Чтобы узнать, сколько на самом деле стоит предприятие, требуется процедура оценки. Основная предпосылка для ее проведения - обоснование реальной цены организации, которая по своей сути становится отражением результатов, достигнутых в процессе хозяйственной деятельности.

Так как оценивать стоимость бизнеса необходимо сразу по нескольким параметрам, под пристальное внимание аналитиков попадают текущая и будущая прибыли, расходы на организацию аналогичных проектов, ликвидность, конкуренты на рынке, нематериальные и материальные активы, баланс спроса и предложения на услуги.

Стоимость бизнеса через процедуру оценки

Необходимость оценки возникает при поглощении компании, выборе пути ее развития, продаже или покупке. В этом материале мы перечислим самые эффективные методы определения рыночной стоимости организации, о которых полезно узнать как покупателям, так и продавцам.

Три подхода к оценке бизнеса

Затратный. Этот подход к оценке бизнеса предполагает суммирование всех сделанных инвестиций. Предусматривает применение.

Метода чистых активов.
Метода ликвидационной стоимости.

Доходный. Базируется на идее, что ценность проекта зависит от его способности приносить прибыль. Методы, которые в рамках него используются.

Метод капитализации дохода. Перспективы предприятия оцениваются из учета чистой прибыли компании за год, помноженной на индекс капитализации. Последний отображает предполагаемую окупаемость инвестиций и потенциальные риски. Организации со стабильной прибылью можно продать с коэффициентом капитализации в 0,1–0,2, для сложно оцениваемых проектов назначают индекс до 0,5.
Метод дисконтирования денежных потоков. Предусматривает прогнозирование будущего дохода компании и его дисконтирование по коэффициенту капитализации.

Сравнительный. На нем завершаются основные подходы к оценке бизнеса. Подразумевает определение перспектив компании в сравнении с аналогичными организациями. Возможно использование следующих методов.

Метод рынка капитала, основанный на рыночных ценах акций конкурентов.
Метод сделок, который базируется на анализе цен выкупа контрольных пакетов акций аналогичных компаний.
Метод отраслевых коэффициентов, позволяющий рассчитывать цену организации на основе данных отраслевой статистики.

Шесть методов оценки бизнеса

Ниже мы рассмотрим 6 методов определения цены бизнес-проекта, расскажем об их плюсах, областях применения, основаниях для сравнительного анализа и недочетах.

Метод дисконтирования денежных потоков

Оптимален: для быстрорастущих стартапов, в данный момент пребывающих на начальной стадии развития, с малым доходом или без него.

Не подходит: для технических и произведенных компаний.

Основания для оценки: оценка стоимости бизнеса компании производится на основе суммарного числа свободного потока денежных средств будущих периодов. Величина потока дисконтируется с учетом потенциальных рисков, которых можно ожидать. Ставка дисконтирования утверждается на основе средневзвешенной цены капитала.

Недостатки: завышенная цена, полученная в результате вычислений, весьма приблизительные допущения (выручка фирмы в следующие периоды, ставка дисконтирования, темпы увеличения продаж).

Метод мультипликаторов и коэффициентов

Применяется: для крупных, приносящих стабильную прибыль фирм со скромными активами.

Не применяется: для организаций, чья доля на рынке незначительна.

Основание для оценки: сопоставление с котирующими на бирже фирмами с идентичными финансовыми и операционными структурами. Как оценить стоимость бизнеса для продажи по этой методике? Для этого применяют несколько показателей: средний годовой оборот, годовой прирост, EBITDA, EBIT. В поле зрения попадают сделки с аналогичными организациями, которые были проданы финансовым инвесторам. Значимую роль играет сопоставление рыночной цены акции фирмы и ее чистой прибыли в перерасчете на акцию. При аудите выявляется потенциал развития организации и отрасли в целом.

Недостатки: трудоемкость поиска аналога, закрытость сделок, непростой процесс накопления данных.

Метод чистых активов

Оптимален: для крупных фирм со значимыми базовыми активами.

Не используется: для сектора малых и средних предприятий.

Основания для оценки: балансовые показатели фирмы. Одно из преимуществ метода - качественная проверка результата аудита в сопоставлении с бухгалтерской документацией.

Недостатки: сложность определения ценности интеллектуальной собственности.

Метод оценки по понесенным затратам

Подходит: для оценки предприятий с большим годовым оборотом и значительными активами.

Не используется: для стартапов.

Основания для оценки: Метод базируется на предпосылке, что аналогичный проект может быть запущен другим бизнесменом за сопоставимые сроки со схожими затратами. Анализ позволяет ответить на вопросы:

в какую сумму обошлось создание и развитие проекта;
сколько денег было вложено в развитие;
сколько человек в штате компании и какова величина фонда оплаты труда;
сколько денег потрачено на аренду помещения, покупку оборудования, лицензий и прочих активов.

Задачей анализа становится суммирование всех затрат «на круг» и предъявление их как возможность оценить готовый бизнес «до денег». При этом вложенные инвестором средства считаются ценой дополнительной доли. К примеру, заявленные затраты составляют 2 млн. долларов. В этом случае инвестиции размером в 1 млн. долларов поднимут цену проекта до 3 млн. долларов, доля инвестора составит 1/3 часть от проекта, получившего инвестиции (то есть «после денег»).

Недостатки: методика построена на определении минимальных затрат на проект и невыгодна для продавца, так как не дает учесть созданные в процессе деятельности нематериальные активы в виде идей, полезных моделей, изобретений и т. п.

Метод оценки по суммарной стоимости активов

Подходит: для владельцев крупных материальных активов: объектов недвижимости, скважин, шахт, тоннелей и производственных комплексов.

Не применяется: для предприятий, работающих с нематериальными активами и в сфере инноваций.

Основания для анализа: принцип оценки стоимости бизнеса строится на суммировании всех активов фирмы.

Недостатки: велик риск недооценки проекта, так как нельзя учесть компетенции, качество и потенциал штатных единиц в организациях, основная ценность которых состоит в их сотрудниках.

Метод оценки нематериальных активов

Оптимален: для организаций сферы услуг, онлайн-предприятий, научных центров.

Нерезультативен: для производственных предприятий.

Основания для оценки: оценить бизнес при продаже для продавца как лица заинтересованного, выгодно по более высокой ставке - учет нематериальных активов дает такую возможность. Некоторые нематериальные активы (НМА) упоминаются в бухгалтерском балансе (это, как правило, касается образования НМА посредством списания денег со счета компании, которое отражается в графе расходов). Однако неверно считать, что баланс бухгалтерии содержит весь перечень НМА, которыми располагает предприятие. Чаще бухгалтерский баланс показывает лишь очевидные нематериальные активы и их номинальную цену. Противоположная крайность - попытка занести в ранг НМА функций и элементов бизнеса: работников, клиентской базы, поставщиков, то есть всего того, что может повысить ценность проекта в глазах покупателя.

Недостатки и способы добиться эффективности: назвать этот метод объективным сложно, так как оценить бизнес при покупке продавец предлагает дважды, вначале как материальный объект, а затем, разделив его же на НМА. Если о нематериальных активах нынешний владелец говорит в таком ключе, значит, он пытается дать обоснование назначенной цене, которую не смог привязать к более реальным активам.

