Levierul financiar al unei companii rezultă din strângerea de capital împrumutat pentru a-și finanța activitățile. Cele mai comune forme de strângere de capital împrumutat pentru companii sunt împrumuturile bancare și emisiunile de obligațiuni. Fondurile strânse pot fi folosite pentru extinderea amplorii activității, înlocuirea sau modernizarea echipamentelor industriale, implementarea proiectelor de investiții etc., cu scopul de a genera profit suplimentar.
Obținerea unui împrumut bancar presupune ca împrumutatul să îndeplinească anumite criterii, printre care performanța financiară actuală și istoricul de creditare joacă un rol important. Dacă banca ia o decizie pozitivă, compania primește finanțare suplimentară, care, dacă este utilizată eficient, va ajuta la generarea de profit suplimentar.
O emisiune de obligațiuni este o alternativă la un împrumut bancar deoarece compania își oferă datoria direct potențialilor investitori. Totuși, ca și în cazul unui împrumut, emitentul se obligă să plătească dobândă la o rată fixă sau variabilă a dobânzii, precum și să restituie principalul la expirarea perioadei specificate în termenii emisiunii.
În general, atragerea de finanțări suplimentare, cu condiția să fie utilizată eficient, vă permite să obțineți un profit suplimentar, ceea ce duce la o creștere a randamentului capitalului propriu. Prin urmare, eficiența utilizării capitalului împrumutat este evaluată folosind un astfel de indicator precum câștigul pe acțiune (Câștigul pe acțiune). Pentru a înțelege mai bine situația, să luăm în considerare impactul efectului de levier financiar folosind un exemplu.
Să presupunem că există două companii cu aceeași mărime a activelor, veniturilor, costurilor fixe și variabile, dar cu structuri de capital diferite.
* Capitalul împrumutat al Societății B este rezultatul emisiunii de obligațiuni cu o rată fixă a dobânzii de 7% pe an.
** Impozitul pe venit pentru ambele companii este de 30%.
*** Valoarea nominală a unei acțiuni comune a ambelor companii este aceeași și se ridică la 10 USD.
Să ne uităm la impactul efectului de levier financiar asupra ambelor companii în două scenarii alternative.
A) Vânzările vor crește cu 3%.
B) Volumul vânzărilor va scădea cu 5%.
Dacă volumul vânzărilor ambelor companii crește cu 3%, atunci și costurile variabile vor crește în același mod. Astfel, valoarea veniturilor din exploatare pentru ambele companii va fi aceeași.
EBIT = 30000000*1,03+20000000*1,03-7000000=3300000 USD
Profitul înainte de impozitare pentru Compania A va fi egal cu un venit din exploatare de 3.300.000 UM, iar pentru Compania B dimensiunea sa va fi mai mică cu un procent de 420.000 UM.
Compania EBT B = 3300000-420000 = 2880000 USD
În consecință, profitul net pentru ambele companii va fi diferit.
Profit net al Companiei A = 3300000 * 0,7 = 2310000 c.u.
Profit net al Companiei B = 2880000 * 0,7 = 2016000 c.u.
Câștigul pe acțiune pentru Compania A va fi de 3,30 UM, iar pentru Compania B 5,04 UM.
EPS Compania A = 2310000/1000000 = 2,31 USD
EPS Societatea B = 2016000/400000 = 5,04 c.u.
Astfel, câștigul pe acțiune pentru Compania A a crescut cu 10%, iar pentru Compania B cu 11,5%.
Modificarea BPA Compania A = (2,31-2,10)/2,10*100%=10%
Modificarea EPS Compania B = (5,04-4,52)/4,52*100%=11,5%
Diferența în rata de creștere a profitului pe acțiune se explică prin pârghia financiară care a apărut ca urmare a utilizării capitalului împrumutat de către Societatea B.
Influența pârghiei financiare se va manifesta și în dezvoltarea celui de-al doilea scenariu, când volumul vânzărilor ambelor companii va scădea cu 5%. Deoarece valoarea costurilor variabile totale va scădea proporțional cu volumul vânzărilor, valoarea veniturilor din exploatare pentru ambele companii va fi de 2.500.000 USD.
EBIT = 30000000*0,95+20000000*0,95-7000000=2500000 USD
Suma profitului înainte de impozitare pentru Societatea A va fi egală cu venitul din exploatare de 2.500.000 uc, iar pentru Societatea B mărimea acestuia va fi mai mică cu un procent de 420.000 uc.
Compania EBT B = 2.500.000-420.000 = 2.080.000 USD
Astfel, profitul net pentru ambele companii va fi diferit.
Profit net al Companiei A = 2500000 * 0,7 = 1750000 c.u.
Profit net al Companiei B = 2080000 * 0,7 = 1456000 c.u.
Prin urmare, câștigul pe acțiune pentru Compania A va fi de 1,75 uc, iar pentru Societatea B de 3,64 uc.
