. Политика за минимални стабилни дивидентис премия в определени периоди (или политиката „допълнителен дивидент”), според много разпространеното мнение, представлява най-балансираният му вид.

4. Стабилна дивидентна политикапредвижда установяването на дългосрочно стандартно съотношение на изплащането на дивиденти спрямо размера на печалбата. Предимството на тази политика е простотата на нейното формиране и тясната връзка с размера на генерираната печалба.

5. Политика на постоянно увеличаване на дивидентите(извършва се под мотото „никога не намалявайте годишния дивидент“) предвижда стабилно нарастване на нивото на дивидентните плащания на акция. Увеличаването на дивидентите при прилагането на такава политика се случва, като правило, в твърдо установен процент на увеличение на техния размер през предходния период (моделът Гордън, който определя пазарната стойност на акциите на такива компании, е изграден на този принцип

Накрая се разработват мерки, насочени към увеличаване на дивидентната възвръщаемост на акционерния капитал. Това са основно дейности, които спомагат за увеличаване на нетната печалба и възвръщаемостта на капитала.

- Финансов механизъм за управление на формирането на оперативната печалба.

Механизмът за управление на формирането на оперативната печалба е изграден, като се вземе предвид тясната връзка на този показател с обема на продажбите на продукта, приходите и разходите на предприятието. Системата на тази връзка, наречена „Взаимовръзка на разходите, обема на продажбите и печалбата“, ни позволява да подчертаем ролята на отделните фактори при формирането на оперативната печалба и да осигурим ефективно управление на този процес в предприятието.

В процеса на управление на формирането на оперативна печалба въз основа на системата CVP предприятието решава следните задачи:

1. Определяне на обема на продажбите на продукта, който осигурява безуспешна оперативна дейност за кратък период от време.

2. Определяне на обема на продажбите на продукта, който осигурява безпроблемна оперативна дейност в дългосрочен план.

3. Определяне на необходимия обем на реализация на продукта, за да се осигури постигането на планирания размер на брутната оперативна печалба. Този проблем може да има и обратна формулировка: определяне на планирания размер на брутната оперативна печалба за даден планиран обем на продажбите на продукта.

4. Определяне на размера на “предела на безопасност” на предприятието, т.е. размера на възможното намаление на продажбите на продукта.

5. Определяне на необходимия обем на продажбите на продукта, за да се осигури постигането на планирания (целеви) размер на пределната оперативна печалба на предприятието.

- Основната цел на управлението е формирането на оперативна печалба

Основната цел на управлението на формирането на оперативната печалба на предприятието е да се идентифицират основните фактори, които определят нейния окончателен размер и да се намерят резерви за по-нататъшно увеличаване на нейния размер.

Механизмът за управление на формирането на оперативната печалба е изграден, като се вземе предвид тясната връзка на този показател с обема на продажбите на продукта, приходите и разходите на корпорацията. Системата на тази връзка, т.нар „Връзката между разходите, обема на продажбите ипечалба" ви позволява да подчертаете ролята индивидуални фактори при формирането на оперативната печалба и осигуряване на ефективно управление на този процес в предприятието.

Получаване на брутен доход от продажба на продукти. Основният източник на печалба от продажби е брутният доход от продажба на стоки. Брутният доход е равен на размера на търговските надценки.

Брутният доход се състои от паричната сума, получена от продажбата на стоки, поради разликата между продажната цена на стоките и цената на тяхното придобиване. Тази част от брутния доход представлява търговската надценка.

Най-важните фактори, формиращи обема и нивото на брутния доход включват

Обем, състав и асортиментна структура на търговския оборот;

Условия за доставка на стоките;

Икономическа целесъобразност на търговската надценка;

Количество и качество на допълнителните услуги.

Увеличаването на обема на търговския оборот означава увеличаване на размера на брутния доход: колкото повече стоки се продават, толкова по-голяма е общата сума на средствата, получени от търговската надценка. Пазарният модел на икономиката позволява на търговските предприятия самостоятелно да определят премии за повечето продуктови групи. Важно е само да се намери определена линия, за да се предотвратят, от една страна, загуби на приходи, а от друга, да се поддържат конкурентни цени.

Качествен показател за брутния доход от продажби е нивото на брутния доход: Размер на брутния доход = размер на търговските надценки

ATC = (Сума от ATC / To) * 100% (3,9)

Нивото на брутния доход показва размера на дохода на рубла търговски оборот.

Нетни приходи от продажба на продукти.Нетният доход от продажби на продукти се определя чрез изваждане на съответните данъци, такси, отстъпки и др. от приходите (приходите) от продажбите на продукти.

Индикаторът за нетния доход се изчислява по формулата, където числителят е сумата от обемите на амортизация на дълготрайни активи и нематериални активи плюс нетната печалба, знаменателят е нетният приход от продажба на продукти плюс приход от други продажби и приход от непродажбени операции.

Изчисляване на пределната оперативна печалба. Пределната оперативна печалба е резултат от нетния оперативен доход (т.е. без ДДС) без фиксирани разходи, изчисляването му се извършва по следната формула:

MOP=CHOD-Ipost; (3.10)

Където VOD е размерът на нетния оперативен доход през разглеждания период; Ipost е сумата от фиксираните оперативни разходи.

Изчисляване на брутната оперативна печалба.Брутната оперативна печалба се изчислява по следната формула:

VOP=CHOD-Io; VOP=MOP-Iper (3.11)

Къде NOR - сумата на нетния оперативен доход; Io - общата сума на транзакционните разходи; Iper - сумата на променливите оперативни разходи

Изчисляване на нетната оперативна печалба.Нетната оперативна печалба е доход след данъци, нарича се още оперативна печалба след данъци (Net Operating Profit Less Adjusted Tax, NOPLAT). Нетният оперативен доход не отчита факта, че бизнесът трябва да покрива както оперативните разходи, така и капиталовите разходи.

Нетна оперативна печалба, изчисляването му се извършва по следните формули:

CHOP+CHOD-IO-NP; CHOP=MOP-Iper-NP; CHOP=VOP-NP; (3.12)

Където NP е сумата на данъка върху дохода и други задължителни плащания от печалбата.