Объективно оценить фирму с учетом НМА - значит, выявить те ресурсы, которые имеют самостоятельную ценность, при этом не нашли отражения в материальной базе предприятия. В эту группу возможно отнести НМА 9 типов.

Лицензии и сертификаты. Их значимость состоит в том, что они расширяют сферы деятельности организации. Цену позволяет определить принцип замещения: о том, сколько стоят такие разрешения, покупатель может узнать в любой юридической компании.
Объекты интеллектуальной собственности. Другие методы, например, вариант определения стоимости бизнеса по обороту, не учитывают ценность товарных знаков, патентов, авторских прав. Между тем, эти активы могут использоваться для уменьшения налогооблагаемой базы и затрат на вывод дивидендов, а также для получения лицензионных вознаграждений от других игроков рынка.
Страховые полисы. Выгодны из-за страховых выплат, обеспеченных деньгами прежних владельцев, так что наличие страховки можно расценивать как положительный аргумент в пользу приобретения проекта.
Задолженность организации перед владельцами. Невзирая на то, что задолженность расценивается как обязательство организации, она полезна, так как образует нематериальный актив. Сейчас мы говорим о переоформлении задолженности на нового собственника с целью вывода будущих дивидендов. Это дает возможность уменьшить расходы на 12 %.
Эксклюзивные условия сотрудничества с поставщиками и контрагентами. Стоимость бизнеса по доходу будет тем выше, чем более выгодно организация отличается от конкурентов. Сюда входят процент дисконта и условия поставки продукции, отличные от стандартных, доступных каждому участнику рынка. Так, магазин продуктов может иметь скидку у поставщика 35 % от розничной цены и отсрочку выплаты на 15 дней, в отличие от базовых 25 % и 5 дней отсрочки. Цена этого актива вычисляется в зависимости от объектов товарооборота по данным критериям: при товарообороте в 5 000 долларов в месяц, такого рода договоренности могут принести прибыль в 500 долларов и еще 50, если разместить выручку на депозите до истечения времени отсрочки платежа. За год такие договоренности принесут прибыль в 6 600 долларов.
Ноу-хау. Как оценить бизнес правильно, если выставленное на продажу предприятие имеет знания, которые становятся его конкурентным преимуществом? В этом случае также применяют метод учета нематериальных активов. В категорию ноу-хау включены стандарты, регламенты, принципы управления и учета, маркетинговые инструменты. Они редко оформляются документально, поэтому определить их способен лишь опытный оценщик. Мероприятие стоит вложенных трудозатрат - стандартизированные и классифицированные, знания обладают значительным коммерческим потенциалом.
Договор аренды офиса. Наличие офиса в удачном месте выгодно с позиции трафика клиентов и стоимости квадратного метра. Отсюда образуется отдельный нематериальный актив, который может быть продан новому собственнику.
Веб-ресурсы. Стоимость бизнеса может быть оценена и от прибыли, приносимой организации трафиком на сайт. Собственный ресурс в сети и паблики в социальных медиа оценивают по принципу замещения (сколько стоит создание и раскрутка аналога) или по числу генерируемых сайтом обращений клиентов за месяц. Знание суммы среднего чека позволит рассчитать объем выручки, приносимой сайтом. Обратите внимание на то, что сайты и группы относятся одновременно и к активам, и к пассивам, имеющим расходную часть. Объективно рассчитать затраты на продвижение ресурса позволит определение расходов в перерасчете на 1 обращение - результатом станет заключение о потенциале сервиса.
Клиентская база. Образует отдельный нематериальный актив, если она пригодна для применения к ней маркетинговых инструментов (примером служит email-рассылка).

Предпринимателю, который запланировал привлечение инвестиций или продажу доли/всего предприятия, важно знать, как оценить готовый бизнес, при этом желательно следовать рекомендациям, цель которых - достижение компромисса с контрагентом.

Любой из методов имеет свои недостатки. Максимальной объективности можно добиться лишь при комплексном подходе, который позволяет организовать взаимную проверку результатов вычислений.
Выбирайте самые адекватные для вашего проекта методы оценки и отстаивайте свое мнение.
Помогайте инвестору/покупателю в проведении экспертизы организации, будьте готовы дать обоснование своей стратегии.
Цена одного и того же предприятия различна для разных покупателей, одними вычислениями калькулятора из интернета аудит не заканчивается.

Как оценить готовый бизнес при покупке: помощь «Первого Брокера»

Специалисты компании «Первый Брокер» дадут вам грамотные ответы на вопрос, как оценить готовый бизнес при покупке, и, при необходимости, возьмут на себя ответственность за определение рыночной стоимости проекта. Мероприятия в рамках услуги оказываются в сжатые сроки (от 5 дней) по приемлемым расценкам (от 15 тыс. рублей). Конфиденциальность полученной информации гарантирована договором.

В последнее время сделки по купле-продаже малого бизнеса (предприятия с годовым оборотом до 1 млн$ и количеством работников до 150 человек, далее сокращенно — МБ) показывают стремительный рост: более 50% предприятий МБ меняют своих владельцев в течение первых 3 лет своего существования, причем 30% из них делают это ежегодно. В связи с этим особую актуальность приобретает вопрос объективной оценки стоимости МБ. Относительная сложность данного вопроса обусловлена тем, что в любой оценке в известной степени присутствует субъективность, которая выражается в желании подороже продать или подешевле купить оцениваемый бизнес или его долю. В данной статье мы рассмотрим способы определения стоимости МБ, которые позволяют как обосновать его высокую стоимость при продаже, так и оценить инвестиционное потенциал МБ при его покупке.

Методы оценки МБ
Многообразие применяемых методов оценки слишком велико, чтобы дать полный и подробный анализ всех существующих методов. Для того, чтобы уметь оценить МБ, достаточно знать 4 метода, которые могут применяться как отдельно, так и в комплексе друг с другом:

1) Метод стоимости замещения (Replacement cost method)
Данный метод основывается на расчете стоимости создания предприятия, сопоставимого по финансовым показателям, занимаемой рыночной позиции, существующей клиентской базе, налаженным отношениям с поставщиками, штату сотрудников с предприятием, подлежащем оценке. Иначе говоря, оценщик рассчитывает, во что обошлось бы создание такого предприятия, если бы покупатель создавал бы такой бизнес с нуля. Затем, как правило, берется дисконт (скидка) от полученной стоимости замещения, чтобы обосновать привлекательность запрашиваемой продавцом цены (20-30%). Применение метода замещения приводит к получению высокой оценочной стоимости бизнеса, так как он позволяет включить в оценочную стоимость практически все расходы, понесенные нынешним владельцем бизнеса за все время существования предприятия.

2) Метод балансовой стоимости (Book value method)
Данный метод наиболее прост в использовании, так как позволяет оценить предприятие по данным бухгалтерского баланса: для этого достаточно посчитать стоимость активов, которыми располагает предприятие, с учетом их износа, и вычесть из полученной суммы стоимость его обязательств. Данный метод часто называется ликвидационным: фактически он показывает, сколько денежных средств можно извлечь из игры в блэкджек на реальные деньги, если прекратить его деятельность, продать активы, а из полученных денег рассчитаться по долгам. Метод балансовой стоимости считается самым консервативным методом оценки, поскольку не учитывает многих имеющих ценность аспектов, которые покупатель в случае применения данного метода получает бесплатно (например, те же нематериальные активы). Однако данный метод может иметь смысл и для продавца, если предприятие имеет высокую балансовую стоимость активов, но не может похвастаться весомым денежным потоком.