EPS Compania A = 1.750.000/1.000.000 = 1,75 USD
EPS Compania B = 1.456.000/400.000 = 3,64 USD
În același timp, profitul pe acțiune pentru Compania A a scăzut cu 16,7%, iar pentru Compania B cu 19,5%.
Modificarea EPS Compania A = (1,75-2,10)/2,10*100%=-16,7%
Modificarea EPS Compania B = (3,64-4,52)/4,52*100%=-19,5%
În acest scenariu, efectul pârghiei financiare a determinat ca profitul pe acțiune al Companiei B să scadă într-o măsură mai mare decât cel al Companiei A.
Exemplul de mai sus a arătat că efectul de levier financiar afectează modificările unui astfel de indicator, cum ar fi profitul pe acțiune. Mai mult, cu cât ponderea capitalului împrumutat este mai mare, cu atât câștigul pe acțiune va fi mai sensibil la modificările venitului din exploatare. Grafic, această dependență va arăta așa.
După cum putem vedea, compania A, care nu folosește efectul de levier financiar, are câștiguri pe acțiune care sunt mai puțin sensibile la modificările veniturilor din exploatare. În schimb, compania B, care utilizează efectul de levier financiar, are câștiguri pe acțiune care se modifică într-un ritm mai rapid pe măsură ce se modifică venitul din exploatare. Cu alte cuvinte, o companie cu efect de levier financiar mai mare își va vedea câștigurile din acțiuni crescând mai rapid pe măsură ce crește venitul operațional. Cu toate acestea, dacă scade, rata de scădere a câștigului pe acțiune va fi, de asemenea, mai mare.
Dezvoltarea afacerii este imposibilă fără investiții. Ca acestea din urmă, se acordă prioritate fondurilor împrumutate (împrumuturi, emisiuni de valori mobiliare). Există riscuri de pierdere a solvabilității întreprinderii. Un grup de indicatori ai stabilității financiare a unei întreprinderi ajută la evaluarea acestora, precum și la înțelegerea eficienței utilizării fondurilor împrumutate, dintre care unul este pârghia financiară - raportul D/E.
Ce este raportul D/E?
Indicator de levier financiar sau Raportul D/E Raportul datorie-capital propriu este raportul dintre capitalul împrumutat al unei întreprinderi și capitalul propriu.
Împrumutat înseamnă toate obligațiile pe termen scurt și lung ale companiei:
- Împrumuturi
- Costuri de capital și temporare
- Datorii neachitate (prime de asigurare, salarii neachitate etc.)
- Alte tipuri de finanțare obligatorie pe cheltuiala întreprinderii.
Pentru claritate, să ne imaginăm că pasivele companiei sunt de 400 de mii de dolari, iar capitalul propriu este de 200 de mii D/E în acest caz este egal cu doi. Pentru fiecare dolar din fondurile proprii ale companiei, există 2 dolari din fonduri împrumutate. Structura capitalului este 1:2, respectiv.
Pentru ușurință de referință în rapoarte, indicatorul D/E este adesea afișat ca procent. Folosind exemplul dat mai devreme, raportul D/E ar fi de 200%.
Raportul D/E are mai multe sinonime:
- Rata de levier financiar;
- Raportul riscului financiar;
- pârghie;
- pârghie financiară.
Concluzia este că pârghia financiară determină riscul pe care îl asumă o companie atunci când își alege structura de capital.
Bilanțul de capital
Teorie Modigliani-Miller (Modigliani – teoria Miller, teoria M&M) este de acord că creșterea capitalului unei societăți prin atragerea de fonduri împrumutate are un efect pozitiv asupra dezvoltării societății pe termen mediu și lung. Folosind investițiile cu înțelepciune, intră în joc multiplicatorul de bani. Esența sa se rezumă la faptul că 1 unitate investită va genera 2 unități de profit.
În acest caz, trebuie îndeplinite 2 condiții:
- Preț rezonabil al serviciului (costul mediu ponderat al capitalului, WACC)
- Ponderea fondurilor de înlocuire în structura capitalului nu depășește valoarea normativă.
Atunci când fondurile împrumutate din structura capitalului cresc mai repede decât capitalul propriu, valoarea serviciului datoriei crește odată cu acestea, ceea ce poate duce la o situație în care compania nu numai că nu își justifică investițiile, ci și nu își poate îndeplini obligațiile interne și externe.
Pentru o întreprindere care atrage fonduri din exterior, este esențial important să se stabilească un echilibru în structura capitalului prin determinarea nivelului maxim admisibil al obligațiilor de datorie în cadrul acesteia.
Efectul de pârghie financiară
Valorile standard pentru raportul D/E sunt determinate în funcție de industrie. Nivelul optim este considerat a fi 0,5 – 0,7, adică Acesta este raportul dintre datoria și capitalul propriu la care se realizează profitul maxim posibil cu riscuri minime.