UDC 336.64

ОПЕРАТИВЕН, ФИНАНСОВ И ДАНЪЧЕН ЛОСТ: ТЪЛКУВАНЕ И ВРЪЗКА

Г-ЦА. ВЛАСОВА,

Кандидат на икономическите науки, доцент от катедра "Финанси и управление при кризи" E-mail: [имейл защитен]Международен банков институт, Санкт Петербург

Л.Ю. ЛАСКИНА,

Кандидат на икономическите науки, доцент в катедра "Икономика и финанси".

Електронна поща: [имейл защитен]Институт по охлаждане и биотехнологии на Санкт Петербург Национален изследователски университет по информационни технологии, механика и оптика

Глобалната финансово-икономическа криза, която се развива от 2008 г. и стана остро очевидна напоследък, допълнително внесе своите корекции не само във взаимоотношенията между икономическите субекти, но и стана причина за влошаване на социалните, икономическите и организационните проблеми, както и спиране на инвестиции в разширяване на производството. В резултат на това разработването на методи и модели, които не само отчитат производствените, финансовите и данъчните рискове, но и позволяват тяхното изравняване, е основното условие за развитието на предприемаческата дейност в Русия. Ето защо темата на статията представлява известен научен и практически интерес.

Целта на изследването е да се разработят методи за оценка на данъчния ливъридж и идентифициране на неговата аналогия с познатите видове ливъридж – оперативен и финансов. Предмет на изследване са различни видове ливъридж.

За оценка на оперативните, финансовите и данъчните рискове се предлага да се използват съответно оперативен, финансов и данъчен ливъридж. Тяхната сравнителна характеристика е дадена от гледна точка на интерпретацията на покриването на разходите, чрез съотношението на различните видове печалба и чрез съотношението на постоянните разходи и печалбата. Установената аналогия между всички видове ливъридж при използването на различни методи за оценката им доведе до сравними резултати, т.е.

всички видове ливъридж намаляха, което показва повишаване на стабилността на предприятието.

По този начин практическото значение на работата се състои във факта, че всички видове ливъридж са свързани със стабилността на предприятието и позволяват да се определи приемливото ниво на риск.

Ключови думи: оперативен ливъридж, риск, финансов ливъридж, финансов риск, данъчен риск, покриване на постоянни разходи

В съвременните условия на развитие на световната икономика и политически процеси, протичащи в света, осигуряването на сигурността на Русия, включително икономическата сигурност, е от особено значение. Една от задачите, които се решават в тези условия, е осигуряването на стабилност и необходимия икономически растеж на икономиката като цяло и в частност на предприятията от всички форми на собственост.

Съвсем наскоро в обръщението си към Федералното събрание президентът на Русия определи основните приоритети за икономическо развитие, които трябва да бъдат насочени към създаване на условия за повишаване на нейната ефективност и конкурентоспособност, дългосрочно устойчиво развитие, подобряване на инвестиционния климат, постигане на

конкретни резултати. Концепцията за дългосрочно социално-икономическо развитие на Руската федерация за периода до 2020 г., одобрена със заповед на правителството на Руската федерация от 17 ноември 2008 г. № 1662-р (наричана по-долу Концепцията), ще позволи на икономическите агенти да определят насоки за следващите години.

По-специално, параграф 4 от Концепцията „Посоки на преход към иновативен социално ориентиран тип икономическо развитие“ предвижда изпълнението на втората посока - създаването на силно конкурентна институционална среда, която стимулира предприемаческата дейност и привличането на капитал в икономиката, включително:

Отказ от увеличаване на общата данъчна тежест в икономиката и намаляване на разходите, свързани с изпълнение на данъчните задължения;

Намаляване на инвестиционните и бизнес рисковете чрез защита на правата на собственост и повишаване на предвидимостта на икономическата политика на държавата, осигуряване на макроикономическа стабилност и развитие на финансовите институции;

Подобряване на условията за достъп на организациите до дългосрочни финансови ресурси, развитие на финансовите пазари и други институции, които осигуряват трансформацията на спестяванията в капитал.

Това показва, че условията за развитие на предприемаческата дейност са приоритет за държавата през следващите години, в резултат на което е необходимо да се разработят методи и модели, които не само отчитат рисковете, но и ще спомогнат за тяхното смекчаване. В тези условия е много важно собствениците и топ мениджърите на компанията да преследват една единствена цел – максимизиране на нейната стойност, включително чрез данъчна оптимизация с цел стимулиране и разширяване на дейността.

От наличните методи и модели за оценка на бизнес риска най-очевидна е категорията „ливъридж“, която позволява да се оцени рискът на една компания от гледна точка на различни видове дейности. Специално място се отделя на оперативния ливъридж, който дава възможност да се оцени най-значимият оперативен риск на предприятието. Финансовият ливъридж, отразяващ „аспекта на източника“ на дейността на компанията, ни позволява да оценим финансовия риск на компанията. Данъчният риск се предлага да се разглежда от данъчна позиция

ливъридж, който обхваща цялата гама от оперативни и финансови дейности на компанията, следователно отразява както оперативните, така и финансовите рискове. Този подход е повече от очевиден, тъй като данъците, събирани на територията на Руската федерация, могат да бъдат включени в себестойността на продукцията (плащания на ресурси, удръжки към извънбюджетни фондове), свързани с финансовите резултати от дейността и печалбата преди данъци.

Въпросът за анализа и оценката на оперативния ливъридж беше разгледан от такива руски икономисти като I.A. Бланк, Л.Н. Булгакова, В.В. Ковальов, М.Н. Крейнина, Е.С. Стоянова, В.С. Ступаков, Г.С. Токаренко. Значителен принос имат чуждестранните учени J. Dren, R. Lord, R. Long, W. McDaniel, O'Brien, P. Vanderheiden. Те обърнаха значително внимание на теоретичните и методологически проблеми на финансовия ливъридж, неговите детерминанти и методи за измерване в своите изследвания В. В. Бочаров, В. В. Ковальов, Е. С. Стоянова, И. А. Бланк, С. Актар, Б. Оливър, М. Фери, У. Джоунс, Дж. Ганди, М. Одит, Д. Скот, Дж. Мартин, М. Singhania, A. Seth и др. Концепцията за „данъчен ливъридж“ практически не се среща в местната и чуждестранната литература. Могат да се отбележат само няколко изследователи, които идентифицират проблема (M.A. Limitovsky, L. Yu. Filobokova, L.V. Samkhanova), следователно изследването на данъчния ливъридж изглежда доста необходим въпрос.