3) Метод дисконтирования денежного потока (Discounted cash flow (DCF) method)
Данный метод строится на основе оценки финансовых результатов предприятия, в первую очередь — его денежного потока. Чаще всего под денежным потоком (Cash Flow) понимается чистая прибыль предприятия (после уплаты процентов и налогов) возведенная (увеличенная) на сумму амортизационных отчислений. Дисконтирование — это финансовая операция, которая позволяет определить текущую стоимость будущих денег. Она основана на идее, что деньги сегодня имеют большую ценность, чем деньги полученные завтра. Например, 1000$, которую вы получите через год, сегодня стоит не 1000$, а 1000$/(1+7%) = 934$, потому что если вы сегодня положите 943$ в банк под 7% годовых, то через год вы получите 1000$. Следовательно, справедливая стоимость будущего денежного потока не должна превышать той суммы, которую я сегодня могу инвестировать с меньшим риском и получить тот же результат. 7% в данном примере — ставка дисконтирования, обычно равная доходности безрисковых инвестиций (в нашем примере — доходность облигаций МФ РБ). Чтобы использовать дисконтирование денежного потока предприятия, необходимо определить период, подлежащий дисконтированию. Он зависит от того, какую окупаемость вы закладываете в проект. То есть, если вы хотите продемонстрировать инвестору, что его инвестиции окупятся за 3 года, надо продисконтировать денежный поток за этот период. Ценность данного метода заключается в увязке стоимости бизнеса с такими переменными, как окупаемость и доходность безрисковых инвестиций.

В то же время не стоит расценивать стоимость бизнеса, полученную таким методом, как его действительную цену. Если вы скажете, что ваш бизнес стоит столько, сколько инвестор получит за 3 года на безрисковых инвестиций, то любой разумный инвестор сочтет данный бизнес переоцененным потому что при сопоставимой доходности он всегда выберет меньший риск. Потому дисконтирование необходимо рассматривать как способ определения «потолка» стоимости и понимать, что действительная стоимость вашего бизнеса не должна его превышать. Более того, вам необходимо показать, что внутренняя норма доходности бизнеса больше доходности безрисковых инвестиций (т.е. наличие премии доходности), чтобы его приобретение имело инвестиционный смысл. Так или иначе, метод дисконтирования денежного потока подходит для оценки бизнеса, генерирующего денежный поток, и его ценность определяется тем, что он позволяет сделать заключение о справедливой стоимости бизнеса наиболее разумным способом с точки зрения инвестирования. Покупателям бизнеса рекомендую в связке с использованием данного метода проводить анализ доходов и расходов предприятия на предмет оценки достоверности и устойчивости денежного потока предприятия, а также оценить его финансовую устойчивость (запас прочности).

Нематериальные активы
Часто для обоснования более высокой стоимости бизнеса, особенно при использовании метода балансовой стоимости, используется оценка нематериальных активов бизнеса. Некоторые нематериальные активы (далее — НМА) могут быть отражены в бухгалтерском балансе — чаще всего это бывает, если возникновение НМА было связано с расходами, которые необходимо было провести по счетам бухгалтерского учета. Однако ошибочным будет считать, что бухгалтерский баланс в полной мере отражает перечень НМА, которыми располагает предприятие, и их действительную стоимость. Чаще всего бухгалтерский баланс указывает лишь на малую часть очевидных НМА и их номинальную стоимость, которая может отличаться от действительной. Другая крайность заключается в отнесении к НМА отдельных функций и элементов бизнеса: сотрудников, клиентской базы, поставщиков, бизнес-процессов и вообще всего, что может иметь хоть какую-нибудь ценность в глазах потенциального покупателя. Такой подход также сложно назвать объективным, поскольку он преследует цель продать одно и то же предприятие два раза: первый раз как материальный объект, второй — разделив его на НМА. Если продавец говорит о НМА в таком ключе, он скорее всего пытается обосновать запрашиваемую цену, которую он не сумел привязать к более реальным активам. Объективный подход в учете НМА заключается в том, чтобы выявить НМА, которые не нашли отражения в оценке материальной базы предприятия и которые имеют самостоятельную ценность в контексте сделки купли-продажи. Такими НМА являются:

1) Специальные разрешения (лицензии) и сертификаты
Ценность данных НМА заключается в том, что они существенно расширяют или наоборот являются необходимым требованием сферы деятельности предприятия. Их стоимость определяется по принципу замещения: о том, сколько бы вам стоили такие разрешения, если бы вы хотели получить их самостоятельно, вам подскажут в любой юридической компании.

2) Товарные знаки, патенты, авторские права, иные объекты интеллектуальной собственности
Особенность данных НМА заключается в том, что они представляют собой самостоятельный актив, который можно использовать для уменьшения налогооблогаемой базы предприятия и снижении расходов на вывод дивидендов, не говоря уже о том, чтобы получать лицензионное вознаграждение от других предприятий.

3) Страховые полисы
Ценность данных НМА заключается в страховом обеспечении, который дают страховые полисы, оплаченные деньгами прежних владельцев. Конечно, страховое обеспечение выплачивается при наступлении страховых случаев, которые далеко не всегда случаются, но все же наличие страховки — безусловно положительный момент.

4) Задолженность предприятия перед владельцами
Несмотря на то, что задолженность предприятия перед владельцами с точки зрения бухгалтерского баланса является обязательством предприятия (его пассивом), оно несет в себе ценность, которая образует определенный НМА. Речь идет о переоформлении задолженности на новых владельцев с целью использовать ее для вывода будущих дивидендов, что позволяет уменьшить расходы на вывод будущих дивидендов на 12% от суммы задолженности.

5) Эксклюзивные условия работы с поставщиками и контрагентами
Данный НМА включает процент дисконта и условия оплаты, которыми располагает предприятие в отличие от стандартных условий работы, доступных любому участнику рынка. Например, магазин автозапчастей может иметь скидку у поставщика 35% от розничной цены и отсрочку платежа на 15 дней, в отличие от стандартных условий поставки со скидкой 25% и отсрочкой платежа в 5 рабочих дней. Стоимость данного НМА определяется в зависимости от объемов товарооборота по данным условиям работы: при товарообороте в 5K$ в месяц такие договоренности способны принести дополнительную прибыль в 500$ и и еще 50$, если разместить выручку на депозите до истечения срока отсрочки платежа. В результате за 12 месяцев такие договоренности способны принести дополнительную прибыль 6,6K$, что, согласитесь, не мало.