Raportul D/E arată dependența companiei de fondurile împrumutate:
- Dacă D/E este peste nivelul optim, ceea ce înseamnă că compania este dependentă de obligații de datorie, finanțarea suplimentară va fi mai dificil de obținut
- Valoare D/E scăzută vorbește despre beneficiul pierdut al folosirii pârghiei financiare. Scopul oricărei organizații comerciale este de a face afacerea profitabilă și profitabilă.
Esența efectului de levier este creșterea rentabilității capitalului propriu prin atragerea de fonduri împrumutate.
Companiile mari pot primi finanțare suplimentară prin emiterea de valori mobiliare. D/E nu va fi suficient pentru a-și evalua atractivitatea investițională. Vine în ajutor Raportul P/B– un raport care arată raportul dintre valoarea de piață a tuturor acțiunilor și valoarea contabilă a acesteia. Cu alte cuvinte, coeficientul P/BV arată dacă o acțiune este supraevaluată sau subevaluată:
- >1 sunt supraevaluate, cererea pentru astfel de acțiuni va fi scăzută
- <1 недооценены, есть возможность получения прибыли за счет роста цены акций.
P/BV este unul dintre multiplicatorii de investiții pe care vă puteți baza pe valoarea sa doar împreună cu alți indicatori ai stabilității financiare a întreprinderii.
În loc de concluzie
Pârghia financiară, în cuvinte simple, este raportul dintre pasive (datorii) și active (capitaluri proprii). Cel mai adesea, la calcularea acestui indicator, sunt utilizate doar obligații de datorie pe termen lung. (emiterea de obligațiuni, împrumuturi și altele).
Raportul D/E este adesea folosit de investitorii privați pentru a identifica riscurile potențiale asociate cu achiziționarea de valori mobiliare. Cu cât raportul preț/capital este mai mare, cu atât riscul este mai mare. Prin urmare, companiile cu rapoarte D/E ridicate sunt nevoite să ofere dobânzi mai mari potențialilor investitori. De regulă, aceste întreprinderi întâmpină dificultăți în vânzarea activelor lor.
Dacă găsiți o eroare, evidențiați o bucată de text și faceți clic Ctrl+Enter.
Pârghie financiară- acesta este un factor de modificare a rezultatelor financiare, exprimat în structura surselor de finanțare și măsurat, în special, ca raport dintre datoria și capitalul propriu.
Dacă ponderea capitalului împrumutat în cantitatea surselor pe termen lung este mare, se vorbește despre o valoare mare a pârghiei financiare și un risc financiar ridicat.
Toate celelalte lucruri fiind egale, atragerea capitalului împrumutat este însoțită de o creștere a pârghiei financiare și, în consecință, de o creștere a riscului financiar personificat de o anumită companie.
Levierul financiar este calculatîn programul FinEkAnalysis în blocul Calculul efectului de levier financiar.
Efectul de pârghie financiară - formulă
Efectul efectului de levier financiar, % = (1 - SNP) * (KVRa - PC) * 3K / SK
- SNP – rata impozitului pe venit, exprimată ca fracție zecimală;
- KVRa – raportul randamentului brut al activelor (raportul dintre profitul brut și valoarea medie a activului),%;
- PC – rata medie a dobânzii la un împrumut plătit de o întreprindere pentru utilizarea capitalului împrumutat,%
- ZK – suma medie a capitalului împrumutat;
- SK – valoarea medie a capitalului propriu.
Efectul de pârghie financiară - ce arată
Acesta este un indicator care reflectă nivelul de rentabilitate suplimentară a capitalului propriu la diferite niveluri de utilizare a fondurilor împrumutate în structura capitalului.
Există limite pentru creșterea pârghiei financiare. O scădere a nivelului de stabilitate financiară a unei întreprinderi cu o creștere a ponderii utilizate din capitalul împrumutat duce la creșterea riscului de faliment. Acest lucru îi obligă pe creditori să crească nivelul ratei împrumutului, ținând cont de prima în creștere pentru riscul financiar suplimentar. Cu o rată de levier financiar ridicată (la care utilizarea capitalului împrumutat nu crește randamentul capitalului propriu), diferența va fi redusă la zero.
În unele cazuri, diferența de levier financiar ia o valoare negativă, la care randamentul capitalului propriu va scădea (o parte din profitul generat de capitaluri proprii este cheltuită pentru achitarea ratelor ridicate ale dobânzilor pentru împrumuturi).
Astfel, creșterea ratei de levier financiar (strângerea de capital suplimentar împrumutat) este recomandabilă cu condiția ca diferența să fie mai mare decât zero. O valoare negativă a diferenţialului de levier financiar duce la o scădere a randamentului capitalului propriu. În acest caz, fie reduc costul strângerii capitalului împrumutat, fie refuză să-l folosească.