Оперативният ливъридж е доста сложна и многостранна категория, използвана във финансовия мениджмънт като характеристика на производствения риск. Концепцията за оперативен ливъридж и неговата мярка - нивото на оперативен ливъридж DOL - присъстват в почти всеки учебник по чуждестранни финанси. Прегледът на литературата относно DOL е разнообразен и се характеризира с несигурност и противоречия. Така J. Clark, M. Clark и P. Elgers твърдят, че оперативният ливъридж измерва чувствителността (еластичността) на печалбата към промените в обема на продажбите и се променя директно със съотношението на фиксираните разходи към общите разходи. Подобно мнение се споделя от E. Solomon и J. Pringle, които твърдят, че колкото по-високо е съотношението на фиксираните оперативни разходи към променливите оперативни разходи на фирмата, толкова по-висок е нейният оперативен ливъридж. В няколко публикации

В литературата се правят подобни твърдения: „... тази алтернатива (производство) ще доведе до по-капиталоемък производствен процес, което ще доведе до повишаване на нивото на оперативен ливъридж.“

Във вътрешната теория все още няма ясно тълкуване на термина „оперативен ливъридж“, няма установено мнение относно мярката за оценка. Така Големият икономически енциклопедичен речник дава следното определение: „оперативен ливъридж - делът на оперативните разходи в общите производствени разходи“, което всъщност е тавтология. Това се обяснява със същността на оперативните разходи, които се разбират като разходи, свързани с изпълнението на оперативни (текущи дейности), т.е. разходи, свързани с производството и продажбата на продуктите.

Нека отбележим, че повечето руски учени не приветстват чуждите заеми, поради което използват термина „лост“ в своите учебници. По-подробно за връзката между двата термина са представени в учебниците на В.В. Ковалева.

По-голямата част от местните икономисти разглеждат оперативния ливъридж като коефициент на чувствителност към печалбата, определен от промените в приходите от продажби.

Нивото на оперативния ливъридж, като инструмент за оперативен анализ и оценка на производствения риск, има обратна връзка с маржа на финансовата сила: с увеличаване на маржа на финансовата сила нивото на оперативния ливъридж намалява и обратно. Традиционно се смята, че маржът на финансовата сила трябва да бъде повече от 10%, следователно оперативният ливъридж трябва да бъде ограничен до 10, в този случай производственият риск, според авторите, е приемлив, т.е. DOLadd = 1/0,1 = 10.

Приемливите и оптимални стойности на оперативен ливъридж могат да се използват за определяне на рисковата зона. Като правило теорията предлага да се разграничат три области на риск: малък, приемлив и критичен. Критерият за

ФИНАНСОВ АНАЛИЗ: проблеми и решения

Когато предприятието достигне зоната на критичен риск, според авторите ще има ситуация, когато нивото на оперативния ливъридж достигне стойност над 10, приемлив риск - в диапазона от 3,3 до 10 и нисък риск, ако нивото на оперативния ливъридж е в диапазона от 1 до 3,3 х.

Друга мярка за оценка на оперативния ливъридж, практически непозната в руската теория, е връзката между оперативния ливъридж и обема на рентабилността (предложена от американския изследовател Дж. Дран). Дефинира се като съотношението на съотношението на покритие на рентабилност2 (покритие на равновесие) към съотношението на покритие на равновесие, минус едно:

От уравнението става ясно, че DOL се определя просто като обема на продажбите на фирмата спрямо обема на рентабилност, а не непременно като съотношението между фиксираните и променливите разходи.

Финансов ливъридж. В съвременната литература по финансов мениджмънт тълкуването на категорията „финансов ливъридж” също е доста двусмислено. Като цяло финансовият ливъридж се свързва с привличане на заемни средства от компания. Можем да кажем, че финансовият ливъридж е инструмент, с който можете да повлияете на нетната печалба на компанията, да регулирате съотношението между собствения и дълговия капитал, за да увеличите максимално възвръщаемостта на собствения капитал.

Чрез привличане на заемни средства дружеството се задължава да изплати главницата на дълга и да плати лихва за използването на средствата в определен момент. По този начин финансовият ливъридж показва финансовата зависимост на компанията от кредиторите и колкото по-висок е делът на заемния капитал в общия размер на източниците на финансиране, толкова по-висок е финансовият риск. От своя страна финансовият риск, според V.V. Ковальов, се изразява в увеличаване на вероятността от неплащане на задължителни лихвени разходи като плащане на получените финансови средства.

1 DOL = 1 следва от добре познатата формула DOL = 1 + F / EBIT, където EBIT е оперативна печалба, F са фиксирани разходи. Ако няма фиксирани разходи или печалби, нивото на оперативен ливъридж е 1.

2 Определя се като отношението на действителния обем продадени продукти към обема на рентабилност QK

ФИНАНСОВИ АНАЛИЗИ наука и опит

Има няколко начина за оценка на финансовия ливъридж. Най-нагледната и лесно интерпретируема мярка е съотношението на дълга и собствения капитал на компанията, т.е.

където ZK е размерът на заемния капитал, ден. единици;

SK - размерът на собствения капитал, ден. единици

В местната литература този показател се нарича от някои автори коефициент на финансов ливъридж или финансов ливъридж. Коефициентът на финансов ливъридж отразява капиталовата структура на фирмата и степента на нейната задлъжнялост към кредиторите. Тази мярка се определя, като правило, въз основа на данни от баланса. В икономическата литература се предлага финансовият ливъридж да се оценява и въз основа на пазарни оценки.

Друга по-разпространена мярка за финансов ливъридж е неговото ниво на DFL, което характеризира колко пъти печалбата преди лихви и данъци надвишава облагаемата печалба. Изчислено по формулата

DFL = EBIT, (3)

където DFL е нивото на финансов ливъридж;

EBIT - печалба преди лихви и данъци (оперативна печалба);

В - лихви по заеми и заеми.

Лесно се вижда, че при липса на заемни средства DFL = 1. Обърнете внимание, че коефициентът на финансовия ливъридж има пряка връзка с нивото на финансовия ливъридж - с увеличаване на обема на заемния капитал, финансовите разходи за обслужване на дълга увеличение, което от своя страна води до увеличаване на DFL.