6) Ноу-хау
Иногда предлагаемое к приобретению предприятие может обладать знаниями, которые позволяют ему быть эффективнее по сравнению с другими аналогичными компаниями. Это могут быть стандарты, регламенты, бизнес-процессы, принципы управления и учета, маркетинговые инструменты. Конечно, такие знания редко оформляются хотя бы в простой письменный вид, поэтому чтобы выделить их в хаосе операционной деятельности предприятия, необходимо иметь достаточно наметанный глаз. Однако, выделенные и приведенные в надлежащий вид, данные знания обладают большим коммерческим потенциалом — как для самого предприятия, так и для любых других, в которых они смогут повлиять на эффективность.

7) Право аренды офиса / торгового объекта
Часто бывает так, что бизнес обладает ценным местоположением офиса или торгового объекта — с точки зрения трафика клиентов или стоимости квадратного метра, что приводит к образованию такого НМА как право аренды, которое на платной основе может быть передано другому предприятию.

8) Сайт, группы в социальных сетях
Данные НМА обычно оцениваются либо с точки зрения принципа замещения (сколько будет стоить разработка аналога), либо с точки зрения количества генерируемых обращений в месяц. Если мы знаем такой статистический показатель как средний чек, мы можем рассчитать объем выручки, который «делают» данные ресурсы. Однако стоит помнить, что и сайт, и группы в социальных сетях не только активы, но и пассивы, которые имеют свою расходную часть. Для того, чтобы объективно оценить расходы на поддержание и продвижение ресурсов, рекомендую рассчитывать расходы в расчете на 1 обращение, что позволит сопоставить полученный результат со средним чеком и сделать заключение о потенциале данного НМА.

9) Клиентская база
Клиентская база обычно позиционируется как НМА №1, однако чаще всего такая расстановка приоритетов имеет место, когда НМА используются для завышения стоимости бизнеса. Объективно клиентская база образует НМА, когда она оформлена в такой вид, который позволяет применять к ней определенные маркетинговые инструменты (например, СМС-рассылка), чтобы на выходе получить некое количество обращений клиентов. С этой точки зрения клиентская база как НМА сопоставима с сайтом и группами в социальных сетях.

Скрытые обязательства
Если учет НМА при оценке бизнеса стал распространенной практикой, то скрытые обязательства достаточно редко фигурируют в оценке бизнеса. Речь идет об определенных налоговых, финансовых и юридических аспектах бизнеса, которые могут привести к неблагоприятным последствиям для владельца, что находит выражение в дополнительных расходах, которые возникают после реализации сделки купли-продажи и тяжелым бременем ложатся на плечи новых владельцев бизнеса. Использование термина «скрытые обязательства» в отношении данных аспектов объясняется тем, что они существуют на момент сделки, но редко выявляются стандартным аудитом бухгалтерской отчетности, так как требуют междисциплинарных знаний. Приведем некоторые примеры скрытых обязательств:

1) Судебные претензии и иски
Продавец может скрывать или не обладать полной информацией относительно судебных претензий и исков, которые существуют на момент изучения бизнеса, в то время как они часто несут в себе не только кредиторскую задолженность, но также штрафные санкции и судебные издержки истца, не говоря уже о том, что судебные издержки придется нести и самому предприятию — на представление интересов и защиту в суде.

2) Потенциальные штрафы
Иногда междисциплинарный аудит бизнеса вскрывает совершение различных действий, связанных с более тесным взаимодействием с государственными органами, чем подразумевает обычная предпринимательская деятельность (ввоз автомобилей под декрет №6, получение прав на эксплуатацию неиспользуемого недвижимого имущества, выпуск и сделки купли-продажи ценных бумаг, иностранная безвозмездная помощь), что может таить в себе различные нарушения и, как следствие, штраф.

3) «Ядовитые пилюли»
«Ядовитыми пилюлями» в юридической практике называются пункты договоров, направленные на защиту второй стороны, которая выражается в обязательстве предприятия выплатить компенсацию в случае одностороннего расторжения договора или иных, нежелательных для стороны действий. Выявление данных скрытых обязательств и их нейтрализация требуют проведения юридического аудита договоров предприятия. Частным случаем «ядовитой пилюли» могут быть авторские права прежних владельцев предприятия на какую-нибудь неотделимую его часть, что в итоге может привести к ситуации, когда предприятие будет вынуждено платить вознаграждение за использование интеллектуальной собственности или откажется от его использования.

Как оценить стоимость бизнеса?
Теперь, когда мы имеем более широкое представление о методах оценки бизнеса, можно перейти к формированию стратегии определения его стоимости. Метод замещения затрат, который приводит к получению явно завышенной стоимости, мы использовать не будем. В качестве базы лучше всего использовать метод балансовой стоимости, дополнив его стоимостью нематериальных активов предприятия. Параллельно определим стоимость бизнеса по методу дисконтирования денежного потока. В результате у нас должно получится два сценария: 1) стоимость по дисконтированию превышает балансовую стоимость + стоимость НМА; 2) балансовая стоимость + стоимость НМА превышает стоимость по дисконтированию.

Особенности оценки при покупке
Особенность оценки при покупке бизнеса заключается в том, что а) вам известна стоимость бизнеса (цена продавца) и вам надо определить насколько она оправдана; б) вам необходимо проверить достоверность предоставленных продавцом сведений по финансовым результатам работы предприятия и стоимости тех или иных материальных и нематериальных активов. Как и в случае продажи, при покупке бизнеса надо рассчитать оценочную стоимость по методу дисконтирования и соотнести полученное значение с балансовой стоимостью плюс стоимость нематериальных активов, чтобы понять с каким сценарием мы имеем дело. При первом сценарии — важно определить, насколько достоверны сведения, предоставленные продавцом, правильно ли рассчитано значение чистой прибыли, насколько устойчивым является денежный поток.

В случае, если оцениваемый бизнес соответствует второму сценарию, необходимо внимательно изучить перечень активов в бухгалтерском балансе на предмет их объективной (реальной) стоимости, перечень обязательств — на предмет полноты отражения (в полном ли объеме они отражены в отчетности) и сроков их погашения. Даже соответствие запрашиваемой цены выявленной стоимости не является основанием для того, чтобы считать названную цену справедливой, так как ликвидационная стоимость активов фактически может оказаться ниже той стоимости, которую они имеют по данным бухгалтерского учета. Для того, чтобы нивелировать риск, цена продавца должна содержать определенный дисконт от балансовой стоимости. В некоторых случаях, когда заявленная цена превышает балансовую, продавец может говорить о том, что бизнес имеет некоторый гудвилл (или что бизнес стоит больше своих материальных составляющих в силу того, что это бизнес).

Что такое гудвилл?
Гудвилл — это финансовый термин, который означает разницу между рыночной стоимостью бизнеса и его балансовой стоимостью, по сути он отражает сумму, которую покупатель готов переплатить за право собственности на предприятие сверх его балансовой стоимости. Иначе говоря, гудвилл — это добавочная нематериальная стоимость бизнеса, которая дополняет его балансовую стоимость. В этом контексте гудвилл связан с НМА, которые по сути и составляют наполнение гудвилла. Но так как гудвилл с одной стороны есть не что иное как манипулирование с точки зрения бухгалтерского учета (не будем забывать, что он используется, чтобы оправдать превышение балансовой стоимости предприятия при его покупке), необходимо в любом случае соотносить его с НМА. Если гудвилл > 50% стоимости НМА, стоимость данного бизнеса я рассматриваю как завышенную, < 50% — объективную, если гудвилл отсутствует вообще (при наличии НМА не менее 10-20% от базовой стоимости) — привлекательную для приобретения.