Calculul efectului de levier financiar face posibilă determinarea structurii financiare a capitalului din punctul de vedere al utilizării sale benefice, i.e. identificați ponderea maximă de utilizare a capitalului împrumutat pentru fiecare întreprindere specifică. Totuși, indicatorul calculat al cotei maxime de utilizare a capitalului împrumutat nu corespunde întotdeauna mentalității managerilor financiari în ceea ce privește nivelul acceptabil de risc de reducere a stabilității financiare a întreprinderii. Din aceste poziții se poate coborî pragul pentru cota maximă de utilizare a fondurilor împrumutate la formarea structurii de capital.
Sinonime
pârghie financiară
A fost utilă pagina?
Aflați mai multe despre pârghia financiară
- Caracteristici ale analizei situațiilor consolidate (folosind exemplul de analiză a indicatorilor de levier financiar)
A fost efectuată o analiză a indicatorilor de levier financiar ai unei companii reale - Analiza situației și utilizării capitalului împrumutat (adunat) pe baza situațiilor contabile (financiare)
Efectul efectului de levier financiar poate fi, de asemenea, caracterizat ca o creștere a randamentului capitalului propriu prin utilizarea creditului - Determinarea nivelului de risc de insolvență a întreprinderii pe baza unei analize a bazei de clienți virtuali
MCO Înainte de a construi regresii care descriu matematic teoriile considerate ale creșterii levierului financiar al companiilor, acestea au fost testate pentru independență. Scopul acestei proceduri a fost testarea ipotezei aleatoriei - Eficiența utilizării capitalului împrumutat
Acești factori includ modificări ale efectului de levier financiar, adică raportul dintre capitalul propriu și capitalul datorat, rentabilitatea capitalului total ROA nivelul impozitului - Structura capitalului și stabilitatea financiară a organizației: aspect practic
Prin urmare, pentru a echilibra pârghia financiară și stabilitatea financiară și apoi a le direcționa în sus, este necesar să luăm în considerare următoarele situații - Analiza statistică a relației dintre indicatorii de management al capitalului și valoarea de piață a companiilor publice din Rusia
Din punct de vedere al pârghiei financiare D E, companiile reprezentate în perioada 2000–2008 au coeficient de variație eterogen cantitativ - Formarea unui model de scoring pentru evaluarea bonității unui debitor corporativ
Capitalul propriu al mamei este de 10.000 de ruble, ceea ce duce la o distorsiune a indicatorilor corespunzători levierul financiar este egal cu 181.957, cu valori medii ale industriei în intervalul 0,7-1,5 Tabelul 5 Indicatori financiari; -
Levier operațional 1,59 1,75 1,66 1,75 3,27 1,52 1,38 1,45 Levier financiar - 1,60 1,18 1,12 1,02 1,28 1,05 1,30 Levier total operațional și financiar - Modelul de evaluare a activelor de capital ca instrument de estimare a ratelor de actualizare
D E - pârghie financiară pârghie financiară Dacă presupunem că societatea X operează doar pe baza propriului capital t - Prevenirea erorilor în evaluarea proiectelor de investiții: rate de actualizare
În articolul SB Cheryomushkin 19, s-a demonstrat că riscul economiilor fiscale se modifică împreună cu efectul de pârghie financiară. Calcularea ratei de scont pentru economiile fiscale necesită un model financiar și cunoștințe destul de complexe - Justificarea deciziilor financiare în gestionarea structurii de capital a organizațiilor mici
Efectul pârghiei financiare arată modificarea capitalului propriu al organizației ca urmare a atragerii de fonduri împrumutate. Efectul pozitiv al financiar - Stabilitatea financiară a organizației și criteriile pentru structura pasivelor
Valoarea capitalului propriu mii ruble Coeficient de levier financiar gr 1 gr 2 Coeficienti beta ai companiilor comparabile Coeficientii beta neajustati ai companiilor comparabile - Evaluarea eficienței utilizării capitalului propriu și împrumutat al unei întreprinderi
În consecință, efectul de levier financiar devine principalul motiv atât pentru creșterea cantității, cât și a nivelului profitului din capitalul propriu și - atractivitatea pârghie financiară -0,292932 Nivelul de risc al atractivității financiare în care log Atractia investițională este gradul de atractivitate pentru investiții al companiei
-
ROE L - rentabilitatea capitalului propriu ținând cont de levierul financiar % pe an Determinat prin formula ROE L ROE U ROE U - - Elaborarea unui model de optimizare a structurii de capital a unei întreprinderi industriale în condiții de dezvoltare financiară instabilă
Indicatorul WACC al efectului pârghiei financiare EGF a valorii economice adăugate EVA Rezultatele evaluării sunt prezentate în Tabelul 1. Tabel - Justificarea deciziilor de management pe baza analizei marginale
Care este efectul pârghiei financiare Efectul pârghiei financiare este că o întreprindere care utilizează fonduri împrumutate se schimbă
DEFINIŢIE
Pârghia financiară a întreprinderii(levier financiar, levier) un indicator care reflectă impactul utilizării capitalului împrumutat asupra valorii profitului net.