Финансовият ливъридж има пряка връзка с финансовия риск и обратна връзка с финансовата стабилност. Сред коефициентите на финансова стабилност има показатели, които отразяват покритието на постоянните финансови разходи. Най-широко използваният е коефициентът на лихвено покритие (ICR3). В стандартната версия съотношението се определя като съотношението на печалбите преди лихви по заеми и данъци EBIT към годишния размер на дължимата лихва в:

3 Синоним на ICR е индикаторът TIE – пъти спечелената лихва – широко използван в чужбина.

Стандартният коефициент на лихвено покритие измерва способността на фирмата да поема лихвени разходи. Стойността на коефициента трябва да бъде по-голяма от 1; ако ICR = 1, това показва, че компанията е получила печалби в размер, равен на размера на лихвите по заеми и заеми за плащане на лихви. Ако коефициентът е по-малък от 1, тогава компанията няма да може да изплати напълно текущите си задължения към кредиторите.

Нивото на финансов ливъридж и коефициентът на лихвено покритие имат обратна връзка, както беше показано в работата: ICR

Използвайки синтетичен рейтинг на компанията и идентифицираната връзка между коефициента на лихвено покритие и нивото на финансовия ливъридж, работата разкри, че минималният финансов риск за големите компании ще бъде, ако нивото на финансовия ливъридж е по-малко от 1,13, докато за малките компании - по-малко от 1,09.

Данъчен ливъридж. Както вече беше отбелязано, понятието „данъчен ливъридж“ практически не се появява в местната и чуждестранната литература. Но за да се оцени влиянието на платените данъци върху показателите за ефективност на компанията (доход, печалба), се използват различни методи. По този начин регулаторните документи и икономическата литература предоставят научно обосновани методи за анализ на данъчната тежест, които позволяват да се оцени степента на влияние на обема на данъчните облекчения върху различни показатели за ефективността на компанията. Почти всички методи се основават на изчисляването на различни показатели за ефективност на компанията, които се различават по начина, по който е формализиран крайният показател и използването на различни суми данъци, включени в изчислението.

Сред разнообразието от методи за оценка на данъчната тежест можем да подчертаем основните показатели, които характеризират степента на влияние на данъчния риск върху финансовите и икономическите дейности. Отбелязваме обаче, че понятието данъчна тежест е основно понятие – в научната, учебната и публицистичната литература

понятия като „данъчна тежест“, „данъчен натиск“, „максимално ниво на данъчно облагане“ се използват без тяхното ясно разграничаване и стриктна дефиниция (например понятието „данъчна тежест“ се използва от Федералната данъчна служба на Русия, M.N. Крейнина, Е. А. Кирова, М. И. Литвин, Е. С. Вилкова и др., „данъчна тежест” - Министерството на финансите на Русия, А. Кадушкин, Н. Михайлова и др., „данъчна стабилност” - М. С. Власова, В. Н. Незамайкин, „данъчна лоялност ” - В. Н. Незамайкин, И. Л. Юрзинова).

Съвременните подходи за анализ на данъчната тежест в общ смисъл включват:

Изчисляване на общата данъчна тежест, характеризираща дела на данъчните плащания в общия доход на корпорацията, като се използва целият наличен арсенал от показатели;

Анализ на дела на платените индивидуални данъци в общия размер на данъчните плащания, платени от корпорацията. Според този анализ са идентифицирани данъците, които съставляват най-голям дял от задължителните плащания.

За прилагането на първия подход, както и за по-подробен анализ на икономическото състояние на предприятието, е необходимо да се изчисли данъчната тежест.

Така, от една страна, данъчната тежест се определя като общия обем на задължителните плащания, наложени на юридически и физически лица, т.е. общата данъчна тежест се измерва в абсолютни стойности, в парични единици. От друга страна, за оценка на нивото на данъчната тежест са по-приложими не абсолютни, а относителни показатели за данъчно облагане под формата на съотношение на размера на данъчните плащания и такси към определена база.

Именно с наличието на много подходи за определяне на относителни показатели се свързва доста голям брой от тези коефициенти, които се различават както по броя на данъците, включени в изчислението, така и по базата. Всички изследователи в тази област се опитват да решат контрапроблем: някои се опитват да намерят универсален общ показател за данъчната тежест, който да обхваща целия набор от данъци, други, напротив, се опитват да определят влиянието на конкретни данъци върху размера на данъчната основа.

Когато сравняваме методите за анализ на данъчната тежест, можем да кажем с увереност, че

че не трябва да се използва само една методология, необходим е интегриран подход, а анализът на показателите, изчислен като съотношение на начислените и платени данъци към ефективния показател, ни позволява да идентифицираме данъчния риск. В момента има два диаметрално противоположни подхода към понятието „данъчен риск“. Първият - от страна на данъкоплатеца - като възможност за компенсиране на загуби в резултат на вземане на неправилни решения от страна на ръководството на компанията, както и промени в данъчната политика на държавата. И вторият подход от държавата, като възможността за финансови загуби в случай на непълно и ненавременно плащане на данъци от данъкоплатците.

Според авторите данъчният риск представлява възможните финансови загуби на една компания в резултат на промени в счетоводната политика за данъчни цели. Във всеки случай данъчният риск, както и анализът на данъчната тежест, е сложно и многостранно понятие, от което зависи икономическата и финансова сигурност на един икономически субект.

От своя страна данъчната тежест е показател за данъчната стабилност на компанията. Тъй като икономическата същност на данъците е отчуждаване на имущество в полза на държавата, плащайки ги в определен размер, предприятията от всички форми на собственост не трябва да губят стабилност. В този случай говорим за данъчна стабилност, която се разбира като стабилност, която характеризира нивото на данъчна тежест в собствените източници на формиране на оборотен капитал на предприятието, необходим за изплащане на данъчни задължения. Очевидно е, че данъчната стабилност има пряка връзка с финансовата стабилност.

От особен интерес е и показателят за данъчна еластичност, който ни позволява да оценим възможни промени в данъчната ситуация в зависимост от постигнатото увеличение на стойността на компанията:

Ei = ^, N DV

където DN е промяната в данъчните плащания, причинена от съответната промяна по време на преструктуриране, %; DV - промяна в стойността на фактор, влияещ на данъка, причинена от съответната промяна в дейността на компанията, %.