Вывод
Таким образом, технология оценки бизнеса зависит от целей проведения и должна учитывать достоверность предоставленных данных, балансовую стоимость предприятия, генерируемый денежный поток, нематериальные активы и и скрытые обязательства. Обеспечить необходимую полноту анализа может междисциплинарный анализ на стыке бухгалтерского учета, финансового учета, налогового законодательства и юриспруденции.

2. Романов В.С. «Задача управления стоимостью компании: дискретный случай» // Проблемы управления. — 2007. — №1.

3. Романов В.С. «Задача управления стоимостью компании — дискретный случай» // Управление большими системами: Сб. ст./ИПУ РАН — М., 2006. — C. 142-152. http://www.mtas.ru/Library/uploads/1151995448.pdf

4. Романов В.С. «Влияние информационной прозрачности компании на ставку дисконтирования» // Финансовый менеджмент — 2006. — № 3. — С. 30-38.

5. Романов В.С. «Успех у инвесторов» // Журнал Управление компанией». — 2006. — № 8. — С. 51-57.

6. Романов В.С., Лугуев О.С. «Оценка фундаментальной стоимости компании» // «Рынок ценных бумаг». — 2006. — № 19 (322). — С. 15-18.

7. Дранко О.И., Романов В.С. «Выбор стратегии роста компании на основании критерия максимизации ее стоимости: непрерывный случай». Электронный журнал «Исследовано в России», 117, стр. 1107-1117, 2006 г. http://zhurnal.ape.relarn.ru/articles/2006/117.pdf

8. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Д. «Стоимость компаний: оценка и управление». — Второе издание, стереотипное — М.: «Олимп-Бизнес», 2000.

9. Damodaran A. Investment Valuation (Second Edition) — Wiley, 2002. http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

10. Damodaran A. Estimating Risk free Rates // Working Paper / Stern School of Business. http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/riskfree.pdf

11. Fernandez P. Company valuation methods. The most common errors in valuations // Research Paper no. 449 /University of Navarra. — 2002. http://ssrn.com/abstract=274973

12. Fernandez P. Equivalence of ten different discounted cash flow valuation methods // Research Paper no. 549 / University of Navarra. — 2004. http://ssrn.com/abstract=367161

13. Fernandez P. Equivalence of the APV, WACC and Flows to Equity Approaches to Firm Valuation // Research Paper / University of Navarra. — August 1997. http://ssrn.com/abstract=5737

14. Fernandez P. Valuation Using Multiples: How Do Analysts Reach Their Conclusions? // Research Paper / University of Navarra. — June 2001. http://ssrn.com/abstract=274972

15. 2006 Uniform Standards of Professional Appraisal Practice // The Appraisal Foundation. — 2006. http://www.appraisalfoundation.org/s_appraisal/sec.asp?CID=3&DID=3

16. International Valuation Standards 2005 // International Valuation Standards Committee. http://ivsc.org/standards/download.html

17. Business Valuation Standards // American Society of Appraisers. — November 2005. http://www.bvappraisers.org/glossary/

18. «Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности», утвержденные постановлением Правительства Российской Федерации от 6 июля 2001 г. № 519

19. Павловец В.В. «Введение в оценку стоимости бизнеса». — 2000.

21. Кислицына Ю.Ю. Некоторые методы моделирования финансового развития предприятия: Дис. канд. тех. наук. — М., 2002.

22. Дранко О.И., Кислицына Ю.Ю. «Многоуровневая модель финансового прогнозирования деятельности предприятия» // «Управление социально-экономическими системами: Cборник трудов молодых ученых» / ИПУ РАН. — М.: Фонд «Проблемы управления», 2000. — C. 209-221.

23. Ковалев В.В. «Введение в финансовый менеджмент» — М.: «Финансы и статистика», 1999.

24. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма?: Сборник статей. — М.: «Дело», 1999.

25. Лейфер Л. А., Дубовкин А. В . «Применение модели САРМ для расчета ставки дисконтирования на российском рынке инвестиций». http://www.pcfko.ru/research5.html

26. Куколева Е., Захарова М. «Безрисковая ставка: возможные инструменты расчета в российских условиях» // «Вопросы оценки». — 2002. — №2.

27. Синадский В. «Расчет ставки дисконтирования», Журнал «Финансовый директор». — 2003. — № 4.

28. Рачков И.В. «Расчет стоимости акционерного капитала с помощью модели Goldman Sachs».

29. Шипов В. , «Некоторые особенности оценки стоимости отечественных предприятий в условиях переходной экономики» // «Рынок ценных бумаг». — 2000. — № 18. http://www.iteam.ru/publications/article_175/

30. Рожнов К. В. «Вариант расчета ставки дисконтирования в оценке бизнеса на основе метода кумулятивного построения» // «Вопросы оценки — 2000». — № 4. http://oot.nm.ru/files/1.pdf

31. Jennergren L. P. A Tutorial on the McKinsey Model for Valuation of Companies — Fourth revision // Stockholm School of Economics — August 26, 2002.

32. Брейли Р., Майерс C. «Принципы корпоративных финансов» — М., «Олимп-Бизнес», 2004.

33. Goriaev A. Risk factors in the Russian stock market // New Economic School — Moscow: 2004. http://www.nes.ru/~agoriaev/Goriaev%20risk%20factors.pdf

34. Humphreys D. Nickel: An Industry in Transition1 http://www.nornik.ru/_upload/presentation/Humphreys-Dusseldorf.pdf

35. Выступление заместителя Генерального директора — члена Правления ОАО «ГМК «Норильский никель» Т. Моргана на конференции BMO Capital Markets 2007 Global Resources Conference. Тампа, Флорида (США), 26 февраля 2007 года http://www.nornik.ru/_upload/presentation/2007%2002%2026%20BMO%20February%202007%20Norilsk%20Nickel_final.pdf

36. Выступление заместителя Генерального директора ОАО «ГМК «Норильский никель» Д.С. Морозова на конференции UBS. Москва, 13-15 сентября 2006 года.

При покупке-продаже готового бизнеса все происходит так же, как и на продуктовом рынке: продавец нахваливает свой товар и хочет продать его дороже, а покупатель критично оценивает и пытается снизить цену. Конфликт возникает из-за того, что стоимость готового бизнеса сложно оценить «на глаз». Обычно оценку проводят эксперты, которые предоставляют обоснование стоимости в денежных единицах. Но можно оценить бизнес самостоятельно, чтобы понять, не завышает ли цену владелец и не занижает ли стоимость вашего бизнеса оценщик.

Кто и как оценивает стоимость бизнеса

Это делает сторонний эксперт, который не имеет отношение ни к продавцу, ни к покупателю. Оценщик анализирует не только финансовую сторону, но и то, как ведется деятельность, насколько она доходная, сколько стоит репутация компании на рынке, её интеллектуальную собственность.