Levierul financiar este cel mai important concept în analiza financiară și a investițiilor. Semnificația indicatorului poate fi reflectată în exemplul utilizării unei pârghii în fizică, cu ajutorul căreia poți ridica mai multă greutate aplicând mai puțină forță. În mod similar, în economie, pârghia financiară vă permite să vă creșteți marja de profit, depunând mai puțin efort.
Formula efectului de pârghie financiară este folosită pentru a crește profitul companiei prin modificarea structurii capitalului, sau mai degrabă a ponderii capitalurilor proprii și a fondurilor împrumutate. În același timp, o creștere a ponderii capitalului împrumutat (datoriile pe termen scurt și pe termen lung ale companiei) duce la o scădere a independenței financiare a întreprinderii. Cu toate acestea, pe măsură ce riscurile financiare cresc, crește și oportunitatea de a obține profit maxim.
Formula pentru efectul pârghiei financiare
Efectul pârghiei financiare este produsul diferenţialului (inclusiv ajustatorul fiscal) şi braţul de pârghie.
Există trei verigi în formarea efectului de levier financiar (vezi figura).
Formula pentru efectul efectului de levier financiar atunci când se utilizează aceste legături este următoarea:
Aici DFL este efectul efectului de levier financiar;
T – impozit pe venit (rata dobânzii);
ROA – rentabilitatea activelor companiei;
r – capitalul atras (împrumutat) (rata dobânzii);
D – suma capitalului împrumutat;
E – valoarea capitalului propriu.
O altă formulă de calculare a efectului de levier financiar este calculul bilanțului, care reprezintă diferența dintre rentabilitatea totală a capitalului propriu (ROA) și rentabilitatea capitalului propriu (ROE).
În acest caz, indicatorii ROA și ROE pot fi găsiți folosind următoarea formulă:
ROA=linia 2400/linia 1700
ROE=linia 2400/linia 1300
Elemente de bază ale formulei pentru efectul de levier financiar
corector fiscal
Ajustatorul fiscal reflectă impactul ratei impozitului pe venit asupra efectului efectului de levier financiar.
Acest impozit este plătit de toate persoanele juridice, iar cota acestuia variază în funcție de tipul de activitate al întreprinderii.
Diferența de levier financiar
Diferența de levier financiar este diferența dintre rentabilitatea activelor și ratele capitalului împrumutat. Pentru a obține o valoare pozitivă a efectului de levier financiar, este necesară o rentabilitate mai mare a capitalurilor proprii decât dobânda la împrumut (împrumut). Dacă efectul de levier financiar devine negativ, compania începe să sufere pierderi. Acest lucru se întâmplă deoarece întreprinderea nu asigură eficiența producției mai mult decât plata pentru capitalul împrumutat.
Indicator standard al efectului efectului de levier financiar
În practică, a fost calculată dimensiunea optimă a pârghiei (raportul dintre datorii și capitalul propriu) pentru companie, care a fost determinată în intervalul 0,5 - 0,7. Această valoare arată că ponderea capitalului de datorie în structura generală a companiei este de 50% - 70%.
Dacă ponderea capitalului împrumutat crește, atunci riscurile financiare vor crește și:
- pierderea independenței financiare,
- pierderea solvabilității,
- faliment etc.
Sensul economic al efectului de levier financiar
Formula pentru efectul efectului de levier financiar arată ce parte din structura generală a capitalului companiei este ocupată de capitalul împrumutat (credit, împrumut, împrumut și alte datorii). Formula pentru efectul pârghiei financiare determină puterea influenței fondurilor împrumutate asupra efectului pârghiei financiare.
Efectul pârghiei financiare poate fi explicat prin faptul că atragerea de capital suplimentar face posibilă creșterea eficienței producției și activităților economice ale companiei. În același timp, fondurile împrumutate pot fi folosite pentru a crea noi active care cresc fluxul de numerar, inclusiv profitul net al organizației. Apariția unui flux de numerar suplimentar duce la o creștere a valorii companiei pentru investitori și acționari, ceea ce este considerat cea mai importantă sarcină strategică a proprietarilor.