Коефициентът на еластичност най-общо характеризира чувствителността на промените в една стойност, когато даден фактор се промени с 1%. Ако си припомним същността на понятието „лост“, дадено от S.I. Ожегов в обяснителния речник на руския език отбелязваме, че под лост се разбира определено устройство, което има опорна точка и служи за балансиране на по-голяма сила с помощта на по-малка или средство, чрез което човек може да започне дейност, приложи нещо в действие. Ето защо авторите смятат, че индикатор, който би отчел влиянието на данъчната тежест върху показателите за ефективност на компанията (т.е. индикаторът за данъчна устойчивост), трябва да има естество, подобно на еластичността.

За целите на управлението на данъчните рискове може да се предложи използването на индикатора „данъчен ливъридж“ DNL, който се разбира като лост, който ви позволява да управлявате нетната печалба поради променливостта на данъчната тежест:

DNL = NP+T = EBT,

NP NP където NP е нетната печалба;

T е общата сума на корпоративния подоходен данък.

В съответствие с различни подходи за оценка на данъчната тежест на една компания, тя може да се определи като дял на отделните данъци в общия им размер. И ако вземем предвид факта, че делът на данъка върху печалбата на организацията е непропорционално по-голям от дела на другите данъци, тогава, според авторите, те могат да бъдат пренебрегнати. Именно това обяснява, че в представената формула вместо показател, който отчита цялата съвкупност от данъци, начислени от организацията, се използва само този, който отразява размера на данъка върху печалбата на организацията.

Като се има предвид високата зависимост на показателя „нетна печалба“ от размера на данъчната тежест, нивото на данъчен ливъридж е коефициент, отразяващ степента на данъчен риск, причинен от размера на данъчното изтегляне под формата на данък върху дохода, включително поради ниската степен на оптималност на данъчната политика.

Особеността на тази формула е, че числителят е разликата между печалбата, която компанията би имала на свое разположение, ако не беше платила данък върху дохода, и печалбата, която действително остава на нейно разположение след плащането на всички данъци.

В сравнение с оперативния и финансов ливъридж, който може да се разглежда от гледна точка на покриване на съответните фиксирани разходи (оперативен ливъридж - оперативни разходи, финансов - финансови разходи), данъчният ливъридж може да се разглежда от гледна точка на покриване на редовни задължителни плащания.

По аналогия с финансовия ливъридж ще въведем показател, който отразява покритието на постоянни задължителни регулярни плащания (данъци) - коефициент на данъчно покритие TCR (коефициент на покритие на данъци). Това съотношение се определя като съотношението на печалбата преди данъци EBT към годишната сума, подлежаща на плащане на данък върху дохода T: EBT

Коефициентът на данъчно покритие оценява способността на компанията да поема данъчни разходи. Стойността на коефициента трябва да бъде по-голяма от 1. Ако TCR = 1, това означава, че компанията е реализирала печалба в размер, равен на размера на начисления данък върху дохода. Ако TCR< 1, то сумма налога оказалась большей, чем прибыль.

Нивото на данъчен ливъридж и коефициентът на данъчно покритие TCR имат обратна връзка, която може да се демонстрира с помощта на проста формула

EVT = TSYA T.

Тогава има връзка между коефициента на данъчно покритие и нивото на данъчен ливъридж, т.е.

По този начин можем да направим аналогия между различните видове ливъридж и да видим известна еднаквост в подходите за оценка на нивото им (Таблица 1).

От една страна, има сходство по отношение на покриването на определени постоянни разходи - оперативният ливъридж може да се изрази чрез покриване на оперативни разходи, т.е. чрез съотношението на рентабилно покритие. Финансов ливъридж - чрез покриване на финансови разходи (лихви по кредити и заеми). Данъчен ливъридж - чрез покриване на редовни задължителни плащания. В този случай не само се използва подобна терминология, но и идентичността е видима във формулите.

Финансово управление

От друга страна, от гледна точка на връзката между различните видове печалба, печалбата, показана в числителя на формулите, е по-голяма от знаменателя с размера на постоянните разходи (съответно производствени, финансови и данъчни).

Ще демонстрираме идентифицираната аналогия между видовете ливъридж, използвайки примера на EDEM LLC за 2011-2012 г. (Таблица 2). Компанията "EDEM" LLC е типична търговска организация за търговия на едро, чиято основна дейност е търговия с различни видове тъкани, произведени в Корея, Китай и Индонезия, както и трикотажни тъкани и свързани продукти. Компанията постигна високи резултати от икономическата дейност през 2012 г., както се вижда от ръста на печалбата преди данъци и нетната печалба, което доведе до повишаване на показателите за рентабилност и показва повишаване на конкурентоспособността на предприятието.

По този начин, за да се оценят оперативните, финансовите и данъчните рискове, бяха използвани съответно показатели за оперативен, финансов и данъчен ливъридж от различни позиции:

от гледна точка на интерпретацията на покритието, чрез съотношението на различните видове печалба, чрез съотношението на постоянните разходи и печалбата.

Въз основа на резултатите от изчисленията могат да се направят следните изводи:

В резултат на ръст на приходите с 1,19 пъти и още по-голямо увеличение на оперативната печалба (1,9 пъти), оперативният ливъридж намалява с повече от 1,5 пъти;

Въпреки увеличението на дължимите лихви по кредити и заеми с 1,6 пъти, финансовият ливъридж също намалява, което се дължи на увеличение на оперативната печалба;

Като се има предвид обратната връзка между финансовия ливъридж и финансовата стабилност, може да се съди, че последната се е увеличила;

Почти 4-кратно увеличение на коефициента на данъчно покритие характеризира увеличаването на способността на компанията да извършва данъчни плащания. Това от своя страна доведе до намаляване на данъчния ливъридж почти 3 пъти.