Компании, которые оценивают бизнес, попадают под действие закона № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». В нем говорится, что устанавливать рыночную цену нужно в ситуации честной конкуренции. Эксперт должен быть независимым человеком, опираться на документальные подтверждения и ряд принципов, которые учитывают интересы всех сторон и не ущемляют их права.

Оценщик устанавливает справедливую цену, которая не должна зависеть от чрезвычайных обстоятельств. Стоимость определяется в зависимости от того, сколько доходов может принести бизнес. Также эксперт принимает в расчет будущую выгоду, которую может получить нынешний владелец бизнеса, если не будет его продавать.

Методы оценки стоимости бизнеса

1. Затратный

Самый очевидный и простой метод. Бизнес оценивают исходя из расходов на создание, развитие и функционирование. Учитываются все операционные затраты, в том числе фонд оплаты труда. Расчеты должны быть документально подтверждены.

Такой способ не подходит, когда компания обладает нематериальными активами: репутацией на рынке, новыми идеями и разработками. Кроме того, эта оценка может быть необъективной, если владелец бизнеса распоряжался средствами неэффективно. Способ используют в совокупности с другими.

2. Метод оценки стоимости бизнеса по активам

Весь бизнес - это совокупность активов. Владелец суммирует их стоимость и получает совокупную цену объекта. Этот метод сложно перенести на бизнес, который связан с интеллектуальной собственностью или имеет непростую структуру. Также может сложиться ситуация, что активы стоят дорого, а доходность имеют низкую.

3. Метод дисконтирования предполагаемых денежных потоков доходов

Способ относится к оценке бизнеса на основе доходов предприятия. Чем больше доходов может принести объект, тем выше его стоимость. При этом эксперт учитывает экономические риски и расходы, которые понесет владелец для создания доходов.

В основе метода дисконтирования лежит понятие, что сумма денег, которую объект приносит сейчас, по умолчанию будет стоить меньше в будущем. Причина - инфляция, изменения рынка, форс-мажоры. Способ подходит для объектов, денежные потоки которых меняются во времени (например, в зависимости от года или сезона). Главное в этом методе - правильно оценить будущие денежные потоки и рассчитать дисконтную ставку.

Чтобы это сделать, составляется бизнес-план. В нем рассчитывают перспективы развития бизнеса и время, когда инвестиции окупятся (в среднем это 5 лет). Составляется план доходности по годам. Доход за каждый год делится на ставку дисконтирования. Например, для окупаемости бизнеса в течение 5 лет ставка должна быть не меньше 20%. Для всего денежного потока ставка дисконтирования равна средневзвешенной стоимости капитала.

Стоимость объекта равна сумме доходов за все годы предполагаемой окупаемости с учетом дисконтирования.

4. Метод капитализации дохода

Еще один способ оценки рыночной стоимости бизнеса через будущие доходы. Он подходит для тех компаний, которые приносят одинаковую прибыль в равные промежутки времени (на стабильном рынке, где нет сезонности).

Чтобы оценить стоимость, доход компании делят на ставку капитализации. В качестве величины дохода берется предполагаемая или усредненная цифра за последние годы. Ставка капитализации рассчитывается с помощью модели оценки стоимости активов.

5. Сравнительный метод оценки стоимости предприятия

Оценку стоимости проводят по аналогии с подобным предприятием, рыночная цена которого известна. Простой, но опасный метод: хоть бизнес и похож один на другой на первый взгляд, на деле может оказаться, что его доходность ниже. Для расчета стоимости сравнивают цены на акции предприятия, финансово-производственные показатели, используют отраслевые коэффициенты.

Выводы

Оценивать бизнес перед продажей или покупкой должен независимый эксперт. Без специального образования и понимания основ инвестирования сделать правдивую оценку сложно. Самостоятельно можно оценить стоимость предприятия, используя затратный и сравнительный методы. Они дадут приблизительную информацию о стоимости, но использоваться в качестве главных методов установления цены не могут.

Статьи

Как оценить готовый бизнес?

Несколько крамольных мыслей

Уверен, что профессиональным оценщикам эта статья не понравится. У многих из них даже может возникнуть желание распять меня на кресте вниз головой за крамольные мысли об оценочном бизнесе. Дело в том, что роль этой сферы, ее место в современной экономике, особенно в малом и среднем бизнесе, нередко являются преувеличенными, избыточными, а практические выводы спорными.

Что такое по большому счету рыночная оценка бизнеса? Это определение стоимости, за которую его можно продать, и какую прибыль он будет приносить в будущем. У профессиональных оценщиков в распоряжении несколько основных методов оценки, содержание которых широко освещено в литературе об оценке и закреплено законодательством об оценке

В России пользуются тремя методами: "доходным подходом", "затратным подходом" и "сравнительным подходом". Все эти методы сложные, требуют специальной подготовки, и для обычного предпринимателя, девиз которого "действуй и зарабатывай!", покажутся излишне сложными и к его деятельности в виде пары торговых точек, автосервиса или интернет-магазина имеющими весьма далекое отношение.

Может быть, оценщики точно попадают со своими расчетами, когда дело касается больших предприятий и транснациональных корпораций?

Увы, далеко не всегда. Иначе бы фондовый рынок, торговля акциями и другими ценными бумагами просто бы умерли или же никогда бы не испытывали колоссальных колебаний, которые мы периодически наблюдаем. Ведь на фондовых рынках, особенно в странах с развитой и бурно развивающейся экономикой, крутятся колоссальные деньги. Инвестиционные фонды, управляющие компании, прежде чем приобрести акции или облигации тех или иных компаний, фактически проводят тщательную оценку стоимости предприятий, справедливо ожидая определенного уровня дивидендов или прироста капитала.
Если бы методики оценки бизнеса были верны, то движение средств на фондовых рынках происходило бы незначительное, поскольку все представляли довольно точно, сколько можно получить, вложив в ту или иную компанию. На деле же фондовый рынок является очень неустойчивым и подвержен значительным колебаниям, иногда вопреки очевидной логике и методикам расчета оценки бизнеса.

Возьмем, к примеру, последний фондовый кризис. Наибольшие потери постигли Китай - с начала этого года суммарный индекс акций китайских предприятий снизился на 20 процентов. При этом прирост ВВП Китая за 2007 год составил 11,4 процента, прогноз на 2008 год приблизительно такой же. Так куда же за короткий срок испарилась пятая часть китайского потенциала? Получается, что профессиональные оценщики так быстро скорректировали свои прогнозы, ошибившись на триллионы долларов?

Какое мне дело, - скажет рядовой предприниматель, - до ВВП Китая, инвестиционных фондов методик оценки и прочих высоких материй? И будет прав. Никто кроме него не сможет лучше оценить потенциал и стоимость его бизнеса. Ведь в большинстве случаев только предприниматель досконально знает все слабые и сильные стороны своего бизнеса, а также предел его развития. Для того чтобы оценить бизнес самому, достаточно знать несколько основных моментов и следовать здравому смыслу.

Недостатки индивидуалов

Продажа готового бизнеса служит своеобразным моментом истины для предпринимателя. Дело бывает даже не столько в том, как вы его развивали, а в том, что к моменту продажи из-за незнания некоторых юридических моментов его стоимость может оказаться гораздо меньше, чем вы ее представляли. Особенно влияет на это выбор организационно-правовой формы ведения бизнеса.