Exemple de rezolvare a problemelor
EXEMPLUL 1
EXEMPLUL 2
| Exercita | Calculați indicatorul efectului de levier financiar, dacă sunt dați indicatori. Bilanţ: Linia 1300 2015 - 592 mii de ruble, 2016 – 620 mii de ruble. Linia 1700 2015 - 750 mii de ruble, 2016 – 815 mii de ruble. Raportul de profit și pierdere: Linia 2400 (profit net) 2015 - 14,5 mii de ruble, 2016 – 35 mii de ruble. |
| Soluţie | Să găsim indicatorii ROA și ROE folosind formulele: ROA=linie 2400/linie 1700 * 100% ROE=linie 2400/linie 1300 * 100% ROA (2015) = 14,5 / 750 * 100% = 1,93% ROA (2016)= 35 / 815 * 100% = 4,3% ROE (2015) = 14,5 / 592 * 100% = 2,45% ROE (2016) = 35 / 620 * 100% = 5,6% Să calculăm efectul pârghiei financiare: DFL (2015) = 2,45 – 1,93 = 0,52% DFL (2016) = 5,6 – 4,3 = 1,3% Concluzie. Efectul pârghiei financiare a făcut posibilă utilizarea capitalului împrumutat și creșterea profitabilității în 2016 cu 1,3% |
| Răspuns | DFL (2015) = 0,52%, DFL (2016) = 1,3% |
Pentru orice întreprindere, regula de prioritate este că atât fondurile proprii, cât și cele împrumutate trebuie să ofere un profit sub formă de profit.
Dacă o întreprindere folosește atât capitalul propriu, cât și capitalul împrumutat în activități de producție și tranzacționare, atunci randamentul capitalului propriu poate fi mărit prin atragerea de împrumuturi bancare. În teoria managementului financiar, o astfel de creștere a randamentului capitalului propriu se numește efectul de levier financiar (levier). Efectul pârghiei financiare este o creștere a randamentului capitalului propriu obținut prin atragerea unui împrumut, în ciuda plății și a plății impozitului pe venit. Evident, acest efect provine din discrepanța dintre rentabilitatea activelor și „prețul” capitalului împrumutat, adică rata medie a ratei bancare. Cu alte cuvinte, întreprinderea trebuie să ofere o astfel de rentabilitate a activelor încât să fie suficient de numerar pentru a plăti dobânda la împrumut și pentru a plăti impozitele pe venit.
Dacă Rentabilitatea activelor(investiție) sau ROI(Rentabilitatea investiției)=
=Profit / Total active,
Rentabilitatea capitalului propriu sau ICRE(Rentabilitatea capitalurilor proprii) =
= Profit/Capital propriu,
atunci relația dintre rentabilitatea capitalului propriu și rentabilitatea economică poate fi exprimată după cum urmează:
Rentabilitatea capitalurilor proprii = Rentabilitatea activelor (rentabilitatea economică) x Levier financiar,
unde Levier financiar = Total active/Capital propriu
Ca unul dintre indicatorii riscului afacerii, coeficientul de dependență financiară (levierul financiar) determină volumul maxim de împrumuturi în conformitate cu cerințele menținerii unui nivel acceptabil de stabilitate financiară a întreprinderii. Cu cât efectul de levier financiar este mai mic, cu atât poziția financiară este mai stabilă. Cu cât valoarea sa este mai mare, cu atât afacerea este mai riscantă din perspectiva acționarilor, investitorilor și creditorilor. O valoare ridicată a raportului de dependență financiară poate fi asigurată doar de firmele care au un flux de bani stabil și previzibil pentru produsele lor sau întreprinderile care dețin o pondere mare a activelor lichide (întreprinderi comerciale, bănci). Astfel, în sensul indicatorului de stabilitate financiară, coeficientul de dependență financiară ia în considerare riscul financiar care însoțește utilizarea surselor împrumutate.
Levierul financiar este raportul dintre active și capitalul propriu. Cu cât este mai mare, cu atât este mai mare ponderea capitalului împrumutat și riscul financiar al organizației , pentru că pentru o situație financiară stabilă, valoarea efectului de levier financiar ar trebui să fie mai mică de 1,7.
Pe de altă parte, după cum se poate observa din modelul extins al companiei " Du Pont» capitalul împrumutat vă permite să creșteți rata rentabilității capitalurilor proprii, de ex. obțineți profit suplimentar din propriul capital. Nivelul rentabilității propriilor investiții este afectat de rentabilitatea vânzărilor, rotația activelor și structura capitalului avansat. Relația dintre nivelul rentabilității capitalului propriu și factorii de mai sus poate fi exprimată folosind o formulă modificată sau extinsă a companiei „ Du Pont", care arată astfel:
Unde: ROS– rentabilitatea vânzărilor; LA(Cifra de afaceri a activelor) – rata de rotație a activelor; M (Multiplicator de capital propriu) – multiplicator de capitaluri proprii (levier financiar sau raport de dependență financiară).
Multiplicatorul de capitaluri proprii caracterizează structura fondurilor întreprinderii și este determinat de raportul dintre valoarea medie anuală a tuturor fondurilor întreprinderii ( T.A.) la valoarea medie anuală a fondurilor proprii ( E):
Unde ( Pârghie financiară– rata de levier financiar, determinată de raportul capitalului împrumutat ( D) la capitalul propriu ( E).