Предложеният модел за оценка на данъчния ливъридж, разработен по аналогия с методите

маса 1

Връзка между различните видове ливъридж

Ливъридж Изчисляване на ливъридж Характеристика Риск

от гледна точка на третиране на покритието чрез съотношението на различните видове печалба чрез съотношението на постоянните разходи и печалбата

Оперативен DOL = q, q -1, където q е коефициентът на покритие на рентабилността (дефиниран като съотношението на действителния обем на продажбите към обема на равновесието QK) DQL Contr EBIT + F EBIT EBIT "където Contr е брутната печалба; EBIT е печалба преди лихви и данъци; F - постоянни разходи F DOL = 1 + EBIT Колко пъти маржиналният доход е по-голям от печалбата преди лихви и данъци Оперативен

Финансов DFL = ICR, ICR -1 където ICR е съотношението на лихвено покритие _ EBIT EBT + In DFL2 =-=-, 2 EBIT - В EBT където EBT е печалба преди данъци; In - размерът на лихвите за използване на заемен капитал In DFL2 = 1 + 2 EBT Колко пъти печалбата преди лихви и данъци е по-голяма от данъчната основа Финансови

Данъчен DNL = TCR, TCR -1 където TCR е коефициентът на данъчно покритие EBT NP + YT DNL = = ^, EBT-T NP където NP е нетната печалба; ZT - размер на данъците Yt DNL = 1 + ^ NP Колко пъти печалбата преди данъци е по-голяма от данъка върху нетната печалба

Финансово управление Финансово управление -42-

таблица 2

Оценка на оперативния, финансов и данъчен ливъридж на EDEM LLC за 2001-2012 г.

Показател 2011 2012г

Приходи от продажби, хиляди рубли. 12 5b7 15 025

Фиксирани разходи, хиляди рубли. 1,735 1,998

Променливи разходи, хиляди рубли. 10 b73, b 12 724

Обемът на оборота в точката на рентабилност, хиляди рубли. 11 520 13 050

Коефициент на покритие на рентабилност 1.09 1.15

Ниво на оперативен ливъридж (от позицията на покритие на рентабилност) 12.1 7.b

Печалба преди лихви и данъци (оперативна печалба), хиляди рубли. 158.3 302.9

Ниво на оперативен ливъридж (чрез съотношението на постоянните разходи и печалбата) 12,0 7.b

Дължими лихви (фиксирани финансови разходи), хиляди рубли. 52 85

Ниво на финансов ливъридж 1.5 1.39

Печалба преди данъци, хиляди рубли. 10б.3 217.9

Ниво на финансов ливъридж (чрез съотношението на данъци и печалби) 1,5 1,39

Данък върху дохода, хиляди рубли. 74 41

Нетна печалба, хиляди рубли. 32.3 17б.9

Коефициент на данъчно покритие 1.44 5.31

Данъчен ливъридж 3,29 1,23

оценка на оперативния и финансов ливъридж, като цяло показва механизма на действие на всички видове ливъридж (използвайки примера на EDEM LLC). Този модел може да се използва за извършване на подобни изчисления за оценка на съответните видове рискове за други предприятия.

Установената аналогия между разглежданите видове ливъридж с помощта на описаните методи за оценката им доведе до съпоставими резултати, т.е. всички видове ливъридж намаляха, което показва повишаване на стабилността на компанията. По този начин всички видове ливъридж са свързани със стабилността на предприятието, тъй като позволяват да се определи приемливото ниво на риск.

Въпреки това, липсата на теоретични разработки в областта на приложението на коефициента на данъчно покритие, за разлика от коефициента на лихвено покритие, не позволява еднозначно тълкуване на получените резултати. Анализът, според авторите, е неразделен елемент от цялостно и систематично изследване на дейността на компанията и не изключва по-нататъшното му задълбочаване в областта на оценката и управлението на рисковете и устойчивостта на икономическите субекти.

Библиография

1. Белолипецки В. Г. Финансов мениджмънт: учебник. надбавка. М.: КноРус, 2006. 446 с.

2. Бланк I. A. Финансово управление. К.: Ника-Център, 2002. 528 с.

3. Викторова Н.Г. Анализ на данъчните рискове на макро и микро ниво. Санкт Петербург: Санкт Петербург TEI, 2010. 128 с.

4. Ковальов В.В. Финансов мениджмънт: теория и практика. М.: Проспект, 2007. 1024 с.

5. Крейнина М.Н. Финансов мениджмънт: учебник. надбавка. М .: Бизнес и обслужване, 1998. 304 с.

6. Крейнина, М.Н. Влиянието на данъчната система върху финансовото състояние на предприятията // Управление в Русия и чужбина. 1997. № 4. С. 34-44.

7. Ласкина Л.Ю. Характеристики на определяне и оценка на финансов ливъридж: вътрешен и чужд опит // Финанси и кредит. 2012. № 38. С.55-61.

8. Ласкина Л.Ю. Платежоспособността като един от показателите за създаване на стойност // Управленско счетоводство. 2013. № 10. С. 47-54.

9. Лускатова О.В., Власова М.С. Данъчно бюджетиране на предприятията: учебник. надбавка. Norilsk: Norilsk Industrial Institute, 2004.109 p.

10. Маслова Д.В. Данъчен кодекс и активиране на стимулиращия потенциал на данъка върху дохода // Финанси. 2002. № 3. С. 35-37.

11. Ступаков В. С., Токаренко Г. С. Управление на риска: учебник. надбавка. М .: Финанси и статистика, 2005.288 стр.

12. Филобокова Л.Ю., Самханова Л.В. Данъчна политика, данъчен и цялостен бизнес риск на малките предприятия. iYa: http://www.uecs.ru/uecs-25-252010/item/315-2011-03-25-10-04-19.

13. Финансов мениджмънт: теория и практика: учебник / изд. Е.С. Стоянова. 5-то изд., преработено. и допълнителни М.: Перспектива, 2005. 656 с.

14. Archer S.H., Choate GM, Racette G. Финансово управление, Въведение. Джон Уайли и синове, 1979 г.

15. Кларк Дж. Дж., Кларк М. Т. и Елгерс П. Т. Финансово управление. Подход на капиталовия пазар. Holbrook Press Inc. Бостън, Масачузетс, 1976 г.

16. Д-р Джон. Различна гледна точка към оперативния ливъридж // Journal of Economics and Finance. 1991. № 1. Пролет. С. 87-94.