Многие россияне, открывая свое дело, регистрируются в качестве индивидуальных предпринимателей. Да, в этой форме немало преимуществ: простота регистрации, более низкие штрафные санкции, необязательность изготовления печати и открытия расчетного счета и т.д.

Но есть и недостатки, один из которых имеет прямое отношение к теме статьи, - эта форма предпринимательства не позволяет продать ваше дело одним махом как комплекс готового бизнеса. Неслучайно все методики оценки бизнеса, закрепленные законодательно, заточены под юридические лица. Ведь вы выступаете в качестве физического лица, и все договоры, имущество, разрешения, лицензии, франшизы, права на товарный знак и прочее оформляются на вас.

Покупателю придется все это переоформлять на себя, затратив немало времени и средств. Естественно, все издержки, в том числе оплата за скорость, сказываются на окончательной сумме сделки. И еще не факт, что, перезаключая договор с новым предпринимателем, арендодатель предоставит новому владельцу такие же условия, как и вам. Ему может просто не понравится личность покупателя.

Так что, если вы намерены продать свой бизнес, заблаговременно сведите к минимуму количество документов, требующих переоформления.
Переводить свой статус предпринимателя во владельца ООО или акционерного общества целесообразно, когда ваш бизнес достиг более-менее значительных масштабов. Тогда можно спокойно готовиться к его продаже целиком или большей его части.

Наоборот, приобретая бизнес, помните о возможных дополнительных расходах, связанных с особенностями его организационно-правовой формы - индивидуальные предприниматели не продаются, продаже подлежит только их имущество, и переуступаются права по заключенным договорам.

Бизнес один, а стоимости - три!

Собравшись продавать свой бизнес, вы поначалу мало интересуетесь мотивами потенциальных покупателей. Однако именно мотивация может оказать существенное влияние на конечную цену сделки, то есть на его рыночную стоимость. У покупателя может быть три основных цели, но все они связаны с извлечением дохода:

1. Распродажа вашего бизнеса по частям или дальнейшая перепродажа. Вполне возможно, что вы обладаете объектами недвижимости или правом на аренду земельного участка, который находится в перспективной зоне, где планируется активная застройка жилыми домами или торговыми комплексами. Или это перепродажа наработанного вами регионального брэнда, типа "Крупы Петрова" какому-нибудь крупному российскому или зарубежному агропромышленному холдингу, вытесняющему на местах конкурентов.

Примерно по такой схеме была выкуплена, а затем перепродана одному из международных табачных концернов когда-то известная Армавирская табачная фабрика, ставшая ныне пристанищем для многочисленных офисов. В таком случае применимо понятие ликвидационной стоимости - цена активов за вычетом общей суммы обязательств и затрат на продажу.

2. Доход от деятельности предприятия. Покупатель заинтересован в сохранении и развитии бизнеса. Возможно не которое перепрофилирование, реорганизация или присоединение.

В данной ситуации речь идет об инвестиционной стоимости, которая учитывает прирост прибыли от расширения рынка, использования ноу-хау, планов реорганизации предполагаемого владельца. Тут можно значительно поторговаться, как это сделали акционеры компании Yahoo, в конце концов отказавшись от супервыгодного предложения Microsoft в 44,6 млрд долларов. Ребята из Yahoo видимо сочли, что в дальнейшем их компания будет стоить гораздо дороже.

3. Сочетание максимальных показателей двух стоимостей, ликвидационной и инвестиционной, дает в результате обоснованную рыночную стоимость. Продать свой бизнес по этой самой выгодной цене возможно, как правило, профессиональным инвесторам, специализирующимся на приобретении, развитии и дальнейшей продаже бизнеса. Это могут быть и местные бизнесмены, занимающиеся всем, что приносит деньги, и представители крупных компаний.

Поэтому, если вы считаете свое дело выгодным и перспективным, смело обращайтесь с предложением в крупные инвестиционные компании и многопрофильные холдинги олигархов. Наверняка они не знают о вашем существовании и в случае заинтересованности могут дать справедливую цену, которая не по карману конкурентам вашего уровня. Можно также дать объявления на специализированных досках объявлениях или бизнес-порталах. Сегодня в России очень много денег, владельцы которых находятся в поиске объектов инвестирования.

О чем думает инвестор?

Любой инвестор, будь то инвестиционный фонд или ваш сосед, думает о том, как быстро окупятся вложенные средства и начнут приносить доход. Это, кстати, один из самых эффективных, но вместе с тем простой и логичный способ оценки стоимости бизнеса. Профессиональные оценщики увидели бы в нем элементы "доходного" метода.

В конце 1990-х и в начале 2000-х привлекательный срок окупаемости составлял в малом и среднем, а порою и в крупном бизнесе России 1,5-2 года. С ростом стоимости бизнеса увеличились и сроки окупаемости до 2-3 лет. А в крупном - и до 5. На Западе стандартом является срок 7-8 лет, что вполне резонно, учитывая более низкую стоимость кредитных ресурсов.

На срок окупаемости напрямую влияют несколько факторов. Во-первых, общая стоимость бизнеса, его масштаб - тем дороже, чем дольше приходится ждать. Но зато потом каждый месяц будет гораздо большая отдача.

Во-вторых, величина кредитной ставки - чем она выше, тем быстрее бизнес должен приносить доход. В противном случае, банковские депозиты станут более привлекательной альтернативой, чем покупка готового бизнеса.

Третьим фактором служит рост цен на недвижимость, землю и соответственно стоимость аренды. Земля и недвижимость обходятся все дороже, их удельный вес в затратах повышается, что ведет к увеличению расходов, не связанных с развитием бизнеса, а значит, и снижает общую рентабельность, удлиняет срок окупаемости.

Четвертым определяющим моментом является цикл товарооборота. Чем он короче, тем меньше требуется оборотных средств и средств для старта и, следовательно, времени, чтобы отбить деньги. Одно дело продавать газеты и журналы, другое - заниматься строительно-ремонтными работами. Хотя рентабельность практически одинаковая.

На практике расчет прост. Допустим, ваши две торговые точки (стандартные киоски) дают 120 тыс. руб. чистой прибыли в месяц. Киоски находятся в вашей собственности, но построены на арендованной муниципальной земле. Полноценными объектами недвижимости они не считаются, значатся как временные сооружения, и землю под ними вам выкупить не дадут, а могут в любой момент их изъять под городские нужды. Следовательно, как актив они не представляют самостоятельной ценности. В этом случае разумная цена продажи вашего бизнеса, учитывая рентабельность и короткий срок товарооборота, может равняться сумме прибыли, которую вы получаете в срок от года до двух лет - от 1,44 млн до 2,88 млн руб.

Временного принципа придерживаются и многие крупные компании. Например, компания "Тандер", которой принадлежит сеть магазинов розничной торговли "Магнит", придерживалась следующей тактики - открывая на новом месте магазин, компания ждала 4 месяца. Если магазин начинал себя окупать, его оставляли. Если нет - закрывали.