În acest caz, este necesar să se țină cont de relațiile dintre factorii care nu se reflectă direct în modelul „ Du Pont" De exemplu, pe baza formulei matematice a modelului, poate părea că o creștere infinită a pârghiei financiare va duce la o creștere la fel de infinită a randamentului capitalului propriu. Cu toate acestea, pe măsură ce ponderea fondurilor împrumutate în capitalul avansat crește, și plățile pentru utilizarea împrumuturilor cresc. Ca urmare, profitul net scade și randamentul capitalului propriu nu crește. Efectul efectului de levier financiar va depinde de prețul împrumutului și de relația acestuia cu rentabilitatea economică.
Din aceasta se poate observa că pârghia financiară are un efect ambiguu asupra stării financiare și economice a întreprinderii. Efectul său este multidirecțional - o creștere a randamentului capitalului propriu și rata acestuia, de regulă, duce la o pierdere a solvabilității.
Ø Efectul pârghiei financiare apare atunci când o organizație are datorii care implică plata unor sume constante. Afectează venitul net al organizației și, prin urmare, randamentul capitalului propriu.
Ø Rentabilitatea capitalurilor proprii crește odată cu creșterea datoriilor atâta timp cât randamentul economic al activelor este mai mare decât rata dobânzii la împrumuturi și împrumuturi.
Ø Efectul pârghiei financiare este pozitiv atunci când rata rentabilității economice este mai mare decât rata dobânzii la datorie.
Ø Efectul pârghiei financiare este negativ atunci când rata rentabilității economice este mai mică decât rata dobânzii la credit.
Ca urmare, randamentul capitalului propriu ( ICRE) este format din randamentul activelor ( ROA) din profitul net înainte de dobândă ( EBI) și efectul pârghiei financiare ( DFL):
Prin urmare, amploarea efectului de levier financiar ( DFL) pot fi definite:
Efectul de pârghie financiară (Gradul de pârghie financiară – DFL ) – un indicator care reflectă modificarea randamentului capitalului propriu obținut prin utilizarea fondurilor împrumutate și se calculează folosind următoarea formulă:
Unde: DFL efectul pârghiei financiare, în%;
t – cota impozitului pe venit, în termeni relativi;
ROA EBIT) V %;
r – rata dobânzii la capitalul împrumutat, în%;
D – capitalul împrumutat;
E – capital propriu.
Componentele efectului de levier financiar sunt prezentate în Fig. 1.
Fig.1. Calculul efectului de levier financiar
După cum se poate observa din figură, efectul pârghiei financiare ( DFL) este produsul a două componente, ajustat cu coeficientul fiscal ( 1 – t), care arată în ce măsură efectul pârghiei financiare se manifestă în legătură cu diferite niveluri de impozitare a venitului.
Una dintre componentele principale ale formulei este așa-numita diferenţial de pârghie ( Dif) sau diferenţa dintre rentabilitatea activelor organizaţiei (rentabilitatea economică), calculată conform EBITși rata dobânzii la capitalul împrumutat:
Unde: Diferență - diferența de levier financiar în %;
r – rata dobânzii la capitalul împrumutat, în%.
ROA rentabilitatea activelor (rentabilitatea economică de EBIT) în%, calculată prin formula:
Unde: EBIT– profit înainte de impozite și dobânzi (profitul din exploatare).
Diferența de levier financiar este principala condiție care formează creșterea randamentului capitalului propriu. Pentru a face acest lucru, este necesar ca profitabilitatea economică să depășească rata dobânzii de plăți pentru utilizarea surselor de finanțare împrumutate, adică. diferența de levier financiar trebuie să fie pozitiv. Dacă diferența devine mai mică decât zero, atunci efectul pârghiei financiare va acționa doar în detrimentul întreprinderii.
A doua componentă a formulei pentru efectul pârghiei financiare este rata de levier financiar (levierul de levier – FLS) , care caracterizează puterea impactului efectului de levier financiar și definit ca raportul capitalului împrumutat ( D) la capitalul propriu ( E):
Astfel, efectul pârghiei financiare constă în influența a două componente: diferențial și levier.
Diferenţialul şi braţul de pârghie sunt strâns legate între ele. Atâta timp cât randamentul investiției în active depășește prețul fondurilor împrumutate, i.e. diferența este pozitivă, randamentul capitalului propriu va crește mai rapid cu cât este mai mare raportul datorie-capital propriu. Cu toate acestea, pe măsură ce ponderea fondurilor împrumutate crește, prețul acestora crește, profiturile încep să scadă, ca urmare, randamentul activelor scade și, în consecință, există amenințarea unui diferențial negativ.
Potrivit economiștilor, pe baza unui studiu de material empiric de la companii străine de succes, efectul optim al efectului de levier financiar se află în intervalul de 30–50% din nivelul rentabilității economice a activelor ( ROA) cu un efect de levier financiar de 0,67–0,54. În acest caz, se asigură o creștere a randamentului capitalului propriu care nu este mai mică decât creșterea randamentului investiției în active.