17. Соломон Е., Прингъл Дж. Въведение във финансовия мениджмънт, 2-ро изд. Goodyear Publishing Company Inc., Санта Моника, Калифорния, 1980 г.

Финансов анализ: наука и опит Финансов мениджмънт

ISSN 2311-8768 (онлайн) ISSN 2073-4484 (печат)

ОПЕРАТИВНИ, ФИНАНСОВИ И ДАНЪЧНИ ЛОСТОВЕ: ТЪЛКУВАНЕ И ВЗАИМОВЪРЗКА

Марина С. ВЛАСОВА, Любов" Ю. ЛАСКИНА

Значение Световната финансова и икономическа криза, която се развива от 2008 г. насам и която напоследък стана остра, промени не само отношенията между икономическите субекти, но и предизвика влошаване на социалните, икономическите и институционалните проблеми и доведе до спиране на целевата инвестиция за разширяване на производството. В резултат на това разработването на методи и модели, които не само отчитат производствените, финансовите и данъчните рискове, но и позволяват да ги балансират, е съществено условие за развитието на предприемачеството в Русия; така че предметът на статията представлява научни и практически интереси. Цели Целта на изследването е да се разработят методи за оценка на данъчния ливъридж и да се идентифицират неговите аналози с утвърдените видове ливъридж – оперативен и финансов. Различните видове ливъридж служат като обекти на изследване Методи За оценка на оперативния, финансовия и данъчния риск предлагаме да използваме съответно оперативния, финансовия и данъчния ливъридж.Правим сравнението им по отношение на тълкуването на разходите за покритие чрез различните приходи коефициент, и съотношение на постоянни разходи и печалба.

Резултати Установихме, че аналогията между всички видове ливъридж при използване на различните техники за тяхната оценка доведе до сравними резултати, т.е. всички видове ливъридж са намалели и това доказва повишената устойчивост на предприятието. Изводи и уместност Подчертаваме, че практическата стойност на статията се състои във факта, че всички форми

част от ливъриджите са свързани с устойчивостта на предприятието и позволява определяне на приемливо ниво на риск.

Ключови думи: оперативен, финансов, ливъридж, риск, данък, покритие на постоянни разходи

1. Belolipetskii V. G. Finansovyi menedzhment. Москва, KnoRus Publ., 2006, 446 с.

2. Бланк I. A. Finansovyi menedzhment. Киев, Изд. Ника-Центр, 2002, 528 с.

3. Викторова Н.Г. Анализ на рисковете на макро-и микроуровне. Св. Петербург, SPb TEI Publ., 2010, 128 с.

4. Ковальов В.В. Финансов менеджмент: теория и практика. Москва, Проспект, 2007, 1024 с.

5. Крейнина М.Н. Финансов мениджмънт. Москва, Изд. Дело и Сервис, 1998, 304 с.

6. Крейнина М.Н. Влияние на налоговата система на финансовото състояние на предприятията. Мениджмънт в Русия и за рубежом - Мениджмънт в Русия и в чужбина, 1997, бр. 4, стр. 34-44.

7. Ласкина Л.Ю. Особенности определения и оценки на финансовия левериджа: отечественный и зарубежный опит. Финанси и кредит - Финанси и кредит, 2012, бр. 38, стр. 55-61.

8. Ласкина Л.Ю. Платежеспособность" как один из показателей создания стоимости. Управленческий учет - Управленско счетоводство, 2013, № 10, стр. 47-54.

9. Лускатова О.В., Власова М.С. Данъчно уджетиране на предприятия: учеб. posobie. Norilsk, Norilsk Industrial Institute Publ., 2004, 109 p.

10. Маслова Д.В. Nalogovyi kodeks i aktivizatsiya stimuliruyushchego potentsiala naloga na pribyl". Финанси - Финанси, 2002, № 3, стр. 35-37.

11. Ступаков V.S., Токаренко G.S. Управление на риска. Москва, Финанси и статистика, 2005 г., 288 с.

12. Филобокова Л.Ю., Самханова Л.В. Nalogovaya politika, nalogovyi i sovokupnyipredprinimatel "skii risk malykh predpriyatii. Наличен на: http://www.uecs.ru/uecs-25-252010/item/315-2011-03-25-10-04-19. (На руски .)

13. Финансов менеджмент: теория и практика: учеб. . Москва, Перспектива, 2005, 656 с.

14. Archer S.H., Choate GM, Racette G. Финансово управление: Въведение. Джон Уайли и синове, 1979 г.

15. Кларк Дж., Кларк М.Т., Елгерс П.Т. Финансово управление. Подход на капиталовия пазар. Бостън, Масачузетс, Holbrook Press Inc., 1976 г.

16. Dran J. Различна гледна точка върху оперативния ливъридж. сп. Икономика и финанси, 1991, пролет, бр. 1, стр.87-94.

17. Соломон Е., Прингъл Дж. Въведение във финансовия мениджмънт. Санта Моника, Калифорния, Goodyear Publishing Company Inc., 1980 г.

Марина С. ВЛАСОВА

Международен банков институт,

Любов" Ю. ЛАСКИНА

Институт по хладилни и биотехнологии,

Св. Петербургски национален изследователски университет

по информационни технологии, механика и оптика,

Св. Петербург, Руска федерация

"Фиг. 1. Структура на формиране на финансов ливъридж"

Финансовият ливъридж ни позволява да разграничим три основни компонента:

Данъчният коректор може да се използва в следните случаи:

б) ако предприятието използва данъчни облекчения върху печалбата за определени видове дейности;

2. Диференциал на финансовия ливъридж (KVRa-PK), който характеризира разликата между коефициента на брутната възвръщаемост на активите и средния лихвен процент по кредита. Диференциалът на финансовия ливъридж е основното условие, което формира положителния ефект на финансовия ливъридж. Този ефект се проявява само ако нивото на брутната печалба, генерирана от активите на предприятието, надвишава средния лихвен процент за използвания заем. Колкото по-висока е положителната стойност на диференциала на финансовия ливъридж, толкова по-голям е, при равни други условия, неговият ефект.

- Изчисляване на финансовия ливъридж на предприятието

Kfz = ZK/SK, (3,5)

EFL = (1 -- SNP) x (KVRa -- PC) x ZK/SK, (3,6)

Оперативен ливъридж

Изчисления на съотношението на оперативния ливъридж и ефекта от оперативния ливъридж

Col = I post / I o (3.7)

Където And post е сумата на фиксираните оперативни разходи, а o е общата сума на оперативните разходи.