По цене входного билета, или составьте бизнес-план

Оценка стоимости бизнеса в зависимости от срока окупаемости, конечно, удобна и проста, но она упускает несколько важных вещей, которые могли бы увеличить его цену. Во-первых, сколько стоят аналогичные предложения на рынке, и сколько понадобилось бы покупателю времени и денег, чтобы создать и развить подобный бизнес самостоятельно? Вполне возможно, что лично вам, благодаря связям в мэрии или купленному по случаю оборудованию, помещению, бизнес обошелся куда дешевле и развились вы быстрее. Продавать, опираясь только на срок окупаемости, было бы нелогично. Поэтому полезно хотя бы примерно оценить стоимость "входного билета" с нуля.

Посчитайте, сколько бы вы потратили к моменту продажи по действующим ценам денег на аренду, покупку оборудования, рекламу, какова была бы общая сумма издержек до момента первых прибылей. Проще говоря, составьте примерный бизнес-план, но уже с учетом знания вами всех нюансов. Подобный подход независимые оценщики называют "затратным".

Бизнес-план, даже самый простой, поможет вам убедить потенциального покупателя в перспективности покупки вашего дела. Старайтесь учесть в этом бизнес-плане для клиента все ваши самые сильные конкурентные преимущества. Например, в вашей парикмахерской работают самые лучшие в округе мастера, ради которых к вам идут люди, готовые переплачивать за качество. Или что у вас самое лучшее в округе импортное оборудование по производству хлебобулочных изделий или пельменей.

Доброе имя дорогого стоит

Наверняка вы не единственный, кто собирается продать бизнес, подобный вашему. Естественно, что потенциальный покупатель будет сравнивать все имеющиеся предложения, и скорее всего здесь потребуется применение элементов так называемого "сравнительного" подхода. Точность оценки зависит от качества собранных данных, так как, применяя данный подход, необходимо собрать достоверную информацию о недавних продажах сопоставимых объектов.
Эти данные включают: экономические характеристики, время продажи, местоположение, условия продажи и условия финансирования. Например, одно дело - продать бизнес за наличные деньги, другое дело - в кредит.

Действенность сравнительного подхода снижается, если сделок было мало или между ними прошло много времени; если рынок находится в аномальном состоянии, так как быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей. Например, в районе или в городе назначили (выбрали) нового главу, известного любителя передела собственности. Или, как в Сочи, решили провести Олимпийские игры.

Чтобы не сильно мучиться со сравнительной оценкой бизнеса, можно прибегнуть к анализу франчайзинговых предложений, аналогичных вашему профилю, в которых указываются требования к покупателю франшизы. Главное из них - объем инвестиций, чтобы бизнес действовал и развивался. Проще говоря, продавец франшизы предлагает вам работать по его технологиям, под его брэндом, стилем и т.д. Франшиза может продаваться практически на любой вид малого и среднего бизнеса: доставка суши, туристические агентства, рестораны, штемпельные салоны и агентства недвижимости и т.д. Наберите в интернет-поисковике "франшиза" или "каталог франшиз" и вы обнаружите сотни предложений с указанием суммы, необходимой на создание бизнеса.

Вместе с тем, сравнительный подход позволяет вам акцентировать внимание на ваших индивидуальных особенностях, на созданных за время работы нематериальных активах. Западные экономисты, а теперь и российские, применяют такое понятие как "гудвилл" (goodwill - добрая воля).
Гудвилл по сути представляет собою совокупность тех элементов бизнеса или персональных качеств, которые стимулируют клиентов продолжить пользоваться услугами данного предприятия или данного предпринимателя, и которые приносят прибыль сверх той, источником которой служат материальные, а также нематериальные активы, подлежащие точной оценке в денежном выражении.

О его возникновении говорят тогда, когда вы получаете прибыль выше, чем в среднем в данной сфере бизнеса, то есть люди предрасположены покупать именно у вас.

К гудвиллу относятся и выгодное месторасположение, и наработанная клиентура, и авторитет отдельных работников. Этот фактор невозможно пощупать и рассчитать, но оценивать необходимо. Ведь в основе развития любого бизнеса лежат добрые отношения, то есть добрая воля продавцов и покупателей. И ваша задача - убедить покупателя вашего бизнеса, что гудвилл вы наработали, и он не зря платит дополнительных 10-20 процентов за перспективное и раскрученное дело.

Когда без оценщика не обойтись

Выпустив пару стрел в сторону института профессиональных оценщиков, истины ради стоит отметить, что на практике существуют моменты, когда без профессиональных оценщиков просто не обойтись.

Во-первых, при споре с налоговой инспекцией по поводу рыночной стоимости объекта купли-продажи в виде недвижимости. Вы, например, приобрели помещение под мастерскую за 3 млн руб., а налоговики, в соответствии со статьей 40 Налогового кодекса, имея право контролировать цены для определения налогооблагаемой базы, говорят - ты, брат, занизил стоимость помещения и налогов не доплачивал.

Вот тут в споре с инспекцией и помогает заключение профессионального оценщика, которое станет аргументом по установлению цены сделки, соответствующей текущей рыночной стоимости. Заключение профессионала имеет статус официального документа и может использоваться в арбитражном суде в качестве убедительного доказательства при рассмотрении дел, связанных с определением полноты и правильности исчисления и уплаты налогов. Кроме этого, иногда бывает выгодно официально переоценить имущество предприятия в сторону уменьшения, что помогает сэкономить на налоге на имущество.

Вторая категория партнеров предпринимателя, во взаимоотношениях с которыми бывает полезно заключение оценщиков, - это банки. Выдавая кредиты под залог, банки стараются занизить стоимость закладываемого имущества. Определение реальной рыночной стоимости имущества независимым оценщиком позволяет установить справедливое соотношение между стоимостью закладываемого имущества и размером кредита. В случае невозврата кредита официальное заключение способствует предотвращению разногласий между сторонами сделки, которые возникают при обращении взыскания на заложенное имущество.
Профессиональные оценщики здорово помогают и в том случае, если вы прибегаете к услугам страховых компаний. Тут есть несколько скрытых моментов, о которых страховщики предпочитают умалчивать.

Случай из жизни. Предприниматель застраховал на довольно приличную сумму приобретенные им складские помещения. Но когда произошел пожар, страховая компания предложила гораздо меньшую сумму к выплате, чем было указано в договоре, заявив, что, на основании действующего законодательства, договор является ничтожным в части превышения страховой суммы над действительной (рыночной) стоимостью имущества. Определить задним числом, сколько стоил сгоревший склад, было конечно невозможно. При этом предпринимателю не вернули излишне уплаченную страховую премию.

Если бы в момент заключения договора страхования предприниматель был вооружен заключением оценщика, проблем бы не возникло - проведенная независимым оценщиком экспертиза категорически не позволяет страховщику впоследствии оспаривать страховую сумму по договору.

Есть и другие моменты, когда профессиональная оценка помогает предпринимателям. Среди них следует отметить оценку ущерба в случае возникновения страхового случая, а также повреждение имущества предпринимателя или третьих лиц. Зная, сколько вы действительно потеряли, вы сможете четко обосновать свою позицию в спорной ситуации, в том числе и в судебном процессе.

Д. Протасов,бизнес-консультант
Журнал "Современный предприниматель. Индивидуальный подход к бизнесу", N 3, март 2008 г.