Efectul pârghiei financiare contribuie la formarea unei structuri raționale a surselor de fonduri ale întreprinderii pentru a finanța investițiile necesare și a obține nivelul dorit de rentabilitate a capitalului propriu, la care stabilitatea financiară a întreprinderii să nu fie compromisă.
Tabelul 5
Calculul efectului de levier financiar
Rezultatele calculelor prezentate în Tabelul 5 arată că prin atragerea de capital împrumutat, organizația a reușit să crească randamentul capitalului propriu cu 15,2%.
Înlocuind datele din Tabelul 5 în formulele de mai sus pentru calcularea efectului pârghiei financiare în diferite moduri, obținem același rezultat:
1 cale.
2 sensuri.
11. Diagnosticarea probabilității de falimentÎn literatura de specialitate au fost studiate o mare varietate de metode și tehnici de predicție a falimentului. De exemplu, Bobyleva A.Z. identifică următoarele metode de analiză aplicabile în prognoza falimentului:
1. Analiza tendințelor. Vă permite să identificați tendințele de schimbare a celor mai importanți indicatori ai performanței unei întreprinderi pe mai multe perioade. Cu toate acestea, în condițiile rusești, o astfel de analiză este dificilă. Acest lucru se explică prin faptul că comparația de-a lungul mai multor ani este îngreunată de schimbările destul de frecvente ale politicilor contabile la întreprinderi, ajustările constante ale legislației fiscale și aferente și inflației.
2. Analiza factorială. Această metodă de analiză ne permite să identificăm ce a cauzat schimbarea rezultatelor financiare ale companiei. Printre cele mai cunoscute modele factori se numără modelul DuPont.
3. Metodă bazată pe utilizarea ratelor financiare. Această metodă este cea mai comună și disponibilă publicului. De regulă, constă în studierea dinamicii ratelor financiare pentru o anumită companie, comparații între companii și compararea cu standardele generale.
4. Metode de modelare matematică și prognoză folosind programe de calculator. Astfel de metode sunt utilizate în principal în lucrările științifice și în marile corporații.
Recent, au apărut produse software standard simplificate care permit analiza financiară formală a formularelor de raportare de bază. Crearea tehnică a unor astfel de programe nu este dificilă. De regulă, este suficient să poți lucra în Excel.
I.L. Yurzinova împarte în mod convențional metodele de prognoză a falimentului în statice și pseudodinamice.
Metode statice - diverse opțiuni pentru analiza factorială folosind coeficienți de ponderare. Formula generală de calcul pentru metodele aparținând acestui grup poate fi prezentată după cum urmează:
Y este indicatorul rezultat;
N este numărul de factori selectați pentru analiză;
Xi - valoarea factorului i-ro;
Pi - multiplicator pentru factorul i - o constantă care poate fi
interpretat ca un coeficient de ponderare (gradul de semnificație al factorului).
Astfel de tehnici includ modele de prognoză a falimentului dezvoltate de
Altman, metodele lui Zaitseva, Saifullin și Kadykov și un număr de alții. Spre deosebire de tehnicile statice tehnici pseudodinamice, conform lui I.L. Yurzinova, nu implică obținerea unei singure caracteristici rezultate obținute ca urmare a adunării factorilor analizați. Utilizarea acestor tehnici ne permite obținerea unui rezultat vectorial care asigură independența analizei indicatorilor semnificativi, ceea ce contribuie la obținerea unor estimări mai precise. Un exemplu tipic de metode pseudodinamice de evaluare a stării financiare a unei entități de afaceri este modelul de prognoză a falimentului al lui W. Beaver.
În practica străină, de regulă, se utilizează o clasificare diferită a metodelor de predicție a falimentului. De exemplu, ei disting:
Z-metode obiective. Metoda se bazează pe calcularea anumitor relații dintre elementele individuale ale situațiilor financiare (ratele financiare) și combinațiile lor liniare. Fiecare coeficient este considerat cu o anumită pondere, derivată empiric pe baza unei anchete a unui grup mare de întreprinderi;
A-metode subiective. Metodele A se bazează pe evaluarea experților, adesea cu punctaj. Se ține cont de totul: reputația de afaceri a companiei, personalitatea managerului, competitivitatea etc.
Având în vedere că diferitele grupuri de indicatori reflectă procese financiare diferite (lichiditatea este reflectată de indicatorii de lichiditate, eficiența financiară este determinată de indicatori de rentabilitate, ponderea fondurilor împrumutate este determinată de indicatori de stabilitate financiară), este recomandabil să se poată efectua o analiză cuprinzătoare. analiza situaţiei financiare a unei întreprinderi după diverse criterii care determină activităţile sale financiare.
Mulți analiști căutau o caracteristică care să reflecte cel mai bine activitatea financiară a unei întreprinderi, dar acum se recunoaște că o astfel de caracteristică nu este în mod clar suficientă.