Ефектът се изчислява по следната формула:

Eol = ?VOP / ?OR, (3.8)

Къде? GOP - темп на растеж на брутната оперативна печалба в %? OP - темп на растеж на обема на продажбите на продукта в %

Концепцията за оперативен ливъридж е тясно свързана със структурата на разходите на компанията. Оперативен ливъриджили производствен ливъридж(ливъридж) е механизъм за управление на печалбите на компанията, базиран на подобряване на съотношението на постоянните и променливите разходи.

С негова помощ можете да планирате промени в печалбата на организацията в зависимост от промените в обема на продажбите, както и да определите точката на рентабилност. Необходимо условие за използване на механизма на оперативния ливъридж е използването на пределния метод, основан на разделянето на разходите на постоянни и променливи. Колкото по-нисък е делът на постоянните разходи в общите разходи на предприятието, толкова повече се променя печалбата спрямо скоростта на изменение на приходите на компанията.

Както знаем, в едно предприятие има два вида разходи: променливи и константи. Тяхната структура като цяло и по-специално нивото на постоянните разходи в общия приход на предприятието или в приходите на единица продукция може значително да повлияе на тенденцията в печалбата или разходите. Това се дължи на факта, че всяка допълнителна единица продукция носи някаква допълнителна доходност, която отива за покриване на постоянни разходи и в зависимост от съотношението на постоянните и променливите разходи в структурата на разходите на компанията, общото увеличение на дохода от допълнителна единица от стоки може да се изрази в значително рязко изменение на печалбата. След като се достигне нивото на рентабилност, печалбите се появяват и започват да растат по-бързо от продажбите.

Оперативният ливъридж е инструмент за определяне и анализ на тази връзка. С други думи, има за цел да установи влиянието на печалбата върху промените в обема на продажбите. Същността на неговото действие е, че с увеличаване на приходите се наблюдава по-голям темп на нарастване на печалбата, но този по-голям темп на растеж е ограничен от съотношението на постоянните и променливите разходи. Колкото по-нисък е делът на постоянните разходи, толкова по-ниско ще бъде това ограничение.

Производственият (оперативен) ливъридж се характеризира количествено чрез съотношението между постоянните и променливите разходи в общия им размер и стойността на показателя „Печалба преди лихви и данъци“. Познавайки производствения лост, можете да предвидите промени в печалбата, когато приходите се променят. Има ценови лостове и естествени ценови лостове.

Ценови оперативен (производствен) лост

Ценовият оперативен ливъридж (Pc) се изчислява по формулата:

Rc = V/P
Където,
B - приходи от продажби;
P - печалба от продажби.

Като се има предвид това V = P + Zper + Zpost, формулата за изчисляване на ценовия оперативен ливъридж може да бъде написана като:

Rts = (P + Zper + Zpost)/P = 1 + Zper/P + Zper/P
Където,
Zper - променливи разходи;
Пощенски разходи - постоянни разходи.

Естествен оперативен (производствен) ливъридж

Естественият оперативен ливъридж (RN) се изчислява по формулата:

Rn = (V-Zper)/P = (P + Zpost)/P = 1 + Zpost/PКъдето,
B - приходи от продажби;
P - печалба от продажби;
Zper - променливи разходи;
Пощенски разходи - постоянни разходи.

Оперативният ливъридж не се измерва като процент, защото е съотношението на маржа на приноса към печалбата от продажби. И тъй като пределният доход, освен печалба от продажби, съдържа и сумата на постоянните разходи, оперативният ливъридж винаги е по-голям от единица.

Размер оперативен ливъриджможе да се счита за индикатор за рисковете не само на самото предприятие, но и на вида бизнес, в който това предприятие се занимава, тъй като съотношението на постоянните и променливите разходи в общата структура на разходите е отражение не само на характеристиките на дадено предприятие и неговата счетоводна политика, но и на отрасловите характеристики на дейността му.

Невъзможно е обаче да се счита, че високият дял на постоянните разходи в структурата на разходите на предприятието е отрицателен фактор, както е невъзможно да се абсолютизира стойността на пределния доход. Увеличаването на производствения ливъридж може да означава увеличаване на производствения капацитет на предприятието, техническо преоборудване и повишаване на производителността на труда. Печалбата на предприятие с по-високо ниво на производствен ливъридж е по-чувствителна към промените в приходите. При рязък спад на продажбите такъв бизнес може много бързо да „падне“ под нивото на рентабилност. С други думи, компания с по-високо ниво на оперативен ливъридж е по-рискова.

Тъй като оперативният ливъридж показва промяната в оперативната печалба в отговор на промяна в приходите на компанията, а финансовият ливъридж характеризира промяната в печалбата преди данъци след плащане на лихви по заеми и заеми в отговор на промени в оперативната печалба, общият ливъридж дава представа за с колко процента ще се промени печалбата преди данъци след плащане на лихвата, когато приходите се променят с 1%.

Толкова малък оперативен ливъриджмогат да бъдат подсилени чрез набиране на заемен капитал. Високият оперативен ливъридж, напротив, може да бъде компенсиран от нисък финансов ливъридж. С помощта на тези ефективни инструменти - оперативен и финансов ливъридж - едно предприятие може да постигне желаната възвръщаемост на инвестирания капитал при контролирано ниво на риск.

В заключение изброяваме задачите, които се решават с помощта на оперативен ливъридж (производствен ливъридж):

изчисляване на финансовия резултат за организацията като цяло, както и за видове продукти, работи или услуги въз основа на схемата „разходи - обем - печалба“;

определяне на критичната точка на производството и използването й при вземане на управленски решения и определяне на цени за работа;

вземане на решения за допълнителни поръчки (отговор на въпроса: допълнителна поръчка ще доведе ли до увеличаване на постоянните разходи?);

вземане на решение за спиране на производството на стоки или предоставянето на услуги (ако цената падне под нивото на променливите разходи);

решаване на проблема за максимизиране на печалбите чрез относително намаляване на постоянните разходи;

използване на прага на рентабилност при разработване на производствени програми и определяне на цени за стоки, работа или услуги